Tổng hợp & Biên dịch: Deep Tide TechFlow
Khách mời:Nancy Tengler, Quản lý quỹ kỳ cựu, CEO kiêm CIO tại Laffer Tengler Investments
Người dẫn chương trình:Caroline Woods, TheStreet
Nguồn podcast:TheStreet
Tiêu đề gốc:Market At Record Highs — Nancy Tengler Says To Keep Buying These Names
Ngày phát sóng:Ngày 12 tháng 8 năm 2026
Tuyên bố lợi ích:Nancy Tengler là CEO/CIO của Laffer Tengler Investments, phần lớn cổ phiếu được đề cập trong podcast này là những mã nắm giữ trong danh mục quản lý của công ty bà. Các quan điểm liên quan thuộc về lập trường đầu tư của bên liên quan lợi ích, không cấu thành phân tích độc lập từ bên thứ ba.
Tóm tắt điểm chính
Nancy Tengler là quản lý quỹ kỳ cựu với bốn mươi năm kinh nghiệm quản lý danh mục, từng lãnh đạo nhóm cổ phiếu giá trị tại UBS Asset Management và làm CEO của Fremont Investment Advisors. Trong cuộc phỏng vấn ngày 12 tháng 8 này, bà vẫn lạc quan khi S&P 500 tiếp tục lập đỉnh mới, nhưng quan trọng hơn là một danh sách đầu tư có thể áp dụng trực tiếp cho nửa cuối năm.
Bà phân bổ vốn rõ ràng vào bốn mảng: Hạ tầng AI (PWR、GEV、WMB、DE), Cổ phiếu tăng trưởng giá trị bị định giá sai (NVDA、AMZN), An ninh mạng (PANW、CRWD, thiên về mã sau) và Bù đắp tăng trưởng của Tài chính và Tiêu dùng (GS、BAM、JPM、SBUX、HD)。NVDA là cổ phiếu giá trị điển hình trong mắt bà, dựa trên lợi nhuận năm tới, P/E chỉ từ 16 đến 18 lần, tốc độ tăng lợi nhuận 60% đến 80%, PEG chỉ 0.25. Bà sẽ tránh $META, hàng tiêu dùng thiết yếu, tiện ích và REITs, cho rằng trong môi trường tăng trưởng mạnh nên kiên trì nắm giữ cổ phiếu tăng trưởng. Đồng thời, bà cảnh báo rủi ro lớn nhất là sự đổ vỡ thị trường tín dụng hoặc lạm phát quay trở lại.
Trích dẫn quan điểm nổi bật
Thị trường đang ở giai đoạn nào
- "Đây là một trong những đợt thị trường tốt nhất kể từ những năm 1990."
- "Từ 1995 đến 2000, lợi nhuận tăng 60%, nhưng giá cổ phiếu tăng 220%, đó là mở rộng định giá. Năm năm qua lợi nhuận tăng 80%, lợi nhuận cổ phiếu đạt 85% đến 90%, cả hai là phù hợp."
- "Tôi thà S&P cuối năm tăng 12% đến 15%, hơn là 20% đến 25%. Thị trường tăng giá cần nghỉ ngơi, cần tỉa bớt hoa hồng."
Hạ tầng AI và mở rộng thị trường
- "Trong năm năm tới sẽ có 7.5 nghìn tỷ đô la đầu tư vốn cho năng lực tính toán và trung tâm dữ liệu."
- "Công nghệ mới đang 'ăn' công ty công nghệ, đang xây dựng cơ sở hạ tầng cho điện khí hóa."
Cổ phiếu và vị thế
- "Nvidia dựa trên lợi nhuận năm tới chỉ có P/E từ 16 đến 18 lần, tăng trưởng lợi nhuận 60% đến 80%, PEG chỉ 0.25 lần."
- "Tesla, Palantir, SpaceX đều là cổ phiếu kể chuyện, bạn phải trả tiền cho khả năng tương lai, vì vậy biến động sẽ rất lớn."
- "Đứng ngoài lề sai lầm hơn là đuổi đỉnh."
一、Âm vang của thập niên 1990, nhưng lần này không phải bong bóng
Caroline Woods: S&P 500 hiện gần mức cao lịch sử, dữ liệu lạm phát cũng khá ôn hòa. Bà nói đây là một trong những đợt thị trường tốt nhất kể từ những năm 1990. Tại sao lại lạc quan như vậy?
Nancy Tengler: Vì lợi nhuận, và vì chúng ta đang ở giữa một cuộc cách mạng công nghệ, hay nói là chuyển đổi kinh tế. Tăng trưởng do năng suất lao động thúc đẩy rất thuyết phục, và nó tự củng cố. Chúng tôi đã nghe tất cả các cuộc gọi báo cáo tài chính, có thể nghe thấy các ngành công nghiệp đều đang sử dụng công nghệ mới, không chỉ điện toán đám mây, mà còn AI vật lý, và các giải pháp chạy bằng điện.
Caroline Woods: Một khi nghe đến những năm 1990, nhiều nhà đầu tư sẽ phản xạ nghĩ đến 'bong bóng'. Lần này có gì khác biệt?
Nancy Tengler: Bởi vì các công ty ngày nay là thực. Những công ty năm đó trên sổ sách chỉ có nợ, không có gì khác. Bây giờ bạn thấy là những công ty có bảng cân đối kế toán rất sạch, gần như pháo đài, năng lực sinh lời mạnh mẽ đến kinh ngạc. Các hyperscalers là ví dụ điển hình.
Ngoài ra, từ 1995 đến 2000, lợi nhuận tăng khoảng 60%, nhưng giá cổ phiếu tăng 220%, cả hai không phù hợp. Định giá bị đẩy lên mức phi lý, Cisco từng đạt P/E 100 lần. Trong khi đó, năm năm qua, lợi nhuận tăng khoảng 80%, tổng lợi nhuận cổ phiếu đạt khoảng 85% đến 90%. Đây không phải là mở rộng định giá. Định giá trông có vẻ không thấp, nhưng định giá cao không báo trước thị trường giảm. Điểm khác biệt chính là năm đó có sự không phù hợp nghiêm trọng giữa lợi nhuận và giá cổ phiếu.
Caroline Woods: Vậy bà nói thị trường bây giờ đắt không?
Nancy Tengler: Tôi nghĩ định giá là hợp lý, vì tăng trưởng quá mạnh. Đối với nhà đầu tư trẻ, mức lãi suất hiện tại có vẻ cao, nhưng đối với chúng tôi những người đã làm nhiều năm, môi trường này trông khá tốt. Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm thấp hơn mức trung bình 40 năm qua, thực sự đó. Vì vậy chúng tôi rất hào hứng với cơ hội, thị trường không bị kéo căng quá mức.
二、Chìa khóa phá vỡ vùng giao dịch: Thị trường cần 'mở rộng'
Caroline Woods: Lợi nhuận là yếu tố thúc đẩy, nhưng tiếp theo dựa vào cái gì để thực sự phá vỡ vùng giao dịch đi ngang ba tháng qua?
Nancy Tengler: Tôi nghĩ phải dựa vào sự mở rộng của cổ phiếu cơ sở. Đợt thị trường vừa qua khá tập trung, mặc dù điều chỉnh mùa hè phần nào giảm bớt. Nhưng tôi nghĩ tiếp theo sẽ thấy thị trường lan tỏa ra bên ngoài, chúng tôi đã chuyển và mở rộng vị thế về hướng cơ sở hạ tầng.
Đầu tư vào xây dựng hạ tầng AI chúng tôi nắm giữ nhiều cổ phiếu liên quan, cũng bổ sung vị thế mới và tăng thêm vị thế hiện có. Goldman Sachs ước tính, trong năm năm tới sẽ có 7.5 nghìn tỷ đô la đầu tư vốn cho năng lực tính toán và trung tâm dữ liệu. Tôi muốn tiếp xúc với chủ đề này. Tôi nghĩ đây sẽ là chìa khóa thúc đẩy sự luân chuyển lãnh đạo ngành.
Caroline Woods: Sự mở rộng bà nói, là mở rộng trong nội bộ ngành công nghệ phải không?
Nancy Tengler: Chúng ta đã thấy sự mở rộng ở cấp độ tổng thể, nhưng nếu nhìn vào những nhà lãnh đạo thị trường tương lai, nó vẫn được thúc đẩy bởi công nghệ. Công nghệ mới đang 'ăn' công ty công nghệ, đang xây dựng cơ sở hạ tầng điện khí hóa cho công nghệ mới. Đây là điều tôi gọi là mở rộng.
三、Đầu tư cơ sở hạ tầng thế nào: Từ lưới điện đến máy kéo
Caroline Woods: Ngoài 'eat' (ở đây chỉ tiêu thụ điện/nhu cầu hạ tầng), cách tốt nhất để đầu tư vào chủ đề cơ sở hạ tầng là gì?
Nancy Tengler: Bây giờ tôi nghĩ Quanta Services khá tốt. Nó đã tăng một đợt, nhưng dựa trên đơn hàng tồn đọng và hướng dẫn tăng trưởng lợi nhuận từ ban lãnh đạo, tôi nghĩ đà tăng có thể duy trì. Chúng tôi cũng nắm giữ GE Vernova, công ty làm tuabin khí đó, và Williams vừa được tăng vị thế gần đây. Đây là cách phòng thủ để tham gia giao dịch AI, vì họ vận chuyển khí đốt tự nhiên, hợp đồng là giá cố định, vì vậy biến động giá khí đốt ảnh hưởng rất hạn chế đến họ, và họ đang mở rộng kinh doanh xung quanh các hyperscalers.
Chúng tôi cũng nắm giữ cổ phiếu công nghiệp như Deere, nó thực sự không liên quan nhiều đến cơ sở hạ tầng, nhưng đang sử dụng AI để giúp nông dân làm cỏ, gieo hạt, sử dụng máy kéo tự động. Khá thú vị, bạn thậm chí có thể về nhà ăn tối, máy kéo vẫn tự gieo hạt.
四、Mua Nvidia và Amazon như cổ phiếu giá trị
Caroline Woods: Tôi để ý thấy Amazon và Nvidia gần đây đã vào Value Folio của bà. Hai mã này bây giờ vẫn được coi là cổ phiếu giá trị không?
Nancy Tengler: Caroline, câu hỏi này rất hay, vì hầu hết mọi người sẽ bỏ qua điểm này. Chúng tôi phát hiện ra chúng trong danh mục tăng trưởng hai năm trước. Chúng tôi cũng đã thêm Google vào danh mục giá trị. Bạn còn nhớ sau khi Bard ra mắt, mọi người đều nói Google sẽ không bao giờ theo kịp. Đó là một buổi ra mắt thảm họa. Nhưng sau đó Gemini xuất hiện, giá cổ phiếu đã tăng hơn 100%.
Bây giờ nhìn vào chỉ số giá trị Russell 1000, thế giới hoàn toàn đảo lộn, vị thế nắm giữ lớn nhất là Amazon, nửa đầu năm đầu tiên vẫn là Micron. Tôi biết họ tính toán thế nào, đôi khi xuất hiện những cổ phiếu tăng trưởng 'thiên thần sa ngã' kiểu này, giao dịch ở mức giá của cổ phiếu giá trị.
Cổ tức của Nvidia được điều chỉnh tăng mạnh, theo chúng tôi là công ty nháy mắt với thị trường, ngụ ý rằng họ tin khả năng sinh lời này là bền vững. Dựa trên lợi nhuận năm tới, P/E của nó trong khoảng 16 đến 18 lần, tăng trưởng lợi nhuận 60% đến 80%, tùy thuộc vào năm tài chính hay năm dương lịch. Vì vậy tính theo tỷ lệ P/E so với tăng trưởng lợi nhuận, nó chỉ có 0.25 lần. So sánh, Tesla là 5 lần. Đây là lý do chúng tôi mua nó.
Amazon thì hoàn toàn không thoát ra khỏi cái bóng của chính mình. Chúng tôi tin Andy Jassy biết mình đang làm gì, và ông ấy cũng đã trải qua giai đoạn tương tự trước đây. Chúng tôi muốn nắm giữ nó trước báo cáo tài chính, điều này hiếm khi xảy ra. Chúng tôi đã bán một ít Apple để mua Amazon, ít nhất vài tuần qua giao dịch này rất đúng.
Caroline Woods: Bây giờ bà vẫn sẽ mua hai mã này không?
Nancy Tengler: Có.
五、An ninh mạng, Palantir và câu chuyện của Tesla
Caroline Woods: Hướng lựa chọn cổ phiếu có niềm tin cao nhất của bà trong nửa cuối năm là gì?
Nancy Tengler: Tôi nghĩ vẫn là cơ sở hạ tầng. Những cái tên vừa đề cập, và một số mã chúng tôi đang nghiên cứu, tạm thời không thể nói, vì tuần này có thể sẽ tăng vị thế. Nhưng đây sẽ là chủ đề chính của nửa cuối năm. Điều này không có nghĩa cổ phiếu công nghệ phải tiếp tục vượt trội, thị trường mới đi lên, nhưng bạn vẫn phải nắm giữ một số mã công nghệ, an ninh mạng là phần quan trọng trong danh mục của chúng tôi, cả Palo Alto Networks và CrowdStrike đều nằm trong danh mục nắm giữ.
Ngành kinh doanh này sẽ tăng trưởng, nhưng cạnh tranh cũng sẽ gia tăng. Các bên tích hợp dọc cũng sẽ tham gia, như Palantir. Họ đều làm an ninh dữ liệu. Tương lai đây sẽ là một cuộc đấu rất thú vị.
Caroline Woods: Palantir bây giờ có tăng vị thế không?
Nancy Tengler: Chúng tôi đã tăng vị thế vào lúc giảm mạnh mùa hè. Palantir năm nay vẫn giảm, nhưng đã phục hồi nhiều từ mức đáy. Những cổ phiếu định giá cao này, Palantir, Tesla, SpaceX, đều là cổ phiếu kể chuyện. Tăng trưởng của Palantir thực sự rất đáng kinh ngạc, nhưng bạn mua nó là vì tương lai. Vì vậy biến động sẽ rất lớn. Tôi nhớ chúng tôi tăng vị thế ở 88 đô la, sau đó tăng lên 250, rồi giảm về 100, tôi vẫn rất vui. Nếu bạn là nhà đầu tư dài hạn, hãy coi biến động như bạn.
Caroline Woods: Tesla là kẻ tụt hậu lớn năm nay, nó cần phải xảy ra điều gì để trở thành người chiến thắng?
Nancy Tengler: FSD phải thực sự hoàn thiện, Cybercab và Robotaxi cũng phải ra mắt. Nhưng ban đầu chúng tôi đầu tư vào Tesla là vì ngành kinh doanh lưu trữ pin của nó, Megapack, lưu trữ pin cấp tiện ích. Ngoài ra, việc SpaceX mua lại hoặc sáp nhập tiềm năng với Tesla sẽ là chất xúc tác cho giá cổ phiếu.
Caroline Woods: SpaceX hiện tại vẫn chưa có lãi, bà sẽ đầu tư vào nó không?
Nancy Tengler: Có, chúng tôi đã nắm giữ từ lúc IPO, gần đây giảm mạnh lại tăng vị thế. Cổ phiếu này bạn phải nắm giữ 3 đến 5 năm. Thành thật mà nói, Caroline, chi phí nắm giữ của bạn là 105 hay 150 sau này sẽ không quan tâm, vì nó là tương lai, sẽ thay đổi lối sống của chúng ta. Elon Musk chính là kiểu người bạn phải cắn răng nắm giữ vào lúc yếu thế, vì ông ấy luôn tìm ra cách. Wall Street Journal hôm qua còn có bài báo nói, nếu xảy ra sáp nhập, nhiều mục tiêu trong gói thù lao của ông ấy sẽ đạt được. Ông ấy luôn đi trước người khác hai bước, thậm chí hàng chục bước.
六、Cơ hội bù đắp tăng trưởng cho Tài chính và Tiêu dùng
Caroline Woods: Các lĩnh vực khác thế nào, chăm sóc sức khỏe, năng lượng, tài chính?
Nancy Tengler: Chúng tôi nắm giữ Goldman, Brookfield Asset Management, JPMorgan. Điều nghe được từ báo cáo tài chính của những công ty này là họ đang sử dụng AI. Goldman trong cuộc gọi nói rằng, nhân sự sẽ giữ ổn định, nhưng tăng trưởng sẽ tăng tốc 20% đến 25%. Đây là đòn bẩy hoạt động rất mạnh.
Tôi sẽ xem lĩnh vực hàng tiêu dùng tự chọn. Chúng tôi vượt trọng số lĩnh vực này, thích nhiều cái tên, gần đây còn tăng vị thế trước báo cáo tài chính. Tạ ơn trời. Starbucks khá thú vị, chúng ta đều biết CEO biết cách xoay chuyển tình thế. Tất nhiên Amazon cũng thuộc hàng tiêu dùng tự chọn. Home Depot bây giờ cũng trở nên thú vị, chúng tôi nắm giữ nó, nó trong danh sách 12 ý tưởng tốt nhất của chúng tôi không di chuyển nhiều, nhưng đây là trạng thái bình thường của đầu tư. Chúng tôi nghĩ thị trường nhà ở cuối cùng sẽ hồi sinh, chỉ không chắc thời điểm.
Caroline Woods: Có lĩnh vực nào bà sẽ tránh không?
Nancy Tengler: Hàng tiêu dùng thiết yếu. Chúng tôi chỉ nắm giữ một hai mã. Tiện ích cũng chỉ nắm giữ một công ty điện. REITs cũng vậy, tôi nghĩ bây giờ vẫn có nơi tốt hơn. REITs trong danh mục nắm giữ ít hơn một trọng số thị trường. Trong môi trường tăng trưởng siêu mạnh, bạn phải kiên trì nắm giữ tăng trưởng.
七、Mục tiêu cuối năm và rủi ro lớn nhất
Caroline Woods: Bà thường không đặt mục tiêu giá, nhưng bà nghĩ thị trường sẽ diễn biến thế nào tiếp theo?
Nancy Tengler: Năm nay S&P đã tăng khoảng 10%. Tôi nghĩ nếu cuối năm có thể đóng cửa tăng 12% đến 15%, tôi sẽ hài lòng, không mong thấy 20% đến 25%. Đây là thị trường tăng giá khá non trẻ, so với những năm 90 còn sớm. Chúng ta biết, thị trường tăng giá cần lấy hơi, cần tỉa hoa hồng, cần nghỉ ngơi. Vì vậy 12% đến 15% tôi sẽ hài lòng. Quý IV thường có gia tốc động lượng, chúng ta có thể sẽ thấy một đợt tăng vọt.
Caroline Woods: Điều gì sẽ khiến bà nhìn sai? Rủi ro lớn nhất của thị trường tăng giá này là gì?
Nancy Tengler: Đầu năm tôi sẽ nói là cú sốc địa chính trị, nhưng chúng ta dường như luôn vượt qua. Nếu công ty bắt đầu thất bại, nếu hướng dẫn bắt đầu chậm lại, chúng ta đều sẽ thấy tăng trưởng lợi nhuận giảm tốc, vấn đề là giảm bao nhiêu. Nếu thị trường tín dụng vỡ, vậy thì tôi sai. Hiện tại chênh lệch tín dụng theo tiêu chuẩn lịch sử vẫn khá chặt, bạn nghe thị trường trái phiếu có nhiều phàn nàn, nói nợ quá nhiều, nhưng so với quá khứ đây không là gì. Chủ yếu là hai điểm này.
八、Hỏi đáp nhanh
Caroline Woods: Phố Wall quá lạc quan hay hợp lý?
Nancy Tengler: Tôi nghĩ chỉ là thị trường của năm cổ phiếu.
Caroline Woods: Lập đỉnh lịch sử, mua hay đợi?
Nancy Tengler: Nếu bạn là nhà đầu tư dài hạn, mua. Xin lỗi, tôi phòng ngừa rủi ro.
Caroline Woods: Giao dịch nên sớm hay muộn?
Nancy Tengler: Sớm.
Caroline Woods: Hôm nay nhận được 10,000 đô la, đầu tư một lần hay chia phần?
Nancy Tengler: Một lần.
Caroline Woods: Sai lầm lớn hơn là đuổi đỉnh hay đứng ngoài quan sát?
Nancy Tengler: Đứng ngoài quan sát.
Caroline Woods: Rủi ro thị trường lớn nhất từ bây giờ, định giá hay lạm phát?
Nancy Tengler: Lạm phát.
Caroline Woods: Tiền mới tốt nhất để vào giá trị hay tăng trưởng?
Nancy Tengler: Tăng trưởng.
Caroline Woods: Giá trị tốt nhất trên thị trường hiện nay ở đâu, cổ phiếu hay lĩnh vực?
Nancy Tengler: Lĩnh vực. Tôi chọn hàng tiêu dùng tự chọn.
Caroline Woods: Lựa chọn hàng đầu trong hàng tiêu dùng tự chọn?
Nancy Tengler: Amazon.
Caroline Woods: Amazon và Apple, ai có không gian tăng nhiều hơn?
Nancy Tengler: Amazon.
Caroline Woods: Broadcom hay AMD?
Nancy Tengler: Broadcom.
Caroline Woods: Palo Alto hay CrowdStrike?
Nancy Tengler: CrowdStrike.
Caroline Woods: Trong Mag 7 bà sẽ tránh ai?
Nancy Tengler: Meta.
Caroline Woods: Mua một mã, Tesla hay SpaceX?
Nancy Tengler: 12 tháng tới, Tesla.
Caroline Woods: Cổ phiếu Mỹ hay quốc tế?
Nancy Tengler: Cổ phiếu Mỹ.
Caroline Woods: Cổ phiếu vốn hóa lớn hay nhỏ?
Nancy Tengler: Cổ phiếu vốn hóa lớn.
Caroline Woods: Nhà đầu tư dài hạn, cổ phiếu hay quỹ chỉ số?
Nancy Tengler: Cổ phiếu.
Caroline Woods: Tiền mặt ở ngoài lề, đầu tư bây giờ hay đợi điều chỉnh?
Nancy Tengler: Đầu tư bây giờ.
Caroline Woods: Một từ để mô tả thị trường còn lại của năm?
Nancy Tengler: Tăng giá.
Caroline Woods: Thị trường sẽ tăng hay giảm, tăng bao nhiêu?
Nancy Tengler: Tăng, khoảng 5%.
