Tác giả: Rita
Doanh thu quý 6 của Lumentum tăng 109% so với cùng kỳ lên 1,01 tỷ USD, nhu cầu về tất cả các loại laser bùng nổ.
Trong báo cáo Theo dõi Xu hướng AI Toàn cầu công bố ngày 12 tháng 8, Nomura Securities chỉ ra rằng kết quả kinh doanh và hướng dẫn của Lumentum cung cấp tín hiệu rõ ràng cho thị trường truyền thông quang: Sự mất cân bằng cung cầu laser EML và CW ít nhất sẽ không thuyên giảm cho đến FY26-FY27, trong khi nâng cấp công nghệ và khả năng quản lý chuỗi cung ứng đang trở thành hào bảo vệ của những người dẫn đầu thị trường. Tình trạng thiếu hụt chip quang toàn cầu đang tạo ra cơ hội cấu trúc cho các nhà sản xuất Trung Quốc.
Sự mất cân bằng cung cầu chip quang kéo dài từ FY26 đến FY27
Doanh thu linh kiện Q4 FY26 của Lumentum tăng 103% so với cùng kỳ lên 649 triệu USD, các sản phẩm laser duy trì đà tăng trưởng mạnh mẽ ở tất cả các phân khúc.
Lượng xuất xưởng linh kiện laser bước sóng hẹp tăng hơn 130% so với cùng kỳ, lượng xuất xưởng laser bơm tăng 80% so với cùng kỳ, ban lãnh đạo dự kiến sẽ tăng thêm 4 lần trong vài quý tới, mặc dù mở rộng công suất nhanh chóng nhưng vẫn cơ bản bán hết. Công ty nắm giữ 70% đến 80% thị phần trong lĩnh vực laser bơm, có quyền chủ động về công nghệ và định giá.
Về chip laser, EML một lần nữa lập kỷ lục quý, chủ yếu được thúc đẩy bởi nhu cầu thiết bị 100G. Đà tăng trưởng của EML 200G đang tăng tốc, hiện chiếm hơn 25% doanh thu EML, dự kiến sẽ vượt quá 50% vào giữa năm 2027. Ban lãnh đạo dự kiến lượng xuất xưởng EML quý 12/2026 tăng hơn 50% so với cùng kỳ, đồng thời công ty đang phân bổ thêm công suất cho laser CW.
Nomura cho rằng khoảng trống cung ứng của laser EML và CW vẫn đáng kể, nhận định này hỗ trợ cho xu hướng tăng trưởng liên tục của thị trường module quang.
Lộ trình nâng cấp công nghệ rõ ràng, NPO và CPO tiếp sức tăng trưởng
Ban lãnh đạo Lumentum chỉ ra rằng laser CW đang đảm nhận phần lớn sản lượng bộ thu phát trong ứng dụng silicon photonics 1.6T, trong khi EML dự kiến sẽ giành lại thị phần quan trọng trong kỷ nguyên 3.2T.
Kích thước chip của laser CW đã thu nhỏ đáng kể, hiệu suất cải thiện giúp thu hẹp đáng kể khoảng cách biên lợi nhuận so với EML, nhưng EML vẫn vượt trội hơn. Cả EML 200G và laser CW đều đóng góp tích cực vào biên lợi nhuận của công ty, EML 200G hiện chiếm 25% biên lợi nhuận danh mục sản phẩm, dự kiến sẽ vượt quá 50% vào giữa năm 2027.
NPO (quang học gần gói) được coi là bước trung gian trước khi CPO (quang học đóng gói chung) được áp dụng rộng rãi, dự kiến thương mại hóa vào cuối năm 2027 đến năm 2028. Ban lãnh đạo chỉ ra NPO là cơ hội thị trường gia tăng, chưa được phản ánh đầy đủ trong các mục tiêu tài chính trước đây, sẽ mở rộng đáng kể TAM quang học. Lumentum gần đây đã nhận được đơn đặt hàng mua module ELS đầu tiên, thời gian giao hàng vào nửa cuối năm 2027. Laser NPO và CPO chia sẻ nền tảng thiết kế chung, bao phủ các cấp độ công suất đầu ra 120mW, 150mW và 400mW, có hiệu suất dẫn đầu ngành.
OCS tăng gấp đôi, mục tiêu 400 triệu USD trong tầm ngắm
Lượng xuất xưởng OCS (bộ chuyển mạch mạch quang) của Lumentum tăng gấp đôi từ Q3 FY26 đến Q4 FY26, ban lãnh đạo hướng dẫn doanh thu OCS Q1 FY27 tăng ba chữ số so với cùng kỳ.
Công ty đang tiến tới mục tiêu đạt doanh thu OCS 400 triệu USD vào nửa cuối năm 2026, các vấn đề về chuỗi cung ứng trước đây đã được giải quyết. Ban lãnh đạo cho biết tín hiệu nhu cầu năm 2027 "cực kỳ mạnh mẽ", đã bắt đầu hợp tác với các nhà sản xuất theo hợp đồng để tăng công suất, đồng thời tiếp tục nâng cao sản lượng tại các nhà máy nội bộ. Công ty cũng đang lên kế hoạch cho các sản phẩm có số cổng cao hơn và thấp hơn, bao gồm các sản phẩm chuyên dụng trong khay.
Nomura chỉ ra rằng nhu cầu OCS có liên quan chặt chẽ đến việc nâng cấp kiến trúc kết nối quang trong trung tâm dữ liệu AI, là một phần quan trọng của nhu cầu gia tăng trong thị trường truyền thông quang.
Thiếu hụt là cơ hội: Thời gian cửa sổ cho nhà cung cấp Trung Quốc
Nomura cho rằng tình trạng thiếu chip quang toàn cầu tạo ra một cửa sổ rõ ràng để các công ty Trung Quốc giành thị phần. Source Photonics có khả năng giành được thị phần toàn cầu trong lĩnh vực chip quang. Về module quang, InnoLight sẽ được hưởng lợi từ việc nâng cấp từ 800G lên 1.6T và tỷ lệ thâm nhập ngày càng tăng của silicon photonics nhờ khả năng thực thi quản lý chuỗi cung ứng mạnh mẽ. TFC Optical Communication được hưởng lợi từ cơ hội gia tăng do NPO mang lại.
Nomura đưa ra xếp hạng và mục tiêu giá rõ ràng cho ba công ty A-share: Source Photonics là Trung lập, mục tiêu giá 1375 NDT (dựa trên P/E 21 lần thu nhập trên mỗi cổ phiếu dự kiến năm 2027); InnoLight và TFC Optical Communication đều là Mua.
Kết quả kinh doanh của Lumentum xác nhận một xu hướng cấu trúc đang tăng tốc: Nhu cầu băng thông từ các trung tâm dữ liệu AI đang được truyền dẫn từ cấp độ module quang lên cấp độ chip quang thượng nguồn, trong khi công suất sản xuất phía cung tăng chậm hơn nhiều so với sự bùng nổ phía cầu. Khoảng cách kéo này cung cấp một khoảng thời gian cửa sổ cho tất cả các khâu trong chuỗi cung ứng truyền thông quang Trung Quốc, từ chip đến module.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm
Bài viết này là phần tổng hợp và giải thích của Trend Research về báo cáo nghiên cứu của công ty chứng khoán bên thứ ba (Nomura Securities, ngày 12 tháng 8 năm 2026), kết hợp với việc tổng hợp thông tin thị trường công khai. Các xếp hạng, mục tiêu giá, dự báo lợi nhuận và đánh giá liên quan được trích dẫn trong bài đều là quan điểm của nhà phân tích công ty chứng khoán đó, chỉ đại diện cho lập trường của tổ chức mà họ thuộc về, không đại diện cho quan điểm của Trend Research và cũng không cấu thành bất kỳ khuyến nghị đầu tư nào.
Thị trường có rủi ro, quyết định cần độc lập. Bài viết này không nên được sử dụng làm cơ sở để mua bán bất kỳ chứng khoán nào.
