Bài viết từ:Đồng sáng lập Avon Prince
Biên dịch | Odaily Planet Daily (@OdailyChina); Dịch giả | Azuma (@azuma_eth)
TL;DR
Cách mọi người sử dụng DeFi đã trở nên cực kỳ giống nhau. Thị trường và cơ sở hạ tầng ngày càng trưởng thành, nhưng tâm lý người dùng đã chuyển từ tò mò sang thận trọng. Cơ chế thu nhập đã chuyển từ "người dùng tự chịu rủi ro và nhận phần thưởng" thành "người dùng ngồi chờ được thưởng", và hành vi tham gia cũng dần thu hẹp xoay quanh các khuyến khích.
DeFi đang dần phai mờ
Cảm giác về DeFi đang phai mờ, tôi không đùa đâu. Nó không ngừng hoạt động, cũng không ngừng phát triển. Điều thực sự thay đổi là, bạn hiếm khi còn có cảm giác "đang tiếp xúc với một điều gì đó hoàn toàn mới mẻ" nữa.
Tôi bước vào thị trường này vào năm 2017 (thời kỳ 1CO), khi mọi thứ dường như còn chưa hoàn thiện, thậm chí có phần mất kiểm soát, môi trường hỗn loạn, nhưng cũng rất cởi mở. Bạn vẫn có thể tin rằng mọi nhận thức về thị trường chỉ là tạm thời, và đổi mới cơ bản tiếp theo có thể định hình lại toàn bộ hệ sinh thái.
DeFi Summer là thời điểm niềm tin đó lần đầu tiên trở nên cụ thể và có thể cảm nhận được. Lúc đó bạn không chỉ giao dịch token, mà đang chứng kiến trực tiếp sự hình thành của một cấu trúc thị trường hoàn toàn mới. Đó không phải là một bản nâng cấp đơn giản, mà là buộc bạn phải suy nghĩ lại "điều gì là có thể". Ngay cả khi hệ thống gặp sự cố, đó cũng giống như một cuộc thám hiểm, bởi vì toàn bộ hệ thống vẫn đang phát triển.
Ngày nay, nhiều DeFi giống như đang lặp lại cùng một kịch bản với cách thực hiện sạch sẽ hơn. Cơ sở hạ tầng trưởng thành hơn, giao diện thân thiện hơn, và các mô hình đã được người dùng hiểu rõ. Nó vẫn hiệu quả, nhưng dường như không còn thường xuyên mở ra những vùng đất mới, điều này đã thay đổi mối quan hệ giữa người dùng và nó.
Mọi người vẫn không ngừng xây dựng. Điều thực sự thay đổi, là DeFi đã "khuyến khích" những kiểu hành vi người dùng nào.
Sự tiến hóa của hành vi người dùng
Lý do DeFi trở nên đầu cơ cao là vì điều đầu tiên mọi người muốn làm trên chuỗi với quy mô lớn chính là giao dịch.
Trong thời kỳ đầu, các trader là những người dùng nặng thực sự đầu tiên. Khi họ đổ xô vào với quy mô lớn, hệ thống đương nhiên sẽ điều chỉnh xung quanh nhu cầu của họ.
Trader coi trọng quyền lựa chọn, tốc độ, đòn bẩy và thoát ra thuận tiện. Họ không thích bị khóa, cũng không thích rủi ro phụ thuộc vào phán đoán chủ quan của người khác. Các giao thức phù hợp với trực giác này đã phát triển nhanh chóng; những giao thức yêu cầu người dùng thay đổi hành vi tuy vẫn có thể hoạt động, nhưng thường chỉ bằng cách trả tiền để người dùng chấp nhận sự không phù hợp đó.
Theo thời gian, điều này đã định hình kỳ vọng tâm lý của toàn bộ hệ sinh thái — sự tham gia của người dùng bắt đầu được coi là một hành vi cần được thị trường bù đắp, chứ không phải vì sản phẩm tự thân nó đã hữu ích trong điều kiện bình thường.
Một khi kỳ vọng tâm lý này hình thành, mọi người khó có thể thoát ra lần nữa, mà ngày càng cảm thấy đó là điều đương nhiên. Người dùng xoay vòng nhanh hơn, giữ tiền trong stablecoin lâu hơn, chỉ hành động khi cơ hội đủ rõ ràng. Đây không phải là đánh giá đạo đức, mà là phản ứng hợp lý trước môi trường mà DeFi đã tạo ra.
Cho vay biến thành "tài trợ", chứ không phải "tín dụng"
Cho vay là ví dụ rõ ràng nhất về sự khác biệt giữa cách DeFi thường được mô tả và hình thái quy mô hóa thực tế của nó.
Về bề ngoài, cho vay ngụ ý tín dụng. Tín dụng ngụ ý thời gian, ngụ ý ai đó vay tiền vì lý do ngoài thị trường, và ngụ ý ai đó đang bảo lãnh cho rủi ro thời gian đó.
Nhưng sản phẩm được mở rộng quy mô thực sự trong DeFi, lại giống với việc tài trợ vốn ngắn hạn hơn. Nhóm người vay chính không phải vì cần kỳ hạn, mà là để có được vị thế — đòn bẩy, vòng vay, giao dịch chênh lệch (basis trade), arbitrage, mở rộng hướng, v.v. Mọi người đi vay, không phải để nắm giữ một khoản vay dài hạn.
Người cho vay cũng thích ứng với thực trạng này. Họ giống nhà cung cấp thanh khoản hơn là người bảo lãnh tín dụng. Họ sẽ quan tâm nhiều hơn đến việc thoát ra, mong muốn được mua lại theo mệnh giá, ưu tiên các điều khoản có thể định giá lại liên tục. Khi cả hai bên hành xử theo cách này, kết quả thanh lý của thị trường giống thị trường tiền tệ hơn là thị trường tín dụng.
Một khi hệ thống phát triển xung quanh sự ưu tiên này, việc xây dựng cấu trúc tín dụng thực sự trên đó sẽ trở nên cực kỳ khó khăn. Bạn có thể thêm tính năng, nhưng không thể buộc động cơ của người dùng thay đổi.
Thu nhập đã trở thành kỳ vọng chuẩn
Theo thời gian, thu nhập không chỉ là lợi nhuận, mà bắt đầu trở thành lý do chính đáng để tham gia.
Rủi ro trên chuỗi không chỉ nằm ở sự biến động của bản thân tài sản, mà còn bao gồm rủi ro hợp đồng thông minh, rủi ro quản trị, rủi ro oracle, rủi ro bridge, và cảm giác luôn tồn tại rằng "mọi thứ có thể sai theo cách bạn chưa mô hình hóa". Người dùng dần nhận ra, việc chấp nhận những rủi ro này đáng lẽ phải được bù đắp một cách rõ ràng, bản thân kỳ vọng này là hợp lý.
Nhưng nó đã thay đổi cách hành xử của người dùng. Vốn sẽ không dần quay trở lại mức thu nhập bình thường và tiếp tục ở lại, mà sẽ rời đi ngay lập tức. Người dùng sẽ giữ tính thanh khoản của vốn ở mức cao, chờ đợi thời cơ tham gia lần sau để lại được thưởng.
Kết quả là sự tăng trưởng dữ liệu của dự án thường "có cường độ, nhưng thiếu tính liên tục". Hoạt động bùng nổ khi khuyến khích mở ra, và nguội lạnh nhanh chóng khi khuyến khích biến mất. Trông có vẻ như là được chấp nhận, bản chất là cho thuê.
Khi sự tham gia chỉ xuất hiện trong cửa sổ khuyến khích, bất cứ thứ gì cố gắng tồn tại lâu dài đều trở nên khó xây dựng.
Vấn đề niềm tin
Một biến số khác thay đổi mọi thứ là niềm tin.
Nhiều năm lợi dụng lỗ hổng, bỏ chạy (rug pull) và thất bại quản trị đã thay đổi tâm lý người dùng. Sự mới lạ không còn khơi gợi tò mò, mà gây ra cảnh giác. Ngay cả người dùng trưởng thành cũng sẽ quan sát lâu hơn, vào lệnh nhỏ hơn, ưu tiên những hệ thống "sống đủ lâu", thay vì những hệ thống "trông có vẻ tốt hơn".
Điều này có thể là lành mạnh, nhưng nó đã thay đổi văn hóa thị trường. Hành vi khám phá biến thành thẩm định kỹ lưỡng, toàn bộ thị trường trở nên nghiêm túc hơn, và sự nghiêm túc rõ ràng không tương đương với sức hút.
Tình huống phức tạp hơn là, một mặt người dùng đã quen với việc đòi hỏi bồi thường rủi ro cao, mặt khác người dùng ngày càng không muốn chấp nhận rủi ro mới. Điều này nén chặt vùng trung dung vốn chứa đựng các thử nghiệm trước đây.
Tại sao cả hai bên đều "đúng một phần"?
Đây chính là nơi các cuộc tranh luận về DeFi thường nói khác nhau.
Nếu bạn không thích DeFi, bạn không sai. Nó đôi khi trông giống như đang tự kỷ, nhiều sản phẩm phục vụ cùng một nhóm người dùng nhỏ, tăng trưởng lịch sử phần lớn đến từ khuyến khích chứ không phải nhu cầu ổn định.
Nếu bạn tin vào DeFi, bạn cũng không sai. Khả năng truy cập không cần cho phép, tính thanh khoản toàn cầu, khả năng kết hợp và thị trường mở, vẫn là những ý tưởng mạnh mẽ.
Sai lầm nằm ở việc giả vờ rằng hai điều này từng là cùng một mục tiêu. DeFi không thất bại. Nó đã thành công trong việc tối ưu hóa cho một phần nhỏ hành vi, nhưng thành công đó lại khiến nó khó mở rộng sang các hành vi khác hơn.
Đây rốt cuộc là tiến bộ hay trì trệ, hoàn toàn phụ thuộc vào điều bạn từng kỳ vọng DeFi trở thành.
Sức hút trở lại như thế nào
DeFi sẽ không tìm lại sức hút bằng cách tái hiện DeFi Summer. Lịch sử không bao giờ lặp lại.
Điều thực sự biến mất không phải là bản thân sự đổi mới, mà là cảm giác "hành vi vẫn đang thay đổi". Một khi hệ thống không còn định hình lại cách mọi người sử dụng, mà chỉ tập trung vào khía cạnh thực thi, cảm giác khám phá sẽ biến mất.
Nếu DeFi còn muốn tỏa sáng trở lại, nó phải làm điều khó khăn hơn: tạo ra một cấu trúc khiến các hành vi khác nhau trở nên hợp lý. Có lý do hợp lý để vốn lưu lại; biến kỳ hạn thành thứ có thể hiểu, có thể thoát ra, chứ không phải là gánh nặng bị miễn cưỡng chấp nhận; khiến thu nhập không chỉ là một con số tiêu đề, mà là một quyết định bạn thực sự có thể chịu trách nhiệm.
DeFi như vậy sẽ trầm lặng hơn, tăng trưởng chậm hơn, và cũng sẽ không chiếm lĩnh dòng thời gian mạng xã hội của bạn như các chu kỳ trước, nhưng khi việc sử dụng được thúc đẩy bởi nhu cầu chứ không phải khuyến khích liên tục, thì thường sẽ là như vậy.
Tôi thậm chí không chắc, liệu sự chuyển đổi này có khả thi hay không trước khi phá hỏng phần hệ thống mà mọi người vẫn đang phụ thuộc. Đây mới là ràng buộc thực sự,
DeFi không thể mở rộng biên giới hành vi nếu không thay đổi "ai mới phù hợp để tham gia". Hệ thống tiếp tục khen thưởng tốc độ, quyền lựa chọn và thoát ra thuận tiện, vẫn sẽ thu hút những người dùng coi trọng những đặc tính đó.
Vậy con đường đã rõ ràng. Nếu DeFi tiếp tục khen thưởng bộ hành vi mà nó đã "khuyến khích", nó sẽ duy trì tính thanh khoản cực cao, nhưng cũng sẽ vĩnh viễn dừng lại ở phạm vi nhỏ. Nếu nó sẵn sàng gánh chịu chi phí định hình một loại người dùng khác, sức hút sẽ không trở lại dưới dạng炒作 (hype), mà sẽ trở lại dưới dạng lực hấp dẫn — sức mạnh khiến vốn lưu lại một cách yên lặng ngay cả khi chẳng có chuyện gì thú vị xảy ra.
