Когда на этой неделе децентрализованный дашборд Zapper объявил о закрытии после почти семи лет работы, он пополнил собой растущий список проектов децентрализованных финансов, свернувших деятельность в 2026 году.
Платформа DeFi на базе Bitcoin Botanix, трекер портфелей на Solana Step Finance, аналитическая платформа DeFi Parsec и агрегатор DEX Odos Protocol также завершили или завершают свою деятельность в этом году, пережив несколько рыночных циклов.
Разгром не ограничивается только DeFi — по данным на 26 июля, RootData отследил в общей сложности 101 «мертвый» криптопроект в этом году — но на DeFi приходится более половины этих «трупов».
Это просто проявление «медвежьей» хандры, или здесь есть нечто большее, чем кажется на первый взгляд?
Основатели Botanix указали на слабый спрос, объявляя о закрытии платформы, и в июне сообщили Cointelegraph, что консолидация ончейн-активности вокруг нескольких площадок, таких как Hyperliquid и крупных централизованных бирж, ускорила упадок Botanix.
Хотя жалобы на то, что вся отрасль консолидируется вокруг меньшего числа более крупных площадок, являются обычным явлением, Алекс Уэсли из Artemis Research утверждает, что в DeFi это не так:
«Преобладающий нарратив заключается в том, что концентрация в DeFi растет из-за серии эксплойтов и ротации капитала в самые «надежные» (Lindy) протоколы. Но данные говорят об обратном.»
Итак, почему проекты, пережившие крах Terra, взрыв FTX и хватку Chokepoint 2.0, закрываются сегодня? Если медвежий рынок 2022 года не убил эти протоколы DeFi, то что в рыночной структуре 2026 года их добивает?
Капитал ротировался, а не ушел
Согласно данным Artemis, концентрация по отслеживаемым протоколам DeFi фактически снизилась с 2024 года.
И хотя в каждом крупном секторе по-прежнему есть один доминирующий игрок, такой как Uniswap на децентрализованных биржах, Aave в кредитовании и Jupiter на рынке перпетуальных контрактов по объему заблокированного капитала, «каждый из этих лидеров сейчас занимает меньшую долю в своем секторе, чем два года назад», — объясняет Уэсли.
Концентрация ликвидности по секторам (Индекс Херфиндаля-Хиршмана по TVL). Источник: Artemis
Он утверждает, что ончейн-активность сместилась в разные уголки криптоэкономики, а не покинула экосистему в целом.
«Экономическая активность не исчезла; она ротировалась в смежные приложения (Hyperliquid, Polymarket, pump.fun), поэтому жизнеспособность классического DeFi сократилась, даже несмотря на то, что общая генерация комиссий в ончейне оставалась высокой.»
По теме: Поддерживаемый Марком Кьюбаном дашборд DeFi Zapper закрывается после 7 лет работы
С этой точки зрения, больше протоколов конкурируют за кусок пирога, делая каждый кусок меньше.
Маркус Левин, соучредитель блокчейн-инфраструктурной компании XYO, говорит, что сегодняшний ландшафт мало напоминает ранние дни DeFi.
«Пространство DeFi стало гораздо более конкурентным, чем во время предыдущего медвежьего цикла», — говорит Левин.
«Ранние проекты DeFi получали преимущество первопроходцев и относительно небольшое поле конкурентов. Сейчас тысячи протоколов конкурируют за одних и тех же пользователей и ликвидность.»
Уэсли объясняет, что для понимания того, где происходит экономическая активность в DeFi, более информативно смотреть на генерацию доходов, а не на более распространенный показатель общего заблокированного объема (TVL).
«TVL — правильный инструмент для узкого вопроса о «ликвидности», но вводит в заблуждение в других случаях», — говорит Уэсли.
«Комиссии и доходы лучше, потому что они напрямую измеряют экономическую жизнеспособность и выявляют сдвиги, которые скрывают TVL и громкие показатели использования.»
По оценкам Artemis, количество приложений DeFi, генерирующих как минимум $1 млн ежемесячных комиссий, выросло примерно до 33-34 в середине-конце 2025 года, прежде чем снизилось примерно до 25-26 в первой половине 2026 года. Количество генерирующих более $10 млн емесячных комиссий примерно сократилось вдвое за тот же период.
Правила привлечения капитала изменились
Компания по управлению рисками DeFi Gauntlet утверждает, что более широкий рынок остается здоровым, несмотря на закрытие многочисленных протоколов DeFi в этом году.
«Спрос сильнее, чем когда-либо», — говорит Николас Кэннон, директор по развитию бизнеса в Gauntlet. «Предложение стейблкоинов продолжает расти, а традиционные финансы движутся в сторону DeFi, а не от него.»
В 2026 году уже умерло 101 криптопроект. Источник: RootData
По мнению Gauntlet, определяющее изменение с момента предыдущего рыночного спада заключается в том, что инвесторы стали более разборчивыми и их уже не так легко отвлечь краткосрочными стимулами в виде токенов для фарминга доходности.
«Что изменилось, так это то, что капитал стал разборчивым. В предыдущих циклах ликвидность следовала за стимулами, куда бы они ни указывали. Сегодня она следует за устойчивой доходностью, послужным списком и курацией. Стимулы по-прежнему играют роль в начальной загрузке, но сами по себе уже не могут поддерживать протокол.»
Левин говорит, что институциональный капитал в частности стал более избирательным в 2026 году, отдавая предпочтение платформам с устоявшейся репутацией перед протоколами, заманивающими пользователей блестящими токенными стимулами.
«Проекты, которые переживут этот цикл, скорее всего, будут теми, у которых уже есть значительная дистрибуция пользователей или которые могут привлечь пользователей за пределами традиционной аудитории DeFi», — сказал он, и это может оказаться более сложным испытанием, чем сам медвежий рынок.
Токенизированные активы, стейблкоины и новые области, такие как агентное DeFi, являются примерами того, где происходит новое экспериментирование.
По теме: ARK опровергает утверждение a16z о том, что «TradFi хочет блокчейн, а не DeFi»
Инфраструктура консолидируется, а инновации перемещаются выше
Одним из последствий взросления отрасли, по словам Кэннона, является то, что все меньше команд пытаются построить следующий Aave или Uniswap. Вместо этого они используют уже существующую инфраструктуру DeFi в качестве фундамента для своих продуктов и услуг.
Эта тенденция также отражается в том, куда текут инвестиционные доллары. Кредитор DeFi Morpho объявил в июне о привлечении $175 млн для вывода институционального кредитования в ончейн — это одно из крупнейших финансирований в секторе, а стартап агентного DeFi Alpaca привлек в июле $135 млн на создание инфраструктуры для финансовых приложений на базе ИИ.
Ежемесячные комиссии протоколов: классическое DeFi против приложений новой гвардии. Источник: Artemis
Соучредитель Morpho Labs Мерлин Эгалит говорит, что следующее поколение успешных протоколов будет все больше фокусироваться на дистрибуции, а не на прямой конкуренции с устоявшейся инфраструктурой.
«Самыми быстрорастущими протоколами будут те, которые встроены в платформы, где пользователи уже находятся. Финтех-компании, кошельки, биржи, строящие поверх вас, а не конкурирующие с вами.»
Эгалит также утверждает, что будущий рост будет обеспечиваться за счет упрощения внедрения инфраструктуры DeFi для традиционных финансовых компаний.
«Следующая волна роста исходит от финтех-компаний, банков и платформ, которые хотят внедрить инфраструктуру DeFi, не перестраивая ее», — говорит он.
Журнал: Страхи эпидемии взломов DeFi, управляемой ИИ, пока преувеличены — но ненадолго
