Tác giả: Jae, PANews
Ngày 17 tháng 7, thị trường chứng khoán Hàn Quốc đóng cửa một ngày vì Ngày Lập hiến, nhưng khói lửa vẫn chưa tan. Các mã liên quan đến Samsung Electronics và SK Hynix vẫn bị bán tháo trên các thị trường khác. Thị trường chứng khoán Hồng Kông chốt phiên, các quỹ ETF đòn bẩy 2 lần long của Samsung và Hynix do CSOP quản lý lần lượt giảm mạnh khoảng 20%. Không còn nghi ngờ gì nữa, thị trường vốn Hàn Quốc đang trải qua một cơn 'sóng thần' giảm đòn bẩy chưa từng có vào giữa mùa hè.
Nửa tháng qua, thần thoại cuồng nhiệt 'toàn dân đầu tư cổ phiếu' đã bị những con số sàn lạnh lùng nghiền nát. Hai tháng trước, các quỹ ETF đòn bẩy 2 lần cho cổ phiếu riêng lẻ của SK Hynix, Samsung Electronics còn được đóng gói thành con đường tắt làm giàu 'cùng hưởng vận nước', chính quyền nới lỏng quy định, nhà đầu tư nhỏ lẻ đổ xô vào thị trường, cố gắng kiếm chút lợi nhuận trong cơn bốt ngành bán dẫn. Nhưng khi kỳ vọng ngành thay đổi, thị trường điều chỉnh giảm, bộ công cụ đòn bẩy này lập tức biến thành 'máy xay thịt'.
Đối mặt với cú kẹp kép từ việc thị trường mất kiểm soát và nguồn tín dụng ngân hàng bị 'cắt', Tổng thống Lee Jae-myung đã can thiệp khẩn cấp, các cơ quan quản lý đưa ra 'bảy đòn nặng' chỉ trong một đêm. Nhưng trước đó, hàng trăm nghìn nhà đầu tư nhỏ lẻ Hàn Quốc đã rơi vào khoảnh khắc tăm tối nhất khi vốn đầu tư về không.
14,5 tỷ USD bốc hơi, 460.000 tài khoản về vốn 0, trong đó hơn 60% là nhà đầu tư trẻ tuổi
Giữa tháng 7, đối với những nhà đầu tư nhỏ lẻ đặt cược vào làn sóng bán dẫn Hàn Quốc, mỗi phiên giao dịch đều đang lập kỷ lục mới về nỗi đau.
Chỉ trong 9 phiên giao dịch, các quỹ ETF đòn bẩy cổ phiếu riêng lẻ mà nhà đầu tư nhỏ lẻ tập trung đã chốt lỗ hơn 8,8 nghìn tỷ won (khoảng 59,5 tỷ USD). Trong đó, tỷ trọng nắm giữ của nhà đầu tư cá nhân trong các sản phẩm đòn bẩy lên tới 60%. Điều này có nghĩa là, 'thuốc nổ' của đợt sụt giảm mạnh gần như hoàn toàn phát nổ trong các tài khoản của những nhà đầu tư nhỏ lẻ bình thường, đối tượng có khả năng chống chịu rủi ro yếu nhất.
Theo thống kê của Bloomberg, trong một tháng qua, nhà đầu tư nhỏ lẻ Hàn Quốc đã phải gánh chịu tổn thất kinh tế lên tới 14,5 tỷ USD (khoảng 2 nghìn tỷ won) do giao dịch đòn bẩy cao. Tuy nhiên, làn sóng thanh lý cưỡng chế còn thảm khốc hơn vẫn đang ở phía trước, hơn 1,2 triệu tài khoản đòn bẩy của nhà đầu tư nhỏ lẻ trên toàn thị trường đã chạm 'ngưỡng sinh tử' yêu cầu bổ sung ký quỹ. Do không thể bổ sung vốn đạn dược trong thời hạn quy định, có 460.000 tài khoản đã bị công ty chứng khoán thanh lý toàn bộ chỉ bằng một cú nhấp chuột, trong đó nhà đầu tư trẻ từ 20-30 tuổi chiếm 62% tổng số vụ sàn. Không chỉ vốn gốc trực tiếp về 0, còn xảy ra bi kịch phi lý 'còn nợ công ty chứng khoán tiền', các nhà đầu tư trẻ tuổi đã bị thị trường dạy cho một bài học đắt giá.
Làn sóng thanh lý cưỡng chế này đạt đỉnh vào giữa tháng 7. Từ ngày 1 đến 13 tháng 7, tổng giá trị thanh lý cưỡng chế tích lũy lên tới 4.519 tỷ won (khoảng 3,05 tỷ USD). Trong đó, giá trị thanh lý cưỡng chế cổ phiếu trong ngày vào ngày 9 tháng 7 đạt 1.422 tỷ won (khoảng 952 triệu USD), tỷ lệ thanh lý cưỡng chế tăng vọt lên 10,2%. Ngày 13 tháng 7, tổng giá trị thanh lý cưỡng chế trong ngày trên toàn thị trường tăng vọt lên 3.442 tỷ won (khoảng 2,32 tỷ USD), lập kỷ lục cao nhất trong năm.
Sự hoảng loạn trên thị trường cũng được phóng đại đồng thời. SK Hynix, cổ phiếu mà các nhà đầu tư nhỏ lẻ gần như đổ toàn bộ vốn vào, đã giảm hơn 15% vào ngày 13 tháng 7, lập mức giảm trong ngày lớn nhất trong 18 năm, quỹ ETF 2 lần long liên kết với cổ phiếu gốc của nó cũng giảm mạnh như vực thẳm 30%. Chỉ số tổng hợp KOSPI của Hàn Quốc trong ngày giảm mạnh gần 9%, lần thứ 7 trong năm kích hoạt cơ chế ngắt mạch, từ mức cao lịch sử vào tháng 6 đã điều chỉnh giảm tới 25%.
Cảm xúc hoảng loạn của thị trường như một quả cầu tuyết, dưới sự khuếch đại của cơ chế đòn bẩy càng lăn càng lớn. Việc nhà đầu tư nhỏ lẻ sàn hàng loạt không chỉ do một phía là giá cổ phiếu giảm. Cơ chế tái cân bằng hàng ngày được tích hợp sẵn trong các quỹ ETF đòn bẩy cổ phiếu riêng lẻ mới là 'động cơ thảm họa' biến sự điều chỉnh thành cảnh giẫm đạp.
Bài đọc liên quan: Sản phẩm đòn bẩy gây ra biến động lớn trên thị trường chứng khoán, thị trường chứng khoán Hàn Quốc biến thành 'sòng bạc' như thế nào?
Tệ hơn nữa, nhiều nhà đầu tư nhỏ lẻ thiếu ý thức kiểm soát rủi ro đã chọn cách 'chống lưng' trong đợt giảm, thậm chí không ngừng gia tăng vị thế để cố gắng giảm chi phí bình quân, thao tác điển hình kiểu 'con bạc' khiến rủi ro mở ngày càng lớn, cuối cùng đẩy nhanh bước vào vực thẳm sàn.
Tín dụng ngân hàng bị cắt, Ngân hàng Trung ương tăng lãi suất thêm đòn
Giao dịch đòn bẩy trong sàn là lưỡi dao của máy xay thịt, thì sự cạn kiệt tín dụng ngoài sàn là máy bơm hút đi giọt máu cuối cùng của nhà đầu tư nhỏ lẻ.
Việc các hộ gia đình Hàn Quốc 'vay tiền đầu tư cổ phiếu' đã có từ lâu, trong cơn bốt thị trường nửa đầu năm, nhu cầu của nhà đầu tư nhỏ lẻ vay tiền thông qua thế chấp nhà ở, rút tiền từ khoản vay tiêu dùng để gia tăng đòn bẩy vào thị trường cực kỳ sôi động. Nhưng để ngăn chặn nợ hộ gia đình phình to ác tính, các nhà quản lý Hàn Quốc đã đặt ra giới hạn cứng về tốc độ tăng trưởng cho vay hộ gia đình hàng năm là 1,5% cho các ngân hàng thương mại.
Vạch đỏ này vào giữa năm lại biến thành một sợi dây thòng lọng siết chặt. Tính đến cuối tháng 6, dư nợ cho vay hộ gia đình của 5 ngân hàng thương mại lớn nhất Hàn Quốc đã tăng mạnh 3,7 nghìn tỷ won (khoảng 25,02 tỷ USD) so với đầu năm, đã tiêu hao 85,3% hạn mức cho vay cả năm, hạn mức còn lại chỉ còn khoảng 6.395 tỷ won (4,31 tỷ USD), thậm chí có hai ngân hàng đã vượt mức trước thời hạn. Nửa cuối năm không chỉ không thể cho vay mới, mà còn phải thu hồi các khoản vay hiện có, buộc hạn mức phải giảm xuống.
Điều này cũng có nghĩa là, khi thị trường chứng khoán sụp đổ vào tháng 7, 1,2 triệu tài khoản tập trung kích hoạt thông báo truy thu ký quỹ, nhà đầu tư nhỏ lẻ bỗng nhiên phát hiện: không vay được tiền. Không có tiền vốn tăng thêm để bổ sung, con đường duy nhất chờ đợi họ chỉ là bị công ty chứng khoán thanh lý cưỡng chế.
Tuyết lại cộng thêm sương, là đợt tăng lãi suất bất ngờ từ Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc. Ngày 16 tháng 7, Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc trong bối cảnh thanh khoản thị trường đã cực kỳ mong manh, đã ném ra một quả bom tấn: công bố tăng lãi suất cơ bản 25 điểm cơ bản lên 2,75%, lần đầu tiên chuyển hướng sang thắt chặt sau ba năm rưỡi. Mặc dù mục đích ban đầu của chính sách là thu hẹp chênh lệch lãi suất Hàn-Mỹ, giảm bớt việc rút vốn nước ngoài và ổn định tỷ giá won, nhưng hành động tăng lãi suất giữa làn sóng sàn không khác gì rắc muối lên vết thương đang giảm đòn bẩy.
Cùng ngày, KOSPI giảm mạnh 6,37%, SK Hynix giảm mạnh 11,53%, vòng xoáy tiêu cực của việc giảm đòn bẩy bị kích nổ.
Bảy chiêu phanh gấp, không gỡ bom mà chỉ cắt nguồn cung
Thảm kịch vốn gốc về 0 trên diện rộng nhanh chóng lên men thành sự kiện chính trị. Trước đó, nghị sĩ đảng Lực lượng Nhân dân Ahn Cheol-soo đã chỉ trích KOSPI trên mạng xã hội rằng đã 'trở thành sòng bạc'.
Đối mặt với tiếng chửi 'sòng bạc vận nước' và thảm cảnh tài sản của hàng chục nghìn gia đình tan thành mây khói, Tổng thống Hàn Quốc Lee Jae-myung đã đích thân chỉ đích danh các quỹ ETF đòn bẩy cổ phiếu riêng lẻ của Samsung và SK Hynix, ra lệnh nghiêm khắc cho các cơ quan tài chính nhanh chóng đưa ra đối sách.
Ngày 16 tháng 7, cơ chế hiệp định F4 gồm Ủy ban Dịch vụ Tài chính, Cơ quan Giám sát Tài chính, Bộ Tài chính và Ngân hàng Trung ương đã khẩn cấp ban hành một loạt quy định mới kiểu 'liệu pháp sốc' với bàn tay sắt, nhằm mục đích hạ nhiệt cơn sốt đòn bẩy này.
Điều đáng chú ý là, các cơ quan quản lý đã không lựa chọn việc trực tiếp buộc các quỹ ETF hiện có phải niêm yết ngược, việc cưỡng chế 'rút dây mạng' trong lúc hoảng loạn có thể sẽ gây ra cảnh giẫm đạp thanh khoản nghiêm trọng hơn. Logic thực sự của quản lý là: không chủ động chọc thủng bong bóng hiện có, mà thông qua nâng cao ngưỡng gia nhập, cắt đứt nguồn vốn mới, để thị trường bước vào thời kỳ thanh lý thụ động kéo dài.
Khi các quy định mới sắp được thực thi, hệ thống của thị trường đòn bẩy cổ phiếu riêng lẻ Hàn Quốc bị buộc phải tái định hình, cơn sốt đầu cơ điên cuồng dự kiến sẽ tạm thời rút lui. Và rủi ro không thực sự được giải quyết: hiện tại, trên thị trường chứng khoán Hàn Quốc vẫn còn hơn 35 nghìn tỷ won (khoảng 235,5 tỷ USD) dư nợ tài trợ tín dụng đang lơ lửng chưa được xử lý. Trong bối cảnh thắt chặt tín dụng và chu kỳ tăng lãi suất, các tài khoản đòn bẩy hiện có thực tế đã mất tấm đệm đỡ.
Gió lạnh tài chính ở Seoul đã thổi tỉnh những nhà đầu tư nhỏ lẻ đang chìm đắm trong cơn sốt thị trường chứng khoán. Những đổi mới về đòn bẩy tách rời khỏi sự hỗ trợ của thu nhập thực tế của nhà đầu tư và sự ràng buộc giám sát chặt chẽ, về bản chất đều là đang xây dựng bong bóng tài sảns. Khi một cây nến đen lớn ập xuống, mọi sự thịnh vượng hư cấu đều sẽ bị thị trường thanh lý, và cuối cùng gánh chịu cái giá, thường là những nhà đầu tư nhỏ lẻ yếu thế nhất.
