Автор: Zen, PANews
В то время как рынки прогнозов продолжают отвлекать внимание розничных инвесторов, традиционные финансовые институты и биржи явно не хотят оставаться в стороне.
Чикагская биржа опционов (Cboe Global Markets) переходит в наступление, изучая возможность повторного запуска бинарных опционов «все или ничего» (binary options), чтобы привлечь розничных инвесторов. Структура таких контрактов проста: при экспирации, если условие выполнено, выплачивается фиксированный доход (например, 100 долларов США), в противном случае контракт аннулируется.
Согласно сообщению WSJ, перед официальным выходом на рынок новый продукт пройдет строгую юридическую и комплаенс-проверку. Регулирование, вероятно, будет осуществляться Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC) или Комиссией по торговле товарными фьючерсами (CFTC), а расчетное обслуживание предоставит Опционная клиринговая корпорация (OCC).
Cboe уже запускала бинарные опционы, привязанные к индексу S&P 500 (SPX) и индексу волатильности (VIX) в 2008 году, но в конечном итоге свернула их из-за недостаточной ликвидности. Теперь их возвращение привлекает особое внимание.
Первая попытка 18-летней давности и уход со сцены
Контракты опционов «все или ничего» — не новая концепция или продукт; Cboe сама запускала их более десяти лет назад. Но в итоге, рано начав, они опоздали.
В июле 2008 года Cboe объявила о запуске бинарных опционов, привязанных к S&P 500 (SPX) и индексу волатильности Cboe (VIX). Согласно одобряющему документу SEC, опубликованному в мае того же года, Cboe подавала заявку на добавление в правила биржи框架 для бинарных индексных опционов с «наличным расчетом, европейским стилем исполнения». В документе также указывалось, что OCC (Опционная клиринговая корпорация) будет отвечать за выпуск, клиринг и расчеты, и для этого были изменены соответствующие уставы и правила.
По сравнению с «черными платформами бинарных опционов», которые позже расплодились в интернете, бинарные опционы Cboe можно считать стандартизированным, централизованно клирингуемым производным инновационным продуктом. Они сжимают сложную кривую доходности опциона в фиксированную выплату, позволяя трейдерам более прямым способом выражать свое мнение о том, «достигнет ли индекс определенного уровня». При запуске Cboe ожидала привлечь различных участников, включая частных инвесторов и хедж-фонды, для ставок на движение указанных индексов.
Однако этот продукт Cboe не вызвал ожидаемого ажиотажа на рынке, не сформировал значительных объемов и устойчивой торговли и в конечном итоге был тихо снят с торгов. За этим стояли как структурные проблемы рынка, так и глубинные проблемы, вызванные позиционированием продукта.
В то время рынок был ориентирован на институциональных инвесторов, участие розничных инвесторов было крайне низким, что привело к недостатку ликвидности и низкому интересу к подписке. Такому продукту, как бинарные опционы, требуется «взаимное стремление» брокеров и розничных инвесторов. Но на ранней стадии развития мобильного интернета способность социальных сетей распространять финансовую информацию еще не сформировалась, и у розничных инвесторов часто не было мотивации и привычки торговать.
Спрос не появился, и предложению стало еще труднее сохраняться. Вялая торговля ослабляет стимулы маркет-мейкеров, спреды ухудшаются, что further подавляет спрос, формируя рефлексивную «спираль смерти ликвидности». Это и было основной причиной коммерческого провала даже регулируемого, централизованно клирингуемого бинарного опциона.
С точки зрения позиционирования, бинарные опционы 2008 года также больше походили на инструмент для профессиональных трейдеров, дополняя линейку продуктов для существующих участников опционного рынка. Их язык продукта, правила расчетов, выбор базовых активов были более «институциональными», а не ориентированными на массового потребителя. Они были привязаны к SPX и VIX, цены исполнения и правила расчетов были не очень интуитивно понятны обычным инвесторам. Даже несмотря на то, что их доходность по форме была бинарной, порог понимания оставался довольно высоким.
В сравнении с нынешними популярными рынками прогнозов, эти платформы смогли распространиться во многом потому, что они заменили базовые активы на более интуитивные события, включая, но не ограничиваясь, политические выборы, спортивные события и т.д. Розничным инвесторам не требуется слишком сложная аналитическая логика, чтобы принять непосредственное участие в торговле. А у Cboe в то время не было такой экосистемы.
План перезапуска в созревшее время
Предложение Cboe о перезапуске тесно связано с текущей рыночной средой. С президентских выборов в США 2024 года активность торгов на рынках прогнозов «взрывно выросла». В январе 2026 года совокупный объем торгов на Kalshi и Polymarket превысил 17 миллиардов долларов США, достигнув рекордного уровня.
Поскольку бум рынков прогнозов привел к всплеску розничных сделок с деривативами, индустрия стала普遍 рассматривать это как новую точку роста и возможность для бирж и финансовых институтов открыть новый бизнес, и поэтому они также присоединились к борьбе за пользователей. В декабре 2025 года Чикагская товарная биржа (CME) совместно с гигантом спортивных ставок FanDuel запустила официальную платформу прогнозных рынков в некоторых штатах США.
Наряду с рынками прогнозов,值得关注的是 всплеск энтузиазма розничных инвесторов к торговле деривативами. После шока пандемии 2020 года объемы торгов опционами в США неоднократно достигали рекордных уровней, причем вклад розничных инвесторов был значительным. По данным Опционной клиринговой корпорации, в 2025 году среднедневной объем торгов на рынке опционов США составил около 61 миллиона контрактов, что является историческим рекордом.
В то же время, появление интернет-брокеров и социальных сетей коренным образом изменило способ торговли. Розничные инвесторы теперь могут быстро получать торговые стратегии и информацию о контрактах через мобильные приложения и онлайн-сообщества. В такой среде простые и понятные производные контракты имеют естественную привлекательность для розничных пользователей.
Если ядром провала бинарных опционов в 2008 году было «отсутствие розничных инвесторов», то сегодняшний рынок — полная противоположность: каналы дистрибуции и продуктовые стратегии уже созрели. Cboe осознала, что пришло время перезапустить контракты бинарных опционов.
Не ностальгия, а «борьба за вход»
У бинарных опционов есть исторический багаж, которого не избежать.
В американском регуляторном контексте этот термин一度 был тесно связан с мошенничеством и манипуляциями в интернете. CFTC и SEC совместно выпускали предупреждения для инвесторов, указывая, что регуляторы получают множество жалоб на мошенничество с онлайн-платформами бинарных опционов, включая отказ возвращать средства, кражу личных данных, манипулирование торговым ПО для причинения убытков клиентам и т.д.
Именно поэтому нынешние действия Cboe особо подчеркивают, что перед запуском будет проведена строгая проверка на соответствие требованиям, и они будут подпадать под регулирование SEC или CFTC. Подтекст этого — контролируемость, безопасность и прозрачность платформы. Это также объясняет, почему традиционные биржи ощущают urgency в разгаре бума рынков прогнозов. Они не хотят полностью уступать спрос розничных инвесторов на ставки на исход событий赛道 с более сложным регулированием и размытыми границами.
Вновь запускаемые бинарные опционы имеют несколько ключевых отличий от версии 2008 года. Во-первых, целевая аудитория иная: тогда продукт был в основном ориентирован на институциональных и опытных инвесторов и почти не привлек розничных трейдеров; на этот раз явно нацелены на розничную группу, надеясь предоставить массовым инвесторам простой и понятный вход в деривативы.
Во-вторых, разница в позиционировании продукта. Контракты, запущенные в 2008 году, по сути были специальными опционами, привязанными к индексам (SPX, VIX), для точного выражения взглядов на рост или падение рыночных индексов. Теперь же Cboe强调 введение более простых, основанных на событиях форм контрактов,旨在迎合普通投资者对事件结果下注的兴趣.
Еще одним ключевым фактором являются упомянутые выше изменения во внешней среде. На рыночном уровне новый продукт Cboe имеет иную техническую и канальную поддержку для маркетинга и участия; на регуляторном уровне, в настоящее время продукты, основанные на событиях, в США чаще подпадают под регулирование CFTC, тогда как тогда бинарные опционы требовали одобрения SEC, что также отражает напряженность регуляторных границ, вызванную рынками прогнозов.
Собрав все эти线索 воедино, действия Cboe можно понять как: попытку отвоевать вход для розничной торговли на исход событий. В 2008 году Cboe рано внедрила бинарные опционы в биржевую систему, но столкнулась с эпохой отсутствия розничных инвесторов, высокого порога понимания и недостатка каналов дистрибуции, и в конечном итоге это сошло на нет.
Сегодня же рынки прогнозов уже воспитали用户心智 для ставок на интуицию и создали огромное рыночное пространство для воображения. В то же время, объем розничной торговли опционами уже доказал, что розничные инвесторы готовы платить за «простые, краткосрочные, с четким результатом» деривативы.
Самое главное, что будет дальше, — сможет ли Cboe в рамках регуляторных ограничений предложить торговый опыт, достаточно близкий к «интуитивному, плавному, с низким трением» опыту рынков прогнозов. Если не сможет, ее судьба может повториться. Если сможет, это станет знаковым событием «пересмотра границ» между традиционными биржами и рынками прогнозов.
