Подъем компаний казначейства цифровых активов (DAT) войдет в историю как мета-нарратив 2025 года, но долговечность движения будет определяться управлением капиталом и продуманными бизнес-стратегиями.
По словам генерального директора Solmate Марко Сантори, всем DAT приходится сталкиваться со стоимостью базового токена, который они держат на своих балансах. Это не должно быть проблемой для генерирующих доход предприятий, но чистые DAT ожидает ухабистая дорога.
Пространство Solana DAT, возможно, является наиболее конкурентоспособным (кроме Биткоина 😏).
— Gareth Jenkinson (@gazza_jenks) 9 декабря 2025 г.
Но что их отличает? Количество $SOL, которое они держат? mNAV? Доходность стейкинга? Диверсифицированный бизнес?@msantoriESQ из @Solmate дал одно из лучших объяснений, которые я слышал - "Я не хочу... pic.twitter.com/7bMCr46d78
«Мультипликатор к чистой стоимости активов (mNAV) — это то, как выживает множество этих казначейских компаний. Если они торгуются с высоким mNAV, то есть их рыночная капитализация больше, чем стоимость монет на их балансе, то они могут продавать акции accretive способом», — сказал Сантори в шоу Cointelegraph Chain Reaction X.
«Каждый доллар от продажи акций они берут и используют для покупки базовой монеты, что увеличивает их чистую стоимость активов. Пока они могут поддерживать премию, они могут продолжать это делать. И это модель чистого казначейства. Я действительно считаю, что у этого есть будущее».
По теме: Спортивная группа Brera переходит в крипто, переименовывается с $300 млн для казначейства SOL
Но проблема в том, что mNAV будет уменьшаться, когда интерес к базовому токену DAT ослабевает. Сантори объяснил, что падение цен на токены приводит к снижению mNAV.
«Это означает, что многие казначейские компании простаивают, потому что не могут расти эффективно. Я не хотел быть подверженным этому. Я не хотел этого для наших инвесторов. Я хочу дать им доступ к SOL и росту сети Solana, но я не хотел, чтобы они катались на американских горках mNAV», — сказал Сантори.
Стратегия DAT валидатора
Solmate входит в число нескольких крупных DAT на основе Solana, которые привлекли значительный капитал в 2025 году. Сантори, который изначально помог DeFi Development Fund создать свой Solana (SOL) DAT, извлек уроки из этого «чистого» подхода, прежде чем возглавить компанию в качестве генерального директора Solmate.
Последняя активно ориентируется на предоставление услуг на основе бизнес-модели bare-metal серверов. Bare-metal сервер — это физический сервер с одним арендатором, который предоставляет прямой доступ к оборудованию. В отличие от виртуальных серверов, где ресурсы разделяются, bare metal сервер полностью посвящен одному пользователю, что делает его идеальным для высокопроизводительных вычислений.
Сантори сказал, что протоколы proof-of-stake, такие как Ethereum и Solana, не только позволяют бизнесу стейковать токены, но и активно участвовать в управлении:
«Для этого нужно иметь оборудование. Нужно иметь bare metal. Нужно уметь предлагать больше услуг поверх собственного валидатора. Вот почему мы считаем это добродетельным циклом. Мы называем это маховиком инфраструктуры».
В экосистеме Solana Сантори видит уникальную возможность предложить услуги bare-metal валидаторов, учитывая, что протокол был специально разработан для высокопроизводительных услуг, таких как биржи и торговые платформы.
«Хедж-фонды платят большие деньги за доступ к биржам, низкую задержку, высокопроизводительный доступ к биржам, чтобы они могли подавать свои ордера раньше других трейдеров и делать это с большей информацией о рынке. Они делают это путем колокации и предоставления высокопроизводительного оборудования», — сказал Сантори.
По теме: Solmate смотрит дальше модели казначейства SOL с приобретением RockawayX
Генеральный директор Solmate сказал, что они aim to build инфраструктуру, которая enables это, используя bare metal серверы, предлагая колокацию и загружая валидаторы значительными количествами SOL.
«Это позволяет нам чаще выбираться лидером в каждой эпохе, что означает, что мы можем валидировать больше транзакций, а значит, мы можем упорядочивать больше транзакций в каждом конкретном блоке. Деньги, которые мы зарабатываем от этих услуг, мы можем немедленно вкладывать в покупку SOL».
Solmate объявила о приобретении операций RockawayX в декабре 2025 года. Это включало ее инфраструктуру валидаторов и бизнес ончейн-ликвидности, а также ее венчурные и кредитные фонды. Слияние создало объединенную структуру с более чем $2 миллиардами активов под управлением.
