Tác giả: Forbes
Biên dịch: AididiaoJP, Foresight News
"Nhìn từ bên ngoài, mọi người chắc chắn sẽ nghĩ công ty này điên rồ," Julie nói. "Họ là ai? Họ thực hiện những động thái táo bạo như vậy mà lại không biết gì về ngành này." Cô ấy đang đề cập đến ngày mà một công ty cho vay ô tô Trung Quốc đổ hàng trăm triệu đô la để trở thành một thợ đào Bitcoin.
Đó là khoảng một năm rưỡi trước. Bây giờ, họ đang làm điều ngược lại. Hầu hết mọi công ty đào Bitcoin niêm yết công khai đều đang tranh giành cho thuê nguồn điện của họ cho các nhà cung cấp dịch vụ đám mây siêu khổng lồ, những người đang xây dựng các cụm huấn luyện AI khổng lồ. Và Cango (mã NYSE: CANG) đang đi ngược lại xu hướng đó.
Cango hiện đang ở giai đoạn chuyển đổi thứ ba. Công ty này niêm yết tại New York vào năm 2018, khi đó là nền tảng tài chính ô tô duy nhất của Trung Quốc niêm yết tại Mỹ. Vào tháng 11/2024, họ đồng ý mua lại khoảng 50 EH máy đào từ Bitmain, trở thành một công ty đào Bitcoin thuần túy. Sau đó, vào ngày 13/4 năm nay, họ ra mắt công ty con suy luận AI mang tên EcoHash, được trang bị lớp phần mềm riêng là EcoLink. Không có huấn luyện AI, cũng không xây dựng trung tâm dữ liệu khổng lồ mới. Họ chỉ đặt cược: những mảnh vụn nhỏ của các trang trại đào không thể bị các nhà cung cấp dịch vụ đám mây siêu khổng lồ khai thác, chính là nơi sẽ đặt chân của một lượng lớn sức mạnh tính toán AI.
Chú thích: 50 EH là một quy mô sức mạnh tính toán rất lớn. Tốc độ băm toàn cầu của mạng Bitcoin hiện thường dao động trong khoảng 600–800 EH/s, 50 EH/s chiếm khoảng 6–8% tổng sức mạnh băm toàn cầu, thuộc cấp độ của một giao dịch mua lại lớn của các công ty đào lớn, có thể mang lại năng lực khai thác đáng kể.
"Điều không nên làm cũng quan trọng không kém điều nên làm," Julie, Giám đốc Truyền thông Cấp cao của Cango nói. Cô ấy nhấn mạnh câu này nhiều lần. Chín chữ này là cốt lõi của toàn bộ chiến lược.
Năng lượng trước, Bitcoin sau
Bà Ye nói rằng, công ty không bao giờ có kế hoạch đào Bitcoin ngay từ đầu, họ muốn sở hữu năng lượng.
Cô ấy nắm rõ lịch sử này. Cô ấy đã làm việc tại Cango được tám năm, trước đó từng làm việc tại Wall Street Journal và công ty tư vấn FTI. Câu chuyện cô ấy kể bắt đầu từ ô tô. Cango đầu tư sớm vào nhà sản xuất xe điện Trung Quốc Li Auto, trước khi công ty này lên sàn. Khi Li Auto lên sàn vào năm 2020, Cango ghi nhận khoản lợi nhuận công bằng trị giá khoảng 33 tỷ nhân dân tệ (khoảng 508 triệu đô la Mỹ) và bắt đầu quan tâm đến ngành kinh doanh điện đằng sau những chiếc xe. Đến năm 2023, họ bắt đầu tìm kiếm các dự án năng lượng tại Úc và Trung Đông.
"Trong một chuyến đi tìm kiếm dự án năng lượng mặt trời ở Trung Đông, ban lãnh đạo tình cờ gặp Bitmain," bà Ye nói. Đó là cuộc gặp gỡ giữa công ty cho vay ô tô và hoạt động khai thác Bitcoin.
Điều thực sự gây ấn tượng với họ không phải là đồng tiền, mà là cơ sở hạ tầng. "Tất cả các trang trại khai thác này, về cơ bản là cơ sở hạ tầng năng lượng," bà Ye nói. "Lý do duy nhất các trang trại đào tồn tại là vì chúng tiêu thụ năng lượng và chuyển đổi năng lượng thành tiền. Chúng tôi vẫn có thể chuyển đổi năng lượng thành thứ khác." Khai thác chỉ là điểm vào. "Chúng tôi không nghĩ đến việc khai thác Bitcoin ngay từ ngày đầu tiên. Chúng tôi nghĩ đến việc vận hành cơ sở hạ tầng năng lượng ngay từ ngày đầu tiên."
Chi phí tham gia không hề nhỏ. Cango đã trả 256 triệu đô la Mỹ tiền mặt vào tháng 11/2024 để mua 32 EH máy đào từ Bitmain, sau đó mua thêm 18 EH thông qua cổ phiếu, những cổ phiếu này được trao cho một công ty do cựu giám đốc tài chính của Bitmain điều hành. Để thoát khỏi cái mác "cổ phiếu Trung Quốc", họ đã bán toàn bộ hoạt động kinh doanh ô tô trong nước với giá khoảng 352 triệu đô la Mỹ. Họ đưa vào đội ngũ lãnh đạo gốc trong ngành tiền mã hóa, bao gồm Giám đốc điều hành mới và một Chủ tịch đã thành lập công ty tài chính Antalpha liên quan đến thế giới của Bitmain. Đến giữa năm 2025, hoạt động cho vay đã không còn tồn tại. Một công ty đào đã thay thế nó.
Tại sao mọi người đều đang chuyển hướng
Cango không phải là công ty đào duy nhất chuyển đổi vì AI. Toán học của khai thác gặp toán học của AI, cả hai đều đang tranh giành một thứ giống nhau: điện.
"Tương lai của điện toán hiệu suất cao AI có thể là quá khứ của khai thác Bitcoin," Leo Wang, giám đốc điều hành của Canaan, nói trên podcast On The Margin. Năm 2021, thợ đào là nhân vật phản diện, bị chỉ trích vì tiêu thụ điện. Giờ đây, cùng một nguồn điện đó lại trở thành món hàng săn đón. "Đây hoàn toàn là trò chơi năng lượng," Wang nói. "Chúng tôi tin rằng trong tương lai, năng lượng sẽ trở thành tài sản khan hiếm hơn đối với tất cả mọi người."
Thứ mà các thợ đào nắm giữ và các phòng thí nghiệm AI khao khát không phải là chip, mà là một ổ cắm điện. Xây dựng trạm biến áp mới và ký kết hợp đồng lưới điện dài hạn có thể mất nhiều năm. "Khi các nhà cung cấp dịch vụ đám mây siêu khổng lồ tìm kiếm nhà cung cấp có thể đảm bảo nguồn điện trong ngắn hạn, họ sẽ chuyển hướng sang các công ty đào Bitcoin, vì các công ty đào Bitcoin đã đầu tư và đảm bảo nguồn điện," Wang nói. Ông bổ sung, các thợ đào "may mắn" là AI xuất hiện ngay khi phần thưởng khối giảm.
Thời điểm trùng khớp với chu kỳ. "Chúng tôi luôn tuân theo chu kỳ bốn năm một cách rất chính xác," nhà đầu tư tiền mã hóa Michael Terpin nói trên podcast On The Margin. Sau mỗi lần giảm một nửa phần thưởng, tỷ suất lợi nhuận khai thác thắt chặt, các nhà khai thác sẽ tìm kiếm cách thứ hai để kiếm tiền.
Thị trường đã theo kịp. Core Scientific là người hành động sớm, cho CoreWeave thuê dung lượng, các công ty đào khác từ IREN đến công ty từng được gọi là Bitfarms cũng làm theo. "Các kho khai thác tiền mã hóa đang âm thầm chuyển sang suy luận AI và mang về doanh thu gấp khoảng bốn lần," nhà phân tích đằng sau tài khoản @0xCristal viết trên nền tảng X. "Một kho chứa GPU phục vụ suy luận mô hình ngôn ngữ lớn kiếm được nhiều hơn so với việc đào các khối."
Đặt cược chống lại các địa điểm khổng lồ
Đây chính là điểm khác biệt của Cango. Cách làm phổ biến là biến một vài địa điểm lớn thành khuôn viên huấn luyện AI và ký hợp đồng cho thuê dài hạn với một nhà cung cấp dịch vụ đám mây siêu khổng lồ. Cango từ chối cách làm này.
"Chúng tôi tuyệt đối không làm huấn luyện AI," bà Ye nói. "Lĩnh vực đó đã chật cứng các nhà cung cấp dịch vụ đám mây siêu khổng lồ. Chúng tôi không thể cạnh tranh với họ." Quyết định này xuất phát từ quy mô của chính công ty. Cango có hơn 30 địa điểm trên toàn cầu, hầu hết từ 10 đến 50 megawatt. Quá nhỏ để đáp ứng các nhà cung cấp dịch vụ đám mây siêu khổng lồ đang theo đuổi các khuôn viên 100 megawatt. Nhưng bà Ye cho rằng, điều này lại phù hợp với nửa còn lại của AI. "Đối với suy luận AI, bạn phải triển khai phân tán. Bạn phải ở gần khách hàng để giảm độ trễ," cô ấy nói. "10 đến 50 megawatt là quá nhỏ đối với các nhà cung cấp dịch vụ đám mây siêu khổng lồ, nhưng lại hoàn hảo cho suy luận AI."
Sau đó, cô ấy đề cập đến dữ liệu yêu thích của mình. "Hơn 70% lượng điện trong ngành khai thác thực sự được sở hữu bởi các cá nhân, các địa điểm nhỏ," bà Ye nói. "Chỉ 30% do các công ty đào niêm yết đó kiểm soát." Các nhà khai thác nhỏ này có đất và có điện. Họ không có công nghệ AI, khách hàng hoặc nguồn tài chính. Cango muốn mang tất cả những thứ đó đến cho họ. "Chúng tôi cung cấp cho họ một mối quan hệ cộng sinh. Chúng tôi đến địa điểm, mang theo AI, họ có đất và điện," cô ấy nói. "Nếu có điều gì có thể giúp Cango đứng vững trong lĩnh vực AI trong ba đến năm năm tới, thì đó chính là mối quan hệ cộng sinh giữa các địa điểm nhỏ này."
EcoLink là chất kết dính. Một địa điểm nhỏ không thể sánh được với thời gian hoạt động luôn sẵn sàng của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây siêu khổng lồ, vì vậy Cango phân tán độ tin cậy. "Nếu một bên ngừng hoạt động, chúng tôi có thể chuyển hướng khối lượng công việc sang một địa điểm khác trong mili giây," bà Ye nói. Các khách hàng mua cho đến nay, là những khách hàng mà cô ấy gọi là khách hàng đuôi dài. Các nền tảng cho thuê GPU thị trường như Runpod và Vast.ai, các đám mây suy luận phân tán như Zenlayer, và cả những công ty khởi nghiệp AI quy mô quá nhỏ để ký kết các điều khoản với nhà cung cấp dịch vụ đám mây siêu khổng lồ. Giá cả là điểm thu hút: các nhà cung cấp hàng đầu có thể tính vài đô la mỗi giờ cho mỗi GPU, trong khi thị trường cho thuê cùng một con chip với giá dưới một đô la. Bà Ye nói rằng không có khách hàng thử nghiệm ban đầu nào ký hợp đồng độc quyền, và hầu hết đều gia hạn. "Nhu cầu của khách hàng hoàn toàn có thật."
Động cơ tiền mặt và chi phí
Cango không từ bỏ Bitcoin. Họ vẫn đang vận hành khoảng 31.7 EH, điều này mang lại doanh thu khai thác 98.4 triệu đô la Mỹ trong quý I. Đây là tiền mặt để công ty duy trì hoạt động trong khi huy động vốn cho AI. "Hầu hết các công ty đào chỉ từ bỏ hoàn toàn việc khai thác Bitcoin," bà Ye nói. "Đối với chúng tôi, đây giống như một cách tiếp cận hỗn hợp hơn."
Công việc dọn dẹp rất khắc nghiệt. "Về cơ bản chúng tôi đang dọn sạch boong tàu," bà Ye nói. "Các nhà đầu tư có thể muốn đầu tư vào quá trình chuyển đổi AI của chúng tôi, nhưng họ không muốn tiền của họ được dùng để trả các khoản nợ cũ." Vì vậy, Cango đã bán 6,451 Bitcoin, trị giá khoảng 442 triệu đô la Mỹ, và cắt giảm nợ dài hạn từ 557.6 triệu đô la Mỹ xuống còn 30.6 triệu đô la Mỹ trong một quý, giảm 94.5%. Dự trữ Bitcoin của họ giảm xuống còn khoảng 1,000 đồng. Sau đó, họ huy động 75 triệu đô la Mỹ cho việc ra mắt EcoHash. Nút AI đầu tiên sẽ được triển khai tại địa điểm 50 megawatt ở Georgia mà Cango mua lại vào tháng 8 năm ngoái với giá 19.5 triệu đô la Mỹ. Bà Ye gọi đó là "phòng trưng bày sống". Sẽ có thêm hai đến ba nút khác đi vào hoạt động trước cuối năm nay.
Những người hoài nghi
Không phải ai cũng tin vào điều này. "Mọi người hơi thận trọng về điều này," Wang nói về cơn sốt AI, "bởi vì mọi người lo ngại về bong bóng." Câu chuyện đi trước doanh thu nhiều năm. Việc chuyển đổi một nhà kho chứa đầy quạt thành một trung tâm dữ liệu AI làm mát bằng chất lỏng có chi phí cao. Nhiều công ty đào chứng kiến cổ phiếu của họ tăng vọt nhờ thông cáo báo chí, nhưng thực tế chưa kiếm được đồng nào. Công ty từng được gọi là Bitfarms đã tăng hàng trăm phần trăm cổ phiếu sau khi đổi tên liên quan đến AI, nhưng trước khi kiếm được một đô la doanh thu AI. Các nhà phân tích theo dõi những chuyển đổi này liên tục cảnh báo rằng số tiền cần thiết để hoàn thành những chuyển đổi này lên tới hàng chục tỷ đô la.
Những người nắm giữ Bitcoin có những lo ngại khác. Khi các thợ đào tắt máy, tỷ lệ băm của mạng lưới đã giảm, một số người cho rằng chi phí bảo mật bị bỏ qua. "Các thợ đào Bitcoin đang từ bỏ mạng lưới để lấy tiền AI," một bài đăng lan truyền rộng rãi trên nền tảng X cảnh báo. Bản thân bộ đệm của Cango rất mỏng. Sau khi dọn dẹp nợ, chỉ còn lại 7.2 triệu đô la Mỹ tiền mặt vào cuối quý, ít nhất một phương tiện truyền thông đã đặt câu hỏi về vị thế của họ trên NYSE. Ngay cả các giao dịch biểu tượng cũng dao động: đề nghị mua lại 9 tỷ đô la Mỹ của CoreWeave đối với Core Scientific đã sụp đổ vào đầu năm nay.
Câu trả lời của bà Ye là kỷ luật xuyên suốt mọi điều cô ấy nói. Các địa điểm khổng lồ và hợp đồng cho thuê huấn luyện biểu tượng sẽ thuộc về các gã khổng lồ. Cango đặt cược vào phần còn lại: hàng nghìn megawatt điện nằm rải rác trong tay các thợ đào nhỏ độc lập, và nguồn điện mà các gã khổng lồ khó có thể tiếp cận dễ dàng. Cô ấy tin rằng, một lượng lớn suy luận AI sẽ âm thầm chạy ở đó.
