Биткоин, возможно, спотыкается о очень сезонную настройку, не потому, что Санта реален, а потому, что позиционирование и одна из тех составных панелей «режима» мигают тем сигналом «бычье, но не потное», за которое трейдеры любят цепляться в конце декабря.
Аналитик CryptoQuant Аксель Адлер-младший прямо заявил в X в понедельник: «BTC входит в окно для Санта-ралли: показатель Regime Score является бычьим, но не перегретым. Короткие ликвидации усиливают асимметрию в пользу покупателей.»
Это основное утверждение. Более длинная версия basically: рынок находится в зоне, которая исторически показывала приличную будущую доходность, и производная инфраструктура в настоящее время делает эту раздражающую, но полезную вещь, когда она механически подталкивает цену вверх, когда шорты вынуждены выходить.
Увидит ли Биткоин «Санта-ралли» в этом году?
В своем посте в Substack в понедельник Адлер представил это как тактическую установку, а не какое-то грандиозное пророчество на конец года. «Рынок BTC находится в верхней части нейтральной зоны Regime Score, которая исторически показывала положительную ожидаемую доходность», — написал он. Затем он закрутил гайки: «Текущая структура ликвидаций на фьючерсном рынке указывает на преобладание закрытий коротких позиций, создавая дополнительное механическое давление в пользу покупателей.»
Так что же это за показатель Regime Score? Адлер описывает его как составной индикатор, который «объединяет дисбаланс тейкеров, давление OI, финансирование, потоки ETF, потоки на биржах и ценовой тренд в единую шкалу от −100 до +100». Число имеет меньшее значение, чем диапазон, в котором оно находится. Сейчас, по его словам, показатель «составляет +16,3, что соответствует верхней части нейтральной зоны (+15 до +30)».

И именно эта подзона делает всю тяжелую работу в его аргументации. «Бэктестинг для 2025 года показывает, что эта подзона исторически давала среднюю доходность +3,8% за 30 дней», — написал Адлер, противопоставляя ее более слабым диапазонам ниже. Он также указал, что «в отличие от подзоны −15 до 0, где ожидаемая доходность была отрицательной (−1,5% за 7 дней)», диапазон +15 до +30 tended to be a более снисходительным местом для принятия риска.
Также стоит отметить, как быстро лента может перевернуться, потому что его собственные графики предполагают, что это уже произошло. Адлер говорит, что индикатор «вышел из недавней медвежьей фазы (показатель упал до −27 неделю назад) и показывает восстановление». Это та деталь, за которую цепляются трейдеры: не только где вы находитесь, но и как быстро вы туда попали.
Но вот забавная часть — самая «бычья» зона, по его бэктесту, на самом деле не была бычьей для будущей доходности. Он отмечает, что «переход в формальный бычий режим (+30 и выше) исторически совпадал с локальными вершинами» и что он «давал отрицательную среднюю доходность −3,3% за 7 дней». Другими словами, если вы ждете, пока индикатор закричит «бычий рынок», вы можете покупать именно в тот момент, когда все остальные уже склоняются к тому же.
Вот почему Адлер приходит к довольно трейдерскому выводу: текущая полоса может быть сладким пятном, потому что она оптимистична без эйфории.
«Это означает, что текущая зона +15–30 может быть оптимальной для тактических позиций, в то время как агрессивное накопление при пробитии +30 несет повышенный риск», — написал он.
Затем есть сторона деривативов — часть, которая может превратить спокойно выглядящий рынок во внезапный всплеск вверх (или вниз) только потому, что leverage сидит не на том месте. Осциллятор доминирования ликвидаций Адлера в настоящее время отрицательный, что он интерпретирует как перекос в сторону ликвидации шортов. «Текущее значение осциллятора упало в отрицательную территорию (−11%), в то время как 30-дневная скользящая средняя остается положительной (+10%). Это расхождение указывает на недавний всплеск принудительных закрытий коротких позиций», — написал он.
Он удваивает ставку со второй статистикой: «Доминирование длинных ликвидаций составляет 44%, ниже базового уровня 50%, что подтверждает преобладание коротких ликвидаций». Проще говоря: вынуждают закрыться больше шортов, чем вытирают лонгов, и эти принудительные закрытия являются покупками.

И его вывод basically: это тактическое топливо. «Преобладание коротких ликвидаций создает тактическое топливо для роста», — написал Адлер, добавив, что setup «усиливает положительный сигнал от Regime Score: рынок не только вошел в зону с исторически положительной ожидаемой доходностью, но и получает дополнительную поддержку от структуры деривативов.»
Тем не менее, это Биткоин, и эти настройки не длятся вечно. Адлер даже излагает, что бы его invalidated, довольно простым языком. «Возврат Regime Score ниже нуля в сопровождении разворота осциллятора ликвидаций в положительную территорию (рост длинных ликвидаций) сигнализировал бы об истощении текущего импульса», — написал он. Перевод: если лонги начнут быть теми, кого наказывают, эта «асимметрия» переворачивается.
На данный момент он называет это моментом «бычьей нейтральности». Не полноценная территория расплавленного роста, не тот вид показаний, который кричит «локальная вершина». Просто окно, где, если рынок захочет дрейфовать выше к концу года, позиционирование не выглядит так, как будто оно будет противодействовать.
На момент написания статьи Биткоин торговался на уровне $89 864.









