Война в Иране продолжается уже более месяца, и рынки, кажется, начинают осознавать проверку реальностью.
Чтобы понять, куда ситуация может двигаться дальше во втором квартале, полезно взглянуть на текущее положение рынков. С технической точки зрения, последний месяц был полной волатильностью, движимой несколькими ключевыми движениями: цены на нефть выросли более чем на 50%, доходность казначейских облигаций США выросла примерно на 13%, а золото упало почти на 15%.
На этом фоне коррекция криптовалютного рынка на 0,5% выглядит относительно сдержанной, что позволяет предположить, что рисковые активы пока держатся хорошо. Но не начинает ли эта устойчивость сейчас подвергаться испытанию? Глядя на график ниже, такой сценарий кажется вполне вероятным.
Согласно The Kobeissi Letter, Федеральная резервная система больше не закладывает в цены снижение ставок до декабря 2027 года. Вместо этого ожидания сместились в сторону 51% вероятности повышения ставки к марту 2027 года, что является резким разворотом настроений всего за четыре недели и отражает, насколько быстро изменились макроэкономические условия.
Естественно, возникает вопрос: что движет этим сдвигом? Как отметил основатель The Kobeissi Letter, на фоне роста цен на нефть и газ их модели предполагают, что инфляция CPI в США может подняться до 3,5%, что примерно на 150 базисных пунктов выше долгосрочного целевого показателя ФРС.
В таком сценарии аргументация смещается в сторону ужесточения денежно-кредитной политики, что означает, что ФРС будет больше склоняться к повышению, а не к снижению ставок. Для криптоактивов, которые до сих пор вели себя как хедж против инфляции, это поднимает ключевой вопрос: смогут ли они сохранить этот нарратив, пока рынки быстро переоценивают expectations по процентным ставкам?
Второй квартал начинается с проверки реальностью для криптовалютных рынков
По сравнению со средней доходностью 45% в первом квартале, доходность Bitcoin [BTC] во втором квартале составляет около 28%.
Исторически криптовалютные рынки имели тенденцию замедляться во втором квартале после более сильных показателей в первом квартале. Однако цикл 2025 года нарушил эту закономерность: BTC показал прирост примерно на 30% во втором квартале после коррекции на -12% в первом квартале, что стало первым таким разворотом со времен рыночного цикла 2020 года.
Естественно, теперь возникает вопрос: учитывая, что BTC скорректировался почти на 25% в первом квартале, могут ли рынки готовиться к аналогичному движению в стиле 2025 года? Примечательно, что именно здесь начинают иметь значение меняющиеся expectations по процентным ставкам. Настроения явно показывают, что инвесторы переоценивают риски: Индекс страха и жадности криптовалют (Crypto Fear & Greed Index) упал на 10 пунктов менее чем за неделю и сейчас находится всего в трех пунктах от территории «экстремального» страха.
Между тем, влияние начинает проявляться и в ончейн-данных.
Как подчеркивается на графике выше, за последние 24 часа на биржи поступило около 21 700 BTC от краткосрочных держателей, все они были проданы в убыток, что указывает на растущее давление продаж, движимое паникой. В сочетании со слабым институциональным спросом это говорит о том, что текущая коррекция на крипторынке — это не просто обычная pullback.
Вместо этого, капитал, по-видимому, rotates в защитном режиме: умные деньги сокращают exposure по мере возвращения страха на рынок, особенно в условиях растущей вероятности повышения ставок, — фон, который исторически оказывал давление на показатели криптовалют.
В этом контексте ралли во втором квартале в стиле 2025 года выглядит все более маловероятным, поскольку текущее движение feels less like здоровая перезагрузка, а больше like ранний переход в более широкую медвежью фазу.
Итоговый вывод
- Инфляция заставляет рынки переоценивать вероятность повышения ставок, ставя под сомнение нарратив криптовалют как хеджа против инфляции.
- Панические продажи, падающие рыночные настроения и слабый институциональный спрос позволяют предположить, что текущая коррекция может смещаться от перезагрузки к ранней фазе медвежьего рынка.
