Tác giả: Tiểu Bính
Vào ngày 27 tháng 8, SOL chạm mức 109 USD, thiết lập mức cao mới nhất trong năm 2026, với mức tăng trong tháng 8 đạt 44%, trở thành tháng có hiệu suất mạnh nhất kể từ năm 2024. Cùng ngày, cuộc bỏ phiếu quản trị trên chuỗi chính thức đầu tiên trong lịch sử Solana đã kết thúc, ba đề xuất có khả năng định hình lại mô hình kinh tế token của mạng lưới đã bước vào giai đoạn kiểm phiếu.
Nếu cả ba đề xuất đều được thông qua, lượng phát hành mới hàng năm của SOL sẽ giảm nhanh hơn, và lượng đốt trung bình hàng ngày sẽ tăng lên khoảng 14 lần.
Liệu Solana có thể được định hình lại bởi quản trị, câu trả lời sẽ sớm được hé lộ.
Đường cao tốc bận rộn nhất thế giới, phí qua đường rẻ nhất
Để hiểu tại sao cuộc bỏ phiếu quản trị này lại quan trọng, trước tiên cần hiểu mâu thuẫn cấu trúc cốt lõi nhất của Solana.
Lượng sử dụng mạng lưới của Solana đã không còn gì phải bàn cãi. Quý I năm 2026 đã xử lý 253 tỷ giao dịch, gấp hơn 120 lần Ethereum trong cùng kỳ. Thị phần DEX giao ngay liên tục bảy quý đứng đầu, chiếm khoảng 30%. Thời gian hoạt động 100% đã vượt quá 90 ngày, và không có sự cố ngừng hoạt động toàn mạng nào kể từ tháng 2 năm 2024. Lượng cung tài sản thế giới thực (RWA) trên chuỗi đã vượt 3 tỷ USD vào tháng 6, chiếm 24% TVL.
Charles Schwab thông báo sẽ đưa SOL vào danh mục sản phẩm giao dịch tiền mã hóa của mình, SBI Holdings thông qua công ty liên doanh chuyển hướng hoạt động blockchain sang Solana.
Tuy nhiên, những người nắm giữ SOL nhận được phần thưởng kinh tế cực kỳ hạn chế từ sự tăng trưởng này.
Tổng doanh thu phí trong lịch sử của Solana là khoảng 586 triệu USD, trong khi của Ethereum là 13,12 tỷ USD, chênh lệch hơn 22 lần.
Giá trị được nắm bắt ở tầng ứng dụng gấp 134 lần tầng giao thức. Báo cáo Q2 2026 của Galaxy Research cho thấy, phí mạng lưới Solana giảm 44% so với quý trước xuống khoảng 155 triệu USD, doanh thu mạng lưới (REV) giảm 43% từ 89,8 triệu USD trong Q1 xuống 51 triệu USD. Trong bảng xếp hạng doanh thu đa chuỗi, Solana với thị phần 12% đứng sau Hyperliquid, Tron và Ethereum, xếp thứ tư.
Vấn đề nằm ở cấu trúc phí.
Vào tháng 2 năm 2025, các trình xác thực đã thông qua SIMD-0096, phân bổ 100% phí ưu tiên cho trình xác thực tạo khối, không đốt một xu nào. Phí ưu tiên và tiền tip Jito cộng lại chiếm hơn 85% doanh thu mạng lưới hàng ngày, trong khi phí cơ bản có thể tạo hiệu ứng giảm phát chỉ chiếm một phần nhỏ, và chỉ có 50% bị đốt, kết quả là: Solana đốt khoảng 650 SOL mỗi ngày, trong khi phát hành mới khoảng 60.000 SOL mỗi ngày. Một mạng lưới có khối lượng giao dịch hàng ngày lớn nhất thế giới, tỷ lệ lạm phát ròng vẫn ổn định.
21Shares tóm tắt tình thế khó khăn này trong một câu: "Quy mô đã được chứng minh, nhưng việc nắm bắt giá trị thì chưa."
Ba đề xuất: Lắp trạm thu phí cho đường cao tốc
Ba đề xuất quản trị được mở ra vào ngày 22 tháng 8 là nỗ lực mới nhất của cộng đồng Solana nhằm sửa chữa vết nứt này. Trước tiên, hãy lần lượt giới thiệu ba đề xuất:
SGP-0001 (Hiến pháp Solana): Thiết lập khuôn khổ quản trị trên chuỗi chính thức, quyền biểu quyết được phân bổ theo trọng số stake, người stake thông thường có quyền ghi đè phiếu bầu của trình xác thực. Đây là nền tảng thể chế cho hai đề xuất sau.
SGP-0002 (Tăng tốc giảm phát gấp đôi): Được đề xuất bởi kỹ sư của công ty cơ sở hạ tầng Helius, tăng tỷ lệ giảm giảm phát hàng năm từ 15% lên 30%. Tỷ lệ lạm phát hiện tại là khoảng 3,8%, theo kế hoạch ban đầu phải đến năm 2032 mới giảm xuống tỷ lệ lạm phát cuối cùng là 1,5%. Phương án mới sẽ rút ngắn lộ trình này xuống năm 2029, dự kiến giảm phát hành khoảng 18,9 triệu SOL trong sáu năm, trị giá khoảng 1,5 tỷ USD theo giá hiện tại.
SGP-0003 (Tái cấu trúc phí tài nguyên và phí vào cửa): Đề xuất bởi công ty nghiên cứu phát triển Temporal, tách phí giao dịch cơ bản cố định thành hai phần: phí vào cửa cố định trả cho người tạo khối, và phí tài nguyên được định giá theo mức tiêu thụ tài nguyên tính toán thực tế và bị đốt toàn bộ. Nếu được thực hiện, lượng SOL bị đốt trung bình hàng ngày có thể tăng từ khoảng 650 lên 7.500 đến 9.000, mức tăng gần 14 lần.
Tính đến trước khi cuộc bỏ phiếu kết thúc vào ngày 27 tháng 8, tỷ lệ tham gia của SGP-0002 đã đạt 33,84%, đáp ứng yêu cầu về số đại biểu tối thiểu một phần ba. Phiếu thuận chiếm khoảng 25,84% trọng số biểu quyết, phiếu chống khoảng 5,54%, phiếu trắng khoảng 2,65%, phiếu thuận chiếm hơn 80% trong số phiếu hợp lệ. Helius cam kết ủng hộ khoảng 16 triệu SOL, Jupiter cam kết 12,47 triệu SOL, Jito thông qua cơ chế quản trị nội bộ đã ủy quyền trước cho tất cả ba đề xuất với phiếu thuận.
Ai đang phản đối?
Không phải tất cả người tham gia đều ủng hộ những thay đổi này.
Solana Company (mã chứng khoán HSDT) niêm yết trên Nasdaq ủng hộ SGP-0001, nhưng bỏ phiếu chống SGP-0002 và SGP-0003. Lý do CEO Joseph Chee đưa ra là vấn đề thời điểm: Các tổ chức cần các thông số kinh tế ổn định, có thể kiểm toán để lập kế hoạch nhiều năm, việc đột ngột thay đổi cấu trúc lợi nhuận stake và chi phí giao dịch trong giai đoạn ETF Solana mới bắt đầu thu hút vốn truyền thống có thể làm chậm quá trình tiếp nhận của các tổ chức.
Đằng sau sự phản đối này có động cơ lợi ích trực tiếp.
Doanh thu Q2 của Solana Company là 2,526 triệu USD, trong đó doanh thu từ stake chiếm 2,512 triệu USD, tỷ lệ cao tới 99,4%. Tăng tốc giảm phát đồng nghĩa với việc lợi nhuận stake từ mức hiện tại khoảng 5,25% sẽ giảm xuống khoảng 2,25% trong vòng ba năm, cắt trực tiếp vào huyết mạch của công ty.
Căng thẳng sâu xa hơn nằm ở chính cơ chế quản trị. Trong khuôn khổ quản trị mới của Solana, các trình xác thực mặc định bỏ phiếu với toàn bộ trọng số stake ủy quyếp mà họ quản lý, trừ khi từng người stake chủ động ghi đè. Điều này có nghĩa là một trình xác thực sống dựa vào doanh thu stake có thể sử dụng SOL mà người khác ủy quyền cho họ để bỏ phiếu chống lại việc cắt giảm lợi nhuận stake, trong khi hầu hết người ủy quyền có thể không hề biết phiếu của mình đang bị sử dụng như vậy. Phân tích của CryptoSlate đã chỉ thẳng ra vấn đề ủy quyền đại diện này.
Áp lực đối với các trình xác thực nhỏ còn cụ thể hơn. Mô hình của 21Shares cho thấy, nếu SGP-0002 được thực hiện, một số trình xác thực nhỏ có chi phí vận hành cao có thể trở nên không có lãi, buộc phải rút lui. Điều này trong ngắn hạn có thể làm trầm trọng thêm xu hướng tập trung hóa trình xác thực, đi ngược lại tầm nhìn phi tập trung của Solana.
Bài học và biến số
Đây không phải là lần đầu tiên Solana cố gắng sửa chữa vấn đề lạm phát.
Vào tháng 3 năm 2025, SIMD-0228 đề xuất cắt trực tiếp tỷ lệ lạm phát 80%, áp dụng cơ chế phát hành động dựa trên tỷ lệ tham gia stake. Kết quả bỏ phiếu là 61,39% số stake tham gia phản đối, đề xuất bị bác bỏ.
Lý do cốt lõi để bác bỏ SIMD-0228 cũng giống như hiện tại: Các trình xác thực không muốn cắt giảm nguồn thu nhập của chính mình. Nhưng thiết kế đề xuất lần này ôn hòa hơn, SGP-0002 chỉ tăng tốc độ giảm dần của độ dốc, không cắt giảm kiểu vực thẳm. Việc triển khai kỹ thuật của SIMD-0550 đặc biệt được thiết kế với cơ chế neo liên tục, tránh biến động không liên tục về lượng phát hành khi kích hoạt.
Tuy nhiên, ngay cả khi cả SGP-0002 và SGP-0003 đều được thông qua, kết quả bỏ phiếu cũng chỉ là "ủy quyền định hướng", việc thay đổi giao thức thực tế vẫn cần phải thông qua việc triển khai kỹ thuật SIMD tiếp theo, kiểm thử và kích hoạt trên chuỗi. Từ khi bỏ phiếu thông qua đến khi thực sự có hiệu lực, có thể còn có khoảng thời gian cửa sổ vài tháng.
Vị thế hiện tại của SOL khá tinh tế.
Từ mức ATH 293 USD đã giảm hơn 60%, tháng 8 phục hồi 44% trở về 109 USD, vừa có sự phục hồi sau bán quá mức về mặt kỹ thuật, vừa có định giá trước kỳ vọng quản trị, và cả sự luân chuyển ngành khi BTC vượt 80.000. RSI đã vào vùng mua quá mức. Các nhà giao dịch ngắn hạn nên lưu ý rủi ro "mua kỳ vọng, bán sự thật" sau khi kết quả bỏ phiếu quản trị chốt lại. Và vấn đề cốt lõi mà những người nắm giữ dài hạn cần trả lời chỉ có một: Liệu Solana có thể chuyển hóa lượng sử dụng mạng lưới không thể chối cãi của mình thành phần thưởng kinh tế cho những người nắm giữ SOL hay không?
