«В этом году ни один клиент не получил полного удовлетворения своих потребностей».

Корейский гигант микросхем SK Hynix сообщил, что текущие общие запасы DRAM и NAND компании составляют всего около 4 недель, что является исторически низким уровнем. Все клиенты, от облачных провайдеров, таких как Google и Microsoft, до ИИ-компаний, таких как OpenAI, и производителей потребительской электроники, не могут получить достаточного объема поставок.

Повышение цен неизбежно. С третьего квартала 2025 года Hynix повысила цены на HBM3E на 15-20%, а цена на чипы DDR5 16Gb за месяц выросла на 102%. С ноября выросли цены на все категории DRAM, а контрактные цены на NAND также были скорректированы вверх. В январе 2026 года произошло очередное значительное повышение цен на 20-60%.

И рост акций также неизбежен. С начала 2025 года акции Hynix выросли примерно в шесть раз, а акции другого корейского гиганта микросхем, Samsung Electronics, выросли почти в четыре раза.

Вместе с этим корейский фондовый индекс KOSPI впервые преодолел отметку в 6000 пунктов, а общая рыночная капитализация корейского фондового рынка превысила 3,76 трлн долларов США, увеличившись с начала 2025 года примерно на 2,23 трлн долларов. Он превзошел фондовые рынки Германии и Франции, исторически войдя в первую десятку мировых рынков, поднявшись на девятую позицию. С начала 2026 года индекс вырос почти на 45%, став одним из лучших по производительности среди основных фондовых рынков мира.

Корея, эта крошечная страна, чьи фондовые рынки долгое время игнорировались зарубежными фондами из-за низких оценок, теперь стала центром внимания мирового капитала и перетянула на себя внимание корейской молодежи, которая ранее была одержима криптовалютой.

Переоценка Samsung и Hynix

В эпоху потребительской электроники двадцать лет доминировала парадигма, представленная Apple.

Foxconn, крупнейший подрядчик Apple, нанимает в Китае более 1,4 миллиона рабочих, находясь внизу «кривой улыбки». Дизайн, бренд и продажи занимают оба конца кривой, а прибыль направлена вверх. Распределение прибыли, таким образом, имеет устойчивую структуру: downstream (готовые изделия/платформы) получают основную выгоду, а upstream — крохи. В конце концов, поставщиков upstream много, их легко заменить; право определять продукцию принадлежит производителям брендов; спрос сосредоточен на конечном продукте; затраты на переход низки.

Многие китайские производители гордятся тем, что являются «производителями компонентов для Apple», но с инвестиционной точки зрения существует консенсус: лучше покупать акции Apple, а не Foxconn.

Но когда высокая концентрация технологий, медленная скорость расширения производства, сильная зависимость downstream и отсутствие краткосрочных альтернативных путей возникают одновременно, upstream превращается из «поставщика компонентов» в «системное узкое место». Upstream, наоборот, получает право定价 (право устанавливать цены).

Именно это и происходит сейчас в индустрии ИИ, на рынке HBM (память с высокой пропускной способностью).

Последнее десятилетие в полупроводниковой отрасли действовала предпосылка: узкое место в вычислительной мощности заключается в самих вычислительных чипах. Но обучение больших моделей разрушило это представление. Когда масштаб параметров вырос от миллиардов до триллионов, GPU столкнулись с более реальной проблемой: как бы быстро они ни считали, данные нужно куда-то подавать. HBM (память с высокой пропускной способностью) определяет, может ли GPU работать на полную мощность; maximized ли эффективность кластера; может ли снизиться стоимость единицы вычислительной мощности. Она стала «сосудистой системой» для ИИ-чипов.

Чем современнее GPU, тем глубже зависимость от памяти. Возьмем, к примеру, NVIDIA: от A100 к H100, а затем к H200 и последующим моделям, объем и пропускная способность HBM, связанные с каждым поколением GPU, ступенчато растут. Вычислительная мощность удваивается, объем используемого HBM почти синхронно удваивается. Доля стоимости HBM в общей стоимости материалов (BOM) карты становится все выше.

А количество игроков в мире, действительно обладающих возможностями массового производства, можно пересчитать по пальцам: Samsung Electronics, SK Hynix и (относительно меньшего масштаба) Micron Technology. Apple нуждается в Samsung, NVIDIA нуждается в Hynix.

Когда спрос растет экспоненциально, а предложение не может быть быстро увеличено, эластичность цен放大 до бесконечности. В эпоху традиционных ПК CPU/GPU получали львиную долю прибыли, а память имела сильную цикличность и слабую переговорную силу. В эпоху ИИ-серверов HBM стал незаменимым компонентом. Когда компонент одновременно обладает незаменимостью и ограниченностью предложения, это означает, что он обладает абсолютной定价权 (властью над ценами) и почти неизбежно получает сверхприбыль.

Переоценка Samsung и SK Hynix стала основной темой на большинстве финансовых рынков, включая корейский. Привлекательность этой темы甚至 превзошла криптовалюту.

Корейские частные инвесторы с головой окунулись в полупроводники

Если бы вы открыли чат с корейским молодым человеком глубокой ночью в 2023 или 2024 году, Bitcoin был бы частой темой обсуждения. Долгое время Корея была одним из самых driven розничными инвесторами рынков криптовалют в мире, играя важную роль.

А 2026 год — это четвертый год после обвала LUNA. До Kwon, который ранее привлек огромное внимание финансовой индустрии к Корее, был приговорен к 15 годам тюрьмы. Этот год, год Красной Огненной Лошади (丙午火马之年), год сильного огня, индустрия ИИ все еще переживает бум, а Корея, чье географическое положение属火 (относится к огню), очевидно, имеет переизбыток огня.

Когда редакция The Block недавно открыла инвестиционные форумы и паблики на Naver, большинство обсуждений были о «Samsung Electronics» («삼성전자») и «SK Hynix» («SK하이닉스»). Samsung и SK Hynix.

Корейские инвесторы, которые ранее увлекались высоковолатильными альткойнами, теперь重新配置ляют свои средства в акции внутри страны и за рубежом, особенно акции, связанные с искусственным интеллектом и робототехникой.

Согласно статистике Bloomberg, объем торгов на местных корейских криптобиржах в январе сократился примерно на 65% в годовом исчислении. Для сравнения, объем торгов на KOSPI, основном benchmark корейского фондового рынка, за тот же период резко вырос на 221%. Сальдо маржинальных залогов в securities companies превысило 30 трлн вон (около 208 млрд долларов США).

Спекулятивная натура корейской молодежи не изменилась, но они сменили поле деятельности.

Эти признаки начали проявляться еще в конце 2025 года.

Объем торгов на Upbit в 2025 году по сравнению с аналогичным периодом 2024 года упал на 80%, активность trading pair Bitcoin/вона была намного ниже, чем в предыдущие годы; напротив, корейский фондовый рынок был очень активен, индекс KOSPI за год вырос более чем на 70%,持续 обновляя исторические максимумы. В Kakao Talk и на форумах Naver розничные инвесторы, которые раньше каждый день обсуждали альткойны, теперь говорят об «ИИ-полупроводниковых концептуальных акциях».

Эта миграция также微妙но резонирует с политической атмосферой. Действующий президент Ли Джэ Мён во время избирательной кампании громко заявил о цели «KOSPI 5000». Среди населения ходят слухи, что в молодости он неоднократно терпел убытки на фондовом рынке, и опыт «быть подстриженным как лужайка» стал动力 для его продвижения финансовых реформ.

Кроме того, Ли Джэ Мён очень хорошо понимает одну вещь: сможет ли фондовый рынок достичь 5000, в конечном итоге зависит от того, смогут ли прибыли компаний выйти на новый уровень. А поскольку вес корейского фондового рынка高度 сконцентрирован в технологических и полупроводниковых лидерах, он сделал на них основную ставку.

После вступления в должность он быстро释放ил强烈的 сигналы дружелюбия к рынку капитала: создал «Специальный комитет KOSPI 5000»; продвигал поправки к торговому законодательству; усиливал правила выравнивания прав акционеров; усиливал подотчетность советов директоров. На восьмой день своего пребывания в должности он специально посетил Корейскую биржу (KRX). Цель была одна: чтобы деньги корейских резидентов оставались на фондовом рынке на长期ной основе.

Что касается того, до какой степени может вырасти корейский фондовый рынок, часть аналитиков считает, что помимо влияния сектора ИИ, политические круги также, вероятно,希望ят, чтобы восходящий тренд продолжился до местных выборов в июне этого года.

Такая атмосфера также глубоко повлияла на ликвидность, остающуюся в криптосфере.

11 февраля 2026 года биржа Lighter запустила первые в мире ончейн-перпетуальные контракты на корейские акции, включая Samsung Electronics, SK Hynix, Hyundai Motor и индекс KOSPI, с кредитным плечом до 10x. Несколько дней спустя Trade XYZ также listed Samsung и Hynix, также с десятикратным плечом.

Это также极具象征意义的ная картина: trading platforms, которые когда-то были ареной狂欢а над альткойнами, теперь开始承载ять корейские акции.

В конце концов, в эту эпоху, когда ИИ重塑ляет мир, полупроводники сексуальнее, чем альткойны.