2025 год остался позади. Стоя на старте 2026 года, мы можем наконец подтвердить: 2025 год не был просто очередной сноской в бычьем или медвежьем цикле, а стал «Декларацией независимости» в истории Stablecoin.
Если измерять прогресс волатильностью цен, то 2025 год для криптовалют, возможно, показался平淡甚至可以被视为一种退步。但正是在这一年,Stablecoin 完成了最重要的蜕变,正式脱离加密货币的宏观叙事,沉淀为一种更朴素、也更重要的工具:一种能够在互联网上原生运行的全球清算媒介。
进入 2026 年,数以亿计的资金正在链上进行毫秒级的跨境调拨,横跨多个大洲发放员工薪资,编排着复杂的企业司库流动性。而这一切,几乎都发生在用户完全感知不到的后台。Stablecoin 迄今为止最大的商业成功,恰恰在于它的彻底隐形,真实的采用正在这些安静却高频的场景中悄然发生。
正是基于这些已经发生、却仍被普遍低估的变化,《Cobo 2025 Stablecoin 回顾与展望:从加密叙事到真实采用》(下称《Cobo 2025 Stablecoin 回顾与展望》)选择围绕一个被频繁提及、却很少被认真对待的关键词「真实采用」展开,试图回答 Stablecoin 的真实采用究竟如何?它是如何发生的?发生在什么地方?在不同市场与不同创业路径中,又对应着怎样真实可行的 PMF(Product-Market Fit,产品-市场契合)?
在回答这些问题之前,首先需要澄清的是:真实采用不是什么?
它不等同于市值的膨胀、转账额的飙升,或币价的短期波动。相反,真实采用往往发生得悄无声息——隐藏在财务流程、结算路径与资金调度的后台之中。
只有剥离这些噪音,我们才会进入更具货币学意义的细粒度指标:Stablecoin 是否已经持续进入工资发放、B2B 结算与高频支付等可重复、可持续的经济循环。只有在这些场景中被反复使用,Stablecoin 才真正开始承担货币应有的功能。
真实采用还体现在发生的位置与场景。Stablecoin 的真实采用通常并不出现在我们刻板印象中的零售消费场景,而是率先发生在对速度、效率与确定性极度敏感的领域,如企业司库管理、跨境结算与内部资金调拨。这些场景几乎不关心用户体验,只关心一件事:资金是否足够快、足够稳、足够可控。
从用户结构看,真实采用也要求我们正视一种明显的错位。市场常常假设 Stablecoin 的目标用户会主动拥抱去中心化理想,但 Cobo 的一线观察表明,最早实现规模化落地的,往往是风险厌恶型的 CFO 与财务团队。在他们的决策体系中,可审计性、可控性与责任可追溯性,始终优先于技术理念本身,这也决定了全托管与制度化流程在 Stablecoin 真实采用中的主导地位。
如果我们试图拥抱真实采用,还不可避免地要面对真实的商业现实。Stablecoin 并不存在放之四海而皆准的单一商业模式,其 PMF 往往由本地的货币环境、金融基础设施与监管条件共同塑造。在不同市场之间,无论是南北方、发达与新兴经济体,Stablecoin 承担的角色与可行路径都存在显著差异。对创业者而言,真正的挑战并非复制某种成功范式,而是在具体市场中,找到与现实约束相匹配的 PMF。
也正因为如此,这份报告并不追逐热度,而是试图还原现实,而这种现实大多数时候都是反直觉的。在 Stablecoin 进入下一个周期之际,看清真实采用发生在哪里、为何发生,往往比判断下一个热点更为重要。
需要说明的是,为了提升阅读体验与传播效率,本篇内容为轻量版解读,旨在提供对 Stablecoin 真实采用与行业结构变化的核心判断,相当于一个长版本的「太长不看」。对于希望了解完整背景、数据来源与更系统分析的读者(尤其是 Stablecoin 赛道的创业者与对新金融感兴趣的人),可在本文末尾下载更全面、图文数据并茂的完整版研究内容。
以下是《Cobo Stablecoin 回顾与展望:从加密叙事到真实采用》轻量版正文:
市场数据:Stablecoin 真实使用全景分析
当我们谈论 Stablecoin 的大规模采用时,最常见的误区,是把它想象成人人用 USDC 买咖啡。但 2025 年给出的答案恰恰相反:Stablecoin 首先征服的是 B 端企业用户,而不是消费者。
最真实的采用,并未发生在星巴克的柜台,而是悄然发生在企业司库、跨境结算与内部资金调拨之中。这些场景对资金的速度与确定性极度敏感,却几乎不关心用户体验。对它们而言,零售支付并不占据优先级,而是金融基础设施成熟之后的最后一公里。
这种错位,同样体现在我们对数据的理解上。尽管 2025 年全球 Stablecoin 市值突破 3,000 亿美元,月度链上转账一度高达 4 万亿美元,但看起来最热闹的地方,往往离真实使用最远。去噪后的数据显示,这些万亿美元级的流动,大多属于金融资产的周转与调拨,而非商品与服务的真实交换。
因此,在这个新周期里,发行量和转账额已不足以衡量 Stablecoin 的真实价值。更重要的指标,是使用密度,即 Stablecoin 是否真正进入了工资发放、B2B 结算和高频消费等可重复的经济循环。因为只有在这些场景中被持续使用,Stablecoin 才具备真正的货币学意义。
基于这一判断,《Cobo 2025 Stablecoin 回顾与展望》将不再停留于表面的规模繁荣,而是通过三层过滤模型,剥离投机与噪音,重构 Stablecoin 的真实使用图景,并回答那个最核心的问题:Stablecoin,究竟在哪里被真正使用?
竞争的十字路口:主权防御与行业突围
本意去中心化的加密技术,正在通过 Stablecoin 走向一个出人意料的方向,成为美元霸权的数字延伸。
Tether 与 Circle 构建了一套高度自动化的数字美元循环:全球对加密资产的需求,被直接转化为对美元 Stablecoin 的需求,而 Stablecoin 发行方再将这股需求回流为对美国国债的长期持有。结果是,美元第一次以代码的形式,被嵌入到区块链这一新兴结算层的最底层,形成一种无需外交、无需军事、却高度有效的数字美元化进程。
在这一背景下,非美货币被迫接受残酷的 90/10 二元格局:90% 的储蓄与资产属性,被市场自发让渡给美元 Stablecoin;本土 Stablecoin 被迫退守剩余 10% 的过路费市场,仅作为纳税、还贷和最后一公里变现的传输管道。
面对这种降维冲击,传统银行为了保住核心的净息差(NIM),将构建一套精密的三层防御架构:内核用代币化存款做清算,保住信贷派生能力;中间通过统一账本实现互通;最外层才有限度地接入外部 Stablecoin 作为连接触角。
当横向的美元扩张与纵向的银行防御交汇,竞争最终收敛为一个瓶颈:合规通道(Access)。进入 2026 年,真正稀缺的是能够合法连接现实货币体系的入口。那些曾被视为数字化累赘的实体设施(如拥有 50 万网点的 Western Union 或稀缺的加密友好银行账户)将反转为最难复制的战略资产。对于全球数亿缺乏银行账户的人群,这些节点构成了现金进入数字经济的唯一窄门。
2025 年的真实采用:那些违背直觉的商业真相
在《Cobo 2025 Stablecoin 回顾与展望》的这一章节,我们将站在创业者的视角,重新审视 Stablecoin 的真实采用。在一线实践中,我们发现 Stablecoin 的真实落地逻辑,与市场流行的技术叙事存在巨大的错位。看清这一点,是创业者定义产品方向的前提。本节旨在为 Stablecoin 赛道的创业者提供一个更贴近现实的参照系,帮助理解 Stablecoin 究竟是如何、又是被谁真正用起来的。
谁在真正使用 Stablecoin?
在 Cobo 一线实践中我们观察到,Stablecoin 的真实采用,更多源于 B 端企业为缓解现金流压力、提升结算速度与确定性所做出的理性选择。这是一种典型的、由财务报表驱动的 adoption。正因如此,最先实现规模化落地的群体,正是那些高度厌恶风险的 CFO 与财务团队。在他们的决策体系里,安全性、可审计性与责任可追溯性,永远排在去中心化理念之前。
这解释了为何企业普遍转向全托管与制度化流程:对现代财务体系而言,私钥操作失误带来的不可逆损失,远高于结算效率提升带来的收益。底层链是用 Solana 还是 Tron 从来都不是最重要的,产品能否用企业熟悉的风险语言(可控、可审、可追责)回应财务部门的关切,决定了其能否被采纳。
因地制宜的生存法则
Stablecoin 并没有一套全球通用的万能模板,其生存形态完全由本地的货币环境塑造。在纽约,是压缩 T+2 结算周期、提升资金周转率的效率工具;在布宜诺斯艾利斯,则是对抗高通胀、维持购买力的生存工具。
发达市场中,Stablecoin 嵌入既有体系提升效率;新兴市场中,则是绕开失灵系统承担替代功能。这种由现实约束塑造的分层使用方式,构成了 Stablecoin 最强的适应性边界。对于创业者来说,在欧美市场竞争的是清算效率,拉美市场竞争的是金融可得性。脱离具体市场的金融现实,规模化采用便无从谈起。
发展阶段:从资产持有到能力调用
2025 年是 Stablecoin 形态发生质变的一年。我们看到 Stablecoin 从静态的余额形态向动态的能力形态演进。企业接入 Stablecoin,不再仅仅是为了持有资产,而是为了调用其支付、清算、生息等功能模块,重构自身的现金流结构。
Cobo 一线实践显示,企业接入 Stablecoin 的核心诉求集中在资金能力的调用与编排,用以重构自身的结算路径和现金流结构。在这一过程中,Stablecoin 更接近一层可编程的金融基础设施,其价值体现在功能可组合性与系统可嵌入性上。
对于创业者来说,衡量增长的指标也随之改变:API 的调用深度比资产规模更具解释力。下一阶段的机会,在于将复杂的金融能力抽象为稳定、易用的接口,交付给企业一组随时可运行的金融功能。
最大的成功是隐形
2025 年的市场证明了一件事,Stablecoin 并未颠覆法币,它选择退居幕后,接管了传统金融最繁重、也最核心的清算环节。当 Visa、Revolut 等机构将 Stablecoin 封装在底层,让用户在前台维持熟悉的法币体验时,这项技术才算真正成熟。
驱动这一演进的是朴素的效率差距:竞争对手实现资金 T+0 归集,而传统银行仍受困于 T+2,这种效率红利使得 Stablecoin 成为金融世界的 TCP/IP,支撑一切,却无需被看见。前台体验与合规属于银行,创业者的机会深埋于后台,在清算、路由和资金调度这些看不见却最赚钱的地方。
商业机会
作为创业者,如果你的商业计划书还在将更便宜的转账作为 Stablecoin 的核心卖点,那么你可能正在错过真正的战场。2026 年的市场风向已变:基础设施的造轮子时代宣告终结,躺着赚取利息的发行红利正在消退。真正的商业机会,正从底层的印钞权向着上层的分发权与连接权剧烈迁移。
在《Cobo 2025 Stablecoin 回顾与展望》这一章节中,我们将剥离表层的技术叙事,深入商业逻辑的肌理,去寻找那些真正能在这个周期里沉淀利润的答案:为什么企业愿意为溢价买单?为什么巨头开始围剿发行商?以及,当人类市场的增长触及天花板时,Stablecoin 如何成为万亿级机器经济(AI Agent)的血液?
Stablecoin 2026 及未来展望
从逆全球化、「非人类账户」的崛起,到 Stablecoin 的隐形化与应用的银行化,最后一章将系统性地分析 2026 年之后,Stablecoin 如何重塑金融体系的准入条件、改变资金的流动方式,以及价值最终沉淀在何处。
1)逆全球化:Stablecoin 正在亲手终结金融无国界
当 Stablecoin 普及之后,金融世界真的更统一了,还是只是换了一种方式被分割?
与主流叙事不同,我们认为 Stablecoin 的下一阶段并非更自由的全球流动,而是加速金融世界的结构性分裂。到 2026 年,Stablecoin 市场将不再是一个统一的流动性网络,而是被监管与技术共同切割为两类并行体系:合规清算岛与离岸灰色岛。
在这一背景下,「加密友好银行账户」将成为比牌照更稀缺的资源。合规成本持续抬升,迫使中小银行退出加密业务,法币出入金通道的定价权随之向少数具备全栈合规能力的节点银行集中。对于未获 OCC 牌照的机构而言,稳定、可持续的美元清算账户,正在成为行业最严酷、却最容易被忽视的准入壁垒。
2)「机器经济」崛起:从服务人,到识别非人类账户
过去,我们讨论 Stablecoin 如何服务人。 到 2026 年,如果最活跃、最频繁发生交易的账户不再是人,KYC 还能成立吗?金融身份又该如何转向 KYA(Know Your Agent)?
随着 AI Agent 进入真实经济活动,Stablecoin 所依赖的身份、合规与风控逻辑,正从以人作为中心转向以行为与代码作为对象。这一变化,将如何影响 Stablecoin 的设计方式、合规路径,以及未来真正具备扩展性的应用形态?
3)「品牌自杀论」:Stablecoin 的成功,在于它的隐形
直觉上,Stablecoin 发行商应像 Visa 或 PayPal 一样,争夺品牌认知与用户忠诚。但到 2026 年,仍在强调品牌币的项目,反而最容易走向平庸。
随着 Stablecoin 中性逐渐成为共识,用户并不关心底层是 USDC、PYUSD,还是某种合规的 RWA。对大多数使用场景而言,Stablecoin 的价值在于不被感知。最好的 Stablecoin,通常是透明的。
在这一变化中,溢价权将从铸币者转移到场景构建者手中。发行商如果仍沉迷于品牌溢价,最终将被应用层降维为低毛利、可替换的清算管道。
4)「APP 的尽头是银行」:流量不再重要,周转率才是命门
过去,互联网公司进入金融,是为了变现流量——卖理财、做借贷。到 2026 年,真正成功的 APP 将不再接入银行,而是直接演化为穿着产品外壳的银行,甚至不需要银行牌照。
衡量标准也随之改变。过去看重的是用户停留时长,未来比拼的将是资金在生态内的存续时间。通过 CaaS(发卡即服务)与 RWA,越来越多的应用正在承担起类银行职能,并系统性地剥离传统银行的「存、贷、汇」。决定胜负的,不是用户数量,而是资金是否能够长期停留在应用生态之中。
5)金融能力将成为 App 的基础功能
2026 年,Stablecoin 驱动的消费卡将成为金融科技公司、创作者平台和全球化 App 的基础配置。
推动这一变化的核心动力,是品牌侧对资本效率的持续压缩。随着发卡从高度依赖牌照与合规人力的工程,演化为可通过 API 调用的技术模块,金融能力正从金融机构的专属能力下沉为应用的基础设施。在这一过程中,越来越多的 App 将在各自的垂直场景中承担起类银行职能,而无需以银行的形式出现。
6)从可用工具,到日常货币
如果说 2025 年标志着 Stablecoin 从投机资产走向可用工具,那么 2026 年,变化将落在更具体的使用层面。
围绕货币最基本的两种功能(价值的转移与交换),Stablecoin 正在持续压缩传统金融的边界。在价值转移端,Circle 通过 CPN 与 StableFX,减少跨境清算对预置资金的依赖,释放诺斯特罗账户中的闲置资本,并提升整体资金周转效率。
在价值交换一侧,重要的变化是出金需求的逐渐降低。随着 Visa 与 Mastercard 在保持既有商户网络与用户习惯的前提下,逐步引入链上结算,Stablecoin 将获得直接消费能力。对用户而言,消费不再需要将资产显式兑换为法币,链上资产将被后台自然路由至现实支付场景。随着 Stablecoin 在支付、薪资与汇款中逐步形成闭环,加密消费卡的普及将使链上即消费成为常态。Stablecoin 将由此演化为一种可直接用于日常支出的数字美元,在数字生态内部完成更多循环,而非频繁地被换回法币体系。
7)链上反洗钱数据会和链下真实数据打通
合规正在从风险评分走向可执行决策。企业并不需要、也难以自行构建完整的链上反洗钱能力。真正的需求在于可落地、可追责的操作体系——明确查什么、如何判定、由谁决策与签字。随着 Stablecoin 进入高频、低容错的真实金融场景,合规重心将从单点风险识别,转向标准化、流程化的决策机制。
从中长期看,链上反洗钱数据与链下真实身份将实现全量映射,Stablecoin 基础设施也将走向专业化分工。以 Cobo 为例,通过将风控、合规与清算能力封装为标准化 API,企业无需直接处理链上数据或触碰私钥,即可在后台完成结算与合规映射。当用户感知的只是资金到账,而验证与追责已在后台完成,Stablecoin 才真正从前台工具进化为金融级后台基础设施。
