Автор: Rita
Золото достигло целевого уровня Morgan Stanley на четвертый квартал в 4450 долларов за унцию, что произошло быстрее, чем ожидалось.
20 августа Morgan Stanley опубликовал краткий обзор товарных рынков. В период с июля по август снижение вероятности повышения ставок ФРС привело к чистому притоку в золотые ETF на 70 тонн, что изменило тенденцию чистого оттока в 93 тонны в мае-июне.
Центральные банки также действуют. Народный банк Китая за год приобрел 60 тонн золота — самый высокий показатель с 2023 года; Польша увеличила запасы на 82 тонны, достигнув общего объема в 632 тонны и приблизившись к цели в 700 тонн.
Morgan Stanley ожидает, что цена на золото может превысить 5000 долларов за унцию к 2027 году. На пути роста существуют риски волатильности.
Динамика цен на золото выходит за рамки модели реальных процентных ставок
С конца февраля до начала августа золото сохраняло стабильную отрицательную корреляцию с 10-летней реальной процентной ставкой. С начала августа цена на золото продолжила рост при неизменной долгосрочной ставке. Подобное расхождение наблюдалось также во второй половине 2025 года и в начале 2026 года.
В тот период снижение ставок ФРС понизило краткосрочные ставки, а рост госдолга, опасения по поводу обесценения валюты и инфляционные ожидания совместно поддержали долгосрочные ставки, сделав кривую доходности более крутой, при этом цена на золото также укрепилась. На этот раз рост долгосрочных ставок в большей степени обусловлен ценами на нефть и выпуском облигаций технологического сектора, однако внимание рынка к госдолгу также возобновляется.
Специалисты Morgan Stanley полагают, что цена на золото сейчас оценивает фискальные риски, стоящие за ростом доходности, а не саму доходность.
Траектория ФРС остается определяющим фактором, структурные факторы становятся новой опорой
Политика ФРС определяет потоки средств в ETF. Ожидания относительно повышения ставок будут зависеть от предстоящих данных по инфляции в США и сигналов от представителей ФРС. Экономисты Morgan Stanley по США прогнозируют, что ФРС будет сохранять ставки неизменными в течение всего 2026 года, что ограничит давление со стороны процентных ставок.
Факторы, влияющие на золото, меняются. Помимо модели реальных ставок, три структурных фактора формируют новую поддержку: продолжающиеся закупки золота центральными банками — в первой половине 2026 года чистые покупки глобальных ЦБ составили 345 тонн, что соответствует прогнозу Morgan Stanley в 700 тонн на год; короткие позиции по фьючерсам на золото на COMEX (Нью-Йоркской товарной бирже) упали до минимума с апреля 2020 года, что ограничивает пространство для краткосрочного покрытия шортов, однако их потенциал уже в значительной степени учтен; фискальные риски, стоящие за увеличением наклона кривой доходности, становятся скрытым катализатором роста цен на золото.
Путь к 5000 долларам открыт, краткосрочная волатильность — это норма
Данные по инфляции в США являются основным источником краткосрочной волатильности. Если инфляция окажется выше ожиданий, рынок может переоценить траекторию повышения ставок ФРС, что спровоцирует коррекцию цен на золото. Короткие позиции на COMEX находятся на исторически низком уровне, что означает ограниченный потенциал для быстрого роста, вызванного покрытием шортов. Приток в золотые ETF больше является реакцией на снижение вероятности повышения ставок, а не на ожидания их снижения. Это отличается от типичной модели цикла снижения ставок, и устойчивость притока неопределенна.
Базовый сценарий Morgan Stanley: сохранение ставок ФРС без изменений, продолжение закупок золота центробанками и более глубокая оценка фискальных рисков — сочетание этих трех факторов будет способствовать смещению вверх ценового центра золота. Краткосрочные колебания не изменят этого направления.
Отказ от ответственности
Данная статья представляет собой адаптацию и интерпретацию отчета стороннего инвестиционного банка (Morgan Stanley, 20 августа 2026 года), подготовленную редакцией Chao Xiang Research, с учетом общедоступной рыночной информации. Приведенные в тексте рейтинги, целевые уровни цен, прогнозы прибыли и связанные с ними выводы являются точкой зрения аналитиков указанного банка, отражают позицию их организации и не представляют мнение Chao Xiang Research, а также не являются инвестиционной рекомендацией.
Рынки связаны с рисками, решения должны приниматься самостоятельно. Данная статья не должна служить основанием для покупки или продажи каких-либо ценных бумаг.
