После публикации отчетности телефонная конференция стала ключом к развороту акций
Nvidia сообщила о скорректированной прибыли на акцию в размере $2.22 за второй квартал 2027 финансового года, что более чем вдвое превышает показатель прошлого года; выручка составила $962 млрд, увеличившись на 106%. После отчетности в послеторговой сессии наблюдалась осторожность, но после раскрытия информации о спросе и предложении на телефонной конференции акции выросли примерно на 4.4%.
Комментируя ожидаемый рост выручки примерно на 70% в следующем финансовом году, Жэньсюэнь Хуан заявил: «У нас есть предложение, способное поддержать 70%-ный рост, но наш спрос значительно превышает этот уровень». Он также отметил, что компания сотрудничает с поставщиками, чтобы максимально удовлетворить потребности клиентов, но узкие места, такие как память, должны быть прозрачно разъяснены инвесторам.
ИИ уже генерирует прибыльные токены
На конференц-звонке Хуан подчеркнул два момента: ИИ уже полезен, и ИИ уже генерирует прибыльные токены. Согласно оценке Nvidia, если у клиентов будет больше вычислительных мощностей, они смогут генерировать больше токенов, приносящих прибыль. Это означает, что текущий спрос на вычислительные мощности обусловлен не только гонкой за обучением моделей, но и рабочими нагрузками, связанными с выводом (инференсом) и приложениями, которые уже способны приносить доход.
Он также заявил, что конкуренция для Nvidia не всегда плоха. Многие специализированные XPU обслуживают только одну облачную платформу или один тип сервиса, тогда как инфраструктура Nvidia охватывает полный жизненный цикл ИИ и может работать на разных облачных платформах с открытыми или закрытыми моделями. Пока модель успешна, спрос на обучение и инференс в конечном итоге будет стимулировать продажи Nvidia.
Почему изначально сильный отчет все же мог привести к падению акций
Ранее инвесторы опасались, что даже если Nvidia превзойдет публичные ожидания аналитиков, она может не превзойти более высокие «непубличные ожидания» рынка. В прошлые кварталы акции Nvidia уже падали после публикации отчетности, превысившей ожидания, потому что инвесторы уже заранее закладывали в цены сильный рост.
На этот раз динамика в итоге усилилась, потому что руководство предоставило более важные, чем цифры за текущий квартал, перспективные сигналы: высокий рост в следующем финансовом году обусловлен не отсутствием заказов, а ограничениями предложения; новые платформы уже запущены в производство; инференс на основе ИИ формирует поддающуюся проверке коммерческую отдачу. Эта информация сместила фокус рынка с вопроса «достиг ли рост пика» обратно к вопросу «сможет ли предложение угнаться за спросом».
На что дальше будут смотреть инвесторы
Во-первых, сможет ли цепочка поставок обеспечить достаточные объемы памяти, сетевого оборудования и производственных мощностей для систем. Если спрос высок, но выполнить заказы невозможно, темпы роста выручки все еще могут быть ограничены. Во-вторых, ориентир по валовой марже на третий квартал составляет около 74%, что немного ниже 75% во втором квартале; необходимо наблюдать, продолжат ли освоение новых платформ и рост издержек оказывать давление на маржу. В-третьих, смогут ли капитальные затраты клиентов продолжить расти в 2027 году, что определит, может ли быть реализован примерно 70%-ный рост выручки.
Рост более чем на 4% после отчета показывает, что рынок принял объяснение «спрос превышает предложение». Однако акции с высокой оценкой очень чувствительны к расхождениям в ожиданиях: если впоследствии заказы, поставки и валовая маржа будут соответствовать прогнозам, у акций останется фундаментальная поддержка; если ограничения предложения обернутся потерями выручки или отдача от клиентов в сфере ИИ окажется ниже ожиданий, волатильность значительно усилится.
