Автор | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Автор | Azuma (@azuma_eth)
16 декабря в ранние часы гигант стейблкоинов Circle официально объявил о завершении подписания соглашения о приобретении ключевых специалистов и технологий команды разработчиков Interop Labs, первоначальной команды разработки межсетевого протокола Axelar Network, чтобы продвигать стратегию межсетевой инфраструктуры Circle и способствовать бесшовной и масштабируемой интероперабельности ключевых продуктов Circle, таких как Arc и CCTP.
Это казалось еще одним типичным случаем поглощения качественной команды отраслевым гигантом, и все выглядело радостно, но ключевой проблемой стало то, что в объявлении о приобретении Circle четко указано, что сделка касается только команды Interop Labs и ее интеллектуальной собственности, в то время как Axelar Network, фонд Axelar и токен AXL продолжат独立运作 independently работать под управлением сообщества, а другая команда проекта, Common Prefix, возьмет на себя деятельность, ранее осуществляемую Interop Labs.
Короче говоря, Circle забрала первоначальную команду разработчиков Axelar Network, но открыто отказалась от самого проекта Axelar Network и его токена AXL.
Под влиянием этой внезапной новости AXL резко упал в цене, и к примерно 10:00 утра его цена временно составила 0,115 доллара, снизившись на 15% за 24 часа.
В то же время особые обстоятельства сделки «взять людей, а не токены» и вытекающая из этого проблема «акции против токенов» вызвали много споров в сообществе, где сторонники и противники такой модели приобретения спорят друг с другом.
Мнение противников: Скрытый RUG, Circle поступает безответственно, страдают только держатели токенов......
Основной силой оппозиции являются некоторые венчурные капиталисты, что неудивительно — «Я реально инвестировал в токены проекта, держу токены на руках, а теперь ты забираешь разработчиков, нафиг мне тогда эти токены?»
Основатель Moonrock Capital Саймон Дедик прокомментировал это: «Еще одно приобретение, еще один RUG. Circle приобретает Axelar, но четко исключает фонд и токен AXL, это просто преступление. Даже если это не нарушает закон, это противоречит морали. Если вы основатель, который хочет выпустить токен: либо относитесь к нему как к акциям, либо убирайтесь».
Сооснователь The Block и основатель 6MV Майк Дудас прокомментировал: «Для всех, кто считает, что это проблема токенов против акций, я могу четко сказать, что это полностью вина Circle. Ходят слухи, что вице-президент по развитию бизнеса Circle сказал одному из соучредителей Axelar: „Мне плевать на твоих инвесторов“, и, не заплатив инвесторам никакой компенсации, „купил“ генерального директора и интеллектуальную собственность у них под носом, а эта интеллектуальная собственность и команда crucial для запуска Arc».
Основатель Lombard Finance, разместив график AXL, предсказал: «Ключевая команда Axelar куплена Circle, AXL теперь, возможно, ничего не стоит. С момента выпуска токена прошло более трех лет, права команды уже полностью реализованы. Но такой результат вызывает дискомфорт: команда и (или) инвесторы продают токены с прибылью, а держатели токенов могут только надеяться на недостижимую мечту.»
Представитель сообщества ChainLink Зак Райнс сказал: «Это вновь exposes проблему конфликта интересов между токенами и акциями, которая преследует криптоиндустрию. Команда разработчиков, стоящая за протоколом, успешно приобретена, а держатели токенов, которые финансировали эту команду, не получают ничего. Так называемая независимая работа under社区治理无异于开发团队为谋求更好前景而抛弃了用户. Если мы хотим привлечь реальный капитал, это именно та первостепенная проблема, которую необходимо решить».
Руководитель экосистемы SOAR Николас Вензель сказал: «Токен Axelar движется к нулю, спасибо всем за участие. Это еще один случай приобретения, при котором держатели токенов не получают ничего, а держатели акций получают substantial выгоду.»
Мнение сторонников: Нормальное рыночное поведение, токены изначально находятся на самом низу структуры капитала
Если оппозиция больше focuses на несправедливом отношении к держателям токенов, то сторонники больше focuses на правилах финансирования и слияний и поглощений.
Главный инвестиционный директор Arca Джефф Дорман считает, что действия Circle правильны, и подробно объяснил структуру капитала корпоративного финансирования и天然所处的劣势位置天然劣势位置, которое занимают токены.
Компании привлекают financing через различные уровни структуры капитала, и эти уровни本身就有清晰的优先级顺序 — обеспеченный долг > необеспеченный приоритетный долг > субординированный долг > привилегированные акции > обыкновенные акции > токены.
История имеет无数案例, показывающих, что выгода одного типа инвесторов достигается за счет损失 другого.
- При банкротстве и ликвидации кредиторы выигрывают за счет инвесторов в акции;
- При выкупе с杠杆заемом (LBO) держатели акций often выигрывают за счет кредиторов;
- При невыгодном поглощении (take-under) кредиторы usually имеют приоритет перед держателями акций;
- При стратегическом приобретении usually выигрывают и кредиторы, и держатели акций (но не всегда);
- А токены often находятся на самом дне结构 капитала......
Это не означает, что токены не имеют ценности, и не означает, что токены обязательно need某种“保护机制”,但市场需要认识到现实：当某家收购一家价值本就不高的公司，而该公司发行的代币也几乎一文不值时，代币持有人不会凭空获得一次“魔法般的分红”，在这种情况下，股权的收益往往是以代币的损失为代价实现的。
Соучредитель Electric Capital Авичал Гарг также прокомментировал: «Это нормально. Если вся будущая стоимость создается командой, то ни одна компания не захочет платить returns инвесторам».
Ключевое противоречие: Что такое токен на самом деле?
Вокруг скандала с приобретением Axelar компанией Circle по схеме «взять людей, а не токены» обе стороны спора, кажется, по-своему правы.
Гнев оппозиции реален: Держатели токенов взяли на себя风险 в самое трудное для проекта время, когда迫切需要 ликвидность и narrative, но были полностью исключены в ключевой момент реализации стоимости. По результатам, ключевая команда и интеллектуальная собственность realized стоимость, а токены остались в вакуумном narrative «управления сообществом», рынок проголосовал最直接的价格, что действительно deeply разочаровывает всех, кто верил в стоимость токенов.
Суждение сторонников также разумно в реалистичном смысле: С точки зрения строгой структуры капитала, токены не являются ни долгом, ни акциями и天然 не имеют приоритета в контексте слияний и поглощений и ликвидации. Circle не нарушила существующие商业规则, она просто冷静地 выбрала самые ценные для себя активы.
Настоящее ядро противоречия заключается не в том,道德 ли Circle, а в проблеме, которую индустрия long刻意回避：Что такое токен в юридической и экономической структуре?
Когда前景一片大好, токены默认为«准акции», им赋予ют想象 о future успехе; но в сценариях слияний и поглощений, банкротств, ликвидаций и других реальных ситуациях их быстро возвращают к исходной форме «сертификата без прав». Этот narrative акционирования при结构上的最底层才是根源反复出现的冲突.
Возможно, приобретение Axelar будет не последним подобным спором, но хотелось бы, чтобы оно стало поводом для дальнейшего размышления индустрии о позиционировании и значении токенов — Токены не天然 обладают правами, только институционализированные, структурированные права будут признаны в关键时刻, а конкретные формы реализации still need всем从业者共同探索、实践.
