Hyperliquid на перепутье: Следовать за Robinhood или продолжить экономическую парадигму Nasdaq?
Hyperliquid, децентрализованная биржа, демонстрирует значительные объемы торгов, сопоставимые с Nasdaq, но с гораздо более низкой доходностью. За последние 30 дней платформа обработала перпетуальные контракты на $2056 млрд (годовой показатель $6170 млрд), получив лишь $80,3 млн комиссионных — ставка около 3,9 базисных пунктов. Для сравнения, у Coinbase и Robinhood ставки составляют 35,5 и 33,5 пунктов соответственно.
Разрыв объясняется разными бизнес-моделями: Robinhood и Coinbase действуют как брокеры-дистрибьюторы с диверсифицированными доходами (проценты, подписки), в то время как Hyperliquid позиционирует себя как «рыночный слой» — инфраструктура для исполнения сделок, где комиссии низки из-за конкуренции.
Hyperliquid сознательно выбрала эту модель, внедрив Builder Codes (сторонние интерфейсы) и HIP-3 (размещение продуктов третьими сторонами), что стимулирует рост, но создает риски: внешние платформы могут захватить дистрибуцию, снижая маржу Hyperliquid. Чтобы избежать «ловушки товаризации», проект укрепляет официальный интерфейс, запускает стейблкоин USDH (доля прибыли 50%) и вводит комбинированное маржинальное кредитование (комиссия 10%), диверсифицируя доходы.
Ключевой вопрос на 2026 год — сможет ли Hyperliquid, сохраняя открытость, усилить контроль над дистрибуцией и балансами, чтобы приблизиться к прибыльной модели брокера, а не оставаться низкомаржинальной биржей.
marsbit12/18 13:09
