Паббарай, известный как индийский «Баффетт», держал Micron в своем портфеле шесть лет. Через два года после закрытия позиции акции выросли более чем в 15 раз, и он потерял потенциальную прибыль в размере около двух миллиардов долларов. SK Hynix он тоже продал слишком рано. Недавно в интервью СМИ он лично проанализировал свою самую болезненную ошибочную сделку: «Я не раз посещал Samsung и также владел инвестициями в SK Hynix. Но, к большому сожалению, я нарушил собственный принцип, продав компании, которые должен был держать вечно».
Заплатив почти 5 миллионов за обед с Баффеттом, этот индийский «Баффетт» потерял 2 миллиарда долларов на Micron.
«Ученик Баффетта», всемирно известный инвестор в стоимость Мониш Паббарай (Mohnish Pabrai) открыл позицию в Micron в 2017 году и закрыл ее в сентябре 2023 года, заработав лишь около удвоения; в течение двух лет после закрытия акции Micron выросли более чем в 15 раз, что, по оценкам, стоило ему около 2 миллиардов долларов недополученной прибыли. С SK Hynix он поступил аналогично, продав слишком рано.
22 июня в корейской программе «지식인사이드 (Инсайды)» он проанализировал несколько своих самых болезненных ошибочных сделок: Огромное сожаление. Я нарушил собственный принцип, продав компании, которые должен был держать вечно.
Боль от закрытия позиции: держал шесть лет, продал прямо перед взлетом
Паббарай открыл позицию в Micron в 2017 году, и в какой-то момент доля в портфеле достигала 77%. В интервью ведущий спросил о корейском фондовом рынке, и Паббарай высказал свое сожаление.
Хотя он не упомянул напрямую детали своей сделки с Micron, в программе Паббарай рассказал, что проделал огромную работу — лично ездил в Сеул на встречу с руководством SK Hynix, посещал высшее руководство Samsung, углубленно общался с CEO Micron индийского происхождения. Его основная логика заключалась в следующем: на мировом рынке памяти останутся три игрока — Samsung, SK Hynix, Micron; олигополистическая структура стабилизируется, конкуренция станет более рациональной, и прибыль будет предсказуемой.
Он даже специально консультировался по этому поводу у Баффетта и Мангера. Паббарай вспоминает: «Мангер и Баффетт сказали мне, что мы изучали розливщиков кока-колы по всему миру: в 95% регионов, где остаются две компании, все зарабатывают большие деньги, и только в 3%-5% случаев, где они от природы являются врагами, они будут сражаться до тех пор, пока никто не заработает денег».
В 2023 году Samsung объявил о расширении производства, и Паббарай решил, что логика со стороны предложения разрушена, и закрыл позицию.
Но в то время ChatGPT уже был представлен, и всплеск спроса на HBM (память с высокой пропускной способностью) был уже на подходе.
В течение двух лет после закрытия позиции акции Micron выросли более чем в 15 раз.
«Мне не следовало их продавать»
Micron — не единственное его сожаление.
SK Hynix он тоже продал слишком рано. В интервью он прямо сказал: «Я не раз посещал Samsung и также владел инвестициями в SK Hynix. К огромному сожалению, я нарушил собственное правило, продав эти компании тогда, когда должен был держать их вечно».
Тем не менее, его оценка корейских полупроводников остается четкой: «Бизнес памяти SK Hynix и Samsung — это высокозащищенный бизнес». Он пояснил, что в индустрии памяти когда-то было до 20 компаний, которые сражались друг с другом, сбивая цены, и в итоге все они ушли с убытками, остались только три. «Новым игрокам практически невозможно войти — барьеры в виде патентов, кадровый резерв инженеров, сложность технологических процессов; на вход уйдет 10, 15 или даже 20 лет».
Тем, кто все еще держит корейские полупроводники, его совет прямолинеен: «Если у вас уже есть позиция, не продавайте. Вечеринка только начинается».
В какой-то степени эти слова он говорит и себе.
Обед с Баффеттом: что он купил
В 2007 году Паббарай заплатил 650 000 долларов (по курсу того года около 7,6, примерно 4,94 миллиона юаней), чтобы выиграть аукцион на обед с Уорреном Баффеттом — это было меньше трети его запланированного бюджета в 2 миллиона долларов.
Он сказал, что у него тогда была только одна цель: «Вся моя повестка дня заключалась в том, чтобы лично поблагодарить мистера Баффетта».
Но обед превзошел ожидания. Он рассказал Баффетту, что его жена на самом деле восхищается Чарли Мангером. Баффетт тут же «принял вызов», заявив, что поможет им организовать обед с Мангером, чтобы они поняли, что он — лучший партнер для трапезы. Два дня спустя Паббарай действительно получил от помощника Баффетта письмо с организационными деталями.
«Тот обед я оцениваю в 15 баллов из 10. Одна из причин — он довел дело до конца».
Так завязались отношения с Мангером, и с тех пор Паббарай каждые три-четыре месяца навещал его с семьей.
Три основных правила, 213 пунктов в чек-листе
У Паббарая есть метод инвестиционных чек-листов, позаимствованный из авиации — после авиакатастроф регуляторы анализируют причины и пересматривают процедуры; он сравнивает инвестиционные убытки с авиакатастрофой, превращая каждый убыток в новый пункт чек-листа.
Сейчас в его чек-листе уже 213 вопросов. Для обычных инвесторов он выделяет три ключевых принципа:
Первый — отсутствие левериджа. «Основная причина убытков инвесторов — леверидж: слишком высокий долг компании или инвестор сам занимает деньги для покупки акций». Он приводит в пример основателя IKEA: за 70 лет управления компания ни разу не занимала ни одного евро, «потому что мы никому ничего не должны, и никто не может нам помешать».
Второй — устойчивость рва (конкурентного преимущества). Важно не только наличие конкурентного преимущества, но и то, как долго оно может сохраняться. Он приводит в пример Amorepacific: у бренда есть узнаваемость, но много конкурентов, потребители постоянно ищут лучшие продукты, поэтому ров не такой уж прочный.
Третий — характер менеджмента. «Они любят деньги или любят этот бизнес? Любить деньги можно, но нельзя быть жадными к деньгам».
Для подавляющего большинства людей его вывод еще проще — «Более 99% инвесторов должны просто покупать индексные фонды».
«Потерял богатство — не потерял ничего»
В конце интервью Паббарай рассказал о своей конечной цели: к 11 июня 2054 года (дата его смерти, которую он рассчитал с помощью ИИ), за день до смерти, полностью раздать все свои деньги. Он говорит: «На самом деле меня не волнуют деньги, потому что после определенного уровня богатство уже не имеет для вас практического смысла. Я играю в игру».
«Потерял богатство — не потерял ничего; потерял здоровье — потерял кое-что; потерял характер — потерял все. Поэтому не стоит слишком беспокоиться о богатстве, нужно немного заботиться о здоровье и направлять всю энергию на характер».
