Хедж-фонд Леопольда Ашенбреннера Situational Awareness AI потерял около 67% своей стоимости в июле. Это стало результатом маржин-коллов, вынудивших фонд продать свой публичный портфель. Крах такого фонда ставит перед инвесторами в акции вопрос о перспективах на вторую половину 2026 года. Несмотря на точное прогнозирование спроса на ИИ, фонд едва не столкнулся с катастрофой, что делает это событие значимым не только для одного управляющего хедж-фондом.
Сохранится ли волатильность технологического сектора в будущем — один из главных вопросов, стоящих перед рынками в преддверии конца года. Те же самые компании, которые способствовали росту фондовых индексов, могут быстро упасть, как только снизится уровень задолженности и ликвидности, что и было продемонстрировано в июле.
Почему победитель с 439% вероятностью проиграл две трети за месяц
Компания Situational Awareness была создана бывшим исследователем из OpenAI и, принесла доходность в 439% за счет примерно четырехкратного кредитного плеча, основанного на концентрированных ставках на инфраструктуру и чипы в сфере ИИ. Однако у этого кредитного плеча были и недостатки. Когда в июле его позиции упали на 35-47%, три ведущих брокера, включая Goldman Sachs и JPMorgan, потребовали внесения маржи, которую фонд не смог выполнить, что привело к продаже всего его портфеля публичных акций компании Citadel.
Сообщения подтвердили падение на 67% в июле и продажу контрольного пакета акций фонда, находящихся в публичном обращении. По словам Ашенбреннера, компания объяснила, что фонд готов «продолжить борьбу» и представила падение с точки зрения риска, а не инвестиционной стратегии.
Срочная новость: Полное письмо Леопольда, отправленное его инвесторам вчера вечером.
— Леопольд Сток Trac(Trac) 31 июля 2026 г
Фонд Леопольда Ашенбреннера упал на 67% в июле, но с начала года по-прежнему вырос на 80%, и он объявил, что продолжит инвестировать в акции публичных компаний. https://t.co/n3Swjmp8Z6 pic.twitter.com/jswe9ROkTo
«Мы приветствуем волатильность. Но она никогда не должна ставить под угрозу фонд». И компания не ушла из отрасли, инвестировав 400 миллионов долларов в Source Foundry, стартап по производству микросхем с оценкой почти в 5 миллиардов долларов, специализирующийся на литографии, которая является узким местом в производстве микросхем и областью, находящейся под монополией ASML.
Спрос был реальным, но финансирования не хватало
Ошибкой оказалась не сама ставка. Согласно документам , к концу июня почти половина американского портфеля фонда фактически состояла из инвестиций в такие компании, как SanDisk и Micron, как раз в тот момент, когда спрос на микросхемы памяти рос. Исследование Counterpoint Research показало, что на корпоративные твердотельные накопители приходилось 48 процентов от общего объема продаж NAND в мире во втором квартале 2026 года, в период перехода рабочих нагрузок ИИ от фазы обучения к фазе вывода. Более того, TrendForce прогнозирует , что цены на NAND вырастут на 10-15 процентов по сравнению с предыдущим кварталом, а цены на микросхемы DRAM — на 13-18 процентов ежеквартально.
Компания Micron укрепила свои позиции на рынке статистическими данными, сообщив о беспрецедентнойdentв размере 41,46 млрд долларов за третий квартал финансового года по сравнению с 9,30 млрд долларов за аналогичный период прошлого года. Однако это не помогло хедж-фонду. Индекс полупроводниковых компаний Филадельфии упал почти на 30% по сравнению с пиком, зафиксированным в июне, и агрессивная позиция не позволила долго ждать восстановления, на которое указывают данные о спросе.
Центральные банки отмечают аналогичное наращивание заемных средств
Указанная слабость былаdentрегулирующими органами еще до случая с Situational Awareness. В отчете Банка Англии о финансовой стабильности, опубликованном в июле 2026 года, былdentриск «существенного увеличения использования заемных средств на фондовых рынках», с особым акцентом на завышенные оценки небольшого числа компаний, связанных с ИИ. Банк международных расчетов привел в пример крах инвестиционного фонда Archegos в 2021 году и стресс, вызванный инвестициями, ориентированными на обязательства, в Великобритании в 2022 году, чтобы настоять на том, что небанковские фонды должны принимать меры, чтобы избегать таких событий, как в случае с Ашенбреннером. Экспертыdent, что наибольшие проблемы связаны с рисками использования заемных средств и концентрации капитала.
По сути, модель поведения остается неизменной: правильные идеи, но неправильная форма и способ их реализации без какого-либо буфера ликвидности.
Сохранится ли торговля ИИ на институциональном уровне?
Остается открытым вопрос, который предстоит изучить в 2026 году: как будет заполнен образовавшийся пробел? JPMorgan предполагает, что в технологическом секторе все еще может сохраняться эффект заемных средств, который способствовал его росту в прошлом, и что ETF с заемными средствами, опционы и маржинальные счета, возможно, все еще находятся на стадии стабилизации. Ожидается, что подобное программирование еще больше изменит баланс спроса на акции технологических компаний с использованием заемных и неиспользуемых средств, при этом инвесторы будут снижать риски. По данным PitchBook, объем привлеченных средств с использованием реальных активов, связанных с инфраструктурой, энергетикой и центрами обработки данных, достиг рекордного уровня в 206,6 млрд долларов в 2025 году, при этом управляющие фондами отдавали предпочтение структурам с длительным сроком действия и контрактам,tracне направленным инвестициям с использованием заемных средств.
Объемы инвестиций в ИИ не сокращаются. По оценкам Goldman Sachs, расходы на вычислительные мощности, центры обработки данных и энергетику составят около 7,6 триллионов долларов. В июле изменилось то, насколько рынок будет готов принять этот риск и встретит ли следующий спад терпеливый капитал или же держатели акций с высокой долей заемных средств будут готовы распродать свои активы.
end-content
