Автор: Rita
Индикатор Bull & Bear Bank of America вырос до 9.7, достигнув максимального уровня с 2021 года и находясь всего в одном шаге от сигнала "продавать". За последнюю неделю 529 миллиардов долларов поступили в денежные средства, 329 миллиардов — в акции, 231 миллиард — в облигации. В отчете Flow Show от 6 августа Bank of America отмечает, что намерение властей обеспечить поддержку финансовых условий очевидно, что подтверждается совместными валютными интервенциями на прошлой неделе. Bank of America назвал эту интервенцию "событием LTCM для бедных", намекая на действия ФРС по поддержке рынка во время краха хедж-фонда Long-Term Capital Management в 1998 году. Однако рост индикатора Bull & Bear в экстремальную зону, продолжающееся расширение кредитных спредов у сверхкрупных поставщиков ИИ и нарастающая неопределенность в связи с промежуточными выборами создают ключевое противоречие на текущем рынке. Рекомендация Bank of America — "отступление или ротация": выход из рискованных активов или ротация в защитные сектора, активы с длительной дюрацией и доллар.
Дивергенция потоков капитала: рекордный приток в акции, но первый отток из технологий
Потоки капитала за последнюю неделю продемонстрировали четкую дивергенцию. Фонды акций привлекли 329 миллиардов долларов, что в годовом исчислении дает 6520 миллиардов долларов за весь 2026 год — исторический рекорд. Фонды облигаций привлекли 231 миллиард долларов, инвестиционные облигации привлекали средства 18 недель подряд, годовой приток составил 5270 миллиардов долларов, что также является рекордом. Денежные фонды привлекли 537 миллиардов долларов. Драгоценные металлы привлекали средства 5 недель подряд, криптовалюты — 6 миллиардов долларов.
В технологическом секторе впервые за шесть недель зафиксирован отток в размере 7 миллиардов долларов. ETF на полупроводники показали отток в 24 миллиарда долларов, также впервые за шесть недель. Однако годовой приток в технологические фонды по-прежнему составляет рекордные 2170 миллиардов долларов. Инфраструктурные фонды показали отток в 3 миллиарда долларов, что является максимальным показателем с марта. Что касается частных клиентов, объем активов под управлением (AUM) составляет 4.5 триллиона долларов, из них 65.7% в акциях, 17.4% в облигациях, 9.6% в денежных средствах. Частные клиенты возвращаются к казначейским векселям (T-bill) (максимальный приток с апреля), одновременно продавая казначейские облигации (T-notes) и продолжая чистую покупку акций.
Индикатор Bull & Bear Bank of America вырос с 9.4 до 9.7, что является максимальным уровнем с 2021 года, приближаясь к сигналу "продавать". Рост индикатора был в основном обусловлен сильным притоком в высокодоходные облигации, сужением спредов по глобальным высокодоходным и AT1 рисковым облигациям, а также улучшением ширины глобальных фондовых индексов. Bank of America отмечает, что старый индикатор Bull & Bear показывал значение 7.8.
Стратегическая оценка: отступление или ротация, поддержка ликвидности, но рост политических рисков
Стратегическая оценка Bank of America — "летнее отступление или ротация", а не "повторное увеличение позиций". Рекомендуется выходить из рискованных активов или перераспределяться в защитные сектора (потребительские товары первой необходимости), активы с длительной дюрацией (REITs, акции компаний малой капитализации, биотехнологии) и доллар. Эти активы могут хеджировать риски ужесточения финансовых условий и являются защитными в отношении консенсусных ожиданий "без макроэкономического жесткого приземления, без повышения ставок ФРС, без сокращения капитальных затрат на ИИ, без победы демократов на промежуточных выборах".
Bank of America считает, что власти рассматривают фондовый рынок как "слишком большой, чтобы рухнуть". Экономика зависит от эффекта богатства (семейные вложения в акции в этом году уже выросли на 7 триллионов долларов, а в 2024 и 2025 годах вместе вырастут на 9 триллионов долларов) и бума капитальных затрат на центры обработки данных для ИИ. Логика завершения бума и пузыря на рынке облигаций по-прежнему актуальна, но для этого завершения потребуется событие "более высокая доходность — более слабый доллар", которое заставит фискальную политику изменить курс, а также перераспределение активов из акций в облигации. "Рост доходности, падение банков" станет канарейкой в угольной шахте.
Совместные валютные интервенции на прошлой неделе подтвердили готовность властей поддерживать финансовые условия. Bank of America считает, что контроль кривой доходности является резервным инструментом. Если ужесточение финансовых условий превысит ожидания, власти могут применить этот инструмент. Инвесторы в облигации в настоящее время являются группой с наибольшими направленными рисковыми предпочтениями.
Промежуточные выборы — крупнейшая макропеременная во втором полугодии
Bank of America считает, что политический популизм 2020-х годов = фискальные излишества = бум номинального ВВП. Номинальный ВВП США за последние 6 лет вырос с 20 триллионов до 32 триллионов долларов, прирост составил 63%. Однако промежуточные выборы — это референдум о популистских капиталистах. Сохранение республиканцами большинства в Сенате является позитивным для рынка. Частота упоминаний приоритетных направлений политики Трампа в соцсетях показывает, что в 2026 году рейтинг "Иран" и "налоги" вырос, а "граница", "энергетика", "экономика" снизились. Bank of America рекомендует инвестировать в потребительские акции, которые являются лучшим бенефициаром поворота Трампа к "доступности". Также рекомендуется инвестировать в золото как хедж против вердикта избирателей в К-образной экономике на промежуточных выборах "Экономика, глупец!", который может спровоцировать падение доходности, доллара и акций в конце года.
Кредитные спреды у сверхкрупных поставщиков ИИ продолжают расширяться. Bank of America считает, что для устранения угрозы "дешевые китайские вычислительные мощности положили конец буму капитальных затрат на ИИ" индекс Mag 7 должен вернуться выше 50. В настоящее время оптимизм в отношении EPS высок: 12-месячный форвардный EPS вырос на 33%, что связано с возвратом таможенных пошлин в размере 350 миллиардов долларов за последние 3 месяца, что переломило удар по EPS от таможенных пошлин в размере 750 миллиардов долларов с мая по июль 2025 года. Занятость и прибыль коррелируют, данные по занятости в июле будут ключевой переменной. Если занятость будет сильной (NFP выше 125 тыс., уровень безработицы ниже 4.1%), Уорш может вернуться к более жесткой риторике на симпозиуме в Джексон-Хоул 28 августа; если занятость будет слабой (NFP ниже 50 тыс., уровень безработицы выше 4.3%), это создаст возможность для контрарианских инвестиций в активы с длительной дюрацией и защитные активы. Промежуточные выборы перестраивают макронарратив, поддержка ликвидности обеспечивает защиту от падения рынка, но рост индикатора Bull & Bear до 9.7 указывает на то, что потенциал роста уже полностью учтен в ценах.
Отказ от ответственности
Данная статья представляет собой обобщение и интерпретацию отчета стороннего брокера (Bank of America Securities, 6 августа 2026 года), подготовленного Chaoxiang Research, с использованием общедоступной рыночной информации. Приведенные рейтинги, целевые цены, прогнозы прибыли и связанные с ними оценки являются точкой зрения аналитиков данного брокера, отражают позицию их организации и не представляют точку зрения Chaoxiang Research, а также не являются инвестиционной рекомендацией.
На рынке существуют риски, решения должны приниматься независимо. Данная статья не должна служить основанием для покупки или продажи каких-либо ценных бумаг.
