Невидимая криптографическая карта японского финансового гиганта SBI

Автор: Chloe, ChainCatcher

Японская финансовая группа SBI Holdings в последнее время активно действует в сфере цифровых активов: за три недели она приобрела лицензированную японскую биржу Bitbank за 467 млрд иен (около 2,89 млрд долларов США), выступила ведущим инвестором в раунде финансирования серии C на сумму 76 млн долларов для институциональной криптоплатформы EDX Markets, эксклюзивно инвестировала 125 млн долларов в компанию по анализу рисков DeFi Gauntlet, а 13 июля объявила о стратегическом сотрудничестве с Фондом Solana для совместного создания японского ончейн-финансового рынка.

В прошлом SBI в криптопространстве чаще выступала в роли партнера по совместным предприятиям, миноритарного инвестора или осуществляла полное поглощение, редко выступая ведущим инвестором в венчурных раундах. Если внимательно проанализировать содержание, временные рамки и заявления сторон по этим сделкам и сотрудничеству, а также оценки стратегии компании от нескольких институциональных аналитиков, то как рынок должен интерпретировать ускоренное развертывание этого традиционного финансового гиганта?

Активные действия за три недели

24 июня SBI объявила о приобретении через свою дочернюю компанию SBICAH 100% акций Bitbank за 467 млрд иен. Сделка будет проходить в два этапа, ожидается завершение в октябре после получения одобрения от Комиссии по добросовестной торговле Японии. В заявлении SBI указала, что по данным на конец апреля, если объединить активы собственной биржи SBI VC Trade и Bitbank, общий объем клиентских криптоактивов составит около 1,1 трлн иен (около 68 млрд долларов США), количество криптоаккаунтов — около 2,92 млн, что по объему активов под управлением выведет объединенную структуру на первое место в Японии, опередив bitFlyer и Coincheck.

7 июля институциональная криптобиржа EDX Markets объявила о завершении раунда финансирования серии C на 76 млн долларов США под руководством SBI. EDX начала работу в 2023 году, среди ее акционеров — Citadel Securities, Fidelity Digital Assets, Charles Schwab, Virtu, Sequoia и Paradigm. В EDX заявили, что средства пойдут на расширение торговых, клиринговых и расчетных возможностей, а также на продвижение на рынки Азиатско-Тихоокеанского региона.

9 июля, согласно сообщению Fortune, компания по управлению активами и анализу рисков DeFi Gauntlet привлекла 125 млн долларов США. Сделка была закрыта в июне этого года при эксклюзивном инвестировании SBI через свою американскую дочернюю компанию, в раунде не было других участников. Это крупнейшее финансирование Gauntlet с момента основания в 2018 году, более чем в пять раз превышающее раунд серии B 2022 года на 24 млн долларов США под руководством Ribbit Capital с оценкой в 1 млрд долларов.

Три сделки имеют разную форму, но общее то, что в каждой из них SBI выступает единственным или основным инвестором, а не последователем.

Криптостратегия SBI — не новость

Группа SBI была основана в 1999 году, изначально как инвестиционное подразделение SoftBank, и полностью отделилась в 2006 году. Компания котируется на Токийской фондовой бирже, ее рыночная капитализация превышает 10 млрд долларов США. Это одна из самых ранних и активных традиционных финансовых компаний в мире, вошедших в криптоиндустрию. В 2016 году компания инвестировала в Ripple и создала совместное предприятие SBI Ripple Asia, после чего последовательно приобрела доли в таких компаниях, как Morpho и Circle.

Однако в большинстве исторических случаев роль SBI была стратегическим партнером, участником совместного предприятия или покупателем, а не ведущим инвестором в венчурных раундах. Например, на примере маркет-мейкера B2C2: в июле 2020 года SBI сначала инвестировала 30 млн долларов США, а в декабре того же года приобрела 90% акций, сделав компанию своей дочерней. Эта модель начала меняться только в этом году: в марте группа Startale завершила раунд финансирования серии A на 63 млн долларов США, где SBI выступила ведущим инвестором с суммой в 50 млн долларов. Именно Startale стала технологическим партнером, с которым SBI совместно выпустила стабильную монету JPYSC три месяца спустя. Эксклюзивные инвестиции в EDX и Gauntlet продолжают эту модель «лидерства как привязки».

Какую часть дополняет каждая из трех сделок

Если сопоставить три сделки с бизнес-портфелем SBI, можно увидеть, что они соответствуют трем уровням: розничному, институциональному и ончейн.

Bitbank: Японский розничный рынок

Bitbank была основана в 2014 году, и компания утверждает, что с момента основания не было хакерских атак. В апреле этого года SBI VC Trade поглотила японскую биржу Bitpoint, и с учетом текущего приобретения Bitbank, SBI за год интегрировала двух японских лицензированных конкурентов. На фоне того, что Агентство финансовых услуг Японии продвигает включение криптоактивов в Закон о финансовых инструментах и биржах, а порог соответствия требованиям продолжает повышаться, лицензии и существующие клиентские активы становятся дефицитными ресурсами.

В своем заявлении SBI указала, что сделка укрепит присутствие, конкурентоспособность и прибыльность группы в сфере крипто- и цифровых активов, а также позволит разработать новые финансовые продукты, связанные со стабильными монетами и другими цифровыми активами.

EDX Markets: Американская институциональная инфраструктура

EDX Markets не ориентирована на розничных инвесторов, а предоставляет торговые площадки для институциональных клиентов. Ее деятельность охватывает централизованный клиринг, расчеты и поставки, а также услугу FlowConnect, запущенную в этом году, которая позволяет финансовым институтам внедрять возможности криптоторговли.

EDX также подала заявку в Управление валютного контролера США (OCC) на получение национальной банковской лицензии траста EDX Trust. В случае одобрения она сможет напрямую предоставлять институциональным клиентам регулируемые услуги по хранению, клирингу и расчетам. Текущая деятельность EDX включает американскую спотовую биржу и сингапурскую платформу бессрочных контрактов для неамериканских институциональных клиентов. Следующим географическим направлением экспансии является Азиатско-Тихоокеанский регион.

Gauntlet: Ончейн управление активами и риск-менеджмент

Gauntlet была основана в 2018 году бывшим количественным исследователем с Уолл-стрит Таруном Читрой. Изначально компания предоставляла стресс-тесты для таких протоколов, как Aave и Compound, а затем переориентировалась на бизнес по кураторству ончейн-хранилищ (vault). Работа куратора хранилищ похожа на взаимный фонд: инвесторы вносят активы в хранилище для получения дохода, а Gauntlet с помощью количественных моделей оценивает риски стратегий получения дохода.

Согласно сообщению Fortune, Gauntlet в настоящее время управляет активами хранилищ на сумму около 1,5 млрд долларов США, ее клиентами являются Apollo, Coinbase и Circle, а автоматизированная платформа отслеживает пользовательские активы на сумму более 42 млрд долларов США. Получив финансирование, Gauntlet планирует расширить покрытие стабильных монет с доллара США и евро на иену и мексиканский песо.

Стабильные монеты и расчетный уровень: от JPYSC до сотрудничества с Solana

Помимо трех сделок, SBI активно сотрудничает с Solana для совершенствования ончейн-стратегии.

В сфере стабильных монет, являющейся ключевым полем битвы, группа SBI ускоряет захват территории. 24 июня, в тот же день, когда было объявлено о приобретении Bitbank, SBI совместно с группой Startale выпустила первую в Японии иеновую стабильную монету «JPYSC», использующую трастовую структуру. Ее выпускает дочерний банк SBI Shinsei Trust Bank, а эксклюзивное распространение осуществляется через SBI VC Trade. Затем, после прохождения проверки Агентством финансовых услуг Японии, долларовая стабильная монета RLUSD от давнего партнера Ripple также была запущена на платформе SBI VC Trade в тот же день.

Это означает, что три основные регулируемые стабильные монеты, обращающиеся в настоящее время в Японии (JPYSC, USDC, RLUSD), имеют ключевой шлюз для конвертации фиатных и криптоактивов, который прочно контролируется SBI VC Trade. Для дальнейшего расширения ончейн-финансовой экосистемы SBI объявила о запуске с 16 июля услуги кредитования под залог JPYSC с годовой процентной ставкой 3%.

Если обращение стабильных монет — это захват территории, то стратегическое партнерство SBI с Solana, объявленное 13 июля, переносит битву в глубокие воды базовых расчетов и RWA. В заявлении указано, что швейцарский Фонд Solana приобретет долю в «SBI R3 Japan», дочерней компании SBI, которая будет переименована в «SBI Solana Global». Это означает, что Solana вместе с SBI и японским финансовым гигантом Sumitomo Mitsui Financial Group (SMFG) будет работать над созданием японского ончейн-финансового рынка.

Вновь созданная SBI Solana Global полностью интегрируется в экосистему публичного блокчейна Solana. Ее ключевая деятельность, помимо ускорения выпуска стабильных монет, таких как JPYSC, будет сосредоточена на токенизации, структурировании и обращении RWA-активов, таких как корпоративные облигации, коммерческие векселя, фонды и недвижимость. Кроме того, команда создаст трансграничную платежную сеть, институциональные ончейн-финансовые услуги и заложит основу для платежной инфраструктуры следующего поколения в эпоху AI Agent.

Этот союз традиционных финансов и ведущего публичного блокчейна фактически был подготовлен заранее. Блокчейн-консорциум R3, принадлежащий SBI, заключил альянс с Фондом Solana в мае 2025 года, сделав Solana уровнем безопасности для институциональных разрешенных блокчейнов. На сегодняшний день платформа Corda от R3 управляет более чем 10 млрд долларов США регулируемых RWA. SBI прямо заявляет, что высокая масштабируемость, чрезвычайно низкая стоимость и глобальная экосистема Solana являются незаменимой основной инфраструктурой для ончейн-финансов. А основная миссия SBI — стать мостом, который упакует регулируемые активы Японии и традиционный институциональный потенциал и погрузит их на глобальное судно ликвидности Solana.

Как оценивают рынок и аналитики?

Эти действия вызвали много дискуссий в отрасли. Несколько институциональных аналитиков и венчурных инвесторов в интервью The Block дали оценки с разных точек зрения.

Структурный взгляд: покупка «трубопровода финансовой системы»

Джозеф Го, руководитель направления Азиатско-Тихоокеанского региона консалтинговой компании Areta, считает, что SBI делает то, что другие традиционные финансовые группы в Азии не пробовали: охватывает выпуск, расчеты, рыночную инфраструктуру, управление активами и розничное распределение, создавая сквозную трансграничную цепочку создания стоимости цифровых активов. Он охарактеризовал эту серию сделок не как приобретение криптоэкспозиции, а как покупку «трубопровода» для финансовой системы следующего поколения.

Го особо отметил две основные линии: в управлении активами — подключение институциональных ончейн-возможностей Gauntlet к каналам распределения SBI через Bitbank и сингапурскую Coinhako, что может стать первым масштабируемым бизнесом по управлению ончейн-активами в Азии; в расчетах — он считает, что тот, кто контролирует «иеновую сторону» ончейн-расчетов, может занять стратегическую позицию в будущем азиатских финансов. Именно здесь SBI активно действует с JPYSC, обращением USDC в Японии и сотрудничеством с Solana.

Взгляд на время: долгосрочная логика входа на медвежьем рынке

Другая точка зрения рассматривает рыночные циклы. Квин Хо, руководитель венчурных инвестиций GSR, и Майк Бучелла, соучредитель Neoclassic Capital, считают, что медвежий рынок часто является лучшим временем для долгосрочных стратегий, поскольку оценки ниже, а конкуренция за сделки менее острая. Бучелла заявил, что для долгосрочной игры следует входить на дне цикла, что принесет щедрые дивиденды при развороте рынка.

Фактически, эта серия сделок происходит на фоне третьего подряд квартала падения цен на цифровые активы. Соучредитель и председатель Animoca Brands Ят Сиу дополнил с регуляторной точки зрения, заявив, что SBI занимает позиции в преддверии предстоящих регуляторных изменений в Японии, а не ждет их полной ясности. Он также сообщил, что некоторые крупные криптобиржи в настоящее время оцениваются традиционными финансовыми институтами.

Получатели инвестиций: ценность, выходящая за рамки финансирования — распределение и доступ

Две компании-получатели инвестиций сосредоточились на «ценности, выходящей за рамки денег». Генеральный директор Gauntlet Тарун Читра на вопрос о том, что SBI приносит помимо финансирования, ответил, что в основном это распределение и доступ к рынку: сеть SBI в Японии и Азии может помочь Gauntlet выйти на финансовые институты и проекты токенизации, которые ранее были недоступны.

Генеральный директор EDX Тони Акунья-Ротер заявил, что это возможность взаимодействия с более широкой экосистемой цифровых активов SBI, включая маркет-мейкеров, проекты стабильных монет, токенизацию и брокерский бизнес, для изучения возможностей совместного продвижения институциональной рыночной инфраструктуры.

Однако оценки не однозначно положительные. Джозеф Го предупреждает, что «исполнение и регуляторный ритм» станут ключом к окончательному успеху или провалу. Тем не менее, он также считает, что поскольку Bitbank и Coinhako являются регулируемыми лицензированными биржами, а SBI гибко использует миноритарные инвестиции, потенциальные риски кросс-граничной интеграции и операционной деятельности были эффективно снижены.

Заявление самой SBI

Отвечая на вопрос о причинах активных действий в настоящее время, представители SBI в интервью The Block заявили, что группа продвигает общий переход на ончейн-технологии, цель — предоставление полного набора функций от бирж и токенизации активов до рыночных платформ. Недавние приобретения, инвестиции и сотрудничество являются частью стратегии группы. Руководитель группы Кэфэй Линь в интервью Fortune сообщил, что по мере прояснения регулирования в США SBI увеличит инвестиции и операционную деятельность в стране в этом году.

Эта уверенность во многом связана с предстоящими регуляторными преимуществами на внутреннем рынке Японии. В прошлом месяце нижняя палата парламента Японии приняла ключевой законопроект, предусматривающий включение криптоактивов в Закон о финансовых инструментах и биржах и регулирование их наравне с акциями, что открывает путь для крипто-ETF. Кроме того, планируется к 2028 году значительно снизить максимальный налог на прирост капитала с 55% до 20%, выровняв его с налогом на акции и облигации. Председатель SBI Ёситака Китао неоднократно подчеркивал: «Переход традиционных финансов на ончейн необратим, создание надежной инфраструктуры, внушающей доверие инвесторам, является первоочередной задачей группы.»

Примечательно, что в этой серии сделок SBI необычно выбрала стратегию «ведущего инвестора», а не «полного поглощения» или «совместного предприятия с миноритарным участием». С точки зрения бизнес-стратегии, это очень разумный ход: за получателями инвестиций EDX и Gauntlet стоят такие гиганты Уолл-стрит, как Citadel, Fidelity, Apollo. Только сохраняя их сущность «нейтральной третьей стороны», можно продолжать привлекать этих гигантов к совместной деятельности. Выступая ведущим инвестором, SBI, не нарушая нейтралитет, занимает стратегическую высоту «крупнейшего единоличного акционера». Сможет ли эта ончейн-финансовая империя, собранная традиционным финансовым гигантом, работать, как задумано, — за этим внимательно следит мировой рынок.