Автор: Ли Цзя, Wall Street Insights
1 июля на ежегодном форуме центральных банков ЕЦБ в Синтре, Португалия, Вош вновь четко заявил, что ФРС не будет предоставлять предварительные ориентиры относительно будущего пути процентных ставок. Он выразил надежду, что чиновники, принимающие решения, смогут на каждом заседании по определению процентной ставки проводить полноценные обсуждения на основе новейших данных, а не заранее анонсировать рынку направления политики.
Он заявил, что инфляционные риски в США за последние четыре недели несколько снизились, а расширение предложения, вызванное ИИ, может кардинально изменить способ функционирования экономики. США находятся в центре этих перемен, однако будет ли ИИ в конечном итоге приводить к инфляции или дефляции, должен решать центральный банк на основе данных.
Никаких предварительных ориентиров по ставкам не будет
Вош заявил, что ФРС "прокладывает новый путь" и в будущем не будет, как раньше, заранее намекать на направление движения ставок. Он сказал:
"Через четыре недели у нас состоится следующее заседание, и я надеюсь, что тогда мы сможем провести настоящие дебаты в семейной обстановке."
Он вновь подчеркнул, что предварительные ориентиры не являются правильной политикой в текущих экономических условиях, и в будущем ФРС будет по-прежнему принимать решения на основе новейших экономических данных, а не заранее обещать рынку путь политики.
Это означает, что ФРС будет больше полагаться на оперативные экономические данные, а не на предварительные сигналы рынку о политике.
На июньском заседании по ставкам ФРС единогласно решила сохранить целевую ставку по федеральным фондам в диапазоне 3,5%-3,75%. Однако последний график "точек" по ставкам показывает, что 9 из 18 чиновников по-прежнему ожидают по крайней мере одного повышения ставки в этом году, и рынки в настоящее время также в значительной степени учитывают вероятность как минимум одного повышения на 25 базисных пунктов до конца года.
Однако сам Вош отказался раскрывать свои предпочтения в политике, лишь подчеркнув, что будущие решения по политике будут зависеть от данных.
ИИ меняет экономику с беспрецедентной скоростью
На форуме Вош обсудил влияние искусственного интеллекта на макроэкономику. Он заявил, что скорость роста возможностей моделей ИИ явно носит экспоненциальный характер.
Он отметил, что расширение предложения, стимулируемое ИИ, станет новой переменной, на которую необходимо обращать пристальное внимание в будущей денежно-кредитной политике, поскольку улучшение производительности означает, что экономика может расти быстрее при более низком инфляционном давлении.
Однако он также признал, что в настоящее время сохраняется огромная неопределенность в отношении того, как именно ИИ повлияет на рынок труда.
"Остаются серьезные сомнения относительно того, когда ИИ действительно начнет влиять на занятость."
Он подчеркнул, что ФРС должна продолжать достижение двух своих законодательно установленных целей — полной занятости и стабильности цен — и любые корректировки политики должны учитывать обе цели.
Инфляционные риски снижаются, но инфляционный эффект ИИ еще предстоит наблюдать
Вош заявил, что за последние четыре недели инфляционные риски в США снизились, что означает некоторое смягчение ценового давления в последнее время.
Однако на широко обсуждаемый рынком вопрос о том, является ли ИИ дефляционной силой или новым источником инфляции, Вош не дал четкого ответа. Он заявил:
"Обладает ли ИИ инфляционным эффектом, должны решать центральные банки."
По его мнению, с одной стороны, ИИ может повышать эффективность производства и расширять предложение, а с другой — стимулировать новые инвестиции и спрос, поэтому окончательный эффект необходимо оценивать на основе данных, а не делать предварительные выводы.
Кроме того, Вош отметил, что политика ФРС влияет не только на США, но и оказывает заметные эффекты перелива (spillover effects) через мировые финансовые рынки.
Вновь подчеркнута независимость ФРС: политика не будет подвержена внешнему давлению
В ответ на продолжающееся внешнее внимание к вопросу независимости ФРС Вош вновь дал четкий ответ. Он заявил:
"ФРС всегда сохраняла независимость, сохраняет ее и сейчас, и вы не увидите никаких изменений."
Это заявление также было воспринято рынками как ответ на недавние неоднократные призывы президента США Дональда Трампа к ФРС снизить ставки. Вош подчеркнул, что ФРС будет самостоятельно определять подходящий путь политики и не будет менять решения под внешним политическим давлением.
США стоят перед огромной возможностью повышения производительности
Помимо денежно-кредитной политики, Вош в тот день также подробно рассказал о долгосрочных перспективах роста американской экономики.
Он сказал, что последние четыре недели он был сосредоточен на работе по денежно-кредитной политике, и сейчас для США наступает время, полное огромных возможностей. По мнению Воша, предложение в американской экономике по-прежнему остается сильным, потенциальные темпы роста, по-видимому, демонстрируют тенденцию к повышению, поэтому есть веские основания для оптимизма в отношении будущей производительности.
Он сказал, что если экономические показатели за последние четыре квартала могут служить ориентиром для будущего, то перспективы американской экономики заслуживают оптимизма. Он заявил:
"США не боятся роста экономики, движимого производительностью."
Однако он также признал, что пока неясно, окажет ли улучшение производительности прямое влияние на краткосрочную денежно-кредитную политику, но постоянное расширение производственных мощностей, несомненно, глубоко повлияет на будущее формирование политики.
Позиция по сокращению баланса не изменилась
Помимо политики процентных ставок, Вош также затронул тему баланса ФРС.
Он сказал, что его взгляды на баланс за последние четыре недели не изменились. "Желание ФРС уменьшить размер баланса уже давно не является секретом".
Однако он также заявил, что ФРС по-прежнему сохраняет открытость в отношении того, какого окончательного размера должен быть баланс. Вош отметил, что политика баланса в основном воздействует через цены активов, поэтому любые важные решения, касающиеся баланса, будут приниматься после публичных обсуждений и коллегиального решения КОФП.
Он также заявил, что текущий размер баланса около 6,7 триллионов долларов по-прежнему значительно превышает докандемический уровень, и даже если сокращение баланса продолжится в будущем, его нельзя будет завершить в короткие сроки: "18 недель явно недостаточно".
Пять рабочих групп по реформам ждут нового прогресса
Фактически, отказ от предварительных ориентиров — лишь часть реформ ФРС, продвигаемых Вошем.
В прошлом месяце Вош объявил о создании пяти внутренних специальных рабочих групп, отвечающих за изучение механизмов коммуникации, баланса, использования данных, производительности и занятости, а также инфляционной структуры. Он сообщил, что список членов специальных рабочих групп будет объявлен уже на следующей неделе.
Вош заявил, что в эти рабочие группы войдут не только внутренние чиновники ФРС, но и приглашенные внешние эксперты, включая некоторых международных специалистов из-за пределов США. Он надеется, что эти реформы позволят пересмотреть политическую структуру и механизмы коммуникации ФРС, сделав денежно-кредитную политику более адаптированной к быстро меняющимся экономическим условиям.
