来源：话李话外
在这个周期中，我们见证了太多的变化或新的令人难以置信的事情，例如：
1.MemeCoin Season似乎已经取代了之前的Altcoin Season。
2.虽然比特币已经达到10万美元的里程碑并多次突破历史高点，但山寨币之王ETH在这次牛市中甚至没有超过其历史高点，ETH的当前价格与4年前相同。
3.项目（代币）数量呈指数级增长。
例如，2021年3月，加密市场中有35万个代币，到2022年3月，市场上有400万个代币，2025年3月，代币总数超过4000万个。按照目前的发展速度，预计到2026年，市场上的代币数量可能超过1亿。如下图所示。
4.2024年，BTC ETF终于正式获批，ETH ETF也获批，目前还有DOGE、XRP、LTC、SOL、ADA等更多ETF正在申请审核中（不过现在SEC已经推迟了这些山寨币ETF的审批，结合目前市场整体表现，今年下半年通过接力的概率可能更大）。
5.2025年，美国将比特币加入战略储备计划（行政令）。
6.机构积极囤积比特币和部分山寨币。
虽然在上一个周期，市场已经有Grayscale等大机构入局，我们也经历了特斯拉等机构入局，马斯克不断挤奶，但从这个周期开始，各大机构的参与方式相对反转，更加广泛，比如我们看到的MicroStrategy、BlackRock等大机构。
当然，除了比特币，其他一些山寨币也开始受到一些机构的青睐和布局。比如 WLFI（World Free Finance，特朗普家族支持的 DeFi 项目）今年以来一直在买入（不排除部分代币受到赞助）ETH、ONDO、MOVE、ENA、LINK、AAVE 等代币。如下图所示。
看起来，我们似乎一直在遵循历史周期的规律，同时不断见证一些新的差异或者新的历史。
从投资角度来看，一些坚持投资思维的老投资者似乎在这个周期中遭受了损失，尤其是那些坚持把所有投资都集中在山寨币价值投资策略上的投资者。前几天看到一篇比较有代表性的报告，说有一只鲸鱼在八个月前建仓了PENDLE，但似乎没能坚持到这个月，可能已经亏本卖出了。如下图所示。
当然，目前上面这位老大爷就是这么做的，目前很明显老韭菜们可能还在坚持持有跌幅超过80%的山寨币，目前陷入了两难的境地，比如不愿意直接止损，又觉得转投比特币又赚不回来……其实任何人面对这样的结局，都很难做出放弃的选择。至于怎么办，我们在3月11日的文章中从长期和短期的角度给出了自己的一些思考和建议，有兴趣的小伙伴可以直接回头去看对应的文章，这里就不再赘述了。
这里先把宏观因素先放一边。而对于加密市场本身，从目前整体的市场环境来看，似乎人们（包括机构）对比特币的关注（在这个周期中受损或者没受损的人似乎基本都重新计划长期关注比特币）不太可能再引发比特币类似的“上涨”趋势，因为有时候过度的关注会形成一定的压力，而这个“压力”杠杆可能让比特币很难恢复主导地位（甚至无法继续上涨），促使更多的人转向比特币（现在越来越多的人已经相信投资比特币比投资其他山寨币更好），越来越多的人会在比特币回落的时候主动接手……
而在上述市场的新变化+新模式之下，似乎我们很难再看到传统的山寨币旺季（即比特币达到一定的历史高点之后，其主导地位开始下降，然后出现山寨币齐飞的场景）。从这个周期开始，所谓的山寨币季似乎已经被阶段性的MemeCoin季、特朗普季、AI季等板块特定山寨币季（或者我们可以称之为迷你山寨币季）的快速涨跌所取代。
现在，我们还能看到“万枚代币齐飞”的传统山寨币季吗？我觉得这种全面的山寨币季已经很难了，你不可能让1000万枚代币同时涨几倍、几十倍！
再加上流动性的根本性变化，也就是加密市场注入了大量的流动性（新钱），支撑起所有山寨币都能再次一起涨的逻辑。
但下一个迷你山寨币季还是会出现，只是时间问题。如果你对山寨币还有兴趣，又不想花太多时间和精力在项目研究或者参与PvP游戏上，那么就只专注于探索基本面强的项目，比如能产生持续收入的项目、代币经济学好的项目、能持续建设且有发展愿景的项目……最简单的方法就是直接从市值前100名中挑选。
可以预见的是，未来流动性还是会主要集中在BTC和少数山寨币上，大部分山寨币的流动性可能面临短缺或者持续减少，海量的山寨币（加上很多VC项目在源头不断解锁代币）让流动性更加分散。对于这个根本性的问题，我们只能继续耐心等待内部的刷新（也就是加密市场内部的创新，但我暂时看不到）、一些宏观因素的变化（比如今年6月预期的降息，以及今年美国针对加密行业的新政策等），才能形成加密市场内部问题的量化解决方案。
我记得人们常说这样一句话：历史不会重演，但往往押韵。
我们需要合理地理解这句话，所谓的押韵，并不是说我们可以直接在船上寻找宝剑。正如本文作者所说，虽然市场周期是按照一定的规律存在的，但市场也在不断演变，上一个周期的一些场景在目前可能已经不完全适用，我们需要与时俱进，需要不断适应和研究当前周期的新场景。
现阶段，大家的意见分歧比较大。有人认为市场已经完全开始熊市了，有人认为只是技术调整（最大的牛市还在后头），也有人认为牛市才刚刚开始。至于我个人的看法，其实已经有人在一系列文章里分享过了。我觉得今年可能会有一些新的机会（但不是大规模的机会），但之前看不清太远的事情。目前我们先看今年5、6月份可能的情况。
