Автор | Odaily Planet Daily(@OdailyChina)
Автор | Azuma(@azuma_eth)
Офис президента Южной Кореи в воскресенье заявил, что группа Samsung и группа SK объявят о крупных инвестиционных планах в понедельник на встрече под председательством президента Ли Джэ Мёна. Соответствующая информация будет обнародована на брифинге в Голубом доме в понедельник в 14:00 по корейскому времени (13:00 по пекинскому времени). На мероприятии будут присутствовать председатель группы Samsung Ли Джэ Ён и председатель группы SK Чхве Тхэ Вон.
Южнокорейское издание «Экономическая газета» сегодня раскрыло дополнительные детали этого плана.
Согласно сообщениям, в рамках флагманской отраслевой стратегии президента Ли Джэ Мёна группа Samsung и группа SK, как ожидается, совместно объявят об инвестиционном плане общей стоимостью до 2000 трлн вон (около 1,3 трлн долларов США). В течение следующих десяти лет две компании будут продолжать увеличивать инвестиции в отечественную полупроводниковую промышленность Южной Кореи. Ожидается, что Samsung и SK Hynix построят по 4-5 полупроводниковых заводов в Кванджу, Samsung также планирует построить завод по упаковке чипов в провинции Чхунчхоннамдо, а SK Hynix расширит завод NAND в провинции Чхунчхонбукдо.
На момент публикации официальные органы Южной Кореи и обе компании еще не опубликовали официально полную информацию о плане, окончательные детали все еще могут быть скорректированы, но, судя по сигналам, которые в последнее время подает правительство Южной Кореи, и информации, раскрытой южнокорейскими СМИ, основное направление «продолжать делать крупные ставки на полупроводники в течение следующих десяти лет» практически не вызывает сомнений.
Значение этого события выходит далеко за рамки простого расширения производства двумя гигантами памяти Samsung и Hynix. Если взглянуть шире, это стратегическое отраслевое развертывание, возглавляемое непосредственно правительством Южной Кореи, и открытая ставка Южной Кореи на эпоху ИИ.
В последние годы соревнование вокруг обучения больших моделей и строительства центров обработки данных для ИИ постоянно нарастает, а одной из ключевых инфраструктур, поддерживающих эту гонку, является высокопроизводительная память. Будучи ключевой силой в глобальной индустрии памяти, Южная Корея всегда контролировала наиболее незаменимое звено в цепочке поставок ИИ.
Побуждение Samsung и SK Hynix запустить многолетний инвестиционный план на триллионы долларов по своей сути является сигналом рынку — Южная Корея верит, что спрос ИИ на высокопроизводительную память — это не краткий цикл конъюнктуры, а волна промышленного развития, способная продлиться десять лет или даже дольше, и поэтому готова поставить на этот прогноз капитальные затраты на следующие десять лет.
Почему Южная Корея решается на такую крупную ставку?
Что такое 1,3 трлн долларов?
По итогам 2025 года валовой внутренний продукт (ВВП) Южной Кореи составил около 1,87 трлн долларов США. Это означает, что масштаб данного инвестиционного плана приближается к почти 70% годового экономического объема страны. А Samsung и SK Hynix, являющиеся основными инвесторами в рамках этого плана, в настоящее время имеют рыночную капитализацию около 1,34 трлн долларов и 1,2 трлн долларов соответственно. Это означает, что две эти опорные чеболь (финансово-промышленные группы) вложат половину своего состояния в десятилетний план расширения.
Почему Южная Корея решается на столь масштабную ставку в такой циклической отрасли, как память? Это связано с изменениями, произошедшими в индустрии памяти за последний год.
На протяжении последних нескольких десятилетий память была одним из наиболее цикличных сегментов полупроводниковой отрасли. Отрасль почти всегда следовала одной и той же закономерности: рост спроса подталкивает цены вверх, производители массово расширяют производство, новые мощности выходят на рынок, вызывая перепроизводство, что в конечном итоге приводит к резкому падению цен, а затем начинается следующий цикл. Именно поэтому большинство полупроводниковых компаний редко планируют мощности на десятилетие вперед.
Все изменилось с появлением ИИ. По мере обострения конкуренции в области ИИ, увеличения размеров моделей и роста потребностей в инференсе (выводе), рынок постепенно осознал, что реальным ограничением для дальнейшего повышения вычислительной мощности ИИ стала не только GPU, но и высокоскоростная память (HBM). GPU определяет верхний предел производительности, а HBM определяет, сможет ли GPU реализовать свою производительность в полной мере, что делает пропускную способность памяти одним из узких мест в расширении вычислительных мощностей ИИ. Чем больше модель, чем больше параметров и чем чаще требуется инференс, тем выше потребность в памяти с высокой пропускной способностью и большой емкостью.
Проще говоря, быстрое развитие ИИ впервые вывело память из роли относительно незаметного второстепенного игрока в центр внимания всей цепочки поставок.
Это изменение быстро отразилось на отрасли и рынках капитала. Крупные заказы от мировых производителей чипов ИИ, облачных гигантов и операторов гипермасштабных центров обработки данных превратили SK Hynix, Samsung, Micron и других гигантов памяти в крупнейших потребителей мировых капитальных затрат на ИИ. Стремительный рост финансовых результатов и прогнозные ориентиры постоянно обновляют рыночные ожидания в отношении оценки индустрии памяти.
Сталкиваясь с бешеным рыночным спросом, заказы на HBM трех основных производителей памяти, как правило, уже расписаны на несколько лет вперед, и вся отрасль постоянно увеличивает капитальные расходы, надеясь как можно скорее ввести в строй больше передовых мощностей, чтобы захватить большую долю рынка.
Именно поэтому расширение производства Samsung и SK Hynix само по себе неудивительно. Но на этот раз отличие в том, что на передний план вышли не только компании, но и правительство Южной Кореи. Очевидно, что Южная Корея хочет укрепить не только рыночные доли Samsung и SK Hynix, но и стратегические позиции страны в глобальной инфраструктуре ИИ.
Смогут ли корейцы победить?
Конечно, этот грандиозный инвестиционный план с десятилетним горизонтом неминуемо поднимает вопрос, которым постоянно задаются все инвесторы в сфере памяти: сохраняет ли индустрия памяти свою цикличность? Или, иначе говоря, следует ли по-прежнему оценивать память как акции циклической отрасли?
За последние несколько десятилетий рынок уже привык к закономерностям работы индустрии памяти: всплеск спроса, рост цен, бешеное расширение производства, переизбыток предложения, обвал цен, а затем переход к следующему циклу... Именно поэтому компании, работающие с памятью, долгое время с трудом получали премию к оценке, характерную для акций роста.
Однако появление ИИ впервые поставило под сомнение эту логику. Спрос ИИ на высокопроизводительную память намного превышает спрос при любой предыдущей технологической итерации в истории, и для увеличения емкости HBM на тот же объем требуется гораздо больше производственных мощностей в пересчете на пластины, чем для традиционной DRAM. Это означает, что даже при постоянном расширении производства тремя основными производителями, выход нового предложения на рынок займет больше времени — именно поэтому до сих пор рынок в целом считает, что дисбаланс спроса и предложения на HBM сохранится еще несколько лет.
Но, с другой стороны, это, кажется, не доказывает, что цикличность исчезла. Если в ближайшие годы новые мощности трех основных производителей будут введены в эксплуатацию, а рост спроса со стороны ИИ также начнет замедляться, то дисбаланс спроса и предложения, поддерживающий сегодня высокую прибыльность и высокую оценку отрасли, в конечном итоге может постепенно вернуться к равновесию.
Другими словами, ИИ, возможно, может изменить продолжительность цикла, но не обязательно саму природу цикличности.
Ответ, который сегодня дает Южная Корея, заключается в готовности поставить на кон капитальные затраты на следующие десять лет, делая ставку на то, что спрос на память со стороны ИИ будет продолжать расти. Означает ли это, что индустрия памяти навсегда покончила с циклами, или же наступает беспрецедентный суперцикл, вероятно, сможет ответить только время.
