22 января платформа управления активами с токенизацией RWA Superstate, основанная создателем Compound Робертом Лешнером, объявила о привлечении $82,5 млн в рамках финансирования серии B. Раунд возглавили Bain Capital Crypto и Distributed Global, при участии Haun Ventures, Brevan Howard Digital, Galaxy Digital, Sentinel Global, Bullish, Hypersphere Capital, Flowdesk и Intersection, а также существующих инвесторов 1kx, ParaFi и Road Capital.

По заявлению компании, средства будут направлены на расширение бизнеса от продуктов с токенизированными казначейскими облигациями до уровня выпуска акций в полной ончейн-среде на Ethereum и Solana. Кроме того, компания продолжит инвестировать в регулируемую рыночную инфраструктуру, включая системы выпуска, расчетов и ведения реестров акционеров, соответствующие требованиям, а также расширит свою платформу Opening Bell и инфраструктуру трансфер-агента для поддержки большего числа эмитентов и каналов дистрибуции.

Что такое Superstate?

В 2023 году основатель Compound Роберт Лешнер подал в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) документы о новой компании «Superstate», которая будет использовать Ethereum в качестве вспомогательного инструмента ведения записей для создания фонда краткосрочных государственных облигаций. Фонд Superstate будет инвестировать в «сверхкраткосрочные государственные ценные бумаги», включая казначейские обязательства США, ценные бумаги государственных агентств и другие инструменты с государственной поддержкой, и будет полагаться на традиционных «трансфер-агентов» с Уолл-стрит для ведения записей о праве собственности владельцев фонда.

В июне Superstate объявила о завершении посевного раунда финансирования на $4 млн под руководством ParaFi, Cumberland и 1kx.

В ноябре того же года Superstate завершила первый раунд финансирования серии A на $14 млн, со-возглавляемый Distributed Global и CoinFund, при участии Breyer Capital, Galaxy, Arrington Capital, Road Capital, CMT Digital, Folius Ventures, Nascent, Hack VC, Modular Capital и Department of XYZ.

В феврале 2024 года был запущен токенизированный фонд, владеющий краткосрочными казначейскими облигациями США. В июле Superstate запустила новый токенизированный фонд Superstate Crypto Carry Fund (USCC), который будет использовать стратегию инвестирования «кэш-энд-кэрри» для получения дохода, покупая спотовый биткоин и эфир и удерживая эквивалентные короткие позиции или продавая фьючерсы на BTC и ETH для генерации дохода для держателей. Его спотовые активы хранятся у партнера по хранению Anchorage Digital.

Развитие токенизации в Superstate

В марте 2025 года Superstate объявила, что ее компания по цифровому трансферу Superstate Services LLC зарегистрирована в SEC, что является шагом, направленным на соединение токенизированных активов с существующими рамками финансового регулирования.

После этого, на фоне поддержки токенизации RWA со стороны США, прогресс Superstate стал быстрым. Компания сначала запустила платформу Opening Bell, позволяющую зарегистрированным в SEC публичным акциям напрямую выпускаться и торговаться в blockchain-сетях, с первоначальной поддержкой Solana. Opening Bell поддерживает нативный выпуск соответствующих требованиям акций, которые могут напрямую взаимодействовать с криптокошельками, DeFi-протоколами и ончейн-рынками.

Впоследствии несколько компаний выбрали выпуск токенизированных акций на Superstate, включая токенизированные акции Galaxy GLXY; американская публичная компания самохранимых кошельков Exodus также планирует сотрудничать с Superstate для создания токенов обыкновенных акций, в цифровой форме представляющих акции класса A Exodus; казначейская компания Solana Forward Industries (FORD) планирует токенизировать свои обыкновенные акции Forward Industries. Она также планирует сотрудничать с Drift, Kamino и Jupiter Lend (тремя крупнейшими протоколами кредитования на Solana), чтобы токенизированные акции FORD стали квалифицированным залоговым обеспечением; казначейская компания Ethereum SharpLink Gaming сотрудничает с Superstate для прямого выпуска токенизированных акций SBET в blockchain Ethereum.

В конце 2025 года Superstate запустила новую услугу на основе blockchain для проведения программ прямого размещения на Ethereum и Solana. Эта услуга позволит компаниям привлекать финансирование путем выпуска ончейн-ценных бумаг, включая выпуск токенизированных версий их существующих акций, зарегистрированных в SEC, или новых классов акций. Первые эмитенты, как ожидается, запустятся в 2026 году. Инвесторы будут платить стейблкоинами и получать токенизированные активы.

Раунд финансирования серии B в начале 2026 года довел общий объем привлеченных Superstate средств до более чем $100 млн. Согласно данным ее веб-сайта, объем активов под управлением (AUM) в настоящее время превышает $1,2 млрд.

Процесс токенизации в 2026 году

Основная линия инфраструктуры рынка капитала в 2026 году ясна: более быстрые расчеты, высокая ликвидность, большая прозрачность, меньшая капиталоемкость. Токенизация переходит от концепции к практике сейчас, потому что ончейн-инфраструктура объединяет выпуск, дистрибуцию, хранение, расчеты и повторное использование активов в единый программируемый набор данных и процессов, и участники начинают принимать решения на основе эффективности и проверяемых результатов.

На стороне привлечения финансирования сначала появятся ончейн-инкрементальные каналы. В краткосрочной перспективе более распространенной будет двухуровневая модель с параллельным существованием традиционного и ончейн-рынков. Традиционные торговые площадки обеспечивают глубокую ликвидность, ончейн-рынки предлагают более прямой доступ, более быструю дистрибуцию и расчеты, более гибкие способы организации выпуска. По мере созревания合规ных модулей такой ончейн-фандрайзинг расширится от нескольких пилотов к большему количеству сценариев IPO, дополнительных выпусков и вторичных размещений.

Ключевое изменение на стороне активов — функциональное воплощение. Реальные токенизированные акции и фонды не останутся просто сертификатами владения, а постепенно войдут в систему залога, кредитования и комбинированных стратегий DeFi, позволяя традиционным активам перейти от изолированной структуры счетов к комбинируемым ончейн-рынкам капитала, повышая эффективность использования капитала. Однако это также одновременно повысит требования к合规ности, управлению рисками, ответственности за клиринг и технической безопасности.

Стейблкоины станут двигателем спроса на токенизированные фонды. После увеличения масштабов стейблкоинов эмитенты и держатели будут остро нуждаться в высоколиквидных, аудируемых, контролируемых по рискам и приносящих доход ончейн-активах, поэтому токенизированные фонды краткосрочных казначейских облигаций, продукты денежного рынка легче станут стандартными компонентами для ончейн-управления денежными средствами и залоговой базой. На институциональной стороне доверительные казначейства DeFi станут основным входом, инкапсулируя мультичейн и мультипротокольность с 24-часовым risk-менеджментом в usable стратегические интерфейсы, снижая операционные и управленческие затраты институтов.

На стороне дистрибуции продолжится концентрация на супер-входах. Кошельки и торговые площадки объединяют платежи, торговлю, доход, инвестиции и хранение в одном продукте, токенизированные активы выступают в качестве связующего элемента, помогая пользователям объединить управление денежными средствами и долгосрочные инвестиции в одной системе. Для эмитентов и управляющих активами изменения на стороне дистрибуции более критичны: те, кто заранее адаптируется к токенизированной форме, логике合规ной передачи и ончейн-пригодности, легче войдут в пулы поставщиков этих входов и получат новый прирост.

Такие компании, как Superstate, возможно, станут одними из первых, кто получит большую выгоду от продвигаемой США токенизации RWA. Но, похоже, связь с обычными инвесторами в краткосрочной перспективе остается слабой, поскольку ранние продукты в основном ориентированы на институции и квалифицированных инвесторов, обычные пользователи в основном接触ятся косвенно через кошельки, торговые площадки и другие входы, и то, что они действительно могут ощутить, часто является не самой токенизацией.