На сегодняшних фондовых рынках самый горячий химический элемент, помимо кремния и меди, пожалуй, — это индий, а если быть точнее — соединение под названием фосфид индия.
Фосфид индия находится на самом верху цепочки поставок для оптических модулей: высокоскоростные оптические модули и CPO (оптика в составе корпуса) используют оптические чипы, и более половины этих чипов сделано из фосфида индия.
Волна строительства центров обработки данных для ИИ вызвала рост спроса и цен на высокоскоростные оптические модули. Домино докатилось до самого начала цепочки, вытащив на авансцену этот редкий химический элемент, не охваченный девятилетним обязательным образованием. Вторичный рынок спекулирует на нем с прошлого года до сих пор, и все вращается вокруг четырех иероглифов: «предложение не удовлетворяет спрос».
Генеральный директор гиганта оптических чипов Lumentum в начале месяца на отраслевом саммите заявил, что дефицит фосфида индия серьезнее, чем у памяти. «Я не думаю, что наши мощности и мощности Coherent смогут удовлетворить потребности Nvidia и других клиентов[1]». Доля этих двух компаний на рынке высококачественных оптических чипов на фосфиде индия превышает 80%.
С другой стороны, Nokia, один из крупных клиентов Lumentum, уже была вынуждена взяться за наращивание мощностей сама: в прошлом году она приобрела Infinera, получив его фабрику по производству пластин фосфида индия в Калифорнии, а недавно дополнительно купила завод NXP в Аризоне, также с целью переоборудования его в линию по производству оптических чипов на фосфиде индия.
Жалобы со стороны нижестоящих игроков раздаются со всех сторон, давление перекладывается на производителей пластин фосфида индия, а монополисты — японская Sumitomo и американская AXT — оказываются в центре критики.
Но AXT не желает принимать на себя это давление и на нескольких последних отчетных конференциях неоднократно подчеркивала, что истинный виновник дефицита фосфида индия — совсем другой.
Данность и контроль
В мае Трамп посетил Китай, и CEO Coherent забронировал место в самолете сопровождения раньше, чем Джонсюань Хуанг (Дженсен Хуанг).
CEO Coherent Джим Андерсон в списке сопровождающих Трампа в Китай
Coherent — один из крупнейших в мире поставщиков оптических чипов на фосфиде индия. CPO (оптика в составе корпуса) от Nvidia использует лазеры на фосфиде индия именно от Coherent. Чтобы обеспечить поставки, Nvidia не только стратегически инвестировала в Coherent 2 миллиарда долларов, но и в июне, когда на новом заводе Coherent была завершена кровля, Джонсюань Хуанг лично присутствовал на церемонии закладки камня, подбадривая своего хорошего друга еще больше наращивать производство.
Эта поездка Coherent в Китай формально была заявлена как «содействие китайско-американскому сотрудничеству в области оптических чипов», но истинная цель была понятна как внутри отрасли, так и за ее пределами: добиться поставок сырья.
Производство пластин фосфида индия можно условно разделить на три этапа: выплавка первичного индия, очистка индия, изготовление пластин фосфида индия. И как назло, Китай в той или иной степени контролирует узкие места во всех трех звеньях.
Во-первых, выплавка первичного индия.
Главное преимущество Китая — обширная территория и богатые ресурсы. Глобальные запасы индия составляют всего 50 000 тонн, из них можно добыть только половину. Среди разведанных мировых запасов индия на долю Китая приходится более 70%[2].
Другое преимущество — крупнейшие в мире масштабы металлургии.
Поскольку индий в земной коре рассеян (до сих пор не обнаружено богатых месторождений), его трудно добывать отдельно. Поэтому подавляющее большинство индия производится как побочный продукт при выплавке цинка/олова. Его производственные мощности зависят скорее от ситуации со спросом и предложением на цинк/олово, а не от колебаний цены на сам индий.
Это как жмых, остающийся при производстве тофу: никто не станет строить фабрику по производству тофу специально, чтобы получить жмых.
Но Китай производит больше всего «тофу», поэтому и «жмыха» остается больше, чем у других. Доля Китая в мировом производстве первичного индия превышает 50%. На пике, из 400 тонн индия, производимых в мире ежегодно, 80% экспортировалось из китайской провинции Юньнань[3].
Далее, очистка индия.
Первичный индий (чистота 95%-99%) очищается до рафинированного индия (4N-5N, чистота 99,99%-99,999%), а затем до высокочистого индия (6N, чистота 99,9999%), который уже можно использовать для изготовления оптических чипов на фосфиде индия.
Китай доминирует на рынке рафинированного индия с долей 70%-80% в мировом производстве. Высокочистый индий уровня 6N и выше все еще контролируется японскими производителями, Dowa и JX Metal занимают большую часть рынка, но первичный индий, используемый ими для очистки, также почти полностью поступает из Китая.
Наконец, производство пластин фосфида индия — ситуация здесь особенная.
Само по себе это звено является наиболее слабым для Китая, но, к счастью, есть компания Beijing Tongmei, которая «натурализовалась» добровольно.
Beijing Tongmei является китайским подразделением американской AXT и в настоящее время занимает второе место в мире по производству пластин фосфида индия (первое — японская Sumitomo). Когда-то, чтобы быть ближе к источникам первичного индия и экономить на транспортировке, они фактически перенесли все свои производственные линии по выпуску пластин фосфида индия в Китай.
Впоследствии Beijing Tongmei постепенно взяла на себя все операционные бизнес-процессы AXT, включая производство пластин фосфида индия, в то время как материнская компания в Северной Америке отвечает только за операции с капиталом. Это означает, что все пластины фосфида индия, производимые AXT, теоретически являются китайской продукцией, и даже при отправке на родину, в США, они должны проходить процедуры экспорта китайских товаров.
Три звена — благодаря природным данным или приобретенным преимуществам — позволили Китаю взять инициативу в цепочке создания стоимости индия, но еще более сокрушительным является вмешательство экспортного контроля.
В феврале прошлого года Китай включил фосфид индия и связанную с ним продукцию в список экспортного контроля, и первой пострадала именно Beijing Tongmei (AXT). Хотя официально сообщалось, что в июне она получила экспортную лицензию, но «количество оказалось меньше ожидаемого», что привело к тому, что выручка в четвертом квартале того года оказалась ниже прогнозов.
А долгосрочная неопределенность, вызванная экспортным контролем, наложила тяжелые оковы на и без того хрупкие цепочки поставок. AXT на конференции по итогам второго квартала заявила, что даже при сильном спросе и достаточных производственных мощностях ее способность отгружать товары клиентам за пределами Китая зависит от решений китайского правительства о выдаче разрешений[5].
Но это еще не все.
В начале этого года Китай распространил контроль на еще более раннее звено — сам индий. Разрешенный объем экспорта был установлен на уровне 30% от общего производства, а процедуры утверждения экспорта высокочистого индия уровня 6N и выше были ужесточены[4], фактически направив нож прямо к артерии фосфида индия.
Японские компании Sumitomo и JX Metal оказались в центре внимания. Более 90% их сырья — высокочистого индия — закупается в Китае. По сообщениям, из-за ограничений поставок их годовые мощности сократились с 180 000 пластин до менее чем 100 000, а сроки поставок увеличились с менее чем полугода до 18 месяцев.
В такой ситуации становится понятно, почему CEO Coherent так спешил в Китай, чтобы установить временную дружбу и умолять «пощадить поставки».
Но то, смогут ли Coherent и другие компании отгружать продукцию, зависит не только от китайского правительства, но и от китайских производителей в цепочке.
Способны ли взять на себя ответственность?
Несомненно, двойное давление — дефицит предложения и ужесточение контроля — приносит наибольшую выгоду китайской цепочке поставок фосфида индия.
Если быть объективным, в цепочке «первичный индий -> высокочистый индий -> пластины фосфида индия», Китай действительно доминирует на самом раннем этапе — производстве первичного индия.
Что касается высокочистого индия, китайские производители обладают преимуществом в производственных мощностях в основном для продуктов среднего и низкого уровня (ниже 6N). В то время как высококачественные продукты уровня 6N/7N, которые можно использовать в оптических чипах, по-прежнему в основном производятся японскими компаниями, такими как DOWA, JX Metal, хотя в последние годы некоторые китайские предприятия добились прорывов (например, Zhuzhou Keneng), путь валидации долог.
Ситуация с китайскими производителями пластин фосфида индия (не считая Beijing Tongmei) аналогична: сильны в среднем и низком сегментах, слабы в высоком.
Низкий сегмент — пластины диаметром 2 дюйма — имеет наивысшую степень локализации в Китае. В среднем сегменте — 3/4 дюйма — китайские производители уже могут конкурировать с зарубежными конкурентами и захватили большую часть внутреннего рынка. Однако в отношении самых передовых пластин диаметром 6 дюймов уровень локализации в Китае составляет менее 5%, а с учетом всех размеров — менее 10% от мирового рынка[4].
Нынешний экспортный контроль приносит наиболее непосредственную выгоду в виде перевода и роста заказов.
Зарубежным гигантам становится сложнее получать сырье из Китая, неопределенность поставок резко возрастает, и нижестоящие клиенты, нуждающиеся в срочных поставках, естественно, будут склоняться к более стабильным китайским производителям, особенно к местным китайским клиентам, которые имеют преимущество близости.
Yunnan Chihong Zn & Ge Co., Ltd. (云南锗业) является лидером Китая в производстве пластин фосфида индия и в настоящее время единственным отечественным производителем, способным серийно выпускать пластины фосфида индия диаметром 6 дюймов. В 2025 году ее внутренняя выручка выросла на 60,77% в годовом исчислении (до примерно 1,016 млрд юаней). Согласно прогнозу результатов за первое полугодие текущего года, ее чистая прибыль после вычета разовых статей выросла более чем на 500%.
В прошлом месяце дочерняя компания Yunnan Xinyao подписала с клиентом соглашение о поставке пластин фосфида индия на общую сумму от 570 до 855 млн юаней (с учетом налогов), что даже выше, чем годовая выручка Yunnan Chihong за 2025 год.
Компании, находящиеся выше по цепочке, — гиганты по производству высокочистого индия — также не отстают. Внутренние заказы Zhuzhou Keneng (株洲科能) в 2025 году выросли более чем на 60%, внутренняя выручка впервые превысила 1 млрд юаней, в то время как доходы от зарубежных операций также резко выросли — с менее чем 30 млн юаней в 2023 году до почти 200 млн юаней в 2025 году.
Еще одним преимуществом, полученным отечественными производителями, является выход на рынок высококачественной продукции.
В планах расширения производственных мощностей и производства пластин фосфида индия Yunnan Chihong на этот год явно включена продукция диаметром 6 дюймов, что доказывает, что ее крупногабаритная продукция перешла из стадии лабораторных разработок в фазу валидации, рывка и поставок.
Zhuzhou Keneng не только стабильно поставляет высокочистый индий уровня 6N/7N и выше зарубежным крупным производителям пластин фосфида индия, таким как Wafer, но и продукция сверхвысокой чистоты уровня 8N, представляющая вершину отрасли, прорвала монополию США, Японии и Европы и уже реализуется.
Таким образом, перед отечественной цепочкой поставок фосфида индия осталось только две проблемы: валидация и производственные мощности.
Чем выше по цепочке производства чипов, тем строже валидация со стороны клиентов. Обычно цикл валидации пластин фосфида индия занимает от нескольких месяцев до года, для высокочистого индия он еще дольше — обычно от 1 до 5 лет. Прежде чем установить сотрудничество, нижестоящие клиенты проводят многократную валидацию продукции небольшими партиями.
В настоящее время прорывы в высоком сегменте достигнуты не только Zhuzhou Keneng и Yunnan Chihong, но значительная часть компаний застревает именно на этапе валидации.
Например, Henan Yuguang Gold & Lead Group (豫光金铅) уже стабильно производит высокочистый индий 7N, и, по слухам, уже направила образцы для валидации таким ведущим компаниям, как Huawei и Accelink. Согласно последнему ответу компании на интерактивной платформе для инвесторов, она находится на этапе предоставления образцов нижестоящим клиентам для сертификации и ожидает их отзывов.
Согласно расчетам аналитических организаций, мировой спрос на пластины фосфида индия в 2026 году достигнет 2,6–3 млн штук, но мировые эффективные производственные мощности составят всего 600–700 тыс. штук, что означает дефицит около 70%[7]. Что касается высокочистого индия, по данным отраслевых СМИ, дефицит индия в сфере оптической связи в 2026 году составит около 50 тонн[8].
И по мере ускорения серийного производства CPO от Nvidia и быстрого роста объемов поставок высокоскоростных оптических модулей этот разрыв, вероятно, будет только увеличиваться, становясь полем битвы между китайскими производителями и зарубежными гигантами.
По состоянию на конец 2025 года производственные мощности Yunnan Chihong по выпуску пластин фосфида индия составляли 150 тыс. штук в год. В 2026 году планируется увеличить мощность до 180 тыс. штук в год. В то же время, ежемесячная мощность японской Sumitomo составляет 39 тыс. пластин, что, согласно оценкам, соответствует годовым мощностям более 400 тыс. штук. Разрыв по-прежнему очевиден.
Строящийся проект Yunnan Chihong «Строительство проекта по производству высококачественных монокристаллических пластин фосфида индия», как сообщается, добавит 300 тыс. штук годовой мощности. Японские конкуренты также активно наращивают мощности. Все зависит от того, чьи планы реализуются быстрее.
По состоянию на конец 2025 года, мощности Zhuzhou Keneng по производству высокочистого индия «5N и выше» (включая 6N/7N) составляли 150 тонн в год. Новый IPO-проект «Проект производства 500 тонн высокочистых материалов для полупроводниковой промышленности и проект утилизации» добавит 60 тонн годовой мощности по производству высокочистого индия. Японские гиганты, такие как Dowa, не раскрывали свои планы по расширению мощностей.
В отчете американской инвестиционной компании Rosenblatt Securities от мая этого года сообщалось, что Nvidia настоятельно просила своих поставщиков увеличить производственные мощности лазеров на фосфиде индия в 20 раз к 2030 году, но получила гарантии лишь о 12-кратном увеличении[9].
Как быть с оставшимися 8 разами? Без лишних слов — усердно работать.
Заключение
В 2011 году китайские финансовые СМИ опубликовали новость о том, что цена на металлический индий выросла с 4,6 юаня за грамм до 6,2 юаня в течение месяца.
Для внутреннего рынка металлического индия это был беспрецедентный случай. За предыдущее десятилетие из провинции Юньнань экспортировалось 80% мирового металлического индия, но внутренние цены на металлический индий оставались стабильными, как кардиограмма. За этим стояли японцы.
Япония вошла в индиевую отрасль в 1980-х годах, но страдала от того, что на своей бедной почве не могла производить металлический индий. Китай же, хотя и обладал большей частью запасов индия, имел раздробленные производственные мощности и мелких производителей с низкой переговорной силой, что дало японским компаниям возможность.
Японцы скупали индий в Китае по низким ценам, затем перерабатывали его в компоненты в Японии и продавали обратно китайским компаниям по цене, в десятки раз превышающей закупочную[3].
Это был шрам на раннем этапе развития индиевой цепочки создания стоимости и еще одно предупреждение для китайской промышленности:
Нижестоящие звенья всегда обладают большей ценовой властью и более высокой прибылью. Обладание ресурсами на ранних этапах не означает, что можно почивать на лаврах. Следует использовать это преимущество для полного развития перерабатывающих и производственных возможностей.
В 2011 году была основана Yunnan Pan-Asia Nonferrous Metals Exchange (昆明泛亚有色金属交易所), которая, путем консолидации предложения, централизованного ценообразования и допуска институциональных и индивидуальных инвесторов к торгам, вернула ценовую власть в руки китайских производителей.
Это была отправная точка для восстановления права голоса китайской индиевой промышленности. А нынешний ураган оптических модулей — это другое начало.
Ссылки
[1] Lumentum CEO warns of impending bottleneck on critical material used for silicon photonics — fab and material shortfall already lags 30% below customer needs as co-packaged optics demand skyrockets, tom's HARDWARE
[2] Распределение и производство ресурсов индия, Asian Metal
[3] Кто определяет цену на индий? «21st Century Business Herald»
[4] Значительный дисбаланс спроса и предложения на фосфид индия: обращаем внимание на возможности импортозамещения, Guosheng Securities
[5] AXT's Premium Multiple Prices an InP Recovery Under China's Export Control Cloud, kavout
[6] Финансовые отчеты Yunnan Chihong Zn & Ge Co., Ltd., Zhuzhou Keneng
[7] Дефицит более 70%! Концепция фосфида индия снова выросла, несколько листинговых компаний срочно предупреждают, «21st Century Business Herald»
[8] Индустрия CPO Китая: степень дефицита 9 ключевых материалов и уровень зависимости, China Powder Network
[9] Stocks In AI Bottleneck Soar 1,000%. Now Nvidia Is Demanding 20X More Supply, 247wallst
Данная статья взята с официального аккаунта WeChat «远川科技评论» (ID: kechuangych), автор: Хэ Люйхэн (何律衡).
