Автор: Цзя Лю, «Чжаншэн Beatz»
В Тяньцзине несколько дней подряд внезапно идут ливни: выходишь на улицу в солнечную погоду, а по дороге промокаешь до нитки. У друга вечерний рейс в Шэньчжэнь отменили из-за тайфуна, все билеты на высокоскоростные поезда в направлении Чжэцзяна приостановлены в продаже.
Открываешь новости в телефоне: в Фушуне провинции Ляонин за несколько часов выпало более 329 мм осадков, жители Фанчэнгана в Гуанси говорят, что это самое сильное наводнение за 20 лет, семь национальных метеостанций зафиксировали суточные максимумы осадков за всю историю наблюдений. В Северном Китае действует максимальное по масштабу предупреждение о высокой температуре, температура поверхности местами приближается к 50°C. В первую неделю июля два-три тайфуна одновременно формируются в очередь в западной части Тихого океана, сверхсильный тайфун «Бави» приближается к юго-восточному побережью.
После начала лета 2026 года погода в Китае явно становится все более неспокойной.
Неспокойно не только у нас. У побережья Перу температура воды остается высокой, вылов анчоусов ограничен, цена рыбной муки за прошедший год выросла примерно на 80%. После наступления сухого сезона в Юго-Восточной Азии сигналы засухи усиливаются, производители пальмового масла в Малайзии и Индонезии начинают нервничать. Муссонные дожди в Индии еще не достигли ключевой фазы, но рынок уже делает ставки на их ослабление. Аналитики отмечают, что площадь посевов пшеницы в Австралии может значительно сократиться.
Эти экстремальные погодные изменения разбросаны по разным континентам и, казалось бы, не связаны друг с другом. Но на самом деле, помимо непосредственных триггерных механизмов, таких как влага муссона, внешние циклоны тропических штормов, местоположение и рельеф, они, скорее всего, испытали влияние одного и того же шторма:
ENSO, Эль-Ниньо.
Эль-Ниньо: Тихий океан в лихорадке
ENSO, по-китайски переводится как Эль-Ниньо-Южное колебание, это самый мощный межгодовой сигнал в климатической системе Земли. Проще говоря, оно описывает периодические изменения между температурой поверхности моря в Тихом океане и атмосферной циркуляцией.
В нормальных условиях восточная часть экваториальной части Тихого океана относительно холодная, а западная — теплая, пассаты толкают теплую воду к западу Тихого океана. Но если пассаты ослабевают, теплая вода течет обратно на восток, температура поверхности моря в центрально-восточной части Тихого океана аномально повышается — это Эль-Ниньо.
Метеорологические агентства определяют, происходит ли Эль-Ниньо, в основном по ключевой области: району Нино3.4 (ключевой район в центральной части Тихого океана, который можно понимать как «термометр» для определения силы Эль-Ниньо). Если температура в этом районе в течение нескольких месяцев подряд превышает норму более чем на 0,5°C, считается, что состояние Эль-Ниньо наступило; если превышает 2°C, это относится к сверхсильному уровню. 1997 и 2015 годы были двумя типичными сверхсильными случаями Эль-Ниньо.
А Эль-Ниньо в этом году может стать самым сильным с 1950 года.
11 июня Национальное управление океанических и атмосферных исследований США официально выпустило предупреждение об Эль-Ниньо, подтвердив, что условия Эль-Ниньо уже сформировались, и ожидается их усиление к концу 2026 — началу 2027 года. По их оценкам, вероятность сверхсильного Эль-Ниньо с ноября этого года по январь следующего года составляет 63%. Суждение Института физики атмосферы Китайской академии наук более консервативно: вероятность Эль-Ниньо средней силы превышает 70%, сверхсильного — около 10%.
Метеоролог Бен Нолл опубликовал в X карту температуры поверхности Тихого океана с заголовком «Тихий океан в лихорадке». На карте темно-оранжевый и красный цвета покрывают большую часть Тихого океана, показывая, что площадь этой океанической тепловой волны более чем в 8 раз превышает площадь континентальной части США.
Для нас его влияние заключается не в том, чтобы «непосредственно вызвать какой-то конкретный ливень», а в изменении фона атмосферной циркуляции. Оно влияет на положение западной части Тихоокеанского субтропического антициклона, изменяет путь, по которому восточноазиатский летний муссон доставляет влагу, заставляя дождевые полосы легче отклоняться от обычного положения, также повышается риск жары, засухи и сильной конвекции.
В сочетании с глобальным потеплением атмосфера при повышении температуры на 1°C может содержать примерно на 7% больше водяного пара. Поэтому сегодняшнее Эль-Ниньо происходит не в нормальном климате, а на фоне, который уже стал более жарким, более влажным и более склонным к экстремальным явлениям.
С одной стороны, муссоны и тайфуны, но с другой стороны, на финансовых рынках уже уловили некоторые нотки, и некоторые фонды начинают шевелиться.
24 июня Bloomberg сообщил, что хедж-фонд Moreton Capital Partners привлекает 500 миллионов долларов для специализированного инструмента. Объектами сделки являются такие сельскохозяйственные культуры, как кукуруза в ЮАР, пальмовое масло Малайзии, австралийская пшеница, на которые влияет Эль-Ниньо. Соучредитель Лес Файнмор дал лишь одну причину: рынок сильно недооценивает риски, связанные с Эль-Ниньо в этом году.
Погода больше не является фоновым шумом в сырьевом портфеле, в определенной степени она может быть самостоятельной темой для отдельного проекта и отдельного привлечения средств.
Как Файнмору удалось привлечь 500 миллионов долларов? Потому что зарабатывание денег на таких экстремальных погодных явлениях, как Эль-Ниньо, — это не теория; на протяжении десятилетий люди постоянно на этом зарабатывали большие деньги.
Первый капитал основателя «метода черепашьей торговли»
В 1972 году у побережья Перу внезапно исчезли анчоусы.
Эта маленькая рыбешка длиной в несколько сантиметров, которую большинство людей в мире никогда не пробовали, перемалывается в рыбную муку и является одним из важнейших источников белка в мировом животноводческом корме.
Причина исчезновения анчоусов заключалась именно в том, что вода в экваториальной части Тихого океана внезапно потеплела, холодные воды перестали подниматься, и пищевая цепь планктона прервалась. Метеорологи позже дали этому явлению название: Эль-Ниньо.
Когда исчезла рыбная мука, производителям кормов пришлось искать заменители, цена соевого шрота резко поднялась, и цена на соевые бобы последовала за ней.
На Чикагской товарной бирже молодой трейдер Ричард Деннис, которому не было и 26 лет, видя, что цена постоянно обновляет рекорды, продолжал покупать соевые бобы. В 1974 году он заработал около 500 тысяч долларов на соевых бобах, а к концу года стал миллионером.
Ричард Деннис в молодости
А этот молодой трейдер Ричард Деннис, заработавший первый капитал, впоследствии стал основателем знаменитых «Трейдеров-черепах», и его имя стало одним из родоначальников течения торговли по трендам.
Еще одна типичная история принадлежит Энтони Уорду, по прозвищу Chocfinger («шоколадный палец»). В 1998 году он основал в Лондоне компанию Armajaro, специализирующуюся на какао и кофе. Уникальность этой компании заключалась не в торговой площадке, а в метеорологическом отделе: собственная сеть метеостанций, штатный метеоролог, исследовательская команда из более чем 20 человек в производственных районах Западной Африки.
Его логика заключалась в том, что небольшие изменения погоды могут вызвать колебания урожайности на 10%; кто первым узнает о погоде, тот первым узнает о цене. В 2002 году он скупил три четверти объема поставок какао на Лондонской бирже в текущем месяце, получив прибыль до налогообложения в размере 10,4 миллиона фунтов стерлингов. 17 июля 2010 года он единовременно принял 240,1 тысячи тонн физического какао на сумму 658 миллионов фунтов стерлингов, что составляет 7% мирового годового производства и практически все видимые запасы в Европе на тот момент. Цена на какао достигла самого высокого уровня с 1977 года.
Давайте посмотрим на некоторые более поздние примеры.
В 2024 году какао стало самым безумным товаром в мире. Кот-д'Ивуар и Гана в Западной Африке, производящие 70% мирового какао, столкнулись с аномальной жарой и сухими ветрами харматана (сухой и жаркий ветер, дующий из Сахары к западноафриканскому побережью), стручки какао массово гнили, к чему добавились болезни, старые деревья, низкие запасы, и фьючерсы на какао за два года выросли более чем на 400%, в какой-то момент превысив 10 тысяч долларов за тонну.
Выиграли от этого тренда не только люди в индустрии какао, но и группа количественных трендовых фондов. Разван Ремсинг из Aspect Capital сказал, что это был их лучший первый квартал за 25 лет. Стратегия управления фьючерсами AQR выросла примерно на 17,4% в первом квартале. Трендовый фонд Capital Fund Management вырос примерно на 17,5%. Флагманский фонд Aspect к концу апреля вырос на 21,4%. Основанный Дэвидом Хардингом фонд Winton, его диверсифицированный макрофонд в первом квартале вырос примерно на 13%.
В тот же период Winton, помимо хороших заработков на какао, также много заработал в другом направлении: Эль-Ниньо обычно делает зиму в некоторых частях США более теплой. Если зима не такая холодная, спрос на газ для отопления слабее, запасы растут, и базовая цена на природный газ в США Henry Hub (эквивалент Brent на рынке нефти) упала до уровня, близкого к 30-летнему минимуму.
Покупать на минимуме какао или сахар?
Вернемся в 2026 год. Этот раунд Эль-Ниньо еще не достиг пика, но рынок уже отреагировал.
Основной контракт на пальмовое масло в конце апреля подскочил с 9400 юаней до 9993 юаней, а затем откатился. Каучук с минимума в апреле к середине мая в какой-то момент превысил 18300 юаней. Сахар в диапазоне от 5200 до 5450 юаней многократно колебался. Арахис на фоне засухи и поддержки издержек прошел семидневный рост.
Странность в том, что реальная базовая ситуация по этим сортам не поддерживает рост. Запасы пальмового масла в Малайзии на конец мая все еще увеличивались по сравнению с предыдущим месяцем, запасы сахара в Китае были на 1,83 миллиона тонн больше, чем год назад, запасы пальмового масла в Китае были на 25,68% выше, чем год назад. Производство еще не начало падать, а цена уже выросла. Единственная причина роста — это ожидание сокращения производства из-за Эль-Ниньо через 6-12 месяцев.
За последние пятьдесят лет каждый раунд Эль-Ниньо средней и выше силы оставлял следы на товарных рынках. В 1982 году пальмовое масло выросло на 169%. В 2009-2010 годах производство каучука в Индонезии сократилось на 11,3%, а спотовая цена за два года выросла на 157,79%. В 2015-2016 годах сахар вырос на 65%.
В Юго-Восточной Азии оно приносит засуху, снижая урожайность пальмового масла и каучука. В Индии оно ослабляет муссон, влияя на сахар и хлопок. В Перу оно заставляет исчезать анчоусов, поднимая цену на рыбную муку. Но на другом конце Южной Америки оно приносит больше осадков, что, наоборот, может улучшить ситуацию с соевыми бобами и сахарным тростником в Бразилии и Аргентине. В горнодобывающих районах Чили и Перу сильные дожди воздействуют не на сельхозугодья, а на медные рудники. В США теплая зима снижает спрос на природный газ.
В зарубежных сообществах обсуждение этого Эль-Ниньо все еще продолжается.
Блогер по сырьевым товарам @tleilax__ опубликовал пост с двумя прогнозными картами, на одной показано, насколько выше будут глобальные температуры в период с июля по сентябрь этого года по сравнению с аналогичным периодом прошлых лет. На карте почти все красное, и это время как раз приходится на ключевой период роста зерновых, масличных, азиатского риса и сахара.
Другая карта показывает, будут ли осадки больше или меньше, чем в прошлые годы. На карте видно, что в Индии и Юго-Восточной Азии наблюдается значительная сухость, что как раз соответствует ослаблению муссона, которого больше всего опасается рынок.
Поэтому его вывод таков: Индия и Юго-Восточная Азия могут пережить самый слабый муссонный дождь за последние десятилетия, и это происходит на фоне глобального дефицита удобрений. Этот пост на данный момент просмотрели более 1,08 миллиона раз.
Колонка по сырьевым товарам на Substack ставит пальмовое масло, хлопок и какао в ряд наиболее четко очерченных по риску и доходности кластеров на ближайшие 6–12 месяцев. Инвестиционное сообщество Сингапура проверяет акции малайзийских плантационных компаний по одной, и вывод таков, что чистые производители (вверх по цепочке) получают всю выгоду, тогда как такая компания, как Wilmar International, ориентированная в основном на переработку в средней и нижней части цепочки, наоборот, испытывает сжатие прибыли из-за роста цен на пальмовое масло. В сообществе, связанном с американскими акциями, распространяется еще более сложный аргумент: бразильская и аргентинская агрокомпания Adecoagro является «хеджированием от погоды для портфеля, сфокусированного на технологиях», потому что Эль-Ниньо приносит в Южную Америку дожди, а не засуху, и когда сокращение производства в Азии поднимает цены, ее производство, наоборот, расширяется.
Сценарий этого раунда еще не развернулся до конца, поэтому покупка как можно раньше не обязательно лучше. Есть не так много жестких показателей, которые могут изменить направление позиций, но каждый из них является ключевым:
-
Превысит ли индекс Niño3.4 осенью-зимой уровень 2.0°C — это разделительная линия между средней и сверхсильной интенсивностью, а также переключатель для общего повышения волатильности сельхозпродукции.
-
Данные о муссонных осадках в Индии с июня по сентябрь — руль для группы товаров: сахар, хлопок, рис.
-
Ежемесячный отчет о запасах Малайзийского управления по пальмовому маслу — скорость сокращения высоких запасов определяет, когда ожидаемый тренд соединится с реальным.
-
Продолжительность осадков в июле в Гуанси (Китай) и период высокой температуры в Северном Китае — первый управляет сахаром, второй — электроэнергией.
-
Объем последующего привлечения средств такими погодными фондами, как Moreton — объем институциональных средств определяет, станет ли торговля на погоде единичным импульсом или основной темой на весь год.
Опыт 1972 и 2024 годов указывает на одно и то же временное запаздывание: реальный ценовой эффект Эль-Ниньо в основном проявляется после пика события. Деннис заработал деньги через два года после коллапса популяции анчоусов, какао действительно взлетело только после того, как ENSO перешел в нейтральную фазу. Во второй половине 2026 года рынок торгует ожиданиями, в 2027 году будет торговать самим сокращением производства.
В начале никто не обращал внимания на этот шторм
Помимо этих торговых возможностей, более заслуживают размышлений два поста фин-блогера @FinanceLancelot в X, вызвавших множество репостов.
В одном говорится, что NOAA (Национальное управление океанических и атмосферных исследований США, одна из наиболее часто цитируемых глобальных организаций по мониторингу климата) прогнозирует «супер Эль-Ниньо», которого не видели с 1878 года, что означает потепление в ближайшие два-три года, широкомасштабную засуху, неурожай и риск голода, сопровождается видео Sky News с заголовком «11% населения мира».
Другой пост выражает схожую точку зрения: глобальные поставки энергии и морские перевозки за последние 60 дней упали на 60%, сопровождается графиком потока нефтепродуктов в судоходстве, где кривая обвалилась со своего пика в начале года. Его вывод: дефицит удобрений в сочетании с Эль-Ниньо может привести к нехватке продовольствия в глобальных масштабах в течение 3-4 месяцев.
Формулировки этих постов несут явный оттенок апокалиптических предсказаний, и их нельзя принимать на веру.
Но они отражают одно: на рынке уже есть группа людей, которая связывает воедино нарратив о Эль-Ниньо, перебоях с поставками энергии, дефиците удобрений, напряженности в Ормузском проливе, и этот нарратив набирает популярность и внимание.
Что более важно, этот нарратив указывает не только на прибыли и убытки на фьючерсных счетах, но и на возможное влияние на всех обычных людей, добавляя к стоимости жизни каждого.
В начале никто не обращал внимания на этот шторм. Это был всего лишь тайфун, ливень, небольшое повышение температуры морской воды.
Но шторм не остановится только потому, что на него никто не обращает внимания. Ливни по всему миру, отмененные рейсы, исчезнувшие анчоусы в Перу, гниющие стручки какао в Гане, дефицитный сахар — все это уже часть шторма, который в конечном итоге отразится на жизни разных людей.
