Резкое падение Биткойна более чем на 20% на прошлой неделе застало крипто-ликвидные фонды врасплох, несмотря на последующий отскок криптоактива на некоторых фронтах. По словам управляющих фондами, влияние падения Биткойна было меньше с каким-либо конкретным событием и больше связано со скоростью изменения настроений, о чем свидетельствуют растущие индикаторы страха и крупные спотовые продажи. Аналогичные стрессовые динамики недавно возникли в обсуждениях волатильности рынка Биткойна и более широкого анализа эффективности криптофондов.
Несколько управляющих охарактеризовали январь как период перегруженных сделок, перетекших из традиционных финансов в крипто. Когда эти позиции были закрыты, заражение распространилось быстро. Результат выявил сохраняющиеся структурные слабости, сохранившиеся с предыдущих событий ликвидации, из-за чего некоторые высокоубежденные активы упали еще дальше за считанные дни.
Скрытый катящийся медвежий рынок
Однако, хотя Биткойн, кажется, привлекает все внимание, многие управляющие фондами считают, что истинную историю можно найти только под поверхностью. Космо Цзян из Pantera Capital утверждал, что рынки токенов, не относящихся к биткойну, фактически оставались на медвежьем рынке с конца 2024 года. Он назвал эту ситуацию «катящимся медвежьим рынком» в альткойнах.
Недавняя распродажа ускорилась из-за возросшего стресса на глобальные рисковые активы. Трейдеры, инвестировавшие в драгоценные металлы, продавали свои криптоактивы для привлечения капитала. Цзян отметил, что акции технологических компаний упали сильнее, чем Биткойн, в аналогичном сценарии избегания риска. Он повторил, что крипторынок не работает изолированно. В долгосрочной перспективе цена следует за фундаментальными показателями, и компании с лучшими фундаментальными показателями смогут показать лучшие результаты, когда рынок стабилизируется.
Другие управляющие охарактеризовали спад как необходимую перезагрузку. Большие части крипторынка, по их словам, не имеют устойчивой полезности и не выживут в долгосрочной перспективе. Эта встряска может выглядеть болезненной сейчас, но она может открыть долгосрочные возможности для дисциплинированных ликвидных фондов, которые фокусируются на качестве, а не на ажиотаже.
Стратегия важнее направления
Текущие показатели крипто-ликвидных фондов сильно различаются. По мнению отраслевых наблюдателей, фонды работают исходя из структуры портфелей, а не из направления движения рынков. Фонды с концентрированными портфелями ликвидных, приносящих доход активов быстрее восстанавливаются после всплесков волатильности.
Многостратегические фонды по-прежнему генерируют альфу за счет ротации в сделках с относительной стоимостью, волатильностного арбитража и доходности DeFi. Направленные стратегии пока остаются без изменений, тогда как рыночно-нейтральные фонды сообщают о небольших прибылях. Квантовые стратегии и DeFi, как правило, хорошо подходят для таких рыночных условий, которые часто мало зависят от роста стоимости активов.
Фонды, полагаются на кредитное плечо во время обвала рынка альткойнов, столкнулись с наибольшими трудностями. Напротив, крипто-нативные фонды с надежным risk-менеджментом, которые эффективно снизили риски в нужное время, показали себя лучше. Есть еще некоторые высокоубежденные фонды, которые показывают рост с начала года, инвестируя в дефицитные качественные активы, даже если это приводит к экстремальным краткосрочным движениям по их позициям.
Широкого «сезона альткойнов» не предвидится
Большинство управляющих считают, что возможность общего ралли альткойнов в ближайшее время ничтожна. Вместо этого они надеются добиться отраслевых ценовых движений, обусловленных фундаментальными показателями инвестиций. Фонды все чаще инвестируют в токены, приносящие доход, доходные стратегии и кредитные инструменты с ограниченным направленным риском.
Подходы с упором на деривативы также вызывают интерес, поскольку они направлены на захват волатильности и спредов финансирования, а не на ставки на ценовые тренды. Управляющие все чаще утверждают, что повторение цикла альткойнов в стиле 2021 года представляет собой проигрышную стратегию на сегодняшнем рынке.
Теряет ли крипто свое преимущество?
Некоторые инвесторы говорят, что крипто больше не находится в центре инновационного капитала. Вместо этого внимание теперь сосредоточено на искусственном интеллекте, робототехнике, полупроводниках и энергетике. Если крипто не найдет другого крупного применения помимо торговли, кредитования или стейблкоинов, ему может быть трудно вернуть свое прежнее prominence.
Тем не менее, активные разработчики продолжают работать, и возможности сохраняются, особенно для skilled управляющих. Сложная среда способствует консолидации, закрытиям и стратегическим сдвигам. Некоторые также envision будущее пересечение венчурных и ликвидных стратегий, при котором крипто-управляющие инвестируют в связанные технологии.
Внешние взгляды на сектор от таких организаций, как Международный валютный фонд, а также исследование Hedge Fund Research обсуждают аналогичную модель консолидации и разработки стратегий.
Главные криптоновости:
Американские Биткойн-ETF зафиксировали приток средств в размере $330 млн, во главе с IBIT от BlackRock с $231,6 млн
