1/ Это был заголовок для июля, но, поскольку выступление Уорша в июле было чрезвычайно важно, мы соответствующим образом расширили временной охват нашего ежемесячного анализа. Как и ожидалось, заголовок успешно перекочевал. На момент подготовки этого ежемесячного отчета бездействие Уорша уже было быстро оценено рынком облигаций в виде резко увеличившегося спреда. Проблема доллара уже давно не является той, которую может изменить или решить председатель ФРС, промежуточный процесс неизбежно будет серией возмущений.
2/ С рыночной точки зрения, мы наблюдаем, как фондовый рынок США и рынок облигаций продолжают по-разному, разрозненно оценивать проблемы доверия: фондовый рынок, после целевой распродажи части левериджа, сохранил прежнюю слепую веру, но рынки облигаций и валют продолжают безжалостно выносить вердикт недоверия. Заблаговременное формирование дна на золоте и серебре указывает на довольно четкий консенсус центральных банков: эпоха соревнования валют Запада на худшее больше не терпит словесных манипуляций, общая тенденция неотвратима. В данный момент мы не опасаемся дальнейшего лопания пузыря на американском фондовом рынке в краткосрочной перспективе, больше внимания уделяем тому, как будет развиваться высвобождение ликвидности, представленное механизмом FIMA.
3/ В перспективе, в III-IV кварталах мы по-прежнему позитивно оцениваем жестко ограниченные ресурсы в глобальных цепочках поставок, такие как медь и электроэнергия, а также золото, которое продолжает оценивать тенденцию к потере доверия к валютам. Что касается рынка цифровых валют, мы считаем, что до тех пор, пока не будут полностью оценены высвобождение избыточной ликвидности и замедление предельного роста ИИ, маловероятны значительные события, приносящие сверхдоходность.
Обзор и комментарий к общей рыночной конъюнктуре и динамике рынка:
В отношении рыночной динамики наши основные взгляды таковы:
1 Такие ресурсы, как золото, по-прежнему будут активами, поглощающими ликвидность, в приоритете перед биткойном, консолидация последних нескольких месяцев выглядит вполне здоровой:
2 Восходящий тренд на рынке активов в юанях по-прежнему четко обозначился, не стоит чрезмерно сомневаться. Возьмем, к примеру, ключевой индекс для этого ралли — STAR 50:
3 Не только спотовая цена на медь первой достигла новых максимумов, но и ключевые фондовые индексы стран-ресурсодержателей, а также их валюты, подошли к концу периода, предшествующего выбору направления:
Учитывая текущую динамику валютного рынка и рынка облигаций, мы склоняемся к мнению, что акции компаний в сфере сырьевых ресурсов, включая золото и серебро, подошли к концу текущей фазы консолидации. Учитывая, что даже после возможного отскока оценка некоторых активов эквивалентна бесплатному получению щедрого опциона на рост цен на металлы, на фоне неизбежного замедления предельного роста ИИ, некоторым активам цветной металлургии на китайском рынке стоит уделить внимание.
С макроэкономической точки зрения, мы придаем большое значение совместному вмешательству США и Японии в валютный курс, а также способу взаимодействия Уорша и Бессента для прогнозирования будущего поведения ФРС. По сути, председатель ФРС, пытающийся в конце империи стать Цзяцзином, является бессмысленным явлением. А прямое участие Министерства финансов с использованием таких инструментов, как FIMA, для превышения полномочий FOMC в интересах верховного лидера выглядит как реальное действие, честно предпринятое телом. Как сказал один знакомый: «Меньше общения, подделка данных, лакировка действительности — и империя Мин сможет продолжать пировать». Исходя из этого, если выбирать стратегию со значительно положительной EV (ожидаемой стоимостью) на 3-летнем горизонте, покупка активов цветной металлургии также является хорошим выбором.
