Автор: Клод, ShenChao TechFlow
Введение ShenChao: Если у вас всё ещё есть Ethereum, цена на который упала более чем вдвое с начала года, вам, возможно, интересно, кто всё ещё заходит на рынок на этих уровнях.
Ответ — самые консервативные деньги с Уолл-стрит. Токенизированный денежный фонд JPMorgan под названием JLTXX за семь недель с момента запуска увеличил свой объём на блокчейне с $200 млн до почти $700 млн, что составляет рост примерно на 250% за месяц, и работает исключительно на Ethereum. В ту же неделю BitMine под руководством Тома Ли купил ещё около $73 млн в ETH за неделю, доведя свои общие холдинги до примерно 4,8% от оборотного предложения Ethereum. Цена ETH падает, но институты накапливают — эти два события происходят одновременно.
JPMorgan практически без лишнего шума превратил один токенизированный фонд в один из самых быстрорастущих продуктов последних лет.
Как сообщает криптомедиа The Defiant, объём управления на блокчейне токенизированного денежного фонда JPMorgan OnChain Liquidity Token Money Market Fund (код JLTXX) за последний месяц вырос примерно на 250%, согласно данным аналитической платформы Token Terminal. Этот фонд работает только на Ethereum.
С $200 млн до почти $700 млн за семь недель: JPMorgan начал с собственных средств
JLTXX был запущен 13 мая. JPMorgan сначала инвестировал $100 млн собственных средств в качестве начального капитала, депозитарий Anchorage Digital также участвовал в первоначальном размещении. Общая сумма блокированных средств на блокчейне в день запуска составила около $200 млн. Согласно анализу в твите от ethereuminsti, через семь недель эта цифра достигла $695 млн, рост на 248%, что в целом соответствует данным Token Terminal (~250%).
Активы фонда совсем не агрессивные — только краткосрочные казначейские облигации США и овернайт-репо с полным обеспечением казначейскими облигациями или наличными, точно такие же, как самые надёжные активы в традиционных денежных фондах. Истинное отличие — где он работает. У самого JPMorgan есть собственная частная сеть расчётов под названием Kinexys, но JLTXX, как и первый токенизированный фонд MONY, запущенный банком в декабре прошлого года, выбрал публичный мейннет Ethereum, а не собственную цепочку. Банк, обладающий собственной блокчейн-инфраструктурой, размещает продукт в публичной сети — это само по себе является сигналом.
Для держателей ETH значение здесь следующее: Ethereum постепенно превращается из спекулятивного актива в базовую бухгалтерскую книгу для запуска регулируемых финансовых продуктов в глазах институтов. Этот тип спроса слабо связан с краткосрочными колебаниями цены монеты, но будет формировать долгосрочный объём использования сети.
За ростом стоит спрос на резервирование стейблкоинов
Быстрый рост JLTXX отчасти объясняется тем, что его используют для резервов стейблкоинов.
Как сообщил аналитический аккаунт Dune, этот фонд был добавлен в пул резервных активов стейблкоина USDG, наряду с BUIDL от BlackRock и STBXX от Superstate. Это указывает на растущую потребность: эмитентам стейблкоинов нужны подверженности американским гособлигациям, которые можно держать на блокчейне и которые соответствуют правилам Закона GENIUS. Закон GENIUS — это законодательство о стейблкоинах, принятое в США в 2025 году, которое определяет условия, которым должны соответствовать резервные активы стейблкоинов, а токенизированные денежные фонды под казначейские облигации как раз занимают эту позицию.
JPMorgan спроектировал JLTXX так, чтобы в него можно было инвестировать как наличными, так и стейблкоинами, по сути разместив этот фонд на стыке регулируемых финансов и нативной криптоинфраструктуры. Он не бежит по этой траектории в одиночку. BlackRock подал документы в SEC на два токенизированных денежных продукта, один из которых представляет собой токенизацию одного класса акций существующего у банка избранного фонда ликвидности казначейских облигаций объемом $6,1 млрд на Ethereum. BUIDL от BlackRock в настоящее время является крупнейшим в мире токенизированным фондом, объем управления которым к началу 2026 года превысил $2,8 млрд и охватывает восемь блокчейнов.
Отсюда можно вычитать направление для тех, кто хочет войти: резервы стейблкоинов — это пирог, который определённо растёт, и институты почти единогласно выбирают Ethereum в качестве несущего слоя для этого пирога.
BitMine покупает ещё на $73 млн за неделю, холдинги приближаются к 5% от предложения
Пока традиционные финансы приближаются к Ethereum со стороны активов, накопление на блокчейне также не останавливается.
Согласно обновлению холдингов, опубликованному в понедельник BitMine Immersion Technologies (код NYSE: BMNR), эта казначейская компания по Ethereum, председателем совета директоров которой является Том Ли из Fundstrat, на прошлой неделе купила 42 197 ETH, что на тот момент составляло около $73 млн. Эта покупка довела общие холдинги ETH BitMine до 5 742 237 монет, что составляет около 4,8% от оборотного предложения Ethereum. В собственной бухгалтерской отчётности BitMine общая стоимость криптоактивов и прочих активов указана как $11,1 млрд, включая позицию по ETH, оцененную в $1800 за монету, а также 206 BTC, пакет акций Beast Industries на $180 млн и пакет акций Eightco Holdings на $71 млн, а также $527 млн наличных и ценных бумаг.
Есть одна деталь, на которую стоит обратить внимание держателям: количество ETH в стейкинге BitMine остановилось на отметке 4 879 157 монет, не изменившись по сравнению с предыдущей неделей, то есть монеты, добавленные за эту неделю, не были направлены в стейкинг. Открытой целью компании является контроль над 5% от общего предложения Ethereum, и еженедельный метод накопления приближает её к этому порогу.
Здесь стоит дать предупреждение о рисках: стоимость холдингов BitMine сильно зависит от цены монеты. В её отчётности ETH оценён в $1800, тогда как по состоянию на 6 июля спотовая цена ETH составляла около $1747, что уже ниже её базиса оценки. В июне этого года также были внутренние предупреждения о том, что у компании существует кассовый разрыв примерно в $30 млн, и Том Ли тогда публично опроверг слухи о кризисе финансирования. Для тех, кто следует за такими казначейскими компаниями в лонг по ETH, двойной леверидж цены акций компании и цены монеты — это палка о двух концах.
Цена падает, институты покупают: как читать это расхождение
Собрав две линии воедино, мы видим противоречивую картину: институты ускоряют вход, а цена монеты падает.
В этом году Ethereum переживает трудные времена. По данным нескольких источников рыночных данных, ETH снизился более чем на 50% с исторического максимума около $4900 в августе 2025 года. За первые три квартала 2026 года он закрыл три квартальных свечи в минусе, что впервые в истории. В июне также был зафиксирован чистый отток из спотовых ETF на Ethereum. Активность в сети также падает: по данным Glassnode, 14-дневное скользящее среднее количество активных адресов упало с примерно 795 тысяч в начале февраля до примерно 420 тысяч в июне, снижение примерно на 46%.
Таким образом, рост объёма фонда JPMorgan и холдингов BitMine, с одной стороны, и цена монеты на вторичном рынке, с другой, рассказывают две разные истории. Институты покупают долгосрочную позицию Ethereum как расчётного уровня и базиса для регулируемых активов, делая ставку на линию резервов стейблкоинов и токенизированных активов. Вторичный рынок продаёт краткосрочную ликвидность, настроения и денежные потоки ETF. Эти две вещи могут расходиться в долгосрочной перспективе, и нет определённости, какая из них реализуется первой.
Для держателей или тех, кто хочет войти, операционное значение здесь таково: накопление институтами и нарратив токенизации — это реально происходящие изменения в фундаментальных показателях, но они не являются поддержкой для краткосрочной цены. Исторически массовые покупки крупными держателями не всегда были чистым сигналом на покупку — после раунда накопления китами в феврале последовал локальный пик. Можно рассматривать вход институтов как долгосрочную логику, но следует быть осторожным, используя это как основу для выбора момента входа.
