USDe обходит запрет GENIUS Act на доходность: как синтетический доллар стал самым успешным серым рынком в криптоиндустрии?
**Ethena USDe обходит запрет на доходность в законе GENIUS Act, используя пробел в регулировании.**
Закон GENIUS Act запрещает эмитентам лицензированных платежных стейблкоинов выплачивать проценты держателям, что вынудило проекты вроде Circle пересмотреть свою модель. Однако стейблкоин Ethena USDe, стоимость которого превышала $140 млрд, не попадает под это правило, поскольку технически не является платежным стейблкоином.
Вместо хранения фиатных резервов, USDe — это синтетический доллар, поддерживаемый залогом в криптовалюте и хеджируемыми короткими позициями на фьючерсах. Его доходность (около 4% годовых в начале 2026 г.) генерируется за счет положительного финансирования этих позиций, а не выплачивается эмитентом. Это ключевое юридическое отличие оставляет USDe вне действия закона GENIUS Act, который регулирует только стейблкоины с фиатным обеспечением 1:1.
Модель USDe несет иные риски, связанные с длительными периодами отрицательного финансирования и ликвидацией позиций, как это было во время обвала рынка в октябре 2025 года. Реакция регуляторов неоднозначна: Германия (BaFin) сочла USDe нелицензированной ценной бумагой, в то время как крупные американские управляющие активами, например Janus Henderson, начали интегрировать его в свои продукты.
USDe демонстрирует устойчивый спрос на доходные «доллары» в криптосфере. Законодательная неопределенность создает путаницу, смешивая под общим названием «стейблкоин» принципиально разные инструменты — регулируемые фиатные резервы и производные стратегии. Вопрос для регуляторов США заключается в том, будут ли синтетические стейблкоины определены и регулированы отдельно, или доходность продолжит мигрировать в эти серые зоны.
marsbit06/17 04:44
