Автор: Crypto Dan
Компиляция: Saoirse, Foresight News
Оригинальное название: Тёмная сторона альткоинов
Люди всегда спрашивают, почему почти все токены уходят к нулю, за исключением таких редких случаев, как Hyperliquid.
Все сводится к одной вещи, о которой никто не говорит откровенно: структурному конфликту интересов между акционерным капиталом компании и держателями токенов.
Позвольте мне объяснить простыми словами.
Большинство криптопроектов на самом деле просто компании с прикрепленным токеном
Они обладают следующими характеристиками:
-
Юридическое лицо (компания)
-
Основатели, владеющие долей
-
Венчурные инвесторы с местами в совете директоров
-
Генеральный директор (CEO), технический директор (CTO), финансовый директор (CFO)
-
Цели по получению прибыли
-
Ожидание будущего выхода (монетизации)
Затем, попутно, они выпускают токен.
В чем проблема?
Только одна из этих двух сторон может захватывать стоимость, и акции почти всегда побеждают.
Почему двойное финансирование (акции + токен) не работает
Если проект привлекает финансирование через акции и одновременно проводит продажу токенов, немедленно возникают конфликтующие интересы:
Интересы акционерной стороны:
-
Доход → направляется компании
-
Прибыль → направляется компании
-
Стоимость → принадлежит акционерам
-
Контроль → принадлежит совету директоров
Интересы стороны токенов:
-
Доход → направляется протоколу
-
Механизм выкупа / сжигания токенов
-
Право на управление (Governance)
-
Рост стоимости
Эти две системы будут вечно бороться друг с другом.
Большинство основателей в конечном итоге выбирают путь, угодный венчурным капиталистам, а стоимость токена постепенно утекает.
Вот почему даже многие проекты, «казалось бы, добившиеся успеха», видят, как их токены в итоге уходят к нулю.
Почему Hyperliquid смог выделиться в области, где проваливаются 99.9% проектов
Помимо того, что это протокол с самыми высокими доходами от комиссий в криптоиндустрии, проект избежал главного «убийцы» токенов — раундов венчурного финансирования акций.
Hyperliquid никогда не продавал свои акции, у него нет совета директоров, контролируемого венчурными капиталистами, а значит, нет и давления, заставляющего направлять стоимость компании.
Это позволило проекту сделать то, что большинству проектов не под силу: направить всю экономическую ценность протоколу, а не юридическому лицу компании.
Это фундаментальная причина, по которой его токен стал «исключением» на рынке.
Почему токены на юридическом уровне не могут работать как акции
Люди всегда спрашивают: «Почему мы не можем сделать так, чтобы токен был равен акциям компании?»
Потому что если токен будет обладать любым из следующих признаков, он будет признан «незарегистрированной ценной бумагой»:
-
Выплата дивидендов
-
Право собственности
-
Право голоса в компании
-
Законное право на долю прибыли
Тогда все американские регуляторы в одночасье обрушатся на проект: биржи не смогут листить токен, держателям придется проходить KYC, а его глобальное распространение станет незаконным.
Поэтому криптоиндустрия выбрала другой путь развития.
(Принятая успешными протоколами) Оптимальная юридическая структура
Сегодня «идеальная» модель выглядит так:
-
Компания не получает никакого дохода, все комиссионные принадлежат протоколу;
-
Держатели токенов получают стоимость через механизмы протокола (такие как выкуп, сжигание, стейкинг-вознаграждения и т.д.);
-
Основатели получают стоимость через токены, а не через дивиденды;
-
Не существует венчурных акций;
-
Экономические решения принимает DAO, а не компания;
-
Смарт-контракты автоматически распределяют стоимость в блокчейне;
-
Акционерный капитал становится «центром затрат», а не «центром прибыли».
Такая структура позволяет токену экономически функционировать подобно акциям, одновременно не запуская законы о ценных бумагах. Hyperliquid — это currently самый яркий пример успеха.
Но даже самая идеальная структура не может полностью устранить противоречие
Пока существует юридическое лицо компании, потенциальный конфликт интересов всегда будет.
Единственный путь к truly «бесконфликтной» системе — достичь конечной формы, подобной Биткоину / Эфириуму:
-
Нет юридического лица
-
Нет акционерного капитала
-
Протокол работает автономно
-
Разработка финансируется DAO
-
Обладает свойствами нейтральной инфраструктуры
-
Нет юридического лица, которое можно атаковать
Достичь этого крайне сложно, но самые конкурентоспособные проекты движутся в этом направлении.
Ключевая реальность
Большинство токенов терпят неудачу не из-за «плохого маркетинга» или «медвежьего рынка», а из-за структурных недостатков их设计 (дизайна).
Если проект обладает любым из следующих признаков, то с математической точки зрения такой токен просто не может обеспечить долгосрочный устойчивый рост. Подобный дизайн изначально обречен на провал:
-
Проводил раунды венчурного финансирования акций
-
Проводил частные продажи токенов (private sale)
-
Имеет механизмы разблокировки токенов для инвесторов
-
Позволяет компании удерживать доход
-
Использует токен как маркетинговый купон
С другой стороны, проекты, обладающие следующими характеристиками, могут достичь совершенно иного конечного результата:
-
Направляют стоимость напрямую протоколу
-
Избегают венчурного финансирования акций
-
Не устанавливают механизмы разблокировки токенов для инвесторов
-
Согласовывают интересы основателей с держателями токенов
-
Делают компанию экономически незначительной
Успех Hyperliquid — не «простая удача», а результат продуманного дизайна,完善的 (усовершенствованной) токеномики и высокой степени согласованности интересов.
Поэтому в следующий раз, когда вы подумаете, что «нашли следующий токен с потенциалом роста в 100 раз», возможно, вы и правда его нашли, но если только проект не использует подобную Hyperliquid экономическую设计 (дизайн) токена, его конечный результат будет медленным движением к нулю.
Решение
Только когда инвесторы перестанут финансировать проекты с flawed design (недостатками дизайна), проекты займутся оптимизацией токеномики. Проекты не изменятся из-за ваших жалоб, они изменятся только тогда, когда вы перестанете вкладывать в них деньги.
Вот почему такие проекты, как MetaDAO и Street, так важны для индустрии — они создают новые стандарты токенных структур и требуют от команд проектов ответственности.
Будущее развитие индустрии в ваших руках, поэтому распределяйте свой капитал разумно.
Twitter:https://twitter.com/BitpushNewsCN
Группа общения比推 TG:https://t.me/BitPushCommunity
Подписка比推 TG: https://t.me/bitpush
