Автор оригинала: Чжао Ин
Источник оригинала: Wall Street News
Последняя оценка главного стратега по американским акциям Goldman Sachs показывает, что текущий уровень эйфории на рынке поднялся до 86-го процентиля в истории, приближаясь, но еще не достигая экстремальных уровней, наблюдавшихся на пике интернет-пузыря 2000 года и бычьего рынка 2021 года.
За последние два месяца индекс S&P 500 до коррекции в пятницу взлетел на 15%, что в исторических данных с 1980 года находится на 99-м процентиле. Бен Снайдер, главный стратег Goldman Sachs по американским акциям, в своем последнем отчете указывает, что хотя четыре классических сигнала исторических пиков бычьего рынка — спекулятивная лихорадка, ухудшение роста, массовая эмиссия акций и ужесточение политики ФРС — в настоящее время не сработали полностью, каждый из них сейчас ближе к порогу срабатывания, чем несколько месяцев назад.
Для рынка этот вывод означает, что у текущего бычьего рынка еще есть пространство для роста, но риски накапливаются. Снайдер четко заявил: «Мы еще не дошли до этого», одновременно предупредив, что рынку не обязательно ждать чрезвычайной эйфории инвесторов для начала падения, и исторические закономерности не обязательно повторятся в текущем цикле.
Сила ралли: самый мощный отскок с поправкой на волатильность за 50 лет
Скорость текущего восстановления уже оставила след в истории. Согласно данным Goldman Sachs, рост индекса S&P 500 примерно на 15% за два месяца привел к тому, что соотношение доходности к реализованной волатильности приблизилось к 4, что является самым высоким уровнем за более чем 50 лет.
Искусственный интеллект — центральная тема, движущая текущий тренд. Акции на тему ИИ, фактор импульса и основные индексы растут синхронно, создавая сильный резонанс.
Снайдер отмечает, что в отличие от предыдущих ралли, движимых импульсом (как в конце 1999 и 2021 годов), основной поддержкой текущего роста стали значительные повышения ожиданий по прибылям в последнее время, а не чистый эмоциональный пузырь, что в определенной степени придает текущему ралли более прочную фундаментальную основу.
Индикатор эйфории: 86-й процентиль, ниже двух исторических пиков
Чтобы количественно оценить текущие рыночные настроения, Снайдер создал комплексную оценочную систему, охватывающую четыре категории и в общей сложности девять индикаторов. Исторические данные показывают, что на пике интернет-пузыря в 2000 году медианный рейтинг этих индикаторов достиг 100-го процентиля в истории; на пике бычьего рынка 2021 года он составлял 95-й процентиль. Текущее значение — 86-й процентиль — выше исторического среднего, но все еще имеет заметный разрыв с двумя предыдущими экстремальными пиками.
Конкретно, спекулятивные индикаторы Goldman Sachs в последние месяцы несколько выросли, но все еще ниже уровня конца 2025 года и значительно ниже пиков 2000 и 2021 годов. Среди различных спекулятивных активностей объем торговли акциями с высокой оценкой в последнее время заметно увеличился, в то время как активность торговли убыточными акциями относительно умеренна. Кроме того, объем торговли колл-опционами на акции и маржинальный долг розничных инвесторов демонстрируют тенденцию к росту, что указывает на потепление настроений инвесторов.
Примечательно, что широта рынка (market breadth) в текущем ралли крайне узка, но еще не достигла крайней степени концентрации, наблюдавшейся в период интернет-пузыря.
Четыре сигнала риска: еще не сработали, но дистанция сокращается
Аналитическая система Goldman Sachs связывает конец исторических бычьих рынков с высокой оценкой и высокой концентрацией с четырьмя категориями факторов: спекулятивная лихорадка, ухудшение перспектив роста, чрезвычайно высокая эмиссия акций и ужесточение политики ФРС. Снайдер отмечает, что эти четыре условия в настоящее время не полностью соответствуют текущей среде, но каждое из них ближе к красной линии, чем в начале года.
Активность IPO возрождается, давление со стороны предложения акций начинает проявляться; рост затрат на вводимые ресурсы сжимает маржу прибыли компаний, создавая потенциальную угрозу перспективам роста; ценообразование на рынке ставок уже начало отражать растущую вероятность повышения ставок ФРС, хотя экономисты Goldman Sachs считают, что фактическое повышение маловероятно.
Снайдер также подчеркивает, что падению рынка не обязательно предшествует чрезвычайная эйфория инвесторов, а характеристики эйфории, наблюдавшиеся на пиках прошлых бычьих рынков, также не обязательно проявятся в текущем цикле в той же форме. Это означает, что даже если текущие индикаторы еще не достигли исторических экстремумов, инвесторам не следует рассматривать это как достаточную гарантию запаса прочности.
В целом, оценка Goldman Sachs дает осторожный, но не пессимистичный вывод: уровень эйфории текущего бычьего рынка «все ближе» к историческому диапазону пиков, но еще не достиг его. Ключевой основой для этого вывода является то, что текущий рост все еще подкрепляется улучшением ожиданий по прибылям как фундаментальным фактором, а не чисто эмоциональными факторами. Однако, по мере того как фактор импульса продолжает оставаться сильным, концентрация рынка высока, а некоторые сигналы риска незаметно усиливаются, отчет Снайдера по сути предупреждает инвесторов: окно возможностей все еще открыто, но оно медленно закрывается.
