Автор: Azuma, Odaily Planet Daily
Оригинальное название: Два ведущих кредитных протокола Solana разорвали отношения, Фонд выступил посредником
В эти выходные два ведущих кредитных протокола Solana, Jupiter Lend и Kamino, вступили в конфликт.
Примечание Odaily: Согласно данным Defillama, Jupiter и Kamino в настоящее время являются двумя протоколами с наибольшим TVL в экосистеме Solana.
Причина инцидента: Удаленный твит Jupiter
Истокиент можно проследить до августа этого года, когда Jupiter в ходе анонса своего кредитного продукта Jupiter Lend неоднократно подчеркивал, что продукт обладает характеристикой «изоляции рисков» (соответствующие посты удалены), то есть между различными пулами кредитования не будет перекрестного заражения рисками.
Однако реализованный дизайн Jupiter Lend не соответствовал общепринятому на рынке пониманию модели изоляции рисков. Согласно распространенному мнению, пулы DeFi-кредитования с изоляцией рисков — это структура, которая через механизмы дизайна разделяет риски различных активов или рынков, предотвращая влияние дефолта по одному активу или краха某个 рынка на весь протокол. Основные характеристики этой структуры включают:
-
Разделение по пулам: Различные типы активов (например, стейблкоины, волатильные активы, NFT-залоги и т.д.) распределяются по независимым пулам, каждый из которых имеет独立的ную ликвидность, долг и параметры риска.
-
Изоляция залога: Пользователи могут использовать активы только within the same pool в качестве залога для заимствования других активов, перекрестная передача рисков между пулами исключена.
Но на самом деле, дизайн Jupiter Lend поддерживает ремаржинализацию (повторное использование уже внесенного залога в других частях протокола) для повышения капиталоэффективности, что означает, что внесенные в пулы залоги не полностью изолированы друг от друга. Соучредитель Jupiter Самит Джайн объяснил это тем, что пулы кредитования Jupiter Lend «в некотором смысле» изолированы, поскольку каждый пул имеет свою собственную конфигурацию, лимиты, пороги ликвидации, штрафы за ликвидацию и т.д., а механизм ремаржинализации предназначен лишь для лучшей оптимизации эффективности использования капитала.
Хотя в документации к продукту Jupiter Lend есть более подробные объяснения, чем в promotional materials, объективно говоря, упоминание «изоляции рисков» в ранних анонсах действительно имело определенные расхождения с общепринятым пониманием на рынке и может вводить в заблуждение.
Вспышка конфликта: Kamino начинает атаку
6 декабря соучредитель Kamino Мариус Чуботариу воспользовался этой возможностью, чтобы раскритиковать Jupiter Lend и заблокировал инструмент миграции из Kamino в Jupiter Lend.
Мариус заявил: «Jupiter Lend repeatedly claims that there is no cross-contamination between assets, which is complete nonsense. In fact, in Jupiter Lend, if you deposit SOL and borrow USDC, your SOL will be lent to other users using JupSOL, INF for recursive farming, and you will bear all the risks of these recursive farms collapsing or assets crashing. There are no isolation measures here, there is complete cross-infection, which is contrary to what was advertised and what people were told... In both traditional finance (TradFi) and decentralized finance (DeFi), information about whether collateral is rehypothecated, whether there is contagion risk, etc., is important information that must be clearly disclosed, and no one should give vague explanations about this.»
После выпада со стороны Kamino, дискуссия вокруг дизайна продукта Jupiter Lend быстро взорвала сообщество. Некоторые согласились, что Jupiter涉嫌虚假宣传 — например, генеральный директор Penis Ventures 8bitpenis.sol яростно заявил, что Jupiter с самого начала открыто лгал и обманывал пользователей; другие则认为, что модель Jupiter Lend兼顾了安全和效率, а атака Kamino была продиктована лишь рыночной конкуренцией и нечистыми намерениями — например, зарубежный KOL letsgetonchain заявил: «Дизайн Jupiter Lend позволяет достичь капитальной эффективности модели пулов, обладая при этом некоторыми способностями к управлению рисками модульных кредитных протоколов... Kamino не может помешать людям мигрировать к лучшей технологии.»
Под давлением, сторона Jupiter тихо удалила ранние посты, но это вызвало еще большую волну FUD. Позже, операционный директор Jupiter Каш Дханда также出面 признал, что формулировка команды в социальных сетях о «нулевом риске заражения» в Jupiter Lend была неточной, и извинился, заявив, что следовало опубликовать исправление одновременно с удалением постов.
Ключевое противоречие: Определение «изоляции рисков»
Обобщая противоположные настроения в сообществе, кажется, что основное разногласие заключается в различных определениях термина «изоляция рисков» разными группами.
С точки зрения Jupiter и ее сторонников, «изоляция рисков» — не полностью статичное понятие, в нем может быть некоторое пространство для дизайна. Jupiter Lend, хотя и не является моделью изоляции рисков в обычном понимании, также не принадлежит к полностью открытой модели пулов; хотя и использует общий слой ликвидности, допускающий ремаржинализацию, каждый кредитный пул может быть сконфигурирован независимо, имея свои собственные лимиты активов, пороги ликвидации, штрафы за ликвидацию.
С точки зрения Kamino и ее сторонников, любое разрешение на ремаржинализацию является полным отрицанием «изоляции рисков», и作为项目方也不应该用模糊的披露和虚假的宣传来欺骗用户.
Позиция вышестоящих инстанций: Кто-то подливает масло в огонь, кто-то примиряет
Помимо споров между сторонами и внутри сообщества, другой noteworthy момент в этом споре — это отношение多方上层意识 в экосистеме Solana.
Во-первых, это венчурный фонд Multicoin, обладающий наибольшим влиянием в экосистеме Solana (кажется, можно не добавлять). Как инвестор Kamino, партнер Multicoin Тушар Джайн напрямую发文质疑 Jupiter «非蠢即坏, но в любом случае непростительно» — объективно говоря, его высказывание在很大程度上 усугубило этот инцидент.
Тушар заявил: «Есть два возможных объяснения спора вокруг Jupiter Lend. Первое: команда Jupiter действительно не понимает, что означает изолированный залог. Обращение с залогом — это最重要的参数 риска в кредитном протоколе. Если они не понимают этот核心原则 кредитных рынков, то что еще они упустили? Достаточно ли их профессионализма, чтобы можно было спокойно вносить средства? Для кредитного протокола непонимание значения изолированного залога совершенно непростительно. Другая возможность: команда Jupiter не некомпетентна, а намеренно искажает核心部分 своего протокола, чтобы ввести пользователей в заблуждение и привлечь депозиты.»
Очевидно, мотив Тушара非常清晰, а именно использовать эту возможность, чтобы помочь Kamino нанести удар по конкуренту.
Другое важное заявление вышестоящего意识 поступило от Фонда Solana. Как материнская экосистема, Solana, очевидно, не хочет видеть чрезмерную конфронтацию между двумя своими перспективными проектами, ведущую к внутреннему消耗у всей экосистемы.
Во второй половине дня вчерашнего дня президент Фонда Solana Лилли Лю обратилась на платформе X к двум проектам с призывом к примирению: «Люблю вас. В целом,规模 нашего рынка кредитования в настоящее время составляет около 5 миллиардов долларов, а规模 экосистемы Ethereum примерно в 10 раз больше. Что касается рынка залогов в традиционных финансах, то это бесчисленное количество раз больше этой цифры. Мы можем选择互相攻击, но也可以选择把目光放得更远 — сначала объединить усилия, чтобы отвоевать долю у всего крипторынка, а затем вместе двинуться в广阔天地 традиционных финансов.
Краткий итог — хватит спорить, а то Ethereum получит преимущество!»
Логика происходящего: Битва кредитных лидеров Solana
С учетом данных развития Jupiter Lend и Kamino, а также рыночной环境, этот инцидент, хотя и возник внезапно, кажется, был неизбежным столкновением, вопрос лишь во времени.
С одной стороны, Kamino (красный на графике ниже) долгое время занимал позицию лидера кредитования в экосистеме Solana, но Jupiter Lend (синий на графике ниже) после запуска захватил значительную долю рынка и стал единственным, кто в настоящее время бросает вызов первому в экосистеме Solana.
С другой стороны, после массового обвала 11 октября, рыночная ликвидность значительно сократилась, общий TVL экосистемы Solana持续回落; в дополнение к этому, связанные с этим банкротства нескольких проектов сделали крайнюю чувствительность рынка DeFi к «безопасности».
В условиях лучшей рыночной环境, при充足的 притоке средств, Jupiter Lend и Kamino也曾相对和睦, поскольку все еще зарабатывали, и, казалось, будут зарабатывать все больше и больше... Но когда рынок перешел в存量博弈, конкурентные отношения между ними стали более натянутыми, а проблема безопасности как раз оказалась наиболее эффективной точкой атаки в данный момент — даже если у Jupiter Lend в истории не было сбоев безопасности, одних лишь подозрений в дизайне уже достаточно, чтобы вызвать警惕ность пользователей.
Возможно, с точки зрения Kamino, сейчас и есть тот самый прекрасный момент, чтобы нанести серьезный удар по конкуренту.
Twitter:https://twitter.com/BitpushNewsCN
Группа общения比推 TG:https://t.me/BitPushCommunity
Подписка比推 TG: https://t.me/bitpush
