Gần đây, CoinDesk đã đăng tải một bài phân tích do Francisco Rodrigues viết, thảo luận về một hiện tượng khiến những người ủng hộ tiền mã hóa bối rối: khi thị trường biến động, tại sao Bitcoin không thể phát huy vai trò trú ẩn an toàn như vàng?
Tác giả Rodrigues chỉ ra trong bài viết rằng, về lý thuyết, Bitcoin nên hoạt động tốt trong thời kỳ không chắc chắn vì nó là một "đồng tiền lành mạnh" chống kiểm duyệt. Nhưng thực tế lại ngược lại—khi thị trường hoảng loạn, Bitcoin thường trở thành tài sản đầu tiên mà nhà đầu tư bán ra.
Nhìn vào biểu hiện thị trường gần đây, sự phân hóa này càng rõ rệt. Kể từ ngày 18 tháng 1, khi lần đầu tiên ông Trump đe dọa áp thuế với đồng minh NATO vì vấn đề Greenland, Bitcoin đã giảm 6,6%, trong khi vàng tăng 8,6%, giá tiến gần mức cao kỷ lục 5000 USD.
Rodrigues cho rằng, trong thời kỳ kinh tế không rõ ràng, Bitcoin giống như một "máy rút tiền ATM" hơn, các nhà đầu tư nhanh chóng bán Bitcoin để gom tiền mặt.
Bitcoin trở thành "máy rút tiền" của thị trường
Tại sao Bitcoin lại bị bán ra trong thời điểm khủng hoảng? Rodrigues đã dẫn quan điểm của Greg Cipolaro, Giám đốc Nghiên cứu Toàn cầu tại NYDIG, để giải thích hiện tượng này. Cipolaro cho rằng, đặc tính của Bitcoin lại trở thành "gót chân Achilles" của nó.
"Trong thời kỳ áp lực và không chắc chắn, sự ưa thích thanh khoản chiếm ưu thế, động thái này gây tổn hại cho Bitcoin nhiều hơn vàng," Cipolaro viết trong báo cáo. Bitcoin giao dịch 24/7 không ngừng nghỉ, thanh khoản sâu và khả năng thanh toán tức thì khiến nó trở thành tài sản dễ chuyển đổi thành tiền mặt nhất khi nhà đầu tư cần gom tiền nhanh chóng. Ngược lại, vàng dù thanh khoản kém hơn nhưng người nắm giữ thường có xu hướng tiếp tục giữ lại thay vì bán ra.
Điều này tạo thành một nghịch lý thú vị: lợi thế của Bitcoin lại khiến nó trong khủng hoảng hoạt động giống một "máy ATM" hơn. Cipolaro chỉ ra thêm: "Mặc dù Bitcoin có tính thanh khoản tương đối so với quy mô của nó, nhưng nó vẫn biến động mạnh hơn và sẽ bị bán ra một cách phản xạ trong quá trình giảm đòn bẩy.
Do đó, trong môi trường né tránh rủi ro, bất kể tường thuật dài hạn của nó là gì, nó thường được sử dụng để gom tiền mặt, giảm giá trị rủi ro (VAR) và giảm rủi ro danh mục đầu tư, trong khi vàng tiếp tục phát huy vai trò thực sự là bể chứa thanh khoản."
Hành động của các đại gia làm trầm trọng thêm sự phân hóa
Ngoài đặc tính của tài sản, hành vi của những người nắm giữ lớn cũng đang làm trầm trọng thêm sự phân hóa này. Tác giả chỉ ra rằng, các ngân hàng trung ương tiếp tục mua vàng ở mức kỷ lục, tạo ra nhu cầu cấu trúc mạnh mẽ cho thị trường vàng. Việc mua vào liên tục từ cấp độ thể chế này đã cung cấp sự hỗ trợ vững chắc cho giá vàng.
Trái ngược hoàn toàn, theo báo cáo của NYDIG, những người nắm giữ Bitcoin dài hạn lại tiếp tục bán ra. Dữ liệu trên chuỗi cho thấy những đồng "coin cũ" được nắm giữ lâu dài đang không ngừng chảy vào các sàn giao dịch, điều này cho thấy áp lực bán ra ổn định. Rodrigues gọi hiện tượng này là "treo bán", nó làm suy yếu hỗ trợ giá của Bitcoin.
"Trên thị trường vàng, động thái hoàn toàn ngược lại đang diễn ra. Những người nắm giữ lớn, đặc biệt là các ngân hàng trung ương, tiếp tục tích lũy kim loại này," Cipolaro bổ sung. Sự khác biệt trong hành vi thể chế này thực chất phản ánh vị thế và mức độ công nhận khác nhau của hai tài sản trong hệ thống tài chính truyền thống.
Kịch bản trú ẩn an toàn khác nhau, lựa chọn khác nhau
Vậy, Bitcoin có mất đi giá trị trú ẩn an toàn? Tác giả cho rằng câu trả lời không đơn giản như vậy. Điểm mấu chốt nằm ở cách thị trường định giá loại rủi ro hiện tại.
Rodrigues giải thích, sự biến động thị trường hiện tại được coi là "theo giai đoạn"—được thúc đẩy bởi các mối đe dọa thuế quan, sự không chắc chắn về chính sách và các cú sốc ngắn hạn. Vàng từ lâu đã là công cụ phòng ngừa cho các loại không chắc chắn này, nó hoạt động tốt trong những thời điểm mất niềm tin tức thì, rủi ro chiến tranh và mất giá tiền tệ không liên quan đến sụp đổ hệ thống.
Ngược lại, Bitcoin phù hợp hơn để phòng ngừa các lo ngại dài hạn, như mất giá tiền tệ quy mô lớn hoặc khủng hoảng nợ có chủ quyền. "Bitcoin phù hợp hơn để phòng ngừa sự hỗn loạn tiền tệ và địa chính trị dài hạn, cũng như sự xói mòn niềm tin chậm chạp sẽ xuất hiện trong nhiều năm chứ không phải vài tuần," Cipolaro nói.
Điều này giống như chuẩn bị các loại thuốc khác nhau cho các bệnh khác nhau. Nếu bạn lo lắng về biến động thị trường ngắn hạn và rủi ro chính sách, vàng là lựa chọn tốt hơn; nhưng nếu bạn lo lắng về sự ổn định lâu dài của toàn bộ hệ thống tiền tệ, Bitcoin có lẽ mới là "bảo hiểm" thực sự. Tác giả chỉ ra: "Chừng nào thị trường vẫn coi rủi ro hiện tại là nguy hiểm nhưng chưa chạm đến gốc rễ, thì vàng vẫn là công cụ phòng ngừa được lựa chọn."
