Автор: Rita
По сообщению Reuters от 4 августа, администрация Трампа и FCC готовят план по запрету импорта в США китайских компонентов для центров обработки данных, в частности упоминаются оптические модули. Goldman Sachs в отчете от 10 августа ответил на три вопроса, наиболее волнующих инвесторов: почему китайские лидеры рынка оптических модулей продолжают пользоваться расположением клиентов, являются ли производственные мощности и эффективность затрат защитным рвом и могут ли зарубежные производственные мощности хеджировать риски. Goldman Sachs полагает, что быстрая смена технологий, сильный спрос на ИИ, ограниченное предложение сырья и высокие требования к НИОКР для большого ассортимента позиций (SKU) заставляют клиентов в нынешних условиях больше полагаться на существующих лидеров рынка и нелегко переходить к новым поставщикам. Goldman Sachs присвоил китайским лидерам рынка оптических модулей New Easun и Luoboteke рейтинг "Покупать", а также присвоил рейтинг "Покупать" компаниям FOCI, LandMark и VPEC (все — тайваньские акции), полагая, что эти компании обладают трудно воспроизводимыми конкурентными преимуществами в технологиях, производственных мощностях и взаимодействии с клиентами.
Быстрая смена технологий расширяет преимущество лидеров в НИОКР
Архитектура серверов для ИИ продолжает быстро развиваться: скорость передачи данных в оптических модулях увеличивается с 400G до 800G и 1,6T, формы корпусов — от сменных до LPO, NPO и CPO, материалы — от EML до кремниевой фотоники и ниобата лития, типы волокна — от одномодовых до многомодовых. Ассортимент SKU обширен и продолжает расширяться, каждая новая спецификация требует от производителей способности быстро реагировать и проводить НИОКР.
По мнению Goldman Sachs, такая быстро меняющаяся технологическая среда только увеличивает зависимость клиентов от существующих лидеров рынка. Новым поставщикам потребуется больше времени, чтобы доказать стабильность продукта, одновременно им придется заново координировать действия с поставщиками чипов, системными интеграторами и производителями других компонентов, чтобы соответствовать требованиям к качеству и проектным спецификациям. Исторически китайские лидеры рынка успешно выпустили первые в мире оптические модули 400G (2018), 800G (2020) и 1,6T (2023), и это лидерство продолжает расширяться по мере развития ИИ.
Производственные мощности и затраты создают барьеры, малым производителям трудно догнать в краткосрочной перспективе
Семь из десяти крупнейших мировых поставщиков оптических модулей базируются в Китае, и их доля рынка в 2025 году по сравнению с 2024 годом еще больше увеличилась. Помимо возможностей в НИОКР, лидеры рынка также выделяются преимуществами в производственных обязательствах, автоматизированном производстве и эффективности производства. Собственные производственные линии и специализированное оборудование позволяют им быстро внедрять продукты по конкурентоспособным ценам.
Goldman Sachs отмечает, что переход на спецификации 1,6T и выше не только увеличивает сложность проектирования, но и усложняет производство. Объем оптического модуля не увеличивается, но в том же пространстве нужно разместить больше волокон и лазеров для достижения более высоких скоростей, что многократно увеличивает проблемы юстировки и теплоотвода. Малым и средним производителям в условиях быстрой смены технологий потребуется больше времени, чтобы достичь того же уровня производственной эффективности.
Развертывание зарубежных производственных мощностей продолжается, фабрики в Юго-Восточной Азии уже запущены
Макроэкономическая неопределенность не нова. От геополитической напряженности 2019 года и пандемии 2020-2022 годов до введения дополнительных тарифов в 2025 году технологические цепочки поставок за последние несколько лет уже диверсифицировали производство географически для снижения рисков. Лидеры рынка не только расширяют мощности в Юго-Восточной Азии (где уже могут производить высококлассные продукты, такие как 1,6T), но и размещают производство в других странах для дальнейшей диверсификации производственных баз.
Первая фаза завода New Easun в Таиланде работает на полную мощность, вторая фаза расширяется и будет готова к 2026 году. Goldman Sachs считает, что опережающее развертывание зарубежных мощностей дает лидерам рынка пространство для маневра. Это не противоречит выводу из отчета Citigroup о том, что "зарубежные мощности пока недостаточны для покрытия дефицита" — в краткосрочной перспективе они не могут покрыть весь спрос, но долгосрочная тенденция к диверсификации уже определилась.
Вывод Goldman Sachs заключается в том, что опасения рынка по поводу американского запрета можно понять, но защитные рвы китайских лидеров рынка оптических модулей гораздо глубже, чем краткосрочный шок от тарифов. Накопленный опыт в технологических разработках, эффективность автоматизированных линий, глубокая координация с клиентами и заранее созданные зарубежные производственные мощности вместе создают конкурентные барьеры, которые трудно воспроизвести в короткие сроки. Спрос на оптические модули, стимулируемый ИИ, продолжает ускоряться, тенденция к расширению доли рынка лидеров не обратится вспять из-за еще не принятого проекта запрета.
Отказ от ответственности
Данная статья представляет собой обобщение и интерпретацию исследования стороннего брокера (Goldman Sachs, 10 августа 2026 г.), подготовленное Chaoxiang Research с учетом общедоступной рыночной информации. Приведенные в статье рейтинги, целевые цены, прогнозы прибыли и связанные с ними суждения являются точкой зрения аналитиков данного брокера, отражают позицию их организации и не представляют точку зрения Chaoxiang Research, а также не являются инвестиционной рекомендацией.
Рынок сопряжен с рисками, решения принимаются самостоятельно. Данная статья не должна служить основанием для покупки или продажи каких-либо ценных бумаг.
