В пятницу днем менеджер по финансам колумбийского экспортера в Боготе осуществлял платеж поставщику в США, и на экране появилась только сухая надпись "Обработка".
За каждой международной транзакцией стоит сложный процесс. Проверка соответствия требованиям, верификация валютного счета, конвертация валюты, окончательный расчет — каждый шаг необходим. Глобальная финансовая инфраструктура до сих пор работает с различными неэффективностями: у банков в разных странах разные часы работы, различные регуляторные режимы.
Новости с другого конца света могут доходить до нас в реальном времени. Технологии уже стерли границы информации и культуры, а финансовая инфраструктура, поддерживающая экономику, по-прежнему громоздка.
Такая структура сильнее давит на страны с развивающимися рынками. Их национальные валюты имеют низкий статус на международной арене, им трудно получить ликвидность в реальном времени, каждый этап транзакции добавляет задержки и издержки. В некоторых сделках долларовой ликвидности недостаточно для поглощения предлагаемых объемов в национальной валюте, стоимость конвертации заметно возрастает, а время выполнения значительно увеличивается.
Проблема определена. Следующий вопрос: какую часть этой проблемы может решить ончейн-структура?
2. Решение группы специалистов по внебиржевой торговле
Основатели KiiChain Дэниэл Аренас и Алекс Каваллеро ранее управляли внебиржевыми стойками для цифровых активов в Латинской Америке и инвестиционным фондом Immersion Capital. Им приходилось заполнять и без того тонкую ликвидность между национальной валютой и долларом, совершая двусторонние сделки в условиях разных банковских часов и строгого контроля за движением капитала. Цену этой неэффективности они платили из собственных средств, что и определило выбранный ими впоследствии подход.
KiiChain позиционирует себя как ончейн слой для иностранной валюты между стейблкоинами и реальными активами (RWA). Основная идея проста: собрать ликвидность долларовых стейблкоинов и национальных стейблкоинов разных стран в одной цепи, чтобы конвертация и расчеты не прерывались даже тогда, когда банковская система закрыта. Компания привлекла в общей сложности 26 миллионов долларов от инвесторов, включая Nimbus Capital.
Стоит отметить границы этого позиционирования. Цель — решить проблему времени и трения при расчетах, а не создать саму ликвидность. Эти два аспекта будут разделяться далее в тексте.
3. Четыре компонента: что каждый решает, а что — нет
Согласно официальному описанию, эту концепцию поддерживают четыре компонента: KiiChain App отвечает за исполнение кросс-активных и кросс-валютных сделок, Kii Oracle предоставляет децентрализованные данные о ценах в реальном времени, RWA Protocol обеспечивает соответствие нормативным требованиям и токенизацию, а KiiChain Pay создает мост между фиатными валютами и ончейн-активами.
Сам по себе список компонентов ни о чем не говорит. Важно понять, какой уровень ограничений затрагивает каждый из них в своей структуре.
3.1. KiiChain App: перенос ценового обнаружения RFQ в ончейн
Валюты развивающихся рынков находятся на периферии глобальной финансовой системы, постоянно сталкиваясь с двойным давлением низкой ликвидности и задержек в расчетах. Существующие способы торговли иностранной валютой, будь то RFQ (запрос котировок) или CLOB (центральный лимитный стакан заявок), не решают эту проблему.
Модель автоматизированного маркет-мейкера (AMM), часто используемая в DeFi, также неприменима. Суть торговли иностранной валютой заключается в конвертации валюты и реальном арбитраже, а не в хранении стоимости или инвестициях. Поставщики ликвидности подвергаются риску убытков из-за колебаний цен, но не могут получить достаточное вознаграждение от ежедневного потока сделок — это недостаток самой модели.
KiiChain App использует модель, которую она называет атомарной сетью котировок (Atomic Quote Network, AQN): этап поиска наилучшего обменного курса следует традиционной финансовой практике RFQ, а фактическое движение средств происходит мгновенно в ончейн. Конкурентоспособность цены обеспечивается первым, скорость расчетов и прозрачность — вторым.
Эта конструкция действительно решает проблему задержек в расчетах. Но риски ликвидности выходят за рамки модели, это внешняя переменная. Эффективность работы AQN в конечном счете зависит от количества и возможностей институциональных партнеров-маркет-мейкеров, что требует долгосрочного накопления.
3.2. RWA Protocol: перенос доверия с банковских отношений на код
Традиционная торговля иностранной валютой не может напрямую проверять обеспечение, полагаясь на такие заменители доверия между банками, как аккредитивы и корреспондентские счета.
Альтернативное решение KiiChain — токенизация самого обеспечения в ончейн. Стандарт T-REX (ERC-3643) программным способом встраивает правила идентификации и соответствия требованиям в токен, а передача на несоответствующие адреса блокируется напрямую. Чувствительная проверка личности передается лицензированным оффчейн-операторам, в ончейн записываются только отзываемые учетные данные с криптографическим подтверждением.
Включаемые активы охватывают недвижимость, облигации и товары, но регулируемые финансовые продукты могут распространяться только через лицензированных эмитентов. Форма доверия изменилась, но источник остался прежним: субъекты, выдающие учетные данные, по-прежнему подчиняются регуляторным и судебным нормам.
3.3. Kii Oracle: консенсус не решает проблему низкой глубины источника
Ценовое обнаружение на традиционном валютном рынке происходит на межбанковском рынке, где доминирует несколько крупных банков-дилеров. Ограниченный доступ обеспечивает доверие, но валюты, не интегрированные глубоко в эту сеть, сталкиваются с непрозрачным ценообразованием, определяемым ограниченным числом котировок, особенно это касается валют развивающихся рынков.
Идея Kii Oracle заключается в замене закрытого межбанковского доверия открытым консенсусом между валидаторами. Доверенные валидаторы независимо собирают цены с нескольких бирж, взвешенная медиана рассчитывается в зависимости от доли стейкинга каждого, и достигается консенсус; значения, выходящие за пределы заданного стандартного отклонения, автоматически отбрасываются, чтобы предотвратить манипуляции ценами с помощью экстремальных котировок от небольшого числа субъектов.
Этот механизм решает проблему фрагментации данных, являясь техническим исправлением, но не создает глубину ликвидности, присущую межбанковскому рынку. Когда базовый рынок национального стейблкоина, данные которого используются, сам по себе тонок, независимо от тонкости расчетов, искажения котировок и резкие колебания сохраняются. Оракул может сделать разрозненные цены более надежными, но не может сделать тонкий рынок глубоким.
3.4. KiiChain Pay: интеграция точек входа не означает устранение узких мест
Узкие места в расчетах по традиционной торговле иностранной валютой сосредоточены в точках входа и выхода средств в банковскую систему: открытие счета, проверка соответствия требованиям, ограничения по времени работы. Если сделка блокируется на самом первом этапе, ускорение промежуточных процессов имеет ограниченный смысл.
KiiChain Pay объединяет четыре канала в единый API. Внесение средств (on-ramp) после прохождения KYC конвертирует фиат в цифровые активы; вывод средств (off-ramp) после прохождения KYC выводит цифровые активы на банковский счет; валютный своп (FX swap) осуществляется через эскроу с помощью контрактов или поставщиков услуг; децентрализованный своп (DEX swap) не требует KYC и осуществляется через маршрутизатор LiFi в ончейн.
Из четырех каналов первые три по-прежнему зависят от внешних лицензированных операторов, процесса KYC и рабочего времени оффчейн-поставщиков услуг. Интеграция улучшает доступность, но само узкое место не сдвигается. Единственный канал, полностью обходящий банковские этапы, — это DEX swap, поскольку он не предполагает работу с фиатом.
В ценообразовании есть аналогичные ограничения. Рыночный API добавляет спред к котировкам внешних поставщиков ликвидности, по сути являясь перепродажей с наценкой, а не независимым ценовым обнаружением.
4. Из восьми этапов действительно исчезают три
Рассматривая четыре компонента вместе, KiiChain создает не финансы без посредников, а расчетный слой, где посредники могут встречаться без ограничений по странам и рабочему времени.
Построить систему, полностью исключающую всех посредников, нереалистично. Средства, перемещающиеся в рамках регуляторных границ, обязательно требуют операторов, которые обязаны проводить KYC и иметь лицензии.
Таким образом, степень сжатия процесса ограничена. Из восьми упомянутых этапов полностью исчезают только три, остальные пять сохраняют базовую структуру, меняется лишь исполнитель и название, сама процедура остается.
Более точная аналогия — собрать разбросанные обменные пункты в одном месте. Раньше, чтобы обменять песо на доллары, нужно было бегать и стоять в очередях в разных обменниках в разных странах, у каждого свои часы работы. KiiChain собирает этих посредников на единой ончейн-платформе, а не избавляется от них. Операционные возможности, выполняющие расчеты, по-прежнему существуют, удобство и скорость повышаются потому, что все стороны взаимодействуют в одном пространстве, и физическое расстояние и разница во времени больше не имеют значения.
Это все еще имеет практическую ценность. Ликвидность национальных стейблкоинов многих стран сосредоточена в одной цепи, конвертация между цифровыми активами внутри платформы выполняется смарт-контрактами автоматически и круглосуточно. Но те узлы, где происходит вход и выход реального фиата, по-прежнему зависят от рабочих условий оффчейн-поставщиков услуг.
Поэтому это скорее не разборка структуры посредничества, а перенос базовой инфраструктуры в ончейн для шлифовки тех стойких неэффективностей, которые присущи традиционной финансовой системе. Ценность этого следует оценивать по степени оптимизации, а не по нарративу о революции.
5. Цифры на старте
Официально раскрытые данные: совокупный объем транзакций превысил 500 миллионов долларов США, около 350 корпоративных клиентов по модели B2B2C, пользовательская база превышает 350 000 человек, рост пользователей сохраняется на уровне примерно 10% в месяц. Эти цифры предоставлены самой компанией, независимых источников для перекрестной проверки пока нет.
Более значимые пункты дорожной карты все еще находятся на концептуальной стадии: ончейн-дебетовые карты, платежная сеть, охватывающая 50 стран, продукты с депозитами в стейблкоинах, кредитование без залога, виртуальные счета в США, система автоматических расчетов на базе ИИ. Сегодня реально работает в основном одна первоначальная функция — инфраструктура расчетов по иностранной валюте.
Переход от платежного инструмента к ончейн-финансовому хабу зависит от того, смогут ли участники экосистемы собраться вместе. Когда партнеры по ликвидности, транснациональные корпорации и частные пользователи взаимодействуют в одной сети, возникает сетевой эффект, и появляются предпосылки для перехода к финансовым функциям следующего поколения.
Возвращаясь к вопросу, заданному в начале статьи: какую часть проблемы иностранной валюты на развивающихся рынках может решить ончейн-структура. На данный момент ответ — время и трение в расчетах, а не глубина ликвидности. Первое можно достичь за счет архитектурного дизайна, второе — только за счет постепенного привлечения партнеров-маркет-мейкеров и расширения на рынок за рынком. KiiChain уже доказала, что может сделать первое, ответ на второе еще не найден.
Ончейн-путь для иностранной валюты стоит пройти. Но то, как далеко он зайдет, определяется исполнением, а не архитектурной схемой.
