Согласно недавнему исследованию Galaxy, в пересчете на покупательную способность доллара 2020 года реальная стоимость биткоина составляет около 99 848 долларов, что не достигает истинного рубежа в 100 000 долларов.
Этот контраст не отрицает рост биткоина, а раскрывает, как инфляция незаметно переписывает вехи, номинированные в фиатных валютах. Для текущего цикла, доминируемого институциональными игроками, это различие имеет большое практическое значение.
Ключевое влияние инфляции заключается в изменении реальной стоимости доллара. За последние годы покупательная способность доллара значительно снизилась: чтобы перевести текущую номинальную цену в доллары 2020 года, нужно умножить ее на 0,8.
Это означает, что 100 000 долларов в 2025 году эквивалентны всего 80 000 долларам в 2020 году. Чтобы соответствовать покупательной способности 100 000 долларов 2020 года, номинальная цена биткоина должна приблизиться к 125 000 долларам. Пик текущего цикла как раз приблизился к этой области, что усилило споры.
Для институциональных инвесторов реальная доходность является ключевым критерием оценки. Пенсионные фонды и другие учреждения не интересуются номинальным ростом, их больше волнует доход за вычетом инфляции. Это также неизбежное испытание для биткоина на пути превращения в макроактив.
Текущие данные ИПЦ (индекс потребительских цен) вносят дополнительную неопределенность. В 2025 году Бюро трудовой статистики приостановило публикацию ИПЦ из-за прекращения финансирования, и разные методики расчета дают несколько отличающиеся результаты, что еще больше усложняет оценку реальной стоимости.
Реакция рынка подтверждает это расхождение в оценках. После пика в октябре биткоин упал на 30%. Совокупные активы под управлением американских спотовых BTC-ETF снизились с пикового значения в 169,5 млрд долларов 6 октября до 120,7 млрд долларов 4 декабря.
Однако данные on-chain показывают, что основы остаются прочными. В этом году реальная рыночная капитализация биткоина достигла исторического максимума в 1,125 трлн долларов, что отражает укрепление базы долгосрочных держателей.
Будущая динамика будет зависеть от трех направлений: 1) изменения денежно-кредитной политики, ведущие к нормализации номинальной стоимости; 2) высокая инфляция, превращающая номинальные рекорды в пустые цифры, при этом рост реальной доходности усиливает давление; 3) ускоренный спрос на ETF, способный подтолкнуть цену к преодолению инфляционно-скорректированных уровней сопротивления.
Citi прогнозирует, что в 2026 году базовый сценарий для биткоина — 143 000 долларов, а оптимистичный — свыше 189 000 долларов. Ключевой переменной остаются потоки средств в ETF.
По сути, инфляция превращает вехи биткоина в фиате в движущуюся мишень. Ирония заключается в том, что биткоин часто рассматривают как инструмент хеджирования от инфляции, но при этом инфляция переписывает его знаковые фиатные рубежи.
Когда в следующий раз будет достигнут круглый уровень, рынку следует обращать внимание не на саму цифру, а на стоящую за ней реальную покупательную способность. Именно в этом ключ к тому, сможет ли биткоин真正 войти в новую эпоху.
