Автор: Чжан Яци, Wall Street Insights
Неожиданная стагнация потребительских расходов в США в июле и умеренная динамика ключевых показателей инфляции предоставили ФРС дополнительные данные, подтверждающие целесообразность сохранения процентных ставок на прежнем уровне.
Бюро экономического анализа Министерства торговли США в среду опубликовало данные, согласно которым индекс цен на потребительские расходы (PCE) в июле вырос на 0,2% в месячном исчислении, что превысило рыночные ожидания в 0,1%, а годовой темп роста остался на уровне 3,7%; базовый индекс PCE (без учета продовольствия и энергоносителей) также вырос на 0,2% в месячном исчислении, а годовой темп роста остался неизменным на уровне 3,3%, что соответствует рыночным ожиданиям. При этом реальные потребительские расходы с поправкой на инфляцию в месячном исчислении не изменились, после того как в мае и июне был зафиксирован значительный рост.
Эти данные подтверждают информацию, содержащуюся в недавней серии экономических отчетов, и указывают на признаки замедления экономики США в июле после сильного расширения в начале лета. Для чиновников ФРС эти данные станут дополнительным аргументом в пользу приостановки повышения ставок, однако базовый PCE по-прежнему значительно превышает целевой показатель ФРС в 2%, что говорит о том, что инфляционное давление еще не полностью исчезло.
Внимание рынка сейчас сосредоточено на ежегодном собрании руководителей центральных банков в Джексон-Хоуле (штат Вайоминг), которое состоится в пятницу. Инвесторы будут внимательно следить за выступлением председателя ФРС Уоша, чтобы понять его новейшую позицию относительно того, как бороться с упорной инфляцией.
Базовая инфляция соответствует ожиданиям, но все еще значительно выше цели ФРС
Годовой темп роста базового индекса PCE в июле остался на уровне 3,3%, как и в июне, что соответствует рыночным ожиданиям и указывает на стабилизацию базового инфляционного давления. Тем не менее, предпочитаемый ФРС показатель инфляции — общий индекс PCE — по-прежнему составляет 3,7% в годовом исчислении, что остается на значительном расстоянии от целевого показателя центробанка в 2%.
С точки зрения компонентов, цены на товары кратковременного пользования продолжили снижаться в июле, а падение цен на нефть также оказало давление на энергетический компонент PCE.
Стоит отметить, что значительный рост стоимости услуг по управлению инвестиционными портфелями стал структурным фактором, способствующим общему росту цен, и коррелирует с динамикой фондового рынка.
Номинальный рост потребления, реальная покупательная способность под давлением
Номинальные потребительские расходы в июле выросли на 0,2% в месячном исчислении, личные доходы увеличились на 0,4% — оба показателя несколько превысили ожидания.
Однако реальные потребительские расходы с поправкой на инфляцию в месячном исчислении остались неизменными, что отражает эрозию реальной покупательной способности из-за ценового давления.
Годовые темпы роста доходов в целом демонстрируют тенденцию к замедлению. В частности, годовой рост заработной платы государственных служащих снизился до 1,4%, что является самым низким показателем с марта 2021 года; годовой рост заработной платы в частном секторе упал с 4,6% до 3,8%, что является самым низким показателем с марта 2026 года.
Замедление роста доходов, возможно, заставляет потребителей быть более осторожными: норма сбережений в июле заметно выросла, восстановившись после предыдущего четырехлетнего минимума.
Выступление в Джексон-Хоуле в центре внимания рынков
На фоне этих данных взгляды рынка обращены к выступлению Уоша на симпозиуме в Джексон-Хоуле в эту пятницу. Инвесторы надеются получить ясность в отношении того, как ФРС будет взвешивать траекторию денежно-кредитной политики в условиях, когда инфляция продолжает оставаться выше целевого уровня.
Текущие данные по PCE вместе с ранее опубликованными данными по CPI и PPI рисуют картину замедления инфляции, которая еще не полностью исчезла, предоставляя Уошу определенное пространство для нарратива в области политики. В то же время другой отчет, опубликованный в тот же день, показал, что темпы роста ВВП США во втором квартале соответствуют первоначальной оценке, но детали данных указывают на более сильные потребительские расходы, что добавляет определенной поддержки экономическим перспективам.
