Рекорды обновляются: рынок начинает задаваться вопросом, как долго продлится рост
Nvidia вновь представила блестящую отчётность: выручка, операционная прибыль и прибыль на акцию достигли исторических максимумов. Во втором квартале 2027 финансового года выручка составила 96,221 миллиарда долларов, увеличившись на 106% в годовом исчислении и на 18% по сравнению с предыдущим кварталом. Чистая прибыль достигла 59,688 миллиарда долларов, что на 126% больше, чем годом ранее. Разводнённая прибыль на акцию составила 2,46 доллара, что на 128% выше, чем год назад. По сравнению с выручкой в 46,743 миллиарда долларов за аналогичный период прошлого года, Nvidia удвоила квартальную выручку всего за год.
Однако после объявления столь сильных результатов акции компании изначально не выросли, а даже упали примерно на 1,3% во внеурочных торгах. Это отражает изменение точки зрения рынка: если раньше инвесторы в основном смотрели, сможет ли Nvidia продолжать превосходить ожидания, то теперь их больше волнует, как долго продлится строительство AI-инфраструктуры, а также смогут ли чипы следующего поколения и новые бизнес-модели поддержать будущий рост.
Центры обработки данных остаются ядром роста, круг клиентов расширяется
Выручка сегмента центров обработки данных во втором квартале достигла 89,023 миллиарда долларов, увеличившись на 117% в годовом исчислении и на 18% по сравнению с предыдущим кварталом, обеспечив почти весь прирост доходов. Начиная с прошлого квартала, Nvidia разделила клиентов сегмента центров обработки данных на две категории: гипермасштабных клиентов, а также клиентов — AI-облаков, промышленных и корпоративных клиентов.
Среди них выручка от гипермасштабных клиентов составила 48,710 миллиарда долларов, увеличившись на 102% в годовом исчислении и на 13% по сравнению с предыдущим кварталом. Выручка от клиентов — AI-облаков, промышленных и корпоративных клиентов составила 40,313 миллиарда долларов, увеличившись на 138% в годовом исчислении и на 25% по сравнению с предыдущим кварталом. Это говорит о том, что спрос на AI-вычисления распространяется от нескольких крупнейших облачных компаний на AI-нативные предприятия, традиционные компании, проекты национального суверенного ИИ и всё больше отраслевых сценариев. Однако инвесторы также начинают интересоваться прибыльностью этих новых клиентов и долгосрочным спросом, а не только объёмами заказов.
Китайский рынок по-прежнему остаётся важной переменной. Nvidia заявила, что во втором квартале выручка от поставок центров обработки данных в материковый Китай по продуктам на архитектуре Hopper составила менее 1% от общей выручки сегмента центров обработки данных. В прогнозе на третий квартал также не учитывается какая-либо выручка от поставок центров обработки данных из материкового Китая.
Blackwell Ultra выходит на рынок, Vera Rubin переходит к полномасштабному производству
Рост во втором квартале в сегменте центров обработки данных в основном обеспечили широкомасштабные развёртывания инфраструктуры на базе Blackwell Ultra. В то же время платформа Vera Rubin уже полностью запущена в производство, а соответствующие серверные системы работают на платформах таких партнёров, как CoreWeave и Google Cloud. Rubin включает не только GPU, но также CPU, сетевые решения, программное обеспечение и системные решения.
Nvidia также представила платформу DSX для строителей AI-инфраструктуры и продолжает расширять набор инструментов Agent Toolkit, библиотеку PhysicsNeMo и библиотеку программного обеспечения CUDA-X. Для Nvidia конкуренция больше не ограничивается производительностью отдельного чипа, а ведётся вокруг целостной экосистемы, состоящей из чипов, сетей, программного обеспечения и систем. В дальнейшем рынок будет внимательно следить за скоростью перехода с Blackwell на Rubin, а также за тем, сможет ли новая платформа продолжать стимулировать клиентов увеличивать капитальные затраты.
Строительство AI-инфраструктуры вступает в фазу финансирования
По мере расширения масштабов центров обработки данных растёт и вовлечённость Nvidia в строительство инфраструктуры. Компания установила стратегическое партнёрство с такими институтами, как Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs и KKR, планируя мобилизовать через них более 500 миллиардов долларов стороннего капитала для строительства AI-инфраструктуры.
С одной стороны, такая модель помогает клиентам получать финансирование и расширять закупки GPU. С другой стороны, она также заставляет рынок более пристально следить за капитальной нагрузкой, кредитной поддержкой и потенциальными рисками рефинансирования Nvidia. Во втором квартале компания выпустила старшие необеспеченные облигации на сумму 25 миллиардов долларов и заявила, что будущие инвестиции в основном будут направлены на поддержку цепочек поставок, инфраструктуры и долгосрочного роста.
Nvidia прогнозирует выручку в третьем квартале на уровне 108 миллиардов долларов и валовую прибыль около 74%. Будущий рост будет зависеть от ответов на три вопроса: смогут ли Blackwell Ultra и Rubin продолжить стимулировать закупки клиентов; удастся ли сохранить текущие темпы инвестиций в AI-инфраструктуру; сможет ли Nvidia сохранить свою долю рынка в условиях конкуренции со стороны AMD, собственных TPU Google и всё большего количества специализированных чипов. Краткосрочные результаты, превосходящие ожидания, поддерживают цену акций, но в среднесрочной перспективе её формирование всё больше будет зависеть от устойчивости потока заказов и окупаемости капитальных затрат.
