Tác giả: Tiểu Bánh
Ngày 26 tháng 8, Revolut thông báo bắt đầu tung ra EURR cho một số người dùng ở Đan Mạch, Ba Lan và Bồ Đào Nha, một loại stablecoin được neo 1:1 với đồng Euro, được triển khai trên Ethereum và Polygon, với kế hoạch mở rộng ra nhiều thị trường EEA (Khu vực Kinh tế Châu Âu) hơn trong năm nay.
Đơn vị phát hành EURR không phải Revolut tự thân, mà là Bridge Building S.A., một tổ chức tiền tệ điện tử đăng ký tại Luxembourg. Công ty mẹ của Bridge là Stripe, đã mua lại công ty cơ sở hạ tầng stablecoin này với giá 1,1 tỷ USD vào tháng 2 năm 2025. Bridge Building đã có được giấy phép CASP và EMI theo khung MiCA ở Luxembourg, chịu sự giám sát của cơ quan quản lý tài chính địa phương CSSF. Revolut Digital Assets Europe (có giấy phép CySEC MiCA tại Síp) chịu trách nhiệm phân phối và niêm yết.
Hiểu theo một cách khác về cấu trúc này: Revolut cung cấp thương hiệu và người dùng, Bridge/Stripe cung cấp năng lực phát hành, quản lý dự trữ và khung tuân thủ. Revolut không tự xây dựng một hệ thống phát hành stablecoin, mà kết nối vào cơ sở hạ tầng của Stripe.
Việc Revolut phát hành một stablecoin định giá Euro, đằng sau đó là, Stripe đang trở thành nền tảng "Dịch vụ Phát hành" (Issuance-as-a-Service) cho ngành công nghiệp stablecoin.
Khởi động với 374 đồng
Trang dự trữ của Bridge cho thấy, tính đến thời điểm ra mắt, lượng cung lưu hành của EURR là 374 đồng, tài sản dự trữ là 374 Euro tiền gửi tiền mặt.
Không nhầm đâu, con số này không phải lỗi đánh máy, nó phản ánh chính xác trạng thái thực tế hiện tại của EURR: một token mới được đúc, hầu như chưa tồn tại trên chuỗi.
So sánh với bối cảnh cạnh tranh.
EURC của Circle hiện có lượng cung lưu hành khoảng 403 triệu Euro, chiếm khoảng 41% thị phần stablecoin Euro, đã tăng từ 17% lên vị trí hiện tại trong năm qua. EURCV của Société Générale (Pháp) khoảng 137 triệu Euro, xếp thứ hai. Quy mô toàn thị trường stablecoin Euro nằm trong khoảng từ 674 đến 783 triệu USD, tám loại token Euro tuân thủ MiCA đã tăng 128% trong năm qua.
Nhưng dù tăng trưởng nhanh, stablecoin Euro vẫn chiếm phần không đáng kể trong thị trường stablecoin toàn cầu. USDT và USDC cộng lại hơn 3000 tỷ USD, token Euro chiếm chưa đến 0,4%. Vị thế thống trị của stablecoin định giá USD trong thanh toán trên chuỗi, thế chấp DeFi và chuyển tiền xuyên biên giới hầu như chưa bị lung lay.
EURR cần tìm vị trí trong bối cảnh này, hoàn toàn không thể trông chờ vào độ sâu thanh khoản trên chuỗi, mà chỉ có thể dựa vào kênh phân phối của Revolut.
Lợi thế phân phối từ 80 triệu người dùng
Revolut có hơn 80 triệu người dùng bán lẻ, phủ sóng hơn 40 thị trường, trong đó hơn 16 triệu người đã sử dụng dịch vụ tiền mã hóa của Revolut.
EURR ngay từ ngày đầu tiên đã được tích hợp vào ứng dụng bán lẻ của Revolut, người dùng có thể trực tiếp mua, nắm giữ EURR trong ứng dụng, cũng như chuyển vào ví tự lưu trữ bên ngoài hoặc thao tác đa chuỗi.
Quy mô phân phối này trong phân khúc stablecoin Euro không có đối thủ.
EURC của Circle chủ yếu lưu thông qua các kênh nguyên bản tiền mã hóa (sàn giao dịch, giao thức DeFi), hướng đến người dùng đã ở trong thế giới tiền mã hóa. EURR của Revolut hướng đến một nhóm người dùng ứng dụng ngân hàng có thể chưa từng tiếp xúc với tài sản trên chuỗi.
Emil Urmanshin, người đứng đầu bộ phận kinh doanh tiền mã hóa của Revolut, nói rằng EURR sẽ kết nối 80 triệu người dùng của công ty với tài chính trên chuỗi, nhưng bao nhiêu người trong số họ thực sự cần một token Euro trên chuỗi?
Một người dùng thông thường ở Đan Mạch dùng Revolut để thanh toán tiền điện, chuyển khoản, đổi ngoại tệ, EURR có ý nghĩa gì với họ?
Revolut đã cung cấp chuyển khoản Euro tức thời và chuyển đổi ngoại hối với phí cực thấp, những chức năng này không cần blockchain. Giá trị gia tăng của EURR chỉ xuất hiện trong những tình huống cụ thể: chuyển tài sản sang giao thức DeFi trên chuỗi, tham gia giao dịch trên chuỗi với mệnh giá Euro, hoặc sử dụng giá trị Euro trong ví và giao thức bên ngoài hệ thống Revolut.
Để biến tiềm năng thành lượng lưu thông trên chuỗi thực sự, cần ngoài khả năng phân phối, còn phải có các tình huống sử dụng.
"Stablecoin như một Dịch vụ" của Stripe
Khi Stripe mua lại Bridge với giá 1,1 tỷ USD vào tháng 2 năm 2025, thị trường hiểu là "Stripe muốn tham gia thanh toán tiền mã hóa". Một năm rưỡi sau, vai trò của Bridge rộng hơn nhiều "thanh toán tiền mã hóa": nó đang trở thành một nền tảng phát hành stablecoin trắng nhãn.
Bridge Building S.A. đã có được giấy phép MiCA tại Luxembourg, có đủ tư cách tuân thủ để phát hành token tiền tệ điện tử trong toàn bộ EEA. Các dịch vụ nó cung cấp cho EURR bao gồm: phát hành token, quản lý dự trữ (tài khoản biệt lập + tài sản thanh khoản cao định giá bằng Euro), đảm bảo mua lại (người nắm giữ có thể mua lại theo mệnh giá từ Bridge Building), và báo cáo minh bạch dự trữ.
Stripe đang biến Bridge thành một "hệ thống hậu kỳ stablecoin", giống như bản thân Stripe là hệ thống hậu kỳ cho thanh toán vậy: thương hiệu giao diện người dùng đa dạng, nhưng đường ống hậu kỳ đều là cùng một hệ thống.
Mô hình này nếu thành công, tác động của nó đến cấu trúc ngành stablecoin có thể lớn hơn việc phát hành bất kỳ một token đơn lẻ nào.
Hiện tại, việc phát hành stablecoin là một hoạt động nặng về tài sản và tuân thủ, cần tài khoản ngân hàng, quản lý dự trữ, kiểm toán, giấy phép đa khu vực, phát triển và bảo trì hợp đồng thông minh trên chuỗi. Bridge/Stripe đóng gói tất cả những thứ này thành một tầng dịch vụ có thể gọi, giảm đáng kể ngưỡng phát hành.
Thời điểm không phải trùng hợp.
Vào ngày 6 tháng 7, Revolut đã đóng băng chức năng mua USDT cho người dùng ở EEA và Thụy Sĩ, ngày 31 tháng 8 là thời hạn chốt thanh lý các vị thế nắm giữ hiện tại. Đây là kết quả trực tiếp của việc tuân thủ MiCA: USDT của Tether cho đến nay chưa được cấp phép phát hành token tiền tệ điện tử theo khung MiCA, vị thế tuân thủ ở châu Âu vẫn chưa rõ ràng.
Việc Revolut chọn tung ra EURR trước ngày chốt thanh lý USDT năm ngày, là một động thái thay thế sản phẩm chính xác.
Revolut đặt cược rằng: Quy định MiCA thúc đẩy việc USDT rút khỏi châu Âu sẽ để lại một khoảng trống nhu cầu stablecoin định giá Euro, và khả năng phân phối ứng dụng của Revolut có thể giúp EURR lấp đầy khoảng trống này nhanh hơn bất kỳ đối thủ cạnh tranh nguyên bản tiền mã hóa nào.
Với Stripe, họ kỳ vọng việc phát hành stablecoin sẽ giống như thanh toán trực tuyến, cuối cùng trở thành một mô hình kinh doanh ở tầng cơ sở hạ tầng. Mỗi công ty công nghệ tài chính, mỗi ngân hàng, mỗi nền tảng thanh toán đều có thể cần stablecoin riêng, giống như họ đều cần khả năng xử lý thanh toán vậy. Bridge chính là hệ thống hậu kỳ đó.
Nếu mô hình này chạy thông, trọng tâm cạnh tranh của ngành stablecoin sẽ chuyển từ "ai có thể phát hành đồng tiền lớn nhất" sang "dịch vụ hậu kỳ của ai có thể kết nối với nhiều thương hiệu giao diện nhất". Stripe dùng 1,1 tỷ USD để mua Bridge, có lẽ là mua vị trí này.
