Tác giả: Liam 'Akiba' Wright
Biên dịch: Shenchao TechFlow
Dẫn nhập của Shenchao: Một nhà giao dịch ẩn danh trên Deribit đã mua 20.000 hợp đồng quyền chọn mua Bitcoin với mức giá thực hiện 70.000 USD và đồng thời bán ra 20.000 hợp đồng quyền chọn mua với mức giá thực hiện 72.000 USD, tổng giá trị danh nghĩa lên tới 2,5 tỷ USD, ngày đáo hạn được đặt vào 31/7 — hai ngày sau cuộc họp chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed). Với giá Bitcoin hiện tại là 64.289 USD, điều này có nghĩa là anh ta đặt cược rằng Bitcoin sẽ tăng mạnh 9% trong vòng 10 ngày để vượt qua ngưỡng 70.000 USD. Tuy nhiên, dòng tiền ETF dao động và cơ sở chi phí trên chuỗi cho thấy 69.000 USD vẫn là phòng tuyến của phe mua. Liệu ván cược lớn này có thành hiện thực hay không phụ thuộc vào việc cơn bùng nổ nhu cầu sau quyết định của Fed có thể vượt qua được những mức kháng cự này hay không.
Bảng quyền chọn ngày 31/7 của Deribit cho thấy, hơn 20.000 hợp đồng quyền chọn mua Bitcoin tập trung tại hai mức giá thực hiện 70.000 USD và 72.000 USD.
Hai mức giá thực hiện này là điểm tập trung quyền chọn mua lớn nhất cho kỳ đáo hạn đó. Dữ liệu từ sàn giao dịch tính đến thời điểm đăng bài cho thấy, mức 70.000 USD có khoảng 27.000 hợp đồng và mức 72.000 USD có khoảng 21.000 hợp đồng. Giá Bitcoin hiện tại gần 64.289 USD, mức giá thực hiện thấp hơn cao hơn giá giao ngay khoảng 8,9%.
Ông Jean-David Péquignot, Giám đốc Thương mại của Deribit, cho CoinDesk biết rằng một giao dịch khối lượng lớn bao gồm việc mua 20.000 hợp đồng quyền chọn mua đáo hạn ngày 31/7 với giá thực hiện 70.000 USD, đồng thời bán ra cùng số lượng hợp đồng quyền chọn mua với giá thực hiện 72.000 USD.
Dữ liệu tập trung của sàn giao dịch xác nhận độc lập sự tồn tại của lượng lớn vị thế ở hai mức giá thực hiện này, tạo thành một chiến lược chênh lệch giá tăng (bull call spread) 20.000 cặp.
Dựa trên cấu trúc này, tổng giá trị danh nghĩa của hai "chân" giao dịch theo giá Bitcoin hiện tại ước tính khoảng 2,5 tỷ USD. Phí quyền chọn trả, vốn đầu tư bỏ ra và mức phơi sạch ròng là những thước đo khác với con số này.
Những hợp đồng quyền chọn này sẽ đáo hạn hai ngày sau quyết định chính sách tiếp theo của Fed. Sự tập trung giá thực hiện, ngày đáo hạn và chênh lệch với giá giao ngay cùng xác định một thử thách chiến thuật cho Bitcoin trong những ngày cuối tháng 7.

Một giao dịch chênh lệch giá trong bối cảnh tập trung quyền chọn lớn hơn
Với cấu trúc được đề cập, quyền chọn mua ở mức 70.000 USD cung cấp mức phơi sạch tăng giá vượt quá mức giá thực hiện thấp khi đáo hạn, trong khi việc bán ra cùng số lượng quyền chọn mua ở mức 72.000 USD làm giảm chi phí và giới hạn lợi nhuận tiếp theo. Chiến lược chênh lệch giá tăng (bull call spread) tạo ra sẽ đạt lợi nhuận tối đa một khi Bitcoin đạt hoặc vượt mức giá thực hiện cao hơn khi đáo hạn.
Cấu trúc này có thể thể hiện quan điểm định hướng, phòng ngừa rủi ro cho một vị thế quyền chọn khác hoặc phòng ngừa rủi ro cho khoản phơi sạch riêng biệt. Biểu đồ hợp đồng chưa thanh toán (OI) của Deribit và giao dịch khối lượng lớn được đề cập đều không xác định danh mục đầu tư rộng hơn của các bên đối tác giao dịch, do đó vị thế này được hiểu rõ nhất thông qua lợi nhuận bị giới hạn và kỳ hạn ngắn của nó.
Đánh giá về các vị thế quyền chọn của CryptoSlate vào ngày 17/7 phát hiện có khoảng 4,5 tỷ USD hợp đồng quyền chọn mua chưa thanh toán tập trung trong khoảng từ 70.000 USD đến 80.000 USD. Dữ liệu hợp đồng chưa thanh toán tính số lượng hợp đồng chưa đóng; hướng phụ thuộc vào cách quyền chọn mua được mua, bán và kết hợp với phần còn lại của danh mục. Sự tập trung này làm nổi bật các vùng giá, chứ không biến mỗi hợp đồng thành một ván cược tăng giá giống nhau.
Một ảnh chụp nhanh độc lập của thị trường dự đoán vào ngày 20/7 cho thấy, xác suất Bitcoin chạm mốc 70.000 USD trong tháng này là 14,5%, và chạm 72.500 USD là 4,1%. Ngưỡng 67.500 USD là 34,5%, trong khi xác suất giảm xuống 62.500 USD là 67,4%.
Mỗi ngưỡng là một sự kiện nhị phân độc lập, không loại trừ lẫn nhau, vì vậy Bitcoin có thể kích hoạt nhiều mức trong một tháng biến động. Các hợp đồng này đo lường liệu một mức giá có bị chạm bất cứ lúc nào trong tháng 7 hay không.
Lợi nhuận từ chiến lược chênh lệch giá quyền chọn thì liên quan đến cấu trúc đáo hạn ngày 31/7 của nó. Do đó, các tỷ lệ phần trăm này cung cấp bối cảnh thị trường rộng hơn, nhưng trả lời câu hỏi khác với chiến lược chênh lệch giá.
Thời điểm Fed biến nhu cầu thành thử thách cho tháng 7
Lịch trình chính thức của Fed ấn định cuộc họp tiếp theo của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) vào ngày 28 và 29/7. Quyết định chính sách được ấn định vào lúc 2 giờ chiều giờ miền Đông ngày 29/7, tiếp theo là cuộc họp báo lúc 2:30 chiều. Chiến lược chênh lệch giá tăng sẽ đáo hạn vào ngày 31/7.
Quyết định của Fed rơi vào giai đoạn cuối của giao dịch. Nhìn từ giá Bitcoin ngày 20/7, để tiến vào vùng giá từ 70.000 USD đến 72.000 USD vẫn cần phải vượt qua vùng 69.000 USD, nơi gần đây tập trung nhiều lệnh mua bán.
Phân tích on-chain của CryptoSlate ngày 19/7 đặt điểm kiểm tra cơ sở chi phí của người mua gần đây ở quanh mức 69.000 USD, vào thời điểm Bitcoin thấp hơn mức đó. Cùng phân tích này xác định 52.891 USD là ranh giới áp lực giảm có điều kiện thấp hơn, nếu nhu cầu yếu kéo dài. Hai mức này thay đổi khi giá giao dịch, biến chúng thành các điểm tham chiếu di chuyển chứ không phải điểm đến cố định.
Dòng tiền của các quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ cung cấp bài kiểm tra nhu cầu thứ hai. Bảng tổng hợp hàng ngày của Farside ghi nhận dòng tiền ròng dương 197 triệu USD từ ngày 6-10/7 và 75 triệu USD từ ngày 13-17/7, tổng cộng 272 triệu USD. Một ngày giao dịch lại tạo ra dòng ra 424 triệu USD, cho thấy một đợt chạy dương ngắn có thể đảo ngược nhanh đến thế nào.
Người mua ETF vẫn thêm vào 272 triệu USD trong hai tuần, nhưng dòng ra 424 triệu USD trong một ngày cho thấy sự hỗ trợ này có thể biến mất nhanh chóng thế nào. Việc phá vỡ liên tục vùng 69.000 - 70.000 USD cùng với dòng tiền vào ổn định hơn sẽ cung cấp sự xác nhận rộng rãi hơn cho chiến lược chênh lệch giá tăng. Thất bại liên tục ở vùng đó sẽ biến giao dịch này thành một vị thế chiến thuật biệt lập trước khi đáo hạn.
Dự báo dài hạn hơn vận hành trên đồng hồ khác
Công ty dịch vụ tài chính tài sản kỹ thuật số NYDIG cho biết vào ngày 10/7 rằng, thời lượng điều chỉnh phù hợp với hai đợt điều chỉnh chính trước đó trong chu kỳ, cộng với mức giảm nhẹ hơn khoảng 70%, có thể ngụ ý mức đáy tiềm năng vào khoảng 38.000 - 39.000 USD vào đầu tháng 10.
Phân tích của bộ phận thể chế Coinbase vào ngày 3/7 xác định 58.000 - 59.000 USD là vùng hỗ trợ cường độ cao đầu tiên, tiếp theo là 48.000 - 50.000 USD, khoảng 42.000 USD và 39.000 - 40.000 USD (nếu các mức cao hơn thất bại). Báo cáo vị thế ngày 6/7 của họ mô tả vị thế cuối tháng 6 đã được thanh lọc, với độ nghiêng quyền chọn (skew) thiên về bảo vệ giảm giá. Cả hai bài viết này đều xuất hiện trước dòng chảy chiến lược chênh lệch giá tăng ngày 18/7, cung cấp điểm chuẩn rủi ro sớm hơn.
Citi đã hạ mục tiêu 12 tháng cho Bitcoin từ 112.000 USD xuống 82.000 USD và đặt kịch bản giảm giá ở mức 53.000 USD, với điều kiện suy thoái kinh tế và dòng tiền ra ETF liên tục. Citi cũng giảm giả định về dòng tiền ròng ETF 12 tháng từ 10 tỷ USD xuống 0. Trong hai dự báo khác, Standard Chartered giữ nguyên mục tiêu 100.000 USD vào cuối năm 2026, trong khi Bernstein giữ nguyên mục tiêu đầy tham vọng rõ ràng là 150.000 USD vào cuối năm nay.
Những con số này bao gồm kịch bản chu kỳ đầu tháng 10, các vùng hỗ trợ có điều kiện, mục tiêu 12 tháng của ngân hàng và mục tiêu cuối năm.
Cây quyết định cho tháng 7 ngắn hơn: giá giao ngay phải thu hẹp khoảng cách 8,9% lên 70.000 USD, hấp thụ áp lực bán gần cơ sở chi phí của người mua gần đây và làm được điều đó trong bối cảnh dòng tiền ETF không đồng đều.
Bitcoin đã tăng 0,80% trong 24 giờ qua và hiện xếp hạng 1 theo vốn hóa thị trường.
Thị trường rộng lớn hơn hiện đang ở đâu
Hiện tại, tổng giá trị thị trường tiền điện tử là 2,23 nghìn tỷ USD, khối lượng giao dịch 24 giờ là 69,65 tỷ USD. Tỷ lệ thống trị của Bitcoin là 58,73%.







