Автор: Murphy
Поскольку баланс BTC на Coinbase тесно связан с чистыми притоками/оттоками ETF, для краткосрочного наблюдения за реальным спросом (вне ETF) я больше ориентируюсь на данные Binance.
На Рисунке 1 видно, что в периоды с 21.10.2025 по 22.11.2025 и с 15.01.2026 по 20.02.2026 наблюдались два явных увеличения баланса, которые также соответствовали двум значительным падениям цены BTC. После 22.11.2025 баланс уменьшился на 34 145 BTC, а цена BTC стабилизировалась, перейдя от быстрого падения к консолидации и слабому отскоку.
Рисунок 1: Баланс BTC на бирже Binance
Это полностью соответствует текущей динамике: с 20.02.2026 по настоящее время баланс BTC на Binance уменьшился на 25 135 BTC. Этот период совпал с военным конфликтом между США и Ираном, при этом цена BTC в целом сохраняла консолидацию — не было ни сильного падения, ни роста.
Является ли этот вывод BTC с Binance реальным спросом? Лично я считаю, что «да», или, по крайней мере, «большая его часть».
Потому что мы видим структурное различие в «чистом объеме переводов по размеру». Основной силой, выводящей средства в этот период, были не супер-киты с транзакциями свыше 10 млн долларов, а скорее группа с транзакциями в диапазоне от 1 до 10 млн долларов.
Рисунок 2: Чистый объем переводов на бирже Binance (по размеру)
Мы знаем, что вывод средств супер-китами часто связан с действиями маркет-мейкеров, кастодианов и других институциональных игроков, в то время как группа в диапазоне 1-10 млн долларов больше склонна к поведению состоятельных инвесторов и накоплению средств отдельными китами.
Кроме того, на графике разницы объемов спот-торговли (CVD) BTC на Binance мы видим очень крутой тренд кривой. CVD измеряет чистую разницу между объемами покупок и продаж на споте, особенно выделяя разницу в объемах, когда покупатель или продавец активно инициирует сделку.
Рисунок 3: Отклонение разницы объемов спот-торговли BTC (Binance)
Здесь я использовал алгоритм сравнения 30-дневной скользящей средней с 90-дневной медианой, что позволяет сгладить помехи от дневных колебаний. Таким образом, крутая кривая означает, что в этот период активные покупки на споте были заметно сильнее.
Это в определенной степени подтверждает вышеупомянутое предположение о том, что текущая ситуация скорее связана с реальным внутренним спросом, а не с действиями маркет-мейкеров. Кроме того, недавно курс USDC/USDT снизился с максимумов ниже 1, что указывает на больший спрос на USDT как на purchasing power.
Это объясняет, почему цена BTC в целом оставалась стабильной, несмотря на продолжающийся военный конфликт между США и Ираном и опасения рынка о переходе экономики в стагфляцию/рецессию из-за данных о занятости.
Конечно, это лишь краткосрочные данные. Если взглянуть на более высоком уровне, можно заметить, что на больших таймфреймах CVD по-прежнему находится в фазе общего нисходящего тренда, аналогично тенденции до мая 2022 года.
Рисунок 4: Отклонение разницы объемов спот-торговли BTC (Binance)
После мая 2022 года кривая CVD начала расходиться с ценой, достигая все более высоких минимумов, переходя от сильного отклонения от 90-дневной медианы к все большей близости к ней, что означает возобновление тренда активных покупок и возвращение сильного спроса. Конечно, это будет долгий процесс трансформации.
В сочетании с осторожностью, проявленной китовыми实体ями на цепи в отношении макроэкономической неопределенности, которую мы наблюдали несколько дней назад, моя точка зрения такова: в краткосрочной перспективе этапное поглощение спроса может поддерживать консолидацию или слабый восстановительный рост BTC; однако при более длительном周期ном观察ении整体趋势仍处于下行阶段; текущее восстановление спроса все еще находится на ранней стадии, и в среднесрочной перспективе, возможно, придется пройти через более длительный процесс структурного修复.
