Автор: Ма Хэ, Foresight News
15 июля Canaan Technology опубликовала уведомление, в котором сообщила, что получила от Nasdaq письменное уведомление о предоставлении дополнительного 180-дневного льготного периода, срок действия которого продлен до 11 января 2027 года. Ранее цена ее американских депозитарных акций (ADS) оставалась ниже 1 доллара в течение 30 последовательных торговых дней, что вызвало срабатывание сигнала о несоблюдении требований Nasdaq по минимальной цене предложения.
Реакция рынка была вялой: на момент закрытия торгов акции Canaan Technology торговались на уровне 0,29 доллара, а общая капитализация компании составляла около 217 миллионов долларов, что более чем на 90% ниже пика рыночной стоимости на момент первого размещения в ноябре 2019 года. Компания, когда-то носившая ореол «первой в мире акции блокчейна», сегодня находится на грани делистинга.
Обратный отсчет до делистинга: 180 дней
Противостояние Canaan Technology с отделом соответствия Nasdaq началось в мае 2025 года. В то время компания впервые получила предупреждение о делистинге из-за устойчивой цены акций ниже 1 доллара, но затем временно избежала кризиса благодаря отскоку цены биткойна. Однако затишье длилось недолго: 14 января 2026 года Nasdaq снова направила уведомление о том, что цена закрытия ADS Canaan Technology оставалась ниже 1 доллара в течение 30 последовательных торговых дней, и компании было необходимо обеспечить соответствие требованиям к 13 июля, то есть цена закрытия должна была составлять не менее 1 доллара в течение 10 последовательных торговых дней.
13 июля истек первоначальный льготный период. Canaan Technology не выполнила условия. 1 июля компания в срочном порядке перевела свой листинг с глобального рынка Nasdaq на рынок капитала Nasdaq, где требования ниже, и подала заявку на предоставление дополнительных 180 дней.
15 июля заявка была одобрена, и новый крайний срок был установлен на 11 января 2027 года.
Согласно правилам Nasdaq, если к тому времени соответствие не будет восстановлено, Canaan Technology может столкнуться с окончательным делистингом. Компания заявила, что в случае необходимости рассмотрит возможность проведения обратного сплита акций для повышения их цены, но рынок обычно рассматривает это как признак слабости.
Финансовый отчет за первый квартал 2026 года: общая выручка упала на 24,3%, чистый убыток составил 88,7 млн долларов
Низкая цена акций Canaan Technology имеет свои причины. Согласно ее последнему финансовому отчету, компания находится в состоянии серьезной финансовой кровопотери.
19 мая 2026 года Canaan Technology опубликовала неаудированный финансовый отчет за первый квартал: общая выручка составила 62,7 млн долларов, что на 24,3% меньше, чем годом ранее, и на 68% меньше по сравнению с предыдущим кварталом; чистый убыток составил 88,7 млн долларов, что больше, чем за аналогичный период прошлого года (86,4 млн долларов). Компания зафиксировала валовой убыток в размере 22,9 млн долларов, включая обесценение запасов на сумму около 25 млн долларов, не связанное с денежными потоками — это означает, что Canaan Technology пришлось существенно списать стоимость запасов майнеров, что отражает резкое сокращение рыночного спроса.
Что еще серьезнее, прогноз компании по выручке на второй квартал составляет лишь от 35 до 45 млн долларов, что указывает на продолжающееся давление на результаты в краткосрочной перспективе. На 31 марта 2026 года денежный баланс компании составлял 43,5 млн долларов, что значительно меньше 80,8 млн долларов на конец 2025 года; однако в апреле компания вернула около 42 млн долларов дебиторской задолженности клиентов, что несколько улучшило ликвидность.
Стоит отметить, что, несмотря на убыточность основного бизнеса, криптовалютные резервы Canaan Technology достигли рекордного уровня: на конец первого квартала компания владела 1807,60 биткойнами (стоимостью 142 млн долларов). Эти цифровые активы обеспечивают определенную защиту в балансе, но также тесно связывают результаты компании с волатильностью цены криптовалюты.
Согласно последним данным, резервы биткойнов Canaan Technology выросли до 1915 монет, но их общая стоимость упала до 120 млн долларов.
Крах мечты об ИИ-чипах и дилемма «продажи лопат»
Часть проблем Canaan Technology связана с дорогостоящей стратегической ошибкой.
24 июня 2025 года компания объявила о прекращении неосновного бизнеса по производству ИИ-чипов и полном возвращении к майнерам биткойнов и собственному майнингу. Ее многолетние поиски «второй кривой роста» закончились провалом. Согласно открытым данным, в 2024 финансовом году Canaan Technology получила лишь около 900 000 долларов выручки от продуктов для периферийных вычислений, но операционные расходы на соответствующий бизнес составили около 21,42 млн долларов, или 15% от общих операционных расходов компании за год. Под давлением чистого убытка в размере 249,8 млн долларов за 2024 финансовый год этот «пожирающий деньги, но не приносящий дохода» бизнес был решительно закрыт.
Однако возврат к основному бизнесу не сильно облегчил положение Canaan Technology. Отрасль майнингового оборудования сталкивается с беспрецедентным конкурентным давлением. По сравнению с такими конкурентами, как Bitmain, доля рынка Canaan Technology продолжает сокращаться. Во втором квартале 2025 года общий объем продаж хешрейта компании составил 6,4 млн TH/s, что лишь на 3% больше, чем годом ранее; а к первому кварталу 2026 года доход от продуктов упал до 42,9 млн долларов, что является обвалом по сравнению с 164,9 млн долларов в четвертом квартале 2024 года.
Основатель Canaan Technology Чжан Наньгэн
Сущность производителей майнеров заключается в «продаже лопат» — их судьба тесно связана с циклом биткойна. Когда цена криптовалюты высока, а доходность майнинга значительна, майнеры охотно делают капитальные вложения; как только цена падает, а конкуренция за общий хешрейт усиливается, спрос на майнеры быстро охладевает. С 2025 года, несмотря на сильные периодические показатели цены биткойна, майнинговая отрасль в целом вступила в фазу низкой маржинальной доходности «после халвинга», что нанесло серьезный удар по традиционной бизнес-модели Canaan Technology.
Столкнувшись с двойным давлением делистинга и убытков, руководство Canaan Technology пытается трансформироваться из чистого продавца оборудования в «провайдера инфраструктуры для вычислений», пытаясь найти выход через вертикальную интеграцию и энергетическую стратегию.
Собственный майнинг становится ключевым рычагом. По состоянию на конец первого квартала 2026 года общий хешрейт Canaan Technology в 10 совместных майнинговых проектах по всему миру достиг примерно 11 EH/s, что на 66% больше, чем годом ранее, и на 10,7% больше по сравнению с предыдущим кварталом. Компания приобрела 49% акций техасского проекта ABC Projects у Cipher Mining, кроме того, запустила пилотный майнинговый проект мощностью 3 МВт в Канаде, исследуя использование избыточного тепла майнеров для тепличного сельского хозяйства; и подписала контракт на 4,5 МВт с японским инженером-энергетиком для участия в регулировании нагрузки на энергосистему.
На уровне капитала в ноябре 2025 года Canaan Technology привлекла стратегические инвестиции на общую сумму 72 млн долларов от таких институциональных инвесторов, как BH Digital и Galaxy Digital, для укрепления баланса и расширения инфраструктуры. В декабре того же года совет директоров компании утвердил план обратного выкупа акций на сумму 30 млн долларов, пытаясь передать рынку сигнал уверенности.
Однако динамика цены акций показывает, что рынок не купился на это.
Краткий итог
Проблемы Canaan Technology — это отражение зимнего периода всей криптомайнинговой индустрии.
С 2025 года произошел заметный сдвиг в нарративе глобальных рынков капитала относительно криптоиндустрии. С взрывным ростом спроса на вычислительные мощности для искусственного интеллекта значительная часть капитала, которая ранее направлялась в майнеры и майнинг, перетекает в центры обработки данных для ИИ и высокопроизводительные вычисления. Майнеры начали переносить вычислительные мощности на проекты ИИ, напрямую сокращая пространство для спроса на майнеры биткойнов.
Более глубокая проблема заключается в устойчивости бизнес-модели. Как компания по разработке ASIC-чипов, Canaan Technology нуждается в постоянных инвестициях в НИОКР для поддержания конкурентоспособности продуктов.
С более макроскопической точки зрения, Canaan Technology переживает жестокую «дефляцию пузыря». При размещении в 2019 году компания пользовалась высокой оценкой благодаря концепции «первой акции блокчейна»; сегодня рынок больше не платит за концепции, а требует реальных денежных потоков и прибыльности.
До наступления следующего бычьего цикла биткойна прибыльность майнинговых компаний будет оставаться под давлением, и Canaan Technology должна в течение 6 месяцев доказать, что обладает способностью переживать циклы.
