Автор: Jae, PANews
Вычислительная мощность (хешрейт) стала "нефтью XXI века", питающей глобальный искусственный интеллект. Гонка вооружений в вычислительной мощности, движимая ИИ, преодолевает физические границы информационных технологий и глубоко проникает в кровеносную систему современной финансовой инфраструктуры.
Глава мирового инвестиционного гиганта BlackRock Ларри Финк (Larry Fink) отмечал, что в условиях дефицита ресурсов в экосистеме ИИ может возникнуть рынок фьючерсов, привязанных к вычислительной мощности. Это предсказание получило конкретное воплощение в мае.
В течение всего одной недели два крупнейших игрока традиционного финансового рынка, CME Group и материнская компания Нью-Йоркской фондовой биржи ICE (Intercontinental Exchange), один за другим официально объявили о планах выйти на рынок фьючерсов на вычислительную мощность GPU.
Вычислительная мощность превращается из нематериального технологического ресурса в стандартизированный финансовый актив, доступный для спекуляций, торговли и хеджирования. Ожесточенная борьба гигантов Уолл-стрит за право устанавливать цены на этот новый макротовар также знаменует официальное начало года финансовой инженерии активов, связанных с вычислительной мощностью.
Фьючерсы на GPU — новая арена Уолл-стрит: ICE стремится охватить всё, CME делает упреждающий ход
В этой высадке на берег для захвата рынка финансовой инженерии вычислительной мощности два финансовых гиганта выбрали разные пути входа.
19 мая ICE вместе с поставщиком данных Ornn решительно вступили в игру, объявив о планах запустить серию фьючерсных контрактов на вычислительную мощность GPU, основанных на индексе цен Ornn Compute Price Index (OCPI).
Введенный ICE OCPI является первым в мире индексом вычислительной мощности, построенным на основе реальных данных о сделках. Ornn распространяет этот индекс в реальном времени на терминалы Bloomberg через свое подразделение Ornn Data, обеспечивая прозрачность данных о ценах и избегая проблемы "искажения объявленных цен".
Соучредитель и генеральный директор Ornn Куш Бавария (Kush Bavaria) считает, что рынок вычислительной мощности вырос до триллионного уровня, и листинг фьючерсов на ICE предоставит институциональным покупателям и операторам вычислительных мощностей слой для передачи рисков.
Фьючерсные контракты ICE на вычислительную мощность охватывают не только основные корпоративные высокопроизводительные GPU, такие как H100, H200, B200, но и высокопроизводительные потребительские видеокарты, такие как RTX 5090, предлагая детализированный выбор инструментов хеджирования для различных сценариев потребления вычислительной мощности. Это означает, что ICE стремится захватить право определять цены на вычислительную мощность по всей цепочке — от облака до конечного устройства, от обучения до вывода.
Чтобы дополнительно укрепить отраслевую основу индекса, Ornn также привлекла в качестве союзника одного из крупнейших в мире рынков GPU — Hyperbolic Labs. Ее соучредитель и генеральный директор Джаспер Чжан (Jasper Zhang) отметил, что современный рынок GPU все больше напоминает глобальный товарный рынок, и шаг ICE точно отвечает на потребности новых поставщиков вычислительных услуг (Neoclouds) и лабораторий ИИ в управлении рисками.
Скорее, чем сказать, что ICE активно вступает на рынок фьючерсов на вычислительную мощность, вернее будет сказать, что она настойчиво преследует. На самом деле CME уже неделей ранее сделала опережающий шаг.
12 мая CME объявила о сотрудничестве с поставщиком данных и эталонных показателей рынка GPU Silicon Data, поддерживаемым торговым гигантом DRW, для запуска первых в мире фьючерсных контрактов на вычислительную мощность. Как эталон мирового рынка деривативов, выход CME на этот рынок означает, что вычислительная мощность официально включена в список "макропромышленных товаров", признаваемых Уолл-стрит.
В отличие от широкого подхода ICE, фьючерсы CME на вычислительную мощность привязаны к индексу аренды H100, составленному Silicon Data. Ежедневное стандартизированное отслеживание ставок аренды по требованию у основных облачных провайдеров и новых GPU-платформ создает единый эталон ценообразования для сильно фрагментированного и непрозрачного спотового рынка.
Чтобы избежать износа и транспортных потерь при физической поставке оборудования, фьючерсные контракты CME на GPU будут использовать режим расчетов наличными. Предметом торговли является не сам чип, а ожидания будущих цен на аренду H100.
Для крупных облачных провайдеров это предоставляет необходимый инструмент хеджирования. Когда облачный провайдер инвестирует миллиарды долларов в покупку H100, достаточно открыть короткую позицию на рынке фьючерсов на вычислительную мощность CME, чтобы заранее зафиксировать минимальную рентабельность инвестиций (ROI) в серверы, тем самым защитившись от риска обесценивания активов в случае резкого падения цен на вычислительную мощность.
Эта логика очень напоминает ту, что когда-то превратила нефть, природный газ и электроэнергию в товары.
Фьючерсы на вычислительную мощность разжигают борьбу за право ценообразования, финансовой инженерии сопутствуют как возможности, так и испытания
С тех пор как волна больших моделей захлестнула мир, вычислительная мощность превратилась из "ИТ-ресурса" в "стратегический материал", за который борются "большая тройка" ИИ (OpenAI, Anthropic, Google) и такие гиганты Кремниевой долины, как Meta. Проще говоря, у кого больше запасов GPU, у того и билет в эпоху ИИ.
Но вместе с этим возникает и проблема: рынок вычислительной мощности слишком дорогой и слишком непредсказуемый.
Четыре облачных гиганта — Amazon AWS, Microsoft Azure, Oracle, Google GCP — контролируют около 78% мировых мощностей ИТ-энергопотребления и 69% поставок H100. Цены на спотовую аренду то взлетают в несколько раз, то резко падают при смене поколений чипов. Если лаборатория ИИ хочет зафиксировать вычислительную мощность за год вперед, возможно, ей придется заплатить двойную премию; если не фиксировать — столкнуться с перебоями в поставках.
Что еще хуже, на рынке вычислительной мощности нет инструментов хеджирования.
Основатель DRW Дон Уилсон (Don Wilson) прямо заявил: в прошлом взрывной рост инвестиций в такие капиталоемкие активы, как центры обработки данных, всегда ограничивался отсутствием эффективных инструментов управления рисками. Запуск рынка фьючерсов на вычислительную мощность станет решением этой проблемы.
Можно сказать, кто контролирует право устанавливать цены на вычислительную мощность, тот контролирует Бреттон-Вудскую систему эпохи ИИ.
Борьба двух титанов Уолл-стрит за право устанавливать цены на вычислительную мощность показывает, что этот новый фактор производства находится на историческом перекрестке "финансовой инженерии" и "товаризации". За этой эволюцией стоят как отраслевые циклы, так и сопутствующие потенциальные риски, которые нельзя игнорировать.
С точки зрения цикла спроса и предложения, мировой рынок вычислительной мощности вступает в новую фазу перебалансировки спроса и предложения. Хотя на раннем этапе взрывной рост приложений ИИ привел к сильнейшему дисбалансу спроса и предложения на высокопроизводительные GPU, и цены на аренду взлетели в несколько раз, по мере масштабного завершения строительства центров обработки данных и смены поколений чипов спотовые цены будут демонстрировать резкую волатильность, и рынку срочно понадобятся инструменты форвардного ценообразования для сглаживания рисков.
Однако "нематериальная природа" вычислительной мощности означает, что она не может повторить логику поставки традиционных товаров. Жизненный цикл физических чипов относительно короткий, обычно они сталкиваются с технологическим устареванием или обесцениванием в течение 18-24 месяцев, и форвардные контракты с физической поставкой становятся недействительными из-за обновления базового оборудования. Поэтому использование "стандартной единицы вычислительной мощности", например, пересчет на основе 1 часа работы H100 в качестве базовой единицы, в сочетании с расчетами наличными, стало общепризнанным в отрасли оптимальным решением. Однако это также увеличивает сложность модели ценообразования.
Кроме того, сторона предложения на рынке вычислительной мощности высоко концентрирована, по сути, спотовый рынок имеет структуру олигополии. Создание рынка деривативов на такой основе несет в себе врожденную хрупкость механизма обнаружения цен, когда цены на фьючерсы могут подвергаться косвенному манипулированию через спотовые цены.
Что еще более важно, как только рынок деривативов на вычислительную мощность полностью откроется, его свойство кредитного плеча может усилить волатильность цен на спотовом рынке. Приток заемных средств и рост спекулятивного ажиотажа могут поднять стоимость закупки вычислительной мощности, превратив малые и средние компании ИИ в "жертв сбора урожая" и даже развернувшись в "финансовую охоту", что еще больше усугубит неравномерность распределения ресурсов вычислительной мощности.
Уолл-стрит все еще ждет одобрения регуляторов, криптоигроки уже бегут вперед с оружием в руках
Пока две крупные биржи Уолл-стрит ждут одобрения регуляторов, игроки крипторынка уже начали действовать первыми.
Еще в январе этого года компания Architect Financial Technologies, основанная бывшим президентом FTX US, совместно с Ornn через свою платформу AX запустила перпетуальные контракты (перпеты), привязанные к OCPI-H100.
С присоединением большего числа платформ в будущем не исключено, что централизованные биржи (CEX) также постепенно начнут запускать соответствующие рынки фьючерсов на вычислительную мощность. Кроме того, они могут выпустить структурированные финансовые продукты, ориентированные на обычных пользователей, или продукты для регулярных инвестиций, привязанные к ставкам аренды GPU, что еще больше реализует бесшовную интеграцию крипторынка с макроактивами традиционных финансов.
По сравнению с жестко регулируемыми CME и ICE, которые сталкиваются с длительными процессами утверждения, Perp DEX (децентрализованные биржи перпетуальных контрактов), работающие на смарт-контрактах, обладают большей гибкостью и институциональными преимуществами беспрепятственных инноваций.
Perp DEX также не нужно проходить длительные процедуры листинга, как CEX. Например, разработчикам достаточно застейкать 500 тысяч токенов HYPE (в будущем, возможно, с еще более низким порогом), чтобы запустить на рынке HIP-3 Hyperliquid перпетуальные контракты на вычислительную мощность, привязанные к индексу GPU. Такая способность к разработке продуктов позволит DeFi создать глобальный спекулятивный рынок вычислительной мощности, не ограниченный географией и порогами входа, вне обычных торговых часов Уолл-стрит.
Однако фьючерсы на вычислительную мощность — это все же новый класс активов с относительно высоким коэффициентом риска на начальном этапе. Рынок вычислительной мощности в основном работает по принципу внебиржевой торговли (OTC), что делает источники данных уязвимыми для манипуляций; в более крайних случаях, при столкновении с черными лебедями, такими как технологический прорыв или эмбарго на чипы, индекс вычислительной мощности может демонстрировать резкие скачки или падения. Оба сценария могут привести к искажению цен, что, в свою очередь, вызовет массовые ликвидации высокомаржинальных контрактов по цепочке.
В любом случае борьба гигантов Уолл-стрит за фьючерсы на вычислительную мощность является переломным моментом в объединении инфраструктуры ИИ и современного финансового мира.
Вычислительная мощность GPU, которая раньше рассматривалась в основном как ИТ-ресурс, сейчас пытается быть преобразована в стандартизированный актив, который можно измерить, торговать им и хеджировать, встраивая логику распределения технологических ресурсов в глобальную финансовую систему.
С превращением активов вычислительной мощности в промышленные товары логика распределения их ресурсов также может сместиться от простой зависимости от спотовых закупок к большему влиянию ценовых сигналов с финансовых рынков. В будущем вычислительная мощность, возможно, как энергия и электричество, станет базовым фактором производства, постепенно формируя более зрелые механизмы обнаружения цен и системы распределения капитала.
