В бизнесе есть непреложная истина: если продукт бесплатный, то вы и есть продукт.

Lighter DEX рекламирует для розничных трейдеров «нулевые комиссии». Звучит слишком хорошо, чтобы быть правдой, и так оно и есть.

Но то, что Lighter не выделяет крупным шрифтом, — это структура задержек, стоящая за этими «бесплатными» сделками.

Lighter предлагает два типа аккаунтов: как только вы поймете, как работают задержки, обнаружится, что комиссия 0% на самом деле является самым дорогим тарифом на платформе.

Эти 200–300 миллисекунд задержки — это и есть вся их бизнес-модель.

Что на самом деле означают 300 миллисекунд?

В среднем человеку требуется 100–150 миллисекунд, чтобы моргнуть. За то время, пока вы моргнете дважды, более быстрые трейдеры успеют отреагировать на изменение цены, скорректировать позиции и совершить сделку против вас.

Крипторынок очень волатилен. При типичных уровнях волатильности (50–80% годовых) цена изменяется примерно на 0,5–1 базисный пункт в секунду.

Это означает, что за 300 миллисекунд только из-за случайных рыночных колебаний цена в среднем сдвинется на 0,15–0,30 базисных пункта.

Реальная цена «бесплатности»

Если перевести это в цифры:

Академические исследования стоимости adverse selection (Глостен и Милгром, Лямбда Кайла и др.) показывают, что преимущество информированного трейдера обычно в 2–5 раз превышает величину случайных колебаний цены.

Если случайное проскальзывание за 300 мс составляет около 0,2 б.п., то adverse selection добавит еще 0,4–1,0 б.п.

Для активных трейдеров и маркет-мейкеров фактические издержки выглядят примерно так:

· Реальная стоимость стандартного аккаунта: 6–12 б.п. за сделку (0.06%–0.12%)

· Реальная стоимость премиум-аккаунта: 0.2–2 б.п. за сделку (0.002%–0.02%)

Стоимость «бесплатного» аккаунта в 5–10 раз выше, чем у платного.

Нулевая комиссия — это всего лишь маркетинговая цифра, реальная стоимость скрыта в задержке.

Премиум-аккаунт однозначно выгоднее

Ни при каких обстоятельствах стандартный аккаунт (0% комиссии) не является лучшим выбором.

Ни для мелкого розничного трейдера, ни для крупного, ни для скальпера, ни для свинг-трейдера, ни даже для пассивного инвестора. И уж тем более не для маркет-мейкера. Ни для кого.

«Я всего лишь мелкий трейдер, мне не нужна продвинутая инфраструктура.»

Ошибаетесь.

Мелкий трейдер тем более не может позволить себе проскальзывание. Если вы торгуете $1000 и теряете 10 б.п. на сделке, это равносильно потере $1 за раз. Совершите 50 сделок, и 5% вашего счета бесшумно испарятся.

«Я торгую нечасто, задержка на меня не влияет.»

Тоже неверно.

Если вы торгуете редко, то и комиссия за премиум-аккаунт сама по себе ничтожна.

Но даже в тех немногих сделках, которые вы совершаете, вы все равно получаете худшую цену исполнения. Если стоимость избежания этих потерь практически равна нулю, зачем соглашаться на любой неблагоприятный исход?

Просто переходите на премиум-аккаунт.

У этой модели есть прецеденты

Традиционные финансовые рынки уже сталкивались с такой тактикой, она называется Payment for Order Flow (PFOF).

@RobinhoodApp популяризировал эту модель, предлагая «бесплатные сделки» для привлечения розничных трейдеров, а затем направляя их ордера маркет-мейкерам, которые получали прибыль, торгуя против неинформированных розничных ордеров.

Модель Lighter структурно похожа. Стандартные аккаунты получают не бесплатные сделки, а более медленные. Эта задержка преобразуется в прибыль более быстрыми участниками.

Бирже не нужно взимать с вас комиссию, потому что вы на самом деле платите качеством исполнения.

Что Lighter делает правильно и неправильно

Lighter не скрывает данные о задержках, в конце концов, они указаны в документации.

Но прозрачность не равно понятность.

Выделять «0% комиссии» в заголовках, а «300 мс задержки» прятать в мелком шрифте — это стратегия, которая нацелена на конверсию регистраций, а не на понимание пользователем.

Большинство розничных трейдеров не понимают значения задержки, не знают, что такое adverse selection, и не могут рассчитать эквивалентную реальную стоимость.

И Lighter это прекрасно знает.

Премиум-аккаунт во всех отношениях выгоднее «бесплатного» стандартного аккаунта, и это не подлежит обсуждению.