Автор оригинала:Solus Group, исследователь криптовалют
Компиляция: CryptoLeo(@LeoAndCrypto)
Примечание редактора: Недавно аналитик Ash в своем популярном посте указал, что из более чем 100 новых токенов, выпущенных в 2025 году, 84,7% имеют FDV ниже, чем на момент TGE. Медианное значение FDV этих токенов упало на 71% по сравнению с моментом выпуска (медианная рыночная капитализация упала на 67%).Лишь 15% токенов показали рост FDV по сравнению с моментом TGE. В целом, для большинства новых токенов, выпущенных в 2025 году, цена на момент TGE стала их пиком.
Продолжая анализ этих данных, я нашел еще более интересную статью (от Solus Group), которая также начинается с TGE токенов проектов, анализирует динамику 113 токенов после TGE в 2025 году и ее корреляцию с условиями финансирования, активностью сообщества и листингом на биржах. Исследование показало, чтокрупное финансирование, активное сообщество и листинг на биржах — эти общепринятые критерии отбора качественных проектов — практически не влияют на динамику токенов.Раньше мы часто сочетали эти условия для отбора хороших проектов, но в 2025 году эта модель оценки проектов уже «не работает». Среди данных есть одна особенно заставляющая задуматься:
- Проекты, чья цена торгов ниже цены IDO, в среднем имели доход в 1,36 миллиона долларов.
- Проекты, чья цена торгов выше цены выпуска IDO, в среднем имели доход в 790 тысяч долларов.
Но все эти проекты получили поддержку венчурных капиталистов, что в определенной степени указывает на то, чторынок больше ценит хайп, чем реальные результаты, больше ценит истории, чем данные, больше ценит обещания, чем сам продукт. Web3 не может больше притворяться, что «все хорошо», нельзя называть трафик ботов «ростом».Конечно, эта статья делает лишь некоторые статистические выводы, которые не являются стандартом для всех проектов. Хорошие проекты и крупное финансирование все же отражают направление развития индустрии криптовалют. Odaily Planet Daily скомпилировал это следующим образом:
Финансирование в 2 миллиона долларов, участие топовых венчурных фондов, 500 тысяч подписчиков в сообществе, листинг на крупных биржах, грандиозный старт в первый день, ликование в Discord, атмосфера праздника повсюду в соцсетях.
В предыдущей статье мы раскрыли реальное положение дел с ROI 0.96x:к 2025 году в среднем каждый токен фактически умирал в первый же день, мы доказали, что система не работает. Теперь мы проанализировали 113 случаев выпуска токенов с начала 2025 года и подтвердили это неопровержимыми данными — с которыми большинство основателей не решаются столкнуться.
Результаты шокируют: крупное финансирование не помогает, огромное сообщество не имеет значения, каждая переменная, которую вы оптимизируете, статистически бесполезна.
Но под поверхностью скрывается нечто еще более искаженное, что до сих пор мучает многих основателей:
В настоящее время состояние доходов проекта является медвежьим сигналом: токены прибыльных проектов торгуются ниже, чем токены неприбыльных проектов. Эта динамика вопрос выживания. Если продолжать наказывать прибыльных и поощрять спекулянтов, вся отрасль не выживет.
Прим. ред. Odaily Planet Daily: Ранее Solus Group опубликовала соответствующие данные, согласно которым ROI новых проектов с TGE в 2025 году, рассчитанный с первого дня после выпуска, в среднем составил 0,96, что означает, что их продукт с первого дня выпуска был убыточным.
Ловушка данных для предпринимателей: Парадокс финансирования, высокое финансирование ≠ преимущество токена
Корреляция между финансированием и表现 токена: 0.04, статистически可以 считать нулевой.
Проекты, привлекшие 10 миллионов долларов, и проекты, привлекшие 1 миллион долларов, показывают完全相同ую динамику токена. На графике выше это доказано — независимо от суммы финансирования, распределение токенов по диапазону ROI является случайным. Лучшие по表现 проекты: Myshell, B2 Network, Bubblemaps, Mind Network, Particle Network, Creator.Bid (в моменте ATH оценка выросла в 10-30 раз) привлекли от 300 тысяч до 3 миллионов долларов. В то же время проекты like Boundless и Analog, привлекшие более 10 миллионов долларов, показали мультипликаторы оценки всего около 1x.
Текущая динамика токенов еще хуже: независимо от объема финансирования, большинство токенов имеют ROI ниже 1x. Например, токены с объемом финансирования от 5 до 100 миллионов долларов имеют ROI от 0.1x до 0.7x (например, Fleek, Pipe Network, Sahara AI), такой же, как и у токенов проектов практически без финансирования.
Факт: Крупное финансирование ускоряет смерть токена проекта.
Проекты с наименьшим финансированием (от 300 тысяч до 5 миллионов долларов) имеют более высокий ROI на привлеченный доллар, они быстрее выполняются, имеют более низкую стоимость изменения курса и не тонут в графиках разблокировки токенов венчурных инвесторов, массовая разблокировка токенов разрушает доходность проекта.
Если вы стремитесь к 10 миллионам долларов ради «конкуренции», вы готовитесь к провалу.
Миф о сообществе: Огромное сообщество проекта — тоже просто «бумажный тигр»
500 тысяч подписчиков в соцсетях против 50 тысяч — статистические результаты完全相同ые.
Коэффициент корреляции: 0.08 (ATH токена) и -0.06 (текущая ситуация с токеном)
Данные показывают, чторазмер аудитории не имеет никакой прогностической ценности для表现 токена. Проекты с огромной аудиторией показывают разрозненные результаты — некоторые взлетают, некоторые падают, проекты с малой аудиторией тоже, нет тренда, нет закономерности, нет корреляции.
Ваша группа в Discord — это не сообщество, а спекулятивная аудитория, ожидающая ухода.
Реальность: Цена определяет развитие сообщества, а не сообщество двигает цену.
Когда цена резко падает, подписчики исчезают. График доказывает это — левый нижний квадрант (сокращение подписчиков + падение цены) очень плотный. Когда цена взлетает, подписчики иногда растут вслед, но нестабильно.
Это означает:
Ваше «активное сообщество» никогда по-настоящему не интересовалось продуктом — их интересовала динамика цены токена. Как только表现 токена разочаровывает, они исчезают. Рост сообщества — это запаздывающий показатель, а не опережающий.
Это не просто теория, а точка зрения, открыто высказанная @belizardd (исследователь и трейдер/KOL):
Большинство людей здесь纯粹 для спекуляций, а не ради самого продукта. Мы видим, что после TGE хорошо показывают себя寥寥无几 протоколы, и в основном те, у кого низкий начальный FDV токена, невысокое финансирование и щедрый аирдроп. Честно говоря, я сейчас не буду слепо инвестировать во что попало. Соотношение риск/вознаграждение невыгодно, я просто жду улучшения рынка.
Спекулянты знают, что игра сломана. Они заняли выжидательную позицию. Тем временемоснователи продолжают тратить 60% бюджета на ботов Discord, раздачи в Twitter и рекламу у KOL — сжигая деньги на статистически незначимых метриках.
Настоящий вопрос: «Если завтра токен упадет на 50%, сколько человек останется?»
Ответ: Практически никто.
Ловушка цены токена, остерегайтесь завышенной/заниженной цены
Медианный ROI по цене листинга токена:
Ниже $0.01: 0.1x (убыток 90%)
$0.01 – $0.05: 0.8x (жизнеспособная зона)
$0.05 – $0.50: 0.5x (убыток 50%)
Выше $0.50: 0.09x (убыток 91%)
Повторю еще раз:
Цена выпуска ниже $0.01 не делает ваш токен «более доступным», он лишь делает вас низкокачественной монетой, привлекающей меркантильный капитал, который быстро растет и быстро падает.
Цена выше $0.50 не делает ваш токен «премиальным», он лишь кажется переоцененным. Слишком высокая цена токена убивает розничный рынок, и киты тоже не купятся.
Диапазон цен на токены от $0.01 до $0.05 — единственный жизнеспособный диапазон цен. Эта цена достаточно высока, чтобы указать на легитимность проекта, и достаточно низка, чтобы оставить пространство для роста. В этом ценовом диапазоне только 42 из 97 проектов показали медианную положительную динамику.
Если ваша токеномика оценивает ваш проект в $0.003 или $1.20, остановитесь и пересмотрите модель — данные показывают, что проект уже провалился.
Состояние индустрии: Прекратите строительство в стиле 2021 года
Неудачники: Gaming
Средний ATH ROI: 4.46x (самый низкий)
Медианный текущий ROI: 0.52x
Токены GameFi как лотерейные билеты: сыграл один раз — и навсегда забыт.
Ловушка: DeFi
Средний ATH ROI: 5.09x (выглядит неплохо)
Медианный текущий ROI: 0.2x (катастрофический)
Цены в DeFi сначала резко растут, а затем падают сильнее, чем в любой другой области. Разрыв между хайпом и реальностью极其 жесток.
Победители: AI
Средний ATH ROI: 5.99x (наивысший рост)
Медианный текущий ROI: 0.70x (лучшая сохранность)
Цены на AI-токены взлетают и остаются стабильными. Этот тренд устойчив, и за ним следуют деньги.
Если вы разрабатываете GameFi, ваша исполнительность должна быть в 10 раз выше средней, чтобы достичь посредственного результата. Если вы в сфере DeFi — готовьтесь к быстрому росту и резкому падению. Если вы в сфере AI, рынок даст вам шанс, но при условии, что вы предоставите результаты. К инфраструктуре предъявляются более строгие требования: по сравнению со стандартными dApp (например, AI-агентами), вы потратите больше времени и ресурсов, но ваш медианный текущий ROI будет略低于 всеми признанной провальной сферы GameFi.
Данным все равно, какой проект вам интересен.
Обзор данных IDO/IEO: Хорошая платформа не спасет проект
Вы месяцами налаживаете связи, чтобы получить место на Binance Launchpad или аллокацию на Tier-1 IDO,вы думаете, что прохождение отбора платформой означает защиту. Данные показывают, что это не так.
IDO платформы: Почти все проекты в убытке
Только одна платформа из 5 показала доходность +14.6%, и все. Все остальные показали доходность от -70% до -93%.
Так называемые «продвинутые Launchpad'ы» не защищают покупателей, они лишь предоставляют им способ потерять деньги.
IEO платформы: Апофеоз survivorship bias
Binance Launchpad показывает доходность 11x. Выглядит невероятно, но у него было всего 3 выпуска, выборка слишком мала. MEXC на 14 выпусках показывает доходность +122.8% — выборка больше, но все равно является аномалией. Все остальные? Показывают плохие результаты. Токены Bybit IEO в убытке на 38%, остальные — еще хуже.
Это доказывает:
Выбор платформы — это лотерея с лучшим брендингом. Победы нескольких аномальных данных искажают среднее значение, в то время как большинство выпусков токенов в основном падают. Плата за «кураторские услуги» — будь то через связи, плату за листинг или распределение токенов — не может надежно защитить ROI токена.
Платформа не может спасти мусорный токен, и она не может помочь хорошему токену.
Размышления о 2025, взгляд в 2026
Развитие проектов в 2025 году провалилось на каждом уровне.
Нулевой уровень: Фонд
Проблема: «Токеномика, основанная на догадках». Неограниченный сб токенов на неликвидный рынок при отсутствии органической модели доходов для поглощения удара.
Первый уровень: Финансирование
Проблема в: «Сначала поправь в PDF, разберемся позже.»
Второй уровень: Маркетинг
Проблема: Модель KOL, оплаченные наемные пользователи, которые исчезают, как только прекращается оплата.
Третий уровень: Ликвидность
Проблема: Предположение, что ликвидность будет расти вместе с хайпом, но это не так, институциональные инвесторы ждут доказательств.
Четвертый уровень: Удержание пользователей
Проблема: Инфраструктура с нулевым удержанием. «Сообщество проекта» — это 10 тысяч пользователей Telegram, которые покинут вас в течение 90 дней.
В 2026 году нельзя больше в старые игры. За всем этим стоит еще более глубокая проблема: инфраструктура действительно важна, но даже при идеальной инфраструктуре все решает время. Как сказал Иван Паскар (руководитель роста Altius Labs):
Токены не чинят сломанные вещи — они усиливают реальность. Правильное время = усиление импульса. Неправильное время = годы усилий мгновенно обращаются в прах. Большинство команд терпят неудачу не в дизайне токена, они терпят неудачу потому, что неправильно оценили свою стадию и макросреду. Время — не деталь, оно решает все.
Что делать проектам в 2026 году
Выживание — это не следование старому сценарию, а создание нового.
1. Тщательное проектирование
Целевая сумма от 300 тысяч до 5 миллионов долларов. Проекты с самым высоким ROI на доллар находятся здесь. Больше денег = больше проблем.
2. Себестоимость выживания
Цена выпуска между $0.01 и $0.05. Другие цены难以 выжить. Если ваша токеномика не укладывается в этот диапазон, значит, с ней что-то не так.
3. Продукт прежде всего, токен второстепенен
Если вы не можете объяснить в одном предложении, зачем существует ваш токен, значит, его не существует. Доходы должны предшествовать спекуляциям.
4. Игнорируйте vanity-метрики
Количество подписчиков — это отвлекающий фактор. Ключевые метрики — это активность кошельков, удержание и доход на пользователя (ARPU).
5. Отраслевой реализм
Прежде чем писать код, поймите уровень неудач в вашей отрасли. GameFi需要 в два раза больше исполнительности, чтобы выйти в ноль. AI имеет попутный ветер — при условии, что вы можете предоставить результаты.
6. Объединяйтесь или умрите
Приближается эра слияний и поглощений. Если вы не можете масштабироваться самостоятельно, ищите покупателя. Поглощение — не провал, а разумное решение.
Эти шесть принципов важны. Но факт в том, что стандартный сценарий устарел, сейчас больше нет универсальной модели, подходящей для всего.
