Мощь нарратива SpaceX ощутима для любого, кто следил за историями Илона Маска о Starlink и колонизации Марса. Многие друзья, ранее абсолютно не интересовавшиеся рынком акций США, писали «Салату из крипты» (加密沙律), желая узнать, как войти на рынок. Для нас, жителей Китая, прямое участие — это сложный процесс. Поэтому многие снова проявили энтузиазм к «токенизации акций США». «Салат из крипты» не дает здесь никаких инвестиционных советов или рекомендаций, а, как и прежде, разбирает основную логику токенизации акций США по косточкам. Остальное — на ваше усмотрение.
В предыдущей статье («Глобальные листинги, круглосуточная торговля акциями? Анализ «открытого замысла» NYSE на блокчейне») мы подробно разобрали, какую платформу для токенизации акций хочет реализовать Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE), и глубоко проанализировали ее базовую логику. Если еще год назад токенизация акций США ограничивалась лишь исследованиями и экспериментами в Web3, то запуск попыток токенизации акций Nasdaq и NYSE в 2026 году окончательно положил конец этому внутреннему «самодовольству». Берлинская стена между американскими акциями и криптоактивами, по сути, уже рухнула. Ранее мы уже разбирали технические элементы платформы NYSE, включая торговлю 24/7, механизм дробных акций, мгновенные расчеты на основе стейблкоинов и выпуск нативных цифровых ценных бумаг. Эта статья не будет повторять эти детали, а попытается ответить на два более глубоких вопроса: Почему NYSE выбрала для запуска именно этот момент? Где будущее токенизации акций США?
I. «Почему сейчас?»
Чтобы понять «почему сейчас», необходимо сначала понять, где заключаются реальные ограничения фондового рынка. Традиционный рынок долгое время сохранял фиксированные торговые сессии не потому, что система сопоставления не может работать непрерывно, а потому, что клиринг, расчеты и управление маржой сильно зависят от рабочих часов банков. Как только банковская система закрывается, движение денежных средств и контроль рисков прерываются, и время торговли естественным образом ограничивается. Предложение NYSE покрыть пробелы в финансирование в нерабочее время с помощью ончейн-расчетов и токенизированных финансовых инструментов фактически重塑ляет временную структуру рынка.
NYSE, опираясь на своего родителя ICE, совместно с Bank of New York Mellon и Citibank работает над соглашениями по токенизированным депозитам, чтобы расчетные члены могли перемещать средства и выполнять маржинальные обязательства в нерабочее время банков. Это крайне важный шаг. Реальный системный риск круглосуточной торговли заключается не в сопоставлении, а в том, могут ли маржа и ликвидность функционировать непрерывно. Когда сами «деньги» токенизированы, торговля 24/7 становится реально осуществимой.
Так почему же необходимо играть со временем? В традиционном финансовом контексте выходные, праздники и ночное время — это разрывы в ликвидности. Даже при поддержке внебиржевых сделок (dark pools) они не могут обеспечить подлинное ценобразование из-за временных ограничений и分散参与者 (разрозненности участников). Различные платформы токенизации акций США также не могут真正做到 торговлю 24/7.
Но в 2026 году этот «финансовый вакуум» активно заполняется рынками токенизированных контрактов. Сегодня предпочтения к риску на рынках капитала раскрываются в режиме реального времени с точностью до «минуты». Например, недавно совокупный объем торгов по серии контрактов, связанных с «ударом США по Ирану» на крупнейшем в мире децентрализованном рынке прогнозов Polymarket, достиг ошеломляющих 529 миллионов долларов. Пока обычные инвесторы в поисковой строке снова и снова проверяли «Иран», «количество жертв» и официальные сообщения, реальные деньги уже оценили риск через коэффициенты рынка прогнозов. В то же время BTC, как круглосуточный рисковый актив, также синхронно отражает дыхание геополитики, меняясь буквально каждую секунду.
Возможно, это одна из причин, по которой NYSE должна «перевернуть стол». Если американский фондовый рынок продолжит поддерживать свою систему расчетов с девяти до пяти, он окончательно утратит «право первичного ценообразования» на глобальные основные активы.
Но если понимать это лишь как модернизацию пост-трейдинга, все еще недооценивается его значение. Когда расчеты начинают происходить в链上 (on-chain), экологические ниши финансовых институтов будут перераспределены. Традиционный путь таков: банки аккумулируют средства, зарабатывая на спреде, брокеры зарабатывают на комиссиях за сделки, эмитенты рассказывают истории для привлечения капитала. Деньги последовательно перемещаются между различными институтами, и каждый этап имеет свою собственную логику получения дохода. Когда стейблкоины становятся инструментами расчетов и маржи, торговля, клиринг и управление средствами могут быть завершены на одном технологическом уровне, и цепочка стоимости, ранее распределенная между различными институтами, может быть сжата до меньшего количества узлов. Ончейн-платформы могут не только зарабатывать на торговых комиссиях, но и участвовать в управлении средствами и организации ликвидности. Конечно, это не означает, что банки исчезнут, но означает, что деньги больше не обязательно должны оседать внутри традиционной банковской системы. Выражаясь более наглядно: раньше вам нужно было сначала положить деньги в банк, затем перевести на брокерский счет, чтобы совершить сделку; будущий путь может стать таким: кошелек — это счет, расчет — это завершение. Сокращение пути движения средств само по себе является структурным потрясением.
Именно поэтому NYSE выбрала не создание отдельной системы вне регулирования, а намеренное встраивание токенизации в существующую рыночную структуру. Платформа подчеркивает недискриминационный доступ, но только для квалифицированных брокеров-дилеров. Токенизация не меняет юридические характеристики ценной бумаги, держатели по-прежнему в полной мере пользуются правом на дивиденды и правом управления. Ончейн-форма актива не меняет его юридическую сущность. Именно эта сдержанность является ключевой: NYSE создает не «дикий токенизированный рынок», а включает ончейн-форму в самую核心ную, самую строгую логику регулирования ценных бумаг. По-настоящему способные переживать циклы инновации никогда не бывают самыми радикальными, а являются формами,最能经受住 проверку соответствием и инфраструктурой (наиболее способными выдержать проверку на соответствие и инфраструктуру).
II. Где будущее токенизации акций США?
Крупные Web3-биржи обладают врожденной чувствительностью и способностью быстро реагировать. Пока основные СМИ все еще пытались проанализировать, в чем именно заключается ценность SpaceX, такие площадки, как Meton MSX, уже открыли Pre-IPO рынок для SpaceX. Другие биржи также предприняли соответствующие шаги. Robinhood даже推出了 (запустила) Robinhood Ventures, позволяя каждому участвовать в инвестировании в венчурные фонды, сфокусированные на создании технологий будущего в непубличных компаниях. Согласно отчету Kraken, выпущенные ею в прошлом году бессрочные фьючерсы на токенизированные акции (xStocks) за不到 год достигли объема торгов в ошеломляющие 250 миллиардов долларов.
Но на самом деле, биржи не обязательно являются единственными точками входа (entry points) в будущем. Поскольку Binance, Bitget, OKX и различные Web3-кошельки начали поддерживать покупку и продажу ончейн-активов, сами кошельки уже стали новыми точками входа для трафика. Кошелек больше не просто инструмент для хранения монет, а интерфейс, агрегирующий торговлю, DeFi, стейкинг и инвестиции. Когда активы могут перемещаться напрямую в链上, традиционный путь «пополнить биржу и затем торговать» также сокращается. На чем зарабатывает DeFi? Он зарабатывает на спреде, возникающем из-за эффективности движения средств, и доходах от маркетмейкинга — это перераспределение традиционной посреднической структуры. Когда NYSE запускает платформу токенизации, она фактически также реагирует на эту реальность: если мейнстримные биржи не主动 войдут (активно не войдут) в ончейн-форму, ончейн-ликвидность сформирует собственную циркуляцию на других платформах.
Более глубокое сотрудничество и конкуренция также происходят между стейблкоинами и суверенными цифровыми валютами. Изучая RWA (реальные世界 активы, Real World Assets) уже более года, мы всегда считали, что currently наиболее успешным RWA являются стейблкоины, а взрывной рост наблюдается в RWA, представленных акциями публичных компаний. В будущем, в某个节点 (в некоторый момент), реальных активов RWA будет становиться все больше. США четко определили, что центральный банк не будет напрямую выпускать стейблкоины, а разрешит участие рыночных субъектов; Китай четко определил, что только государство может выпускать цифровой юань. Могут ли стейблкоины приносить проценты, обладают ли они属性,类似银行存款的属性 (атрибутами,类似 атрибутами банковских вкладов) — behind это борьба за экологические ниши денег. Когда стейблкоин становится расчетным инструментом, он является не только средством платежа, но и ближе к «цифровой форме фиатных денег». Если платформа NYSE использует стейблкоины в качестве основы для расчетов, она неизбежно участвует в этой более масштабной институциональной конкуренции.
III. Заключение
Если 2025 год был годом заявок и зондирования почвы для токенизации акций США, то 2026 год может стать годом институционального разделения (форка). Когда система пост-трейдинга начинает ослабевать, когда сами деньги начинают токенизироваться, когда кошельки становятся новыми точками входа для трафика, временная структура и структура капитала рынка ценных бумаг незаметно переписываются. Это не просто «вывод акций на блокчейн», а то, что рыночная инфраструктура undergoes перенос на другой уровень (претерпевает перенос на другой уровень). В этом процессе тот, кто сможет одновременно овладеть协同逻辑 (согласованной логикой) торговли, расчетов и капитала, будет ближе к будущей форме рынка.
