Автор: Клод, Deep Tide TechFlow
Введение от Deep Tide: Пауза в наращивании запасов биткойна у крупнейшего в мире корпоративного держателя биткойнов Strategy подходит к концу. Генеральный директор Phong Le в интервью FOX Business четко заявил, что компания возобновит покупку биткойна до конца этого года. За последние 7 с лишним месяцев компания купила около 175 тысяч монет и продала около 7000 монет; чистый объем покупок в 25 раз превышает чистый объем продаж. Для рынка это означает, что крупнейший публичный держатель снова предоставит поддержку со стороны покупателей, что может служить микроиндикатором для наблюдения за уверенностью институциональных инвесторов.
10 августа по восточному времени США генеральный директор Strategy (NASDAQ: MSTR, ранее MicroStrategy) Phong Le дал интервью FOX Business и представил график возобновления наращивания запасов. По сообщению Cointelegraph от 12 августа, Le ясно заявил, что компания планирует возобновить наращивание биткойна «до конца этого года», положив конец этим двум с лишним месяцам продаж и выжидания с мая.
«Мы возобновим покупку большего количества биткойна до конца этого года», — сказал Le в интервью.
Куплено 175 тысяч, продано около 7000 монет с начала года: чистые покупки в 25 раз превышают чистые продажи
Сначала приведем цифры. В интервью Le озвучил следующие данные: с начала этого года Strategy купила около 175 тысяч биткойнов и продала около 7000 монет, объем покупок примерно в «25 раз» превышает объем продаж. Другими словами, эта вызвавшая рыночные обсуждения пауза в наращивании запасов, если смотреть в годовом измерении, по-прежнему демонстрирует, что компания является огромным нетто-покупателем.
«Наш объем покупок примерно в 25 раз превышает объем продаж», — сказал Le. Он также добавил, что компания обогнала предыдущих крупнейших держателей и стала крупнейшим в мире институциональным держателем биткойнов.
По последним раскрытым данным, Strategy владеет 840 447 биткойнами, что составляет около 4% от общего циркулирующего предложения в мире. При средней себестоимости 75 482 доллара общие инвестиции в эти активы составляют около 64 миллиардов долларов; при текущей цене около 64 тысяч долларов за монету рыночная стоимость составляет около 54 миллиардов долларов, а бумажный убыток — около 10 миллиардов долларов.
Куда ушли деньги от продаж: дивиденды по привилегированным акциям, выкуп акций и долларовые резервы
Если компания все еще является нетто-покупателем в этом году, почему она начала продажи с мая? Ответ кроется в структуре капитала компании.
На телеконференции по итогам второго квартала 3 августа Le объяснил, что выручка от продаж направляется в три направления: дивиденды по привилегированным акциям, выкуп акций и долларовые резервы. В конце июня совет директоров компании утвердил «Рамки цифрового кредитного капитала» (Digital Credit Capital Framework), разрешив продажу биткойнов на сумму до 1,25 миллиарда долларов для выплаты дивидендов, процентов и выкупа акций. Обязательства немаленькие: только годовые дивиденды и процентные расходы по привилегированным акциям составляют около 1,76 миллиарда долларов, при этом годовая дивидендная доходность по привилегированным акциям STRC составляет 12%.
«Мы будем продавать биткойн, когда это выгодно компании, и мы уже начали это делать», — сказал Le на телеконференции. «Можно ожидать, что мы, вероятно, продолжим делать это и в будущем».
Для Le главный урок медвежьего рынка 2026 года заключается в следующем: на балансе должны быть доллары. На телеконференции он прямо заявил: «Мы изначально считали, что ликвидный биткойн важен, но Mike (исполнительный председатель Michael Saylor) ранее отметил, что инвесторы, владеющие этими привилегированными акциями, смотрят на биткойн не так, как на доллар». Он сообщил, что за последние несколько месяцев долларовые резервы компании выросли примерно с 800 миллионов долларов до примерно 4,7 миллиарда долларов, чего достаточно для покрытия дивидендных и процентных обязательств на срок более двух лет.
Девиз «никогда не продавать» нарушен: реакция рынка и Wall Street
Причина, по которой пауза в наращивании запасов вызвала такой резонанс, заключается в том, что Strategy собственными руками нарушила поддерживаемый много лет девиз «никогда не продавать».
С августа 2020 года Saylor превратил компанию в биткойн-хранилище, и вся инвестиционная логика строилась на принципе «никогда не продавать», за что рынок давал премию к акциям MSTR. В конце мая компания продала 32 биткойна за 2,5 миллиона долларов для выплаты дивидендов по привилегированным акциям — это была первая продажа с декабря 2022 года. В день раскрытия информации биткойн упал до двухмесячного минимума, акции MSTR за день упали примерно на 5%, после чего JPMorgan понизил рейтинг компании с «перевес» (overweight) до «осторожность» (cautious), предупредив, что компания сталкивается с годовым давлением по дивидендам по привилегированным акциям в размере около 1,7 миллиарда долларов.
Продажи не прекращались и после этого: с конца июня до начала июля было продано 3588 монет за 216 миллионов долларов; в середине июля — 1638 монет; в начале августа — еще 1690 монет за 108,6 миллиона долларов. На момент публикации компания не совершала новых покупок уже 7 недель подряд, что является самым длинным перерывом с 2024 года, а объем продаж с начала 2026 года превысил любой годовой объем продаж компании с момента начала покупок в 2020 году.
В ответ на сомнения Saylor 3 августа провел различие: «Когда я говорю "никогда не продавайте свой биткойн", я говорю как один сберегатель другому сберегателю». Он заявил, что никогда не продавал свои личные биткойны и подчеркнул, что Strategy с 2020 года раскрывала информацию о том, что компания может покупать и продавать биткойн в целях управления капиталом.
Рынок не принял это объяснение. Акции MSTR с начала года упали примерно на 38%, в то время как биткойн за тот же период упал примерно на 25%; этот леверидж в медвежьем рынке усугубил потери. 11 августа акции MSTR закрылись на отметке 96,09 доллара, что примерно на 80% ниже исторического максимума ноября 2024 года.
Поддержка покупателей и микроиндикатор институциональной уверенности
Итак, что означает заявление Le?
Самое прямое: крупнейший институциональный покупатель на рынке биткойна возвращается. В первой половине этого года Strategy с помощью дополнительных эмиссий и долгового финансирования купила 175 тысяч биткойнов, став одним из важнейших источников спроса за этот период. Если во второй половине года возобновится наращивание запасов, компания снова станет поддерживающей силой под ценой.
На более глубоком уровне это микроиндикатор восстановления уверенности институциональных инвесторов. Во время паузы в наращивании запасов компания сделала три вещи: продала небольшую часть активов, пополнила долларовые резервы и поддерживала выплаты дивидендов по привилегированным акциям — по сути, публичная компания сохраняла кредитоспособность в условиях медвежьего рынка. А то, что Le выбрал момент, когда долларовые резервы достаточны, а дивиденды покрыты на два года, чтобы заявить о «возобновлении покупок до конца года», говорит о том, что компания считает, что самый напряженный этап с ликвидностью уже позади.
Le довольно прямо описал эту позицию. В интервью он назвал Strategy «JPMorgan криптоэкономики»: «Независимо от того, продаем ли мы 1000 монет из наших 840 тысяч, для меня это не имеет отношения к сути вопроса». Он также сообщил CoinDesk, что за последний год биткойн вырос примерно на 33%, а MSTR — примерно на 42%, и компания занимается чем-то более долгосрочным: постоянным увеличением количества биткойнов, представленных каждой акцией MSTR.
Для держателей монет хорошая новость в том, что лозунг вернулся; но на этот раз «никогда не продавать» превратилось в «продавать, когда выгодно, и покупать, когда рынок нуждается». Уроки, которые медвежий рынок преподал публичным компаниям, не исчезнут из-за одного заявления.
