Не дайте себя обмануть «консенсусной ценой»: 23 подводных камня рынков предсказаний

比推Опубликовано 2026-02-27Обновлено 2026-02-27

Введение

Александр Лин, крипто-эксперт, перечисляет 23 структурные проблемы рынков предсказаний, которые препятствуют их массовому принятию. Основные недостатки включают низкую капитальную эффективность из-за требований полного залога, отсутствие левериджа и нулевой доходности заблокированных средств. Ликвидность структурно неэффективна: половина активов LP при расчетах обнуляется, а после каждого события ликвидность сбрасывается до нуля. Отсутствие естественных хеджеров и рост негативного отбора ближе к дате расчета усугубляют риски. Платформы зависят от внешних событий, а не внутреннего спроса, и сталкиваются с манипуляциями, оракульными рисками и фрагментарным регулированием. Точность цен часто иллюзорна, а инновации сдерживаются дилеммой новатора. Эти факторы ограничивают привлечение институционального капитала и масштабируемость рынков предсказаний.

Автор: Alexander Lin, крипто-KOL

Компиляция: Felix, PANews

Оригинальное название: 23 крупных недостатка рынков предсказаний

Оценки рынков предсказаний всегда были неоднозначными: одни считают их новой инфраструктурой, способной颠覆传统机构颠覆нуть традиционные институты, другие полагают, что рынкам предсказаний трудно стать真正成为主流ной частью主流ных финансов. Недавно крипто-KOL Alexander Lin в своей статье указал на 23 недостатка рынков предсказаний. Ниже приведены подробности.

1. Низкая капитальная эффективность

Рынки предсказаний требуют полного залога и не позволяют использовать杠杆杠杆. По сравнению с требованиями к марже в 5-10% от номинальной стоимости永续合约(перпетуальных контрактов), капитальная эффективность рынков предсказаний хуже в 10-20 раз. Это без учета нулевой доходности заблокированного капитала и невозможности кросс-маржирования跨仓位进行保证金交叉 между позициями.

2. Структурно нарушена оборачиваемость капитала

Поскольку капитал блокируется на весь срок действия контракта и в итоге дает бинарный результат, оборачиваемость капитала структурно нарушена. После расчета по контракту позиции直接作废(аннулируются), поэтому эффективность баланса отсутствует, а активы маркет-мейкеров не могут расти с сложным процентом. Те же средства, использованные для торговли перпетуальными контрактами в течение того же периода, принесли бы более высокую оборачиваемость (в 5-10 раз): инвентарь рециркулируется, позиции пролонгируются, и хеджирование持续进行продолжается постоянно.

3. Фундаментальный недостаток инвентаря LP

При расчете половина активов в пуле ликвидности注定归零(обречена на нуль). Например, спотовые пулы ребалансируются между активами, сохраняющими стоимость; а на рынках предсказаний нет ни ребалансировки, ни остаточной стоимости, остается только «бинарный коллапс» проигравших.

4. Отсутствие естественных хеджеров

В отличие от товаров, процентных ставок или иностранной валюты, на рынках предсказаний нет «естественных хеджеров», обеспечивающих встречную ликвидность. Ни у одного实体或交易者(субъекта или трейдера) нет естественной экономической потребности занимать противоположную сторону事件风险(риска события). Маркет-мейкеры сталкиваются с чистым неблагоприятным отбором,缺乏结构性的交易对手(отсутствием структурного контрагента). Это фундаментальное препятствие для масштабирования.

5. Неблагоприятный отбор усиливается по мере приближения расчета

По мере приближения рынка к расчету неблагоприятный отбор усиливается. Трейдеры с преимуществом или более точной информацией могут покупать выигрышную сторону по более выгодной цене у проигравших, которые все еще定价(оценивают) на основе устаревшей априорной информации. Эта损耗(эрозия) является структурной и со временем ухудшается.

6. Проблема запуска: структурная ловушка ликвидности

Новые рынки не имеют ликвидности, что лишает информированных трейдеров стимула входить (чтобы не понести потерь из-за проскальзывания); и до тех пор, пока цена не станет точной, больше трейдеров не появится. Длиннохвостые рынки往往还没开始就已夭折(часто умирают, даже не начавшись), и никакие субсидии не решат эту проблему.

7. Отсутствие内生需求循环(внутреннего цикла спроса)

Каждый доллар объема交易依赖于 внешнего внимания (например, выборы, новости, спортивные события), между событиями нет никакой опоры. Напротив, перпетуальные контракты создают внутреннюю飞轮(маховик): торговля создает funding rate(ставки финансирования), ставки финансирования создают арбитражные возможности, арбитраж привлекает больше притока средств.

8. Отрыв от机构资产配置(аллокации институциональных активов)

Рынки предсказаний не связаны с премией за риск, доходностью от持有вания(удержания) или факторным воздействием. У институционального капитала нет системной框架(рамок) для масштабного размещения或风险管理(или управления рисками) этих позиций. Эти рынки не соответствуют никакому стандартному языку或策略(или стратегии) построения портфеля, поэтому не могут真正实现规模化(по-настоящему масштабироваться).

9. Ликвидность обнуляется при каждом расчете

После каждого расчета ликвидность сбрасывается до нуля, и ее必须从头开始重建(приходится восстанавливать с нуля). Накопленный с течением времени объем открытых позиций (OI) и глубина, возможные в перпетуальных контрактах, структурно невозможны на рынках предсказаний.

10. Субсидируемое ложное процветание

Субсидии — единственная причина, по которой спреды покупки и продажи не выходят из-под контроля навсегда. Как только стимулы прекращаются, ликвидность стакана崩溃(рушится). Ликвидность, «вызванная взятками», по своей сути является разрушенной и краткосрочной структурой рынка.

11. Противоречие между объемом交易与信息质量(торгов и качеством информации)

Платформы получают прибыль от объема торгов (например, «Нам нужен объем азартных торгов!»), а не от точности, а регуляторам требуется预测效用(полезность прогнозирования) для обоснования законности существования этих платформ. Этот компромисс приводит к неудовлетворительным产品/功能决策(решениям по продуктам/функциям).

12. Точность становится иллюзией

На рынках с высоким вниманием маргинальные участники без информационного преимущества просто следуют общественному консенсусу, в результате чего цена отражает то, во что люди «уже верят», а не оценивает分散的信号(разрозненные сигналы). Точность становится иллюзией.

13. Неограниченное создание рынков наполняет шумом

Когда листинг ничего не стоит, ликвидность и внимание分散到成千上万个市场中(распыляются на тысячи рынков). Движущие силы роста и движущие силы отбора直接对立ны.

14. Дизайн问题可成为攻击手段(вопросов может стать инструментом атаки)

Тот, кто составляет вопросы, контролирует критерии определения最终结果(конечного результата). Нет ни нейтрального процесса составления, ни стимулов для обеспечения точности формулировок, и в случае злоупотреблений нет никакой возможности追索权(возмещения).

15. Риск оракула

Децентрализованные оракулы определяют истину на основе веса токенов. Когда рыночная капитализация оракула меньше стоимости保障(заблокированных) им средств, манипулирование становится рациональной сделкой. Централизованный расчеты сталкиваются с риском захвата或失效(или отказа) оператора.

16. Завышенный номинальный объем торгов

При отчетности об объеме торгов корректировка цены не производится. Объем交易额(торгов) в 1 доллар по цене 0,9 доллара совершенно отличается от 1 доллара по цене 0,5 доллара. Фактический объем转移风险(переноса риска) завышен на порядок, но все ссылаются на это завышенное число.

17. Рефлексивность при масштабировании

Когда рынок предсказаний становится достаточно большим,预测 с высокой вероятностью (например, >90%) само по себе меняет поведение相关参与者(соответствующих участников). В этой логике «обнаружения истины» есть структурные ограничения.

18. Риск доверия между платформами

Если один и тот же事件(событие) на разных платформах рассчитывается по-разному, вся отрасль выглядит ненадежной. Доверие является общим, и различия между платформами в целом создают отрицательную ожидаемую стоимость.

19. Манипулирование на мета-рынке

Трейдеры могут манипулировать реальным базовым事件(событием) (первичный рынок), чтобы обеспечить свои позиции на рынке предсказаний (вторичный рынок). Пока не видно эффективных持仓限制或监管实施(ограничений позиций или внедрения регулирования).

20. Риск манипулирования

Отсутствие ограничений на позиции и ограниченное правоприменение в监管(регулировании) манипуляций означает, что один кошелек может раскачать рынок с слабой глубиной и использовать эту волатильность для обратной торговли без каких-либо последствий (无法追责(нельзя привлечь к ответственности)), особенно на Polymarket по сравнению с Kalshi.

21. Отсутствие复杂金融工具(сложных финансовых инструментов)

Нет期限结构(временной структуры),条件指令(условных orders) или可组合性(композируемости). За исключением单一的二元结果(единственного бинарного исхода), весь инструментарий деривативов полностью отсутствует, что мешает входу профессиональных учреждений.

22. Регуляторная раздробленность

По мере ужесточения регулирования, различия на федеральном и уровне штатов вынудят к фрагментации ликвидности. Когда рынки разделены на разные пулы участников, функция发现价格(обнаружения цены) рушится.

23. Дилемма инноватора

У нынешних гигантов нет стимула перепроектировать архитектуру. Если объем торгов продолжает расти, а регуляторные рвы продолжают формироваться, любые архитектурные изменения станут дороже. Это классическая дилемма инноватора.

Twitter:https://twitter.com/BitpushNewsCN

Группа общения比推 TG:https://t.me/BitPushCommunity

Подписка比推 TG: https://t.me/bitpush

Оригинальная ссылка:https://www.bitpush.news/articles/7615016

Связанные с этим вопросы

QКаковы основные недостатки предсказательных рынков с точки зрения капитала?

AПредсказательные рынки имеют низкую капитальную эффективность, требуя полного залога без возможности использования левериджа, что делает их в 10-20 раз менее эффективными по сравнению с перпетуальными контрактами. Кроме того, капитал блокируется на весь срок контракта и не приносит дохода, а после расчета обнуляется, что структурно ограничивает оборачиваемость капитала.

QПочему ликвидность на предсказательных рынках считается структурно проблемной?

AЛиквидность на предсказательных рынках обнуляется после каждого расчета события, и ее приходится восстанавливать с нуля. Пулы ликвидности структурно неэффективны, так как половина активов гарантированно обесценивается при расчете, в отличие от спотовых пулов, которые ребалансируются между активами, сохраняющими ценность.

QКакие риски связаны с оракулами и манипуляциями на предсказательных рынках?

AДецентрализованные оракулы уязвимы к манипуляциям, если их рыночная капитализация меньше стоимости заблокированных средств. Также существует риск манипуляции реальными событиями (мета-манипуляция) для получения прибыли на рынках, а отсутствие лимитов позиций и слабое регулирование усугубляют эту проблему.

QКак предсказательные рынки связаны с институциональными инвестициями?

AПредсказательные рынки не интегрированы в стандартные框架 институционального управления капиталом. Они не предлагают премии за риск, доходности от позиций или экспозиции к факторам, что делает их непригодными для системного масштабирования в институциональных портфелях.

QВ чем заключается дилемма инноватора для предсказательных рынков?

AКрупные игроки не заинтересованы в изменении архитектуры рынков, так как рост объемов и формирование регуляторных барьеров делают любые структурные изменения дорогостоящими. Это классическая дилемма инноватора, где существующие системы сопротивляются улучшениям, несмотря на их необходимость.

Похожее

Индекс Sci-Tech Innovation 50 вырос на 10.73%: почему китайские акции показали «V-образный разворот»?

После нескольких дней снижения китайский фондовый рынок продемонстрировал сильный отскок. 21 июля основные индексы пережили V-образный разворот и резко выросли. Индекс STAR 50 подскочил на 10.73%, достигнув максимального однодневного роста за год. Шанхайский композитный индекс вырос на 1.79%, индекс Shenzhen Component — на 4.81%, а индекс ChiNext — на 7.05%. Объем сделок на трех биржах составил 2.97 трлн юаней. Более 3100 акций выросли в цене, свыше 100 достигли лимита роста. Ведущей силой восстановления стал сектор полупроводников, где активно росли акции компаний, занимающихся оборудованием, памятью, кремниевыми пластинами и HBM. Соответствующие тематические ETF также показали резкий рост. Сильный отскок рынка объясняется сочетанием трех факторов. Во-первых, на рынок вышли различные источники финансирования, включая "государственные фонды", страховые компании, а также выкуп акций компаниями и управляющими фондами. Это укрепило ликвидность и доверие инвесторов. Во-вторых, регуляторы, в частности председатель Комиссии по ценным бумагам Китая, заявили о приверженности поддержанию стабильности рынка. В-третьих, стабилизация и восстановление зарубежных рынков, особенно в Южной Корее, создали благоприятную внешнюю среду. Аналитики полагают, что наиболее паническая фаза для технологического сектора, вероятно, уже позади. Хотя краткосрочные колебания могут сохраниться, фундаментальные тренды, такие как спрос на вычисления для ИИ и импортозамещение в полупроводниковой отрасли, остаются неизменными. Среднесрочная динамика будет зависеть от новых отраслевых стимулов и подтверждения результатов компаний во время сезона отчетности.

marsbit37 мин. назад

Индекс Sci-Tech Innovation 50 вырос на 10.73%: почему китайские акции показали «V-образный разворот»?

marsbit37 мин. назад

Акции технологических компаний с импульсом показали крупнейший в истории рост за один день, но завершился ли обвал?

Технологические акции с высоким моментом (momentum stocks) в США продемонстрировали рекордно сильный однодневный рост во вторник, 21 июля. Индекс модности TMT Morgan Stanley вырос более чем на 12%, что стало самым большим суточным скачком в истории, превысив даже показатели периода пузыря доткомов в 2000 году. Ключевым драйвером выступили полупроводники: индекс Philadelphia Semiconductor Index подскочил на 4,6%. Этот резкий отскок произошел после трехдневного падения и кумулятивного снижения акций с моментом на 33%, которое стало одним из самых сильных со времен краха доткомов. Основной причиной роста стала "паническая скупка" (short squeeze), когда инвесторы, игравшие на понижение, были вынуждены закрывать свои позиции, создавая восходящую спираль. Однако внутренняя структура рынка остается слабой: объемы торгов были низкими, а в индексе S&P 500 количество падающих акций превышало количество растущих, что указывает на узкий, а не широкий характер восстановления. Мнения аналитиков разделились. Стратег BTIG Джонатан Крински предупреждает, что рост достиг ключевого уровня сопротивления, и рекомендует фиксировать прибыль, ожидая скорой остановки ралли. С другой стороны, аналитики Goldman Sachs и UBS считают, что распродажа активов с моментом подходит к концу, и видят возможность для постепенного увеличения позиций, особенно в акциях, связанных с ИИ. Дальнейшая динамика будет сильно зависеть от сезона корпоративных отчетов, ключевым событием которого станут результаты Alphabet (GOOGL) и ее ориентиры по капитальным затратам. Потенциальной угрозой для рынка акций остается рынок облигаций: доходности гособлигаций США растут, отчасти из-за роста цен на нефть, и их дальнейший рост может оказать давление на фондовый рынок. Таким образом, несмотря на впечатляющий однодневный рост, сохраняется значительная неопределенность относительно того, закончилась ли коррекция.

marsbit44 мин. назад

Акции технологических компаний с импульсом показали крупнейший в истории рост за один день, но завершился ли обвал?

marsbit44 мин. назад

Акции технологического импульса в США установили рекордный однодневный рост, но закончился ли обвал?

Акции технологических компаний с высоким импульсом («моментум») на рынке США показали рекордный рост во вторник, 21 июля. Индекс TMT-моментум Morgan Stanley вырос более чем на 12%, что стало самым большим однодневным скачком в истории. Причиной столь резкого роста стал эффект «сжатия коротких позиций» (short squeeze), когда продавцы, открывшие короткие позиции на фоне предыдущего падения импульсных акций на 33%, были вынуждены их закрывать, подпитывая восходящую динамику. Однако аналитики отмечают, что внутренняя структура рынка остается слабой: объемы торгов были низкими, а при общем росте индекса S&P 500 количество падающих акций превышало количество растущих. Это указывает на то, что восстановление затронуло лишь узкий круг наиболее популярных бумаг, таких как акции полупроводниковых компаний (индекс Philadelphia Semiconductor Index вырос на 4.6%). Стратеги разделились в оценках перспектив. BTIG советует сокращать позиции на росте, считая, что индекс импульсных акций уперся в ключевой уровень сопротивления. Напротив, Goldman Sachs и UBS полагают, что волна распродаж близка к завершению, и рекомендуют постепенно наращивать позиции. Ключевым фактором для определения устойчивости восстановления станут корпоративные отчеты. Особое внимание рынка приковано к отчету Alphabet (GOOGL) и новым прогнозам по капитальным затратам, которые дадут сигнал о перспективах инвестиций в ИИ. Одновременно фондовый оптимизм омрачается ростом доходности гособлигаций США и цен на нефть, что создает макроэкономические риски. Таким образом, несмотря на впечатляющий однодневный отскок, волатильность на рынке, вероятно, сохранится.

链捕手46 мин. назад

Акции технологического импульса в США установили рекордный однодневный рост, но закончился ли обвал?

链捕手46 мин. назад

Bitcoin подает 3 сигнала макро-дна — Но сможет ли BTC достичь $70 тыс.?

Рынок переходит от обсуждения локального дна к поиску макро-дна для биткоина. Аналитик Али Мартинес указывает на появление трех технических сигналов, исторически совпадавших с макро-низами циклов: месячный RSI около 43.65, осциллятор Чанде (CMO) на уровне -71 и цена рядом со скользящей средней за 50 месяцев. Эта комбинация наблюдалась в 2015, 2019 и 2022 годах, каждый раз предшествуя масштабным ралли. Несмотря на прорыв выше $66 000 и оптимистичные технические сигналы, ключевым испытанием остается ликвидность. Доминирование стейблкоинов растет, но их общая капитализация снизилась более чем на $10 млрд за месяц. Данные показывают отток стейблкоинов с бирж в течение 35 дней подряд при отсутствии значительного накопления биткоина на спотовом рынке. Таким образом, хотя техническая картина указывает на формирование макро-дна, для уверенного движения к $70 000 требуется приток свежей ликвидности, который пока отсутствует.

ambcrypto50 мин. назад

Bitcoin подает 3 сигнала макро-дна — Но сможет ли BTC достичь $70 тыс.?

ambcrypto50 мин. назад

Вечно вместе и снова порознь: Когда L1 становится собственным Rollup, что ждет Ethereum в финале?

Стремясь решить проблему масштабируемости, Ethereum изначально принял стратегию, где L1 выступает в качестве безопасного, но дорогого уровня расчетов, а Rollup на L2 предоставляют дешевое пространство для выполнения транзакций. Однако по мере того, как L1 сам развивает свои возможности (увеличение лимита газа, безсостоятельность, zkEVM), его пропускная способность значительно возрастает. Это ставит под вопрос уникальную ценность L2, основанную лишь на низкой стоимости транзакций. В ответ Ethereum пересматривает отношения между L1 и L2. L1 должен стать мощным, устойчивым глобальным хабом для расчетов, общего состояния и ликвидности. Роль L2 смещается от простого расширения к предоставлению дифференцированных функций, таких как оптимизация под конкретные приложения, конфиденциальность или гибкие модели управления, формируя спектр сред выполнения с разной степенью наследования безопасности Ethereum. Ключевой вызов фрагментированной многокомпонентной экосистемы — взаимодействие. Улучшение пользовательского опыта сосредоточено на нативной абстракции аккаунтов (например, EIP-7702) и межоперабельности. Цель — позволить Ethereum «снова ощущаться как единый блокчейн». Это включает в себя фреймворки интентов (intents), такие как Open Intents Framework, и протоколы межоперабельности (Ethereum Interop Layer), которые упрощают кросс-чейн взаимодействия. Сокращение времени финализации транзакций на L1 с минут до секунд также критически важно для эффективной работы мостов и приложений. Интригующая перспектива, выдвинутая исследователями, — это возможная конвергенция архитектур L1 и L2. С внедрением систем доказательств (например, zkEVM) на основном уровне, валидаторы L1 могут начать проверять состояние с помощью доказательств, а не повторного выполнения, что делает сам Ethereum в некотором роде «своим собственным Rollup». Одновременно концепция Native Rollup предполагает более тесную интеграцию проверки L2 в протокол L1. Это может привести к размытию четких границ между уровнями, превратив Ethereum в единую систему консенсуса с множеством специализированных сред выполнения (доменов), которые разделяют общую основу безопасности, ликвидность и надежную синхронизацию состояния. Таким образом, эволюция Ethereum движется от разделения выполнения для масштабирования к повторной интеграции разрозненных компонентов в единую, но разнородную экосистему. Итогом может стать не иерархия L1/L2, а сеть взаимосвязанных сред, которые вместе образуют целостный и мощный Ethereum.

链捕手1 ч. назад

Вечно вместе и снова порознь: Когда L1 становится собственным Rollup, что ждет Ethereum в финале?